貨幣問答：人民幣匯率上升

我們認為，人民幣匯率近期的升值主要是當前我國經濟金融形勢的反映，國內因素是主要的，同時受到市場預期的影響。

首先，我國金融市場利率維持高位。國際資本流動往往對金融市場利率較為敏感，金融市場利率因而對匯率有較為直接的影響。今年以來，我國金融去杠桿持續推進，流動性較為緊張，市場利率保持在較高水平。我國金融去杠桿以來，中美利差總體來說是擴大的。目前，我國10年期國債到期收益率已較2016年三季度末的2.7%提高了1.2個百分點，而同期美國10年期國債到期收益率提高0.6個百分點左右，中美利差達到1.5個百分點左右。

其次，臨近年末，市場流動性比較緊張，季節性因素也增加了市場對人民幣的需求。目前，商業銀行發行的AAA級1個月、3個月和6個月期同業存單到期收益率分別為5.35%、5.20%和5.15%，均創2015年有該項統計數據以來的歷史新高；股份制銀行和城商行1個月期限的同業存單發行利率分別達到5.11%和5.58%，3個月同業存單發行利率分別達到5.04%和5.48%。

第三，中央經濟工作會議仍然強調防風險，對市場預期有較大影響。會議指出，“穩健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長”，并“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，向市場釋放了貨幣政策不會放松的信號。

第四，從基本面看，我國經濟平穩運行，出口回升明顯。11月份官方PMI數據顯示經濟的景氣度有小幅回升，制造業PMI為51.8%，比上月提高0.2個百分點，非制造業商務活動指數為54.8%，較上月提高0.5個百分點，持續位于擴張區間。同時，今年下半年，財政支出同比增速較上年同期回落明顯，而財政存款累計增量較大，仍有加大投資的空間，今年全年的經濟增長是比較有保障的。此外，消費亦有所回升。11月份，社會消費品零售同比名義增長10.2%，較上月回升0.2個百分點，實際同比增速較上月回升0.2個百分點，達到8.8%。值得一提的是，我國出口有較為明顯反彈。11月，以美元計值的出口同比增速達到12.3%，較上月大幅提高5.4個百分點，進口同比加速增長，增速為17.7%，較上月提高0.5個百分點。

第五，市場對美聯儲加息的預期已經較為充分，同時，美國減稅的影響仍有待時間檢驗。今年12月中旬美聯儲加息前，人民幣曾面臨一定的貶值壓力。隨著加息靴子落地，美國金融市場利率在加息當日并未出現明顯的提升，美聯儲公布的公開市場操作委員會（FOMC）的投票結果反而弱于市場預期。而美國稅改擬通過稅收優惠促進美國海外利潤匯回，對人民幣匯率影響也很有限。根據招商證券(600999,股吧)測算，美國稅改導致的美國在華直接投資利潤匯回最多在150億美元左右，其中需要購匯的部分應遠小于此，相比于我國外匯市場的交易規模（月均1500億美元），幾乎不會對人民幣匯率帶來直接影響。

未來一段時間內，隨著短期因素逐漸消退，預計人民幣匯率或有所回調，但不會大幅波動，而是仍然保持基本穩定，人民幣兌美元可能保持在6.6左右。

最近一兩年來，我們始終強調保持人民幣匯率的基本穩定。今年下半年以來，我們多次指出，今年人民幣兌美元匯率很可能在6.5至6.6區間波動，或6.6左右。一方面，匯率大幅升值不利于保持我國在世界貿易中的份額，中國可能錯失當前全球經濟復蘇的紅利。另一方面，匯率大幅貶值也會產生不少問題，不僅資本外流的壓力加大，通過貶值促進出口的做法也是得不償失的，雖然短期因為商品價格而獲得競爭優勢，但不利于企業提高產品質量、提升核心競爭力。此外，匯率大幅貶值還有損大國形象，甚至引發貿易摩擦。

人民幣升值的潛在好處：

1. 對中國的海外投資有利

2. 對人民幣朝向區域貨幣和國際貨幣方向邁進有利

3. 外債還本付息壓力減輕，一批依靠外資貸款的項目的贏利能力將得到改善

4. 中國GDP國際地位將提高，

負面影響：

1. 外國企業來華投資數量將減少。

2. 對發展中國的國內旅游業不利。人

3. 中國龐大的外匯儲備將大幅度縮水。中

4. 中國經濟有可能失控。

不一樣人民幣匯率上升是指人民幣升值“美元兌人民幣匯回率”上升是指人民幣貶值.匯率可以答理解為價格,匯率上升則價格上升.在匯率的表示中,主要有兩種形式,一種是以單位外幣折合成多少本幣來表示,為直接標價法,如中國100美元=637.35人民幣,這種方法下匯率上升的含義是單位外幣折合成本幣數增加了,即本幣貶值了.另一種為單位本幣折合多少外幣來表示,這種表示方法下,匯率上升是指本幣升值了.國際上極大多數國家用直接標價法,因此沒有特別說明,直接標價為默認標價,匯率上升為本幣貶值.

各國自身的交易制度與國際交易制度在性質上是完全不同的。它的基本功能是推動國際分工規模的增加、國際合作關系的擴大。國際貿易的好處主要來源于比較優勢的發揮。一個國家及地區能否發揮自己的比較優勢或者說利用比較優勢發展經濟對于該國家、地區的經濟福利增長有至關重要的意義。進行國際貿易也可以說對外開放是一個國家得以發揮比較優勢的基本通道和引擎。更進一步的是推動一個國家制度的全面發展。眾多研究表明，更為開放的國家要比相對封閉的國家具有更好的經濟福利增長。不言而喻，對外開放可推動分工規模擴大，貿易量的增加，將推動生產要素流動性的加快，有利于一個國家按照自己的資源優勢及要素稟賦來選擇適合于自己的技術結構及資源結構，以比較優勢的原則參與國際分工，發揮貿易對經濟福利增長的引擎作用。 然而，能否發揮國際貿易對經濟福利的增長作用，不僅取決于一個國家的經濟管理戰略選擇，更取決于經濟管理者對交易制度理論的認識。從目前國際貿易理論上，只能得出如何發揮自己的比較優勢，爭取一個外向型模式，諸如增加科技產品出口、提高企業效率等等。但對于建立一個什么樣的模式，諸如經濟發展戰略管理、匯率管理等等，則是模糊的?？梢詮倪@次人民幣升值的大討論中看得出來。 人民幣匯率問題被吵得沸沸揚揚，可以說狼煙四起，不僅有日本的發難，更有美國的通牒。令人擔心的是我們國內的經濟理論家普遍認為人民幣值被低估。使用的理論：一是購買力平價理論，二是外匯平衡理論，三是銀行對匯率的管理。這都是事實，畢竟是美元在我國購買價要比在美國購買價低得多。在匯率的形成中，央行在外匯市場上的操作對人民幣匯率有決定性作用。持上述理論的經濟學家忽視了一個基本現實，傳統國際貿易理論是在布雷頓森林體系時代產生的。在固定匯率制度中，匯率的變動是一種總處在邊際價格的調整上，就是說國際貿易產品只能是商品價值的交易。布雷頓森林體系崩潰以后原有的理論已經失去存在的基礎，現在還用它作為理論指導就不能不發人深思了。①國際貨幣多元化流通中，各國之間消費品價格的變動與匯率的變動是不相關聯的，源于匯率價格變動軌跡與國內消費品市場價格變動軌跡無論如何說也聯系不到一塊。硬把兩者放在一起只能說明對不同的勞動價值形成中價格運行軌跡的無知。②國際貨幣多元化流通中，對外不平衡是相對的，是內部不平衡的表現。立腳點應該調整國內宏觀經濟管理達到一個新的平衡水平，推動、促使對外平衡。③中央銀行外匯市場的操作無可非議，關鍵是如何看待。為實現經濟福利的不丟失，對外匯市場的操作不僅必要，而且必須。 傳統國際貿易理論忽視了交易制度的功能?？萍歼M步能提高經濟體收益是不錯，但這一收益必須有了價格才能成為現實，然而收益實現的同時也有一部分外溢。源于貨幣有這種分配功能。應當記得，科技進步不是天上掉下來的，需要投入成本。對一個生產單位來說收益是增加了，相對貨幣流通的一個經濟體來說，還是經濟收益等于經濟成本。在兩兩交易中，對一方是收益外溢，對另一方就是（經濟）福利增加。在國際貿易中，當貨幣和金掛鉤時，實行固定匯率制，各貿易國不存在經濟福利丟失問題。經濟福利外溢有著明顯性，即金的丟失。從理論上講，交易對象是商品價值形態，RHP=V+LI+G/M。出口國際需求量大的產品就有經濟福利增加。目前不但貨幣和金脫離，而且貨幣是多元化浮動匯率，是交易制度性質的變化。交易對象是市場品價值形態，RHP=（V+LI）R/C，而非商品價值形態。所以匯率價格的運行已經不是邊際價格調整而是效應價格運行，呈S型，就是說升值壓力表現為加速度形式。所有后起東亞國家都經歷過，而且都是在S型的加速期出現了經濟危機。 在市場品價值形態交易制度中，人均貨幣收入與生產率的比等于總消費與總積累的比。RHP/C+LI=R/C。當保持一定的積累增長率時，相應提高了生產率增長，相伴隨地是消費增長及RHP的增長。通過出口貿易彌補了國內消費增長的不足，只能通過提高RHP增長來平衡。當出口進一步增長相對RHP不增長時，就會有大量的剩余貨幣出現，表現為國際貿易順差增加。一旦本幣出現升值預期熱錢就會滾滾流入，推動國內經濟泡沫產生。這是國際貨幣多元化交易的基本功能。 在這一功能機制作用下，匯率變動與國內要素流動性增加成正比，與國內要素流動性減少成反比。這說明在一定國際貿易依存度的基礎上，其幣值代表著該國勞動能力的價值。就是說，幣值的上升實質是勞動力價值的升值。這一現象構成國際經濟福利的初次分配。當一個國家貿易順差大量增加必然引出各種各樣的爭端與摩擦，進一步的是經濟問題政治化。妥協的途徑有二：一是本幣升值，二是輸出資本。前者稱作經濟福利丟失，后者稱作經濟福利外溢，這樣一來，使所有參加貿易國都得到好處。這一現象構成國際經濟福利的再次分配。而提高國內要素的流動性來增加外匯資金的吸收能力，通過減少外匯儲備來實現經濟福利增長構成國際經濟福利的最終分配。 問題是傳統國際貿易理論看不到這一點，才有了人民幣值被低估的普遍性認識。這種認識必須改正，否則不可能認識到人民幣5%的升值丟失了我國二年以上的國際經濟福利。更使人憂慮的是這樣下去，使我國經濟發展趕超戰略毫無希望。一，如此下去，25年人民幣有可能升值100%，RHP增長40年趕不上日本，趕上美國就只能是一種理想。二，在國際貿易中，小國可以從一項國際分工中獲得經濟福利的高增長。中國是一個大國無法創造出國際單項分工的現實。三，傳統國際貿易理論由于對交易制度理論的無知，也就不可能認識到落后國趕超先進國家的條件。這個條件就是，已經形成國際分工的先進國家在要素流動性增加推動經濟福利增長方面已經沒有多余的潛力可挖，相對落后國家——特別是中國這樣的大國，50年的時間里無論經濟改革有多快，都不存在要素流動性增加的制約。落后國家有著要素流動性增加的大空間是縮小與先進國家差距的唯一根本性條件。 （二）國際貿易均衡理論 （1）給出一個平衡公式： A（R/C…ZGY/W…P/V+LI）/B(R/C…ZGY/W…P/V+LI) 公式的含義是兩個國家幣值的比較。幣值相比較取決于三大變量：消費與積累的比率、商品價值量（Z表示人均持有貨幣增長，G表示基礎貨幣，Y表示貨幣發行量增長，）、人均貨幣收入增長與勞動生產率增長率的比率。假設上面參數相同時，AB二個國家貿易的發生是源于行業產業結構的不一樣。這種國際貿易完全是相對優勢的發揮、資源共享，導致收入均等化趨勢。經濟福利的增加取決于貿易量的增加。這可有相對開發的國家經濟發展水平較高，封閉的國家經濟發展水平較低得到證明。但是這個假設是建立在金（銀）等實物貨幣之上的假設。 目前國際貿易已經不存在實物貨幣交易制度。布雷頓森林體系崩潰以后轉變為紙幣交易制度。這個制度的變遷有二個決定條件：一是貨幣完全與金脫鉤，二是國際上多元化貨幣的存在，并自由兌換。在1980年以前只能說是準紙幣交易制度。沒有交易制度經濟學知識的學者不可能認識到交易制度的改變就改變了產品的勞動價值形態。 國際交易制度的改變幾乎使全部的傳統國際貿易理論失去存在的基礎。但是社會認識有著“路徑依賴”，落后于事物發展進程。這就是中國經濟理論家死抱著傳統國際貿易理論不放的根源。 （2）傳統國際貿易理論說明內外經濟失衡的公式； S-I=EX-IM……(1) 公式的左邊表示儲蓄和投資的差額,右邊是出口和進口的差額。投資大于儲蓄，進口大于出口成為雙缺口；反之成為雙剩余。通過統計可知，1994年為界前15年表現為雙缺口，但可以說缺口不大，可稱得上基本平衡。 BP=（EX-IM）+（IF-OF）……(2) 這是在經常賬戶的基礎上引入資本賬戶。BP表示為凈出口和凈資本流入之和。統計可知，1995年后我國保持著雙順差。2005年突破2000億美元。 張曙光通過上面二個公式的應用指出“在堅持盯住美元的固定匯率下，正是雙順差的持續，才產生了匯率升值的壓力?！笨梢妭鹘y平衡理論忽視了引起雙順差的的根本原因是國內經濟的不平衡即消費積累的不平衡與勞動生產率和人均貨幣收入增長率的不平衡。把它看成固定匯率的結果是以偏蓋全。 在1997年東南亞金融危機后，中國為什么采取人民幣不貶值戰略？并且實行固定匯率制？這些經濟學家不知道是為了與美國尋求合作。 為什么要合作？1可以學到許多現代化的金融管理知識。2可以模仿學習美國的國內經濟運行平衡管理方針。3減輕中國應對金融突發事件壓力。 所以就不可避免的出現了中國與美國的雙向依賴。中國搞生產，美國發貨幣；中國人制造商品由美國人消費；中國經濟增長雖快卻沒有出現通貨膨脹，美國發行貨幣雖多卻沒有出現通貨膨脹之憂；中國有著雙儲備（外匯和儲蓄）屢創新高沒有經濟滑坡，美國雙赤字累創新高 經濟運行安然無恙。但這種貿易格局使中國成為財富創造者，美國成為參與財富的分配者。導致中國的凈福利流出，美國凈福利流入年2000億美元以上。 現在我國頂住美元要獲利了，中國經濟學家又建議人民幣升值讓經濟福利繼續丟失。其根源在于國際交易制度理論知識的欠缺。 那么，中國的經濟學家錯在那里呢？ （3）國家與國家之間的比較是復雜的，單純勞動生產率的比較更是毫無意義的。因為影響勞動生產率的因素有好幾個：有商品價格；消費增長率；積累增長率；相對的還有人均貨幣收入增長率；貨幣發行量增長等等。這讀者不難理解，比如貨幣當局發行的貨幣量多時照樣出現商品價格的上升。 可見我國的大腕經濟學家都是假定上述的因素不存在。他們的思維方法是，勞動生產率的增長引出商品量的增加相對美國價格偏低從而導致商品向美國流動量的增加，才出現了我國巨額的順差。 在我看來，根據勞動生產率的增長快于美國就說“實際匯率”已經升值，“名義匯率”也必須升值的思想是極其愚蠢的。因為這種思想忽視了在匯率調整、降低外匯儲備中的多種選擇，而是把人民幣升值看成唯一的方法。例如，1提高工人工資待遇，取消出口企業的優惠政策。2采購外國商品，對沖外匯儲備，補貼國內用戶。3增發貨幣量，提高社會保障覆蓋率。4增發貨幣量，對教育、醫療、住房的個人提高補助額?？傊?，國家無論使用那一個方法都可以提高我國的商品價格，來消除人民幣升值預期。 看來經濟學家們甚至忽視了1994年以前我國是如何形成雙缺口的及其主要因素是什么。 （4）從外匯市場上看，人民幣確實存在著升值的壓力，那么是什么原因導致人民幣遭遇如此大的升值壓力？我們的基本結論；可分為兩個方面即實體因素與貨幣因素。 在國際上，世界基礎貨幣增長速度比我國快著一倍。1997年以來全球基礎貨幣增長速度遠遠超過經濟增長速度。每年高于10%，甚至達到25%，相對經濟增長只有2—5%，二者差距越來越大。尤其是美國一直保持低利率，無節制的大量發行美元。同時現行的國際貨幣儲備格局使各國銀行，特別是亞洲中央銀行通過外匯市場的干預支持美國的巨額“雙赤字”，導致世界基礎貨幣增長迅猛。根據IMF國際游資統計，20世紀80年代國際短期資本為3萬億美元，1997年增加到7.2萬億美元，相當于全球生產總值的20%。僅對沖基金已達8000多只，有1萬億美元資產。 而中國的基礎貨幣發行量正好相反，比1997年下降近90%。 在國內由于人民幣升值的預期及國家平衡經濟運行的不信任預期下個人與企業對經濟行為進行調整：一是海外資金回流近500億美元。二是我國在海外的企業與個人的收入的轉移支付2000年只有幾萬億，部門轉移也不大，2004年卻增長2倍。三是外資企業收益匯出減少。四是外貿部門在中國結匯增加。這四個方面就組成“游資”，是國家無法管制的。它和我國的經濟學家對人民幣走勢的分析判斷密切相關。 在實體性經濟因素上，我國經濟運行平衡管理能力差。1）我國這幾年消費增長率呈下降趨勢，而與先進國相反。這說明在個人收入方面，諸如教育、醫療、住房、養老等社會保障制度上沒有基礎貨幣的支援，和美國的社會保障制度差距太大。2）在虛擬經濟制度上差距更大。因為我國在股票市場，期貨市場的建立上指導思想的錯誤，到目前也沒有走向正軌。只要企業經營不和股票付息相聯系，期貨經營不和實物商品交割相聯系，證券市場就永遠不可能走向正軌。這樣一來，也就不能有吸納外資投資的功能，才有外資充裕的表現。3）作為經濟管理體的國家，一般地說，增加基礎貨幣的發行只要用在對國民社會保障的提高上是可以得到支持的。中國政府沒有這種理念的操作從而破壞了消費與積累的平衡增長。4）在先進國家，是各類企業在發展權利的平等。而我國對企業的管理是等級制度，這就造成低價的競爭機制格局。導致科技期貨市場的低迷，僅此一項就少著上千億美元的吸納。（數據來源于夏斌，陳道富2006，2）。 （5）同一商品為什么在不同的國家有著不同的價格？比如麥當勞的漢堡包在全世界質量是一樣的。2004年1月，在中國是1.23美元；在美國是2.80美元；在歐洲是3.48美元。這種現象給購買力平價理論一個很大的打擊，無論采用什么樣的“藍子貨幣”來計算都有個被質疑的問題。由此而來也成為給勞動生產率決定價格理論定性為“偽理論”的依據。就是說在勞動率上全世界的漢堡包是一樣的，在生產率上的表現上卻有著不一樣。由此也說明人民幣“實際匯率”已經升值是來源于中國“勞動生產率的提升”完全是個“偽理論”。 從理論上講，決定商品價格的因素有多種，P=（V+LI）…R/C…Q/M。相對國際商品交易其價格不僅只有勞動生產率因素還要加上需求與供應的比率和消費與積累的比率。盡管不同國家在產業結構上不同與生產要素流動速度有不同，但在一個國家內部總有一個平均率存在著，因為商品交易行為有這種功能。換言之人均貨幣收入增長率的不同使同一商品有著不同的價格表現。與我們觀察到的是人均貨幣收入增長率與同一商品的不同價格相關聯是一致的。 同一商品在人均貨幣收入增長率高的國家價格也高，相對在人均貨幣收入增長率低的國家其價格也低。二者的比率相等。 所以我們說人民幣升值并不能改變中、美兩國的購買力平價的比率。但是在短期內對進出口卻有著很大的影響。從長期來看并不能改變中國外匯儲備上升的趨勢，而是改變了（縮?。┩鈪R儲備的名義價值。從另一方面看相對中國而言既然想改變這種出口大于進口的現象，為什么不能取消對出口企業的補貼，給予國民待遇呢？為什么只能用人民幣升值的手段來調整出口大于進口這個事情呢？ （6）為什么所有的國家都對出口產品進行不同程度上的補貼呢？ 顯然推行出口補貼是推動人均收入均等化的首選手段。比如美國對糧食進行高額補貼，其原因是不對糧食生產進行補貼，那么糧食生產就有可能被淘汰。在工業發達國家農民收入沒有別的方法來實現與工業收入的相等，只有對糧食進行補貼才能實現這種相等。 在中國對工業產品進行出口補貼就有問題了，有著追求經濟增長、提高政績的質疑。在加上這種努力帶來人民幣的升值，經濟福利的丟失，更讓國民懷疑追求經濟增長目標的純潔性。眾所周知對出口進行補貼，增加出口產品的生產能提高就業來推動國民收入的增長。問題在于，既然如此為什么不使用人民幣貶值的手段來推動出口的增長，進一步增加就業，增加國民的收入呢？ （7）最近,從報刊雜志上發出一種聲音，說“美元發行不受約束”，“這將導致世界資產泡沫產生”，“超美元供給將破壞儲備貨幣與世界經濟發展的平衡”，等等。在我們看來，這是中國經濟學家標準的官僚主義思想意識在作怪： 1， 美國從發行貨幣上，年獲得不下于6000億美元的貨幣收益用來補貼國內個人社會保障支出。我們喊喊，是不是美國人民就聽我們的？反過來說這種喊叫，在美國人心中完全是一個白癡。美國人民是不允許美國政府如中國政府那樣只顧官僚階層的收益而不管一般勞動大眾的社會保障的。人民幣升值以來，匯兌損失幾百億人民幣，卻沒有一個部門的官員為其負責本身在西方國家就是一個怪事情，在美國人民心目中這是不允許的。 2， 作為一個國家的政府為自己的國民謀福利收入是無可非議的。相反非議別國政府為國民謀福利正好說明自己缺乏為國民謀福利的思想意識。中國是一個大國，在貨幣經濟上應該向美國學習。而學習的最好方法就是與美元棞在一起。這是中國經濟發展中唯一正確的發展戰略。如果政府在這一點上講信用的話，人民幣就可以很快成為國際貨幣從而分享美元年數千億的貨幣收益。我們只所以做不到，根源在君主制官僚體制上重大決策讓一兩個精英說了算。在東南亞經濟危機時人民幣應該貶值來減少損失，我們卻盯住了美元就是為了受損失。目前我們應該盯住美元才能獲利政府卻要人民幣升值，也是為了受損失。我真不知道中國政府中了那門子邪。 3， 就短期抑制外匯儲備上升過快來說，政府完全可以由經貿部牽頭組建商品對沖集團服務企業。從美國進口我們不能生產的民用產品，銷售不出去時通過增加基礎貨幣對這些產品補貼來糾正進出口的不平衡，從而增加國民經濟福利。有人說“發票子”將導致物價上升、人民幣貶值。是的，這不正是我們想要的嗎？如果用發票子的方法能把外國的東西買回來并賣給勞動人民的話，那么我們何樂而不為呢？ 4， 美元利率的不穩定必然造就世界上某個國家的金融不穩定。根源一是經濟體小與放開外匯管制相關聯；二是國際貿易的競爭引出各種自然資源價格的不平衡總要出現資源供給斷裂的時候，進行強力的調整來打擊金融資產泡沫。這種現象應引起中國政府高度重視。今年夏初我國房地產、股市已經出現這種苗頭。其根源就是人民幣升值預期引起的。如果人民幣升值的趨勢得不到遏制那么中國將步入上個世紀80年代末日本的后塵。這一點就是我堅決反對人民幣升值的由來。 外貿平衡商品對沖企業的建立，它的偉大作用有以下幾點：1作為外貿部門直接領導的企業，可以有選擇的進口我國短缺商品，平衡進出口貿易可提高經濟福利。2這種商品對沖服務能化解我國出口貿易的磨擦。為對我國的所謂“低價傾銷”案找到一個新的化解途徑。同時起到為我國密集型勞動產品擴充國際市場的作用。3只要是對我國呈現逆差的貿易國，商品對沖企業就可參加向該國推銷產品的談判，從而擴大出口，增加就業。4用商品對沖外匯儲備能使經濟福利增長，相對用貨幣來對沖高外匯儲備的操作必須支付正向成本時，用商品來對沖高外匯儲備的操作總是處在負成本中。 （三）小結與建議 小結：匯率的比較是一個復雜的問題?？梢哉f相對眾多的比較方法而言，我們面臨著一個優先秩序的選擇：1）購買力平價的比較實質上是一個國家之間勞動生產率的比較即相對一個國家總有一個勞動生產率的平均化問題。所以同一質量商品價格的差別實質上是一個平均化勞動生產率增長的差別。由此而來兩國之間匯率的變動與均等化勞動生產率增長的變動沒有直接的聯系。2）購買力平價的比較也可以說是兩國之間商品價值的比較。決定商品價值的因素很多，把諸因素都進行均等化的計算是辦不到的。所以把勞動生產率的提高看作“實際匯率”的提高在統計上就沒有可信度。例如從人均產值上看，我國雖然有著10%增長率但在人均產值增長上并沒有美國高，說中國的勞動生產率增長快于美國必然是拿我國部分產業勞動生產率增長與和美國接近均等化的勞動生產率增長相比較，從而失去科學性。3）由此看來，認為人民幣匯率被低估，其基本根據就是中國經常項目長期順差的存在。但是他們忽視了中國與日本、韓國、東盟長期逆差的存在。我們認為說人民幣被低估無非是希望用貨幣來對沖貿易的不平衡而已，看不見用購買商品照樣可以對沖貿易的不平衡。4）主張人民幣升值的觀點，無非是認為長期的高外匯儲備引出人民幣升值預期將惡化國內資源配置。（我們的觀點與此相反，長期的高外匯儲備正是國內資源配置長期惡化的結果）這種思維方法有個最大的問題，就是在對待高外匯儲備上看作人民幣匯率的扭曲從而把簡單問題復雜化：一是把兩國商品貿易的不平衡拉向兩國貨幣幣值不平衡的比較上；進一步的是拉向商品價值的比較與兩國之間勞動力價值的比較上。在這個問題上就世界經濟學理論也沒有一個共識的標準，使之成為一個永遠無法解決的問題。反之用我們的觀點可以清楚的看到高外匯儲備來源于決策當局的“獎出”“限入”的錯誤政策；只著重積累投資的增長、忽視消費產出的增長是政府無法逃脫的系統性責任。這樣一來，人民幣匯率被低估的觀點實質上開拓了政府的責任而且阻礙了迅速扭轉高外匯儲備的手段的探討。

匯率變動對進出口的影響是多方面的：既有如標準分析預測的直接影響，又有由于經濟各部門的聯動產生的間接影響。同時，匯率變動不僅影響進出口數量和貨幣價值，也會影響進出口的購成（如上例進口投資品價格下降可能導致進口消費品價格上升） 。而這些影響對不同的經濟體的影響又是不同的，我們需要在分析各個經濟體的進出口結構（從而知道進出口價格彈性及價格變化對相關行業的影響）的基礎上分析這些影響。最后，應該注意到的是，由于當我們讓人民幣升值時，采用的并不是一次性升值的方式，而是逐漸放寬浮動范圍的方式，這就有可能引發經濟主體，包括進出口供給方和需求方的預期。這種預期同樣會影響進出口的變化，比如，當預期人民幣會進一步升值從而中國產品的世界價格會進一步上升時，對中國出口產品的短期需求可能會增加，從而短期內價格上升不僅不會減少出口，反而可能增加出口。另一方面，由于人民幣一直處在緩慢升值過程中，對國內出口廠商而言，每一筆收到的外幣貨款換成人民幣時都會比簽單時少，這就增加了廠商預測匯率變動的風險，也會使廠商在簽單時定更高的外幣價格從而減少出口需求。這兩個方面的影響孰輕孰重，則根本不是理論所能解決的問題，而必須在現有市場信息基礎上做出一些多少有些主觀的推測?？偠灾?，人民幣升值對進出口的影響是相當復雜的。我們觀察到十年來進出口的變化和人民幣匯率的變化之間的關系，可能有助于我們對各種效應大小的推測。然而這些數據并不是實驗室數據，它們受到各種其它因素的影響，比如歐元區經濟的下滑、其它發展中國家生產能力和出口能力擴大給中國出口產品帶來的競爭等等。要真正區分出這些因素的影響程度，我們還有許多工作要做。

當然我們作為消費者，希望它升值！買東西便宜好多啊~呵呵~可是要是生產者，就不這樣想，會影響到出口??！尤其是作為國家來說，影響更大！ 第一，將對我國出口企業特別是勞動密集型企業造成沖擊。在國際市場上，我國產品尤其是勞動密集型產品的出口價格遠低于別國同類產品價格。究其原因，一是我國勞動力價格低廉，二是由于激烈的國內競爭，使得出口企業不惜血本，競相采用低價銷售的策略。人民幣一旦升值，為維持同樣的人民幣價格底線，用外幣表示的我國出口產品價格將有所提高，這會削弱其價格競爭力；而要使出口產品的外幣價格不變，則勢必擠壓出口企業的利潤空間，這不能不對出口企業特別是勞動密集型企業造成沖擊。 第二，不利于我國引進境外直接投資。我國是世界上引進境外直接投資最多的國家，目前外資企業在我國工業、農業、服務業等各個領域發揮著日益明顯的作用，對促進技術進步、增加勞動就業、擴大出口，從而對促進整個國民經濟的發展產生著不可忽視的影響。人民幣升值后，雖然對已在中國投資的外商不會產生實質性影響，但是對即將前來中國投資的外商會產生不利影響，因為這會使他們的投資成本上升。在這種情況下，他們可能會將投資轉向其他發展中國家。 第三，加大國內就業壓力。人民幣升值對出口企業和境外直接投資的影響，最終將體現在就業上。因為我國出口產品的大部分是勞動密集型產品，出口受阻必然會加大就業壓力；外資企業則是提供新增就業崗位最多的部門之一，外資增長放緩，會使國內就業形勢更為嚴峻。 第四，影響金融市場的穩定。人民幣如果升值，大量境外短期投機資金就會乘機而入，大肆炒作人民幣匯率。在中國金融市場發育還很不健全的情況下，這很容易引發金融貨幣危機。另外，人民幣升值會使以美元衡量的銀行現有不良資產的實際金額進一步上升，不利于整個銀行業的改革和負債結構調整。 第五，巨額外匯儲備將面臨縮水的威脅。目前，中國的外匯儲備高達6591億美元，僅次于日本居世界第二位。充足的外匯儲備是我國經濟實力不斷增強、對外開放水平日益提高的重要標志，也是我們促進國內經濟發展、參與對外經濟活動的有力保證。然而，一旦人民幣升值，巨額外匯儲備便面臨縮水的威脅。假如人民幣兌美元等主要可兌換貨幣升值10%，則我國的外匯儲備便縮水10%。這是我們不得不面對的嚴峻問題。 至于人民幣升值的負面影響，我們要進行客觀分析，并采取必要措施加以化解。比如，適度升值雖然會對出口造成一定沖擊，但要看到我國出口產品尤其勞動密集型產品的價格競爭優勢是很強的，即便人民幣升值10%，也不能從根本上動搖這一優勢。再說，升值可以促使企業將壓力轉變為動力，通過挖潛革新來提升競爭力。亞洲金融危機期間，在出口結構與我大致相同的東南亞國家的貨幣紛紛大幅貶值的情況下，我國出口貿易仍然取得了驕人的增長業績，就是一個有力的證據。又如，適度升值雖然會使我國外匯儲備面臨縮水威脅，但通過控制儲備規模、優化儲備幣種、調整儲備形式等措施，亦可將這一威脅減至最小。

　　(一)人民幣升值對我國進出口貿易的有利影響　　第一，人民幣升值可以改善貿易條件。伴隨貿易順差急劇增加的同時，我國貿易條件近年來正在不斷惡化。商務部的一份調查報告顯示，1993——2000年，以1995年為基期的中國整體貿易條件指數下降了13%。其中制成品貿易條件下降了14%，初級產品貿易條件下降了2%。2003年出口商品價格指數為104.7進口商品價格指數為109.7，貿易條件指數為95.4%，低于上年的98.8%。這就是說，我國的出口商品價格相對于進口商品價格的比值在下降，即我國必須出口的商品才能換回同樣數量的進口商品，國民福利向外流失?！　〗┠陙?，我國政府主導的固定資產投資增長居高不下.進口的能源和原材料等初級產品所占比重，以及技術含量較高的化學制品、機械和交通設備等制成品進口比重大幅攀升。近年來，大部分初級產品和資本、技術密集型產品的美元單價均有不同程度的上升。1993—2000年，中國進口價格總指數上升了19%，其中制成品上升20%，初級產品上升16%。同時，我國經濟的迅速發展導致進口需求的上升無疑在一定程度上提高了國際原材料、技術密集型產品的價格，進一步造成貿易條件的惡化?！　∪嗣駧派祵档瓦M口產品價格，特別是原材料和高科技設備價格的降低，企業將會加速技術引進，提高生產效率，進行產品更新換代，實現產品動態比較升級。同時由于進口產品絕大部分用于復出口。故隨著企業生產率提高，出口產品質最得到提高，有助于我國企業從產品產業鏈低端向中高端延伸，使貿易條件得到改善。這樣會有利于我們更好地利用世界資源，增加國民福利，總體上提升我國產品國際競爭力?！　〉诙?，人民幣升值可以優化對外貿易的商品結構。目前，中國的貿易結構很不合理，大多數企業都處在勞動密集型且技術含量不高的水平上，僅有的部分高技術、深加工出品的出口往往也存在加工過程短暫，增值不高的問題，真正體現技術水平和要素含且的高新技術設備和中間投入品等生產要素要從國外進口，加工收益近80%屬于外國產值的轉移。一方面是企業加工作業深度差，企業深加工鏈條短，進口原抖和部件大最侵占增加值的份額;另一方面，由于大量產品處于價值鏈的末端，普遍缺乏核心技術、自主品牌和營銷網絡，容易受到跨國公司的制約，出現無自主產權和技術空心化局面?！　⊥ㄟ^人民幣升值的手段，可以最有效率地把制造業中那些技術含量與附加值低的、管理不善地擠出去，這符合中國產業結構轉變的發展方向。同時。人民幣升值會引起行業內更加激烈的競爭，激勵企業通過技術管理創新增強競爭力。讓那些富于創新、有競爭力的制造業強者變得更強，并且能減少無效率的企業在海外的相互惡性競爭，另外還能加快企業“走出去”的步伐。從國際經驗看，日本、德國等許多國家的國際品牌都是在本國貨幣升值的過程中慢慢成長起來的。因為本國貨幣的持續升值讓它們面臨“優勝劣汰”的壓力，從而不斷激勵企業創新、再創新。最終走向世界知名品牌之路?？梢?，人民幣升值對于推動我國企業貿易結構調整并激發其自主創新，實現可持續發展具有重要意義?！　〉谌?，人民幣升值可以減少我國出口產品所遭受的 反傾銷 訴訟。長期以來，我國主要依靠廉價勞動密集型產品的數量擴張來實現出口導向戰略，憑著價格優勢迅速占領國際勞動密集型產業的中低端市場。根據商務部統計資料顯示，2005年美國從中國進口紡織品(61、62和63類)207.79億美元，占同類商品總進口額的26.01%;鞋類制品(64類)金額為127.21億美元，占總進口額的70.94%;箱包制品(42類)金額為62.59億美元，占同類總進口額的71.66%;家具制品(94類)金額為170.55億美元，占總進口額的45.79%;玩具和游戲用品(95類)金額為191.41億美元，占總進口額的78.24%。在其他發達國家的情況也是大致如此。

　　人民幣匯率升高相對國際其他國家來講是升值了，但實際上對國內來說是貶值了，所以老師才會說是貶值?！　∩岛唾H值是方向截然相反的詞匯，看似人民幣陷入了一種怪圈：人民感覺不到人民幣兌美元升值帶來的購買力增強，卻在現實生活中感受到人民幣購買力日益削減的無奈?！　∷^的人民幣升值也僅僅是人民幣相對于美元、日元和港元等貨幣的升值，相對于歐洲貨幣甚至是貶值的。自匯改以來，人民幣兌歐元貶值了約3%。并且，同期美元指數（綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度）貶值9.2%。這似乎暗示著人民幣兌美元自匯改以來的升值其實只是美元貶值的結果?！　∪嗣駧诺膶ν鈨r值增加，意味著一定數量的人民幣可以兌換的美元數量增加了。貨幣購買力是指單位貨幣所能夠買到的商品或勞務數量，價格水平越高，貨幣購買力就越低，其對內價值相應也就越低。

各國自身的交易制度與國際交易制度在性質上是完全不同的。它的基本功能是推動國際分工規模的增加、國際合作關系的擴大。國際貿易的好處主要來源于比較優勢的發揮。一個國家及地區能否發揮自己的比較優勢或者說利用比較優勢發展經濟對于該國家、地區的經濟福利增長有至關重要的意義。進行國際貿易也可以說對外開放是一個國家得以發揮比較優勢的基本通道和引擎。更進一步的是推動一個國家制度的全面發展。眾多研究表明，更為開放的國家要比相對封閉的國家具有更好的經濟福利增長。不言而喻，對外開放可推動分工規模擴大，貿易量的增加，將推動生產要素流動性的加快，有利于一個國家按照自己的資源優勢及要素稟賦來選擇適合于自己的技術結構及資源結構，以比較優勢的原則參與國際分工，發揮貿易對經濟福利增長的引擎作用。 然而，能否發揮國際貿易對經濟福利的增長作用，不僅取決于一個國家的經濟管理戰略選擇，更取決于經濟管理者對交易制度理論的認識。從目前國際貿易理論上，只能得出如何發揮自己的比較優勢，爭取一個外向型模式，諸如增加科技產品出口、提高企業效率等等。但對于建立一個什么樣的模式，諸如經濟發展戰略管理、匯率管理等等，則是模糊的?？梢詮倪@次人民幣升值的大討論中看得出來。 人民幣匯率問題被吵得沸沸揚揚，可以說狼煙四起，不僅有日本的發難，更有美國的通牒。令人擔心的是我們國內的經濟理論家普遍認為人民幣值被低估。使用的理論：一是購買力平價理論，二是外匯平衡理論，三是銀行對匯率的管理。這都是事實，畢竟是美元在我國購買價要比在美國購買價低得多。在匯率的形成中，央行在外匯市場上的操作對人民幣匯率有決定性作用。持上述理論的經濟學家忽視了一個基本現實，傳統國際貿易理論是在布雷頓森林體系時代產生的。在固定匯率制度中，匯率的變動是一種總處在邊際價格的調整上，就是說國際貿易產品只能是商品價值的交易。布雷頓森林體系崩潰以后原有的理論已經失去存在的基礎，現在還用它作為理論指導就不能不發人深思了。①國際貨幣多元化流通中，各國之間消費品價格的變動與匯率的變動是不相關聯的，源于匯率價格變動軌跡與國內消費品市場價格變動軌跡無論如何說也聯系不到一塊。硬把兩者放在一起只能說明對不同的勞動價值形成中價格運行軌跡的無知。②國際貨幣多元化流通中，對外不平衡是相對的，是內部不平衡的表現。立腳點應該調整國內宏觀經濟管理達到一個新的平衡水平，推動、促使對外平衡。③中央銀行外匯市場的操作無可非議，關鍵是如何看待。為實現經濟福利的不丟失，對外匯市場的操作不僅必要，而且必須。 傳統國際貿易理論忽視了交易制度的功能?？萍歼M步能提高經濟體收益是不錯，但這一收益必須有了價格才能成為現實，然而收益實現的同時也有一部分外溢。源于貨幣有這種分配功能。應當記得，科技進步不是天上掉下來的，需要投入成本。對一個生產單位來說收益是增加了，相對貨幣流通的一個經濟體來說，還是經濟收益等于經濟成本。在兩兩交易中，對一方是收益外溢，對另一方就是（經濟）福利增加。在國際貿易中，當貨幣和金掛鉤時，實行固定匯率制，各貿易國不存在經濟福利丟失問題。經濟福利外溢有著明顯性，即金的丟失。從理論上講，交易對象是商品價值形態，RHP=V+LI+G/M。出口國際需求量大的產品就有經濟福利增加。目前不但貨幣和金脫離，而且貨幣是多元化浮動匯率，是交易制度性質的變化。交易對象是市場品價值形態，RHP=（V+LI）R/C，而非商品價值形態。所以匯率價格的運行已經不是邊際價格調整而是效應價格運行，呈S型，就是說升值壓力表現為加速度形式。所有后起東亞國家都經歷過，而且都是在S型的加速期出現了經濟危機。 在市場品價值形態交易制度中，人均貨幣收入與生產率的比等于總消費與總積累的比。RHP/C+LI=R/C。當保持一定的積累增長率時，相應提高了生產率增長，相伴隨地是消費增長及RHP的增長。通過出口貿易彌補了國內消費增長的不足，只能通過提高RHP增長來平衡。當出口進一步增長相對RHP不增長時，就會有大量的剩余貨幣出現，表現為國際貿易順差增加。一旦本幣出現升值預期熱錢就會滾滾流入，推動國內經濟泡沫產生。這是國際貨幣多元化交易的基本功能。 在這一功能機制作用下，匯率變動與國內要素流動性增加成正比，與國內要素流動性減少成反比。這說明在一定國際貿易依存度的基礎上，其幣值代表著該國勞動能力的價值。就是說，幣值的上升實質是勞動力價值的升值。這一現象構成國際經濟福利的初次分配。當一個國家貿易順差大量增加必然引出各種各樣的爭端與摩擦，進一步的是經濟問題政治化。妥協的途徑有二：一是本幣升值，二是輸出資本。前者稱作經濟福利丟失，后者稱作經濟福利外溢，這樣一來，使所有參加貿易國都得到好處。這一現象構成國際經濟福利的再次分配。而提高國內要素的流動性來增加外匯資金的吸收能力，通過減少外匯儲備來實現經濟福利增長構成國際經濟福利的最終分配。 問題是傳統國際貿易理論看不到這一點，才有了人民幣值被低估的普遍性認識。這種認識必須改正，否則不可能認識到人民幣5%的升值丟失了我國二年以上的國際經濟福利。更使人憂慮的是這樣下去，使我國經濟發展趕超戰略毫無希望。一，如此下去，25年人民幣有可能升值100%，RHP增長40年趕不上日本，趕上美國就只能是一種理想。二，在國際貿易中，小國可以從一項國際分工中獲得經濟福利的高增長。中國是一個大國無法創造出國際單項分工的現實。三，傳統國際貿易理論由于對交易制度理論的無知，也就不可能認識到落后國趕超先進國家的條件。這個條件就是，已經形成國際分工的先進國家在要素流動性增加推動經濟福利增長方面已經沒有多余的潛力可挖，相對落后國家——特別是中國這樣的大國，50年的時間里無論經濟改革有多快，都不存在要素流動性增加的制約。落后國家有著要素流動性增加的大空間是縮小與先進國家差距的唯一根本性條件。 （二）國際貿易均衡理論 （1）給出一個平衡公式： A（R/C…ZGY/W…P/V+LI）/B(R/C…ZGY/W…P/V+LI) 公式的含義是兩個國家幣值的比較。幣值相比較取決于三大變量：消費與積累的比率、商品價值量（Z表示人均持有貨幣增長，G表示基礎貨幣，Y表示貨幣發行量增長，）、人均貨幣收入增長與勞動生產率增長率的比率。假設上面參數相同時，AB二個國家貿易的發生是源于行業產業結構的不一樣。這種國際貿易完全是相對優勢的發揮、資源共享，導致收入均等化趨勢。經濟福利的增加取決于貿易量的增加。這可有相對開發的國家經濟發展水平較高，封閉的國家經濟發展水平較低得到證明。但是這個假設是建立在金（銀）等實物貨幣之上的假設。 目前國際貿易已經不存在實物貨幣交易制度。布雷頓森林體系崩潰以后轉變為紙幣交易制度。這個制度的變遷有二個決定條件：一是貨幣完全與金脫鉤，二是國際上多元化貨幣的存在，并自由兌換。在1980年以前只能說是準紙幣交易制度。沒有交易制度經濟學知識的學者不可能認識到交易制度的改變就改變了產品的勞動價值形態。 國際交易制度的改變幾乎使全部的傳統國際貿易理論失去存在的基礎。但是社會認識有著“路徑依賴”，落后于事物發展進程。這就是中國經濟理論家死抱著傳統國際貿易理論不放的根源。 （2）傳統國際貿易理論說明內外經濟失衡的公式； S-I=EX-IM……(1) 公式的左邊表示儲蓄和投資的差額,右邊是出口和進口的差額。投資大于儲蓄，進口大于出口成為雙缺口；反之成為雙剩余。通過統計可知，1994年為界前15年表現為雙缺口，但可以說缺口不大，可稱得上基本平衡。 BP=（EX-IM）+（IF-OF）……(2) 這是在經常賬戶的基礎上引入資本賬戶。BP表示為凈出口和凈資本流入之和。統計可知，1995年后我國保持著雙順差。2005年突破2000億美元。 張曙光通過上面二個公式的應用指出“在堅持盯住美元的固定匯率下，正是雙順差的持續，才產生了匯率升值的壓力?！笨梢妭鹘y平衡理論忽視了引起雙順差的的根本原因是國內經濟的不平衡即消費積累的不平衡與勞動生產率和人均貨幣收入增長率的不平衡。把它看成固定匯率的結果是以偏蓋全。 在1997年東南亞金融危機后，中國為什么采取人民幣不貶值戰略？并且實行固定匯率制？這些經濟學家不知道是為了與美國尋求合作。 為什么要合作？1可以學到許多現代化的金融管理知識。2可以模仿學習美國的國內經濟運行平衡管理方針。3減輕中國應對金融突發事件壓力。 所以就不可避免的出現了中國與美國的雙向依賴。中國搞生產，美國發貨幣；中國人制造商品由美國人消費；中國經濟增長雖快卻沒有出現通貨膨脹，美國發行貨幣雖多卻沒有出現通貨膨脹之憂；中國有著雙儲備（外匯和儲蓄）屢創新高沒有經濟滑坡，美國雙赤字累創新高 經濟運行安然無恙。但這種貿易格局使中國成為財富創造者，美國成為參與財富的分配者。導致中國的凈福利流出，美國凈福利流入年2000億美元以上。 現在我國頂住美元要獲利了，中國經濟學家又建議人民幣升值讓經濟福利繼續丟失。其根源在于國際交易制度理論知識的欠缺。 那么，中國的經濟學家錯在那里呢？ （3）國家與國家之間的比較是復雜的，單純勞動生產率的比較更是毫無意義的。因為影響勞動生產率的因素有好幾個：有商品價格；消費增長率；積累增長率；相對的還有人均貨幣收入增長率；貨幣發行量增長等等。這讀者不難理解，比如貨幣當局發行的貨幣量多時照樣出現商品價格的上升。 可見我國的大腕經濟學家都是假定上述的因素不存在。他們的思維方法是，勞動生產率的增長引出商品量的增加相對美國價格偏低從而導致商品向美國流動量的增加，才出現了我國巨額的順差。 在我看來，根據勞動生產率的增長快于美國就說“實際匯率”已經升值，“名義匯率”也必須升值的思想是極其愚蠢的。因為這種思想忽視了在匯率調整、降低外匯儲備中的多種選擇，而是把人民幣升值看成唯一的方法。例如，1提高工人工資待遇，取消出口企業的優惠政策。2采購外國商品，對沖外匯儲備，補貼國內用戶。3增發貨幣量，提高社會保障覆蓋率。4增發貨幣量，對教育、醫療、住房的個人提高補助額?？傊?，國家無論使用那一個方法都可以提高我國的商品價格，來消除人民幣升值預期。 看來經濟學家們甚至忽視了1994年以前我國是如何形成雙缺口的及其主要因素是什么。 （4）從外匯市場上看，人民幣確實存在著升值的壓力，那么是什么原因導致人民幣遭遇如此大的升值壓力？我們的基本結論；可分為兩個方面即實體因素與貨幣因素。 在國際上，世界基礎貨幣增長速度比我國快著一倍。1997年以來全球基礎貨幣增長速度遠遠超過經濟增長速度。每年高于10%，甚至達到25%，相對經濟增長只有2—5%，二者差距越來越大。尤其是美國一直保持低利率，無節制的大量發行美元。同時現行的國際貨幣儲備格局使各國銀行，特別是亞洲中央銀行通過外匯市場的干預支持美國的巨額“雙赤字”，導致世界基礎貨幣增長迅猛。根據IMF國際游資統計，20世紀80年代國際短期資本為3萬億美元，1997年增加到7.2萬億美元，相當于全球生產總值的20%。僅對沖基金已達8000多只，有1萬億美元資產。 而中國的基礎貨幣發行量正好相反，比1997年下降近90%。 在國內由于人民幣升值的預期及國家平衡經濟運行的不信任預期下個人與企業對經濟行為進行調整：一是海外資金回流近500億美元。二是我國在海外的企業與個人的收入的轉移支付2000年只有幾萬億，部門轉移也不大，2004年卻增長2倍。三是外資企業收益匯出減少。四是外貿部門在中國結匯增加。這四個方面就組成“游資”，是國家無法管制的。它和我國的經濟學家對人民幣走勢的分析判斷密切相關。 在實體性經濟因素上，我國經濟運行平衡管理能力差。1）我國這幾年消費增長率呈下降趨勢，而與先進國相反。這說明在個人收入方面，諸如教育、醫療、住房、養老等社會保障制度上沒有基礎貨幣的支援，和美國的社會保障制度差距太大。2）在虛擬經濟制度上差距更大。因為我國在股票市場，期貨市場的建立上指導思想的錯誤，到目前也沒有走向正軌。只要企業經營不和股票付息相聯系，期貨經營不和實物商品交割相聯系，證券市場就永遠不可能走向正軌。這樣一來，也就不能有吸納外資投資的功能，才有外資充裕的表現。3）作為經濟管理體的國家，一般地說，增加基礎貨幣的發行只要用在對國民社會保障的提高上是可以得到支持的。中國政府沒有這種理念的操作從而破壞了消費與積累的平衡增長。4）在先進國家，是各類企業在發展權利的平等。而我國對企業的管理是等級制度，這就造成低價的競爭機制格局。導致科技期貨市場的低迷，僅此一項就少著上千億美元的吸納。（數據來源于夏斌，陳道富2006，2）。 （5）同一商品為什么在不同的國家有著不同的價格？比如麥當勞的漢堡包在全世界質量是一樣的。2004年1月，在中國是1.23美元；在美國是2.80美元；在歐洲是3.48美元。這種現象給購買力平價理論一個很大的打擊，無論采用什么樣的“藍子貨幣”來計算都有個被質疑的問題。由此而來也成為給勞動生產率決定價格理論定性為“偽理論”的依據。就是說在勞動率上全世界的漢堡包是一樣的，在生產率上的表現上卻有著不一樣。由此也說明人民幣“實際匯率”已經升值是來源于中國“勞動生產率的提升”完全是個“偽理論”。 從理論上講，決定商品價格的因素有多種，P=（V+LI）…R/C…Q/M。相對國際商品交易其價格不僅只有勞動生產率因素還要加上需求與供應的比率和消費與積累的比率。盡管不同國家在產業結構上不同與生產要素流動速度有不同，但在一個國家內部總有一個平均率存在著，因為商品交易行為有這種功能。換言之人均貨幣收入增長率的不同使同一商品有著不同的價格表現。與我們觀察到的是人均貨幣收入增長率與同一商品的不同價格相關聯是一致的。 同一商品在人均貨幣收入增長率高的國家價格也高，相對在人均貨幣收入增長率低的國家其價格也低。二者的比率相等。 所以我們說人民幣升值并不能改變中、美兩國的購買力平價的比率。但是在短期內對進出口卻有著很大的影響。從長期來看并不能改變中國外匯儲備上升的趨勢，而是改變了（縮?。┩鈪R儲備的名義價值。從另一方面看相對中國而言既然想改變這種出口大于進口的現象，為什么不能取消對出口企業的補貼，給予國民待遇呢？為什么只能用人民幣升值的手段來調整出口大于進口這個事情呢？ （6）為什么所有的國家都對出口產品進行不同程度上的補貼呢？ 顯然推行出口補貼是推動人均收入均等化的首選手段。比如美國對糧食進行高額補貼，其原因是不對糧食生產進行補貼，那么糧食生產就有可能被淘汰。在工業發達國家農民收入沒有別的方法來實現與工業收入的相等，只有對糧食進行補貼才能實現這種相等。 在中國對工業產品進行出口補貼就有問題了，有著追求經濟增長、提高政績的質疑。在加上這種努力帶來人民幣的升值，經濟福利的丟失，更讓國民懷疑追求經濟增長目標的純潔性。眾所周知對出口進行補貼，增加出口產品的生產能提高就業來推動國民收入的增長。問題在于，既然如此為什么不使用人民幣貶值的手段來推動出口的增長，進一步增加就業，增加國民的收入呢？ （7）最近,從報刊雜志上發出一種聲音，說“美元發行不受約束”，“這將導致世界資產泡沫產生”，“超美元供給將破壞儲備貨幣與世界經濟發展的平衡”，等等。在我們看來，這是中國經濟學家標準的官僚主義思想意識在作怪： 1， 美國從發行貨幣上，年獲得不下于6000億美元的貨幣收益用來補貼國內個人社會保障支出。我們喊喊，是不是美國人民就聽我們的？反過來說這種喊叫，在美國人心中完全是一個白癡。美國人民是不允許美國政府如中國政府那樣只顧官僚階層的收益而不管一般勞動大眾的社會保障的。人民幣升值以來，匯兌損失幾百億人民幣，卻沒有一個部門的官員為其負責本身在西方國家就是一個怪事情，在美國人民心目中這是不允許的。 2， 作為一個國家的政府為自己的國民謀福利收入是無可非議的。相反非議別國政府為國民謀福利正好說明自己缺乏為國民謀福利的思想意識。中國是一個大國，在貨幣經濟上應該向美國學習。而學習的最好方法就是與美元棞在一起。這是中國經濟發展中唯一正確的發展戰略。如果政府在這一點上講信用的話，人民幣就可以很快成為國際貨幣從而分享美元年數千億的貨幣收益。我們只所以做不到，根源在君主制官僚體制上重大決策讓一兩個精英說了算。在東南亞經濟危機時人民幣應該貶值來減少損失，我們卻盯住了美元就是為了受損失。目前我們應該盯住美元才能獲利政府卻要人民幣升值，也是為了受損失。我真不知道中國政府中了那門子邪。 3， 就短期抑制外匯儲備上升過快來說，政府完全可以由經貿部牽頭組建商品對沖集團服務企業。從美國進口我們不能生產的民用產品，銷售不出去時通過增加基礎貨幣對這些產品補貼來糾正進出口的不平衡，從而增加國民經濟福利。有人說“發票子”將導致物價上升、人民幣貶值。是的，這不正是我們想要的嗎？如果用發票子的方法能把外國的東西買回來并賣給勞動人民的話，那么我們何樂而不為呢？ 4， 美元利率的不穩定必然造就世界上某個國家的金融不穩定。根源一是經濟體小與放開外匯管制相關聯；二是國際貿易的競爭引出各種自然資源價格的不平衡總要出現資源供給斷裂的時候，進行強力的調整來打擊金融資產泡沫。這種現象應引起中國政府高度重視。今年夏初我國房地產、股市已經出現這種苗頭。其根源就是人民幣升值預期引起的。如果人民幣升值的趨勢得不到遏制那么中國將步入上個世紀80年代末日本的后塵。這一點就是我堅決反對人民幣升值的由來。 外貿平衡商品對沖企業的建立，它的偉大作用有以下幾點：1作為外貿部門直接領導的企業，可以有選擇的進口我國短缺商品，平衡進出口貿易可提高經濟福利。2這種商品對沖服務能化解我國出口貿易的磨擦。為對我國的所謂“低價傾銷”案找到一個新的化解途徑。同時起到為我國密集型勞動產品擴充國際市場的作用。3只要是對我國呈現逆差的貿易國，商品對沖企業就可參加向該國推銷產品的談判，從而擴大出口，增加就業。4用商品對沖外匯儲備能使經濟福利增長，相對用貨幣來對沖高外匯儲備的操作必須支付正向成本時，用商品來對沖高外匯儲備的操作總是處在負成本中。 （三）小結與建議 小結：匯率的比較是一個復雜的問題?？梢哉f相對眾多的比較方法而言，我們面臨著一個優先秩序的選擇：1）購買力平價的比較實質上是一個國家之間勞動生產率的比較即相對一個國家總有一個勞動生產率的平均化問題。所以同一質量商品價格的差別實質上是一個平均化勞動生產率增長的差別。由此而來兩國之間匯率的變動與均等化勞動生產率增長的變動沒有直接的聯系。2）購買力平價的比較也可以說是兩國之間商品價值的比較。決定商品價值的因素很多，把諸因素都進行均等化的計算是辦不到的。所以把勞動生產率的提高看作“實際匯率”的提高在統計上就沒有可信度。例如從人均產值上看，我國雖然有著10%增長率但在人均產值增長上并沒有美國高，說中國的勞動生產率增長快于美國必然是拿我國部分產業勞動生產率增長與和美國接近均等化的勞動生產率增長相比較，從而失去科學性。3）由此看來，認為人民幣匯率被低估，其基本根據就是中國經常項目長期順差的存在。但是他們忽視了中國與日本、韓國、東盟長期逆差的存在。我們認為說人民幣被低估無非是希望用貨幣來對沖貿易的不平衡而已，看不見用購買商品照樣可以對沖貿易的不平衡。4）主張人民幣升值的觀點，無非是認為長期的高外匯儲備引出人民幣升值預期將惡化國內資源配置。（我們的觀點與此相反，長期的高外匯儲備正是國內資源配置長期惡化的結果）這種思維方法有個最大的問題，就是在對待高外匯儲備上看作人民幣匯率的扭曲從而把簡單問題復雜化：一是把兩國商品貿易的不平衡拉向兩國貨幣幣值不平衡的比較上；進一步的是拉向商品價值的比較與兩國之間勞動力價值的比較上。在這個問題上就世界經濟學理論也沒有一個共識的標準，使之成為一個永遠無法解決的問題。反之用我們的觀點可以清楚的看到高外匯儲備來源于決策當局的“獎出”“限入”的錯誤政策；只著重積累投資的增長、忽視消費產出的增長是政府無法逃脫的系統性責任。這樣一來，人民幣匯率被低估的觀點實質上開拓了政府的責任而且阻礙了迅速扭轉高外匯儲備的手段的探討。