人民幣遠期匯率

管理匯率風險 這幾個工具你需要知道

來源:經濟日報

隨著我國居民財富“跨境配置”日益頻繁,資產配置所涉及的貨幣品種范圍也不斷擴大,匯率風險管理正在成為一個不可忽視的重要環節。

以持有美元或港幣資產為例,2019年年初以來美元兌離岸人民幣下跌2.80%,港幣兌人民幣下跌2.65%,匯率風險切實影響著居民境外資產配置的收益。那么,如何才能有效管理匯率風險呢?生財君這就為大家介紹幾個境外市場常用的匯率風險管理工具。

一、遠期外匯交易

“遠期外匯交易,是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割,而是在未來約定日期按照成交日約定的期限、幣種、數量、匯率等要素辦理交割的外匯交易?!敝袊ど蹄y行私人銀行部相關負責人說,遠期外匯交易的期限有1個月、2個月、3個月、6個月、1年,常見的是3個月。

二、外匯期貨

當前,境外人民幣期貨最活躍的交易場所分別是香港交易所、新加坡交易所。境外人民幣期貨合約是交易所的標準化產品,屬于場內交易的一種。相對于遠期來說,境外人民幣期貨合約具有三個特征,即價格透明度高、交易對方風險低、集合全球參與者。

從交易成本上看,以港交所期貨為例,1手的傭金為12元人民幣,占比約0.2bps。初始保證金比例為2%,根據一般交易經驗,轉倉的spread在5bps左右,如果每3個月展倉一次(一年4次),一年的機會成本約為20bps。

三、無本金交割遠期外匯交易

NDF(Non-deliverable Forwards),即無本金交割遠期外匯交易,屬于遠期外匯交易模式的一種。NDF通常應用于實行外匯管制國家和地區的貨幣,一般通過離岸場外市場進行交易。

首先,交易雙方要確定交易的名義金額、遠期匯率和到期日。在到期日,交易雙方根據確定的即期匯率和交易初期的遠期匯率的差額計算出匯兌損益,由虧損方以可兌換貨幣(如美元)交付給收益方。

四、外匯期權

外匯期權,通常指雙方在交易日約定交易合約的買方以支付期權費的方式,擁有在未來某一時間,按約定的執行價格和交易金額向合約的賣方買賣外匯貨幣權利的合約。

人民幣外匯期權的交易品種包括人民幣與美元、日元、歐元、英鎊、港幣等不同外匯,一般情況下,期權費幣種境內為人民幣。人民幣外匯期權則可分為外匯看漲期權和外匯看跌期權,境內外匯期權類型為普通歐式期權。

結合期權的交易方向,人民幣外匯期權的交易類型分為買入歐式看漲期權、買入歐式看跌期權、賣出歐式看漲期權、賣出歐式看跌期權,以及由上述四種交易類型組合而成的期權組合交易。

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今日人民幣NDF市場遠期外匯合約匯率查詢

NDF交易從1996年左右開始出現,新加坡和香港 人民幣NDF市場是亞洲最主要的 離岸人民幣遠期交易市場,該市場的行情反映了國際社會對于人民幣匯率變化的預期。

人民幣NDF市場的主要參與者是歐美等地的大銀行和投資機構,他們的客戶主要是在中國有大量人民幣收入的跨國公司,也包括總部設在香港的中國內地企業。

來源: 亞匯網

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外匯局:上半年我國跨境資金流動總體穩定,外匯市場供求基本平衡

17日,國新辦就2020年上半年外匯收支數據舉行發布會,會上,國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英表示,2020年上半年,國內統籌疫情防控和復工復產取得重大階段性成果,二季度以來國民經濟逐步恢復,各類經濟指標出現邊際改善,人民幣匯率彈性增強并保持基本穩定??傮w來看,上半年我國跨境資金流動總體穩定,外匯市場供求基本平衡,應對外部沖擊的能力明顯增強。王春英表示,2020年上半年,我國外匯收支狀況主要呈現以下特點:第一,銀行結售匯呈現順差,外匯市場供求保持基本平衡。2020年上半年,銀行結售匯順差786億美元。其中,第一、第二季度分別為順差391億和395億美元。從月度變化看,1至5月月均順差155億美元,6月受季節性分紅派息較為集中影響,順差縮小至9億美元。綜合考慮境外機構在銀行間外匯市場凈買匯,銀行外匯頭寸增加等其他供求因素,上半年我國外匯市場供求保持基本平衡。第二,跨境資金流動總體穩定,其中二季度資金凈流入有所增加。上半年,從數據看,銀行代客涉外收支小幅順差20億美元,其中,一季度逆差301億美元,主要是3月受國際金融市場動蕩影響,股票投資項下跨境人民幣流出增多;4月以來,跨境股票雙向投資均恢復正常水平,二季度銀行代客涉外收付款實現順差322億美元。所以,第二個特點是跨境資金流動總體穩定,按季度看,二季度資金凈流入還是有所增加的。第三,售匯率有所下降,企業境內和跨境外匯融資意愿總體穩中有升。上半年,衡量購匯意愿的售匯率,也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為63%,同比下降3.5個百分點。截至2020年6月末,我國銀行的境內外匯貸款余額較2019年末上升524億美元,說明企業的相關外匯融資需求總體增加;6月末,進口海外代付、遠期信用證等跨境貿易外幣融資余額較2019年末下降3%,而同期進口回落7%,表明企業跨境外匯融資意愿保持相對穩定。所以,第三個特點是售匯率有所下降,企業境內和跨境外匯融資意愿總體穩中有升。第四,結匯率穩步增長,市場主體持匯意愿有所下降。上半年,衡量結匯意愿的結匯率,也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為66%,同比上升2.0個百分點。截至2020年6月末,企業、個人等主體境內外匯存款余額較上年末下降50億美元。所以,我們總結這個特點是結匯率穩步增長,市場主體持匯意愿有所下降。第五,外匯儲備規模穩中有升。截至2020年6月末,外匯儲備余額31123億美元,比2019年末上升44億美元。其中,6月份外匯儲備余額增加106億美元,在第二季度連續三個月回升??偟膩砜?,上半年境內外匯市場供求保持基本平衡,外匯儲備余額變動主要受匯率折算和資產價格變化等因素影響。來源:國務院新聞辦網站

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結售匯順差達786億美元 上半年我國外匯收支呈現這些特點

“當前,國內統籌疫情防控和復工復產取得重大階段性成果,二季度以來國民經濟逐步恢復,各類經濟指標出現邊際改善,人民幣匯率彈性增強并保持基本穩定?!蓖鈪R局新聞發言人王春英在17日上午舉行的國新辦發布會上介紹2020年上半年外匯收支數據時表示,總體上講,上半年我國跨境資金流動總體穩定,外匯市場供求基本平衡,應對外部沖擊的能力明顯增強。

從銀行結售匯數據看,2020年上半年,按美元計價,銀行結匯9535億美元,售匯8749億美元,結售匯順差786億美元;按人民幣計價,銀行結匯6.7萬億元,售匯6.1萬億元,結售匯順差5531億元。

從銀行代客涉外收付款數據看,按美元計價,銀行代客涉外收入19066億美元,對外付款19045億美元,涉外收付款順差20億美元;按人民幣計價,銀行代客涉外收入13.4萬億元,對外付款13.4萬億元,涉外收付款順差156億元。

王春英指出,2020年上半年,我國外匯收支狀況主要呈現以下五方面特點:

一是銀行結售匯呈現順差,外匯市場供求保持基本平衡。2020年上半年,銀行結售匯順差786億美元。其中,第一、第二季度分別為順差391億和395億美元。從月度變化看,1至5月月均順差155億美元,6月受季節性分紅派息較為集中影響,順差縮小至9億美元。綜合考慮境外機構在銀行間外匯市場凈買匯,銀行外匯頭寸增加等其他供求因素,上半年我國外匯市場供求保持基本平衡。

二是跨境資金流動總體穩定,其中二季度資金凈流入有所增加。上半年,從數據看,銀行代客涉外收支小幅順差20億美元,其中,一季度逆差301億美元,主要是3月受國際金融市場動蕩影響,股票投資項下跨境人民幣流出增多;4月以來,跨境股票雙向投資均恢復正常水平,二季度銀行代客涉外收付款實現順差322億美元。所以,第二個特點是跨境資金流動總體穩定,按季度看,二季度資金凈流入還是有所增加的。

三是售匯率有所下降,企業境內和跨境外匯融資意愿總體穩中有升。上半年,衡量購匯意愿的售匯率,也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為63%,同比下降3.5個百分點。截至2020年6月末,我國銀行的境內外匯貸款余額較2019年末上升524億美元,說明企業的相關外匯融資需求總體增加;6月末,進口海外代付、遠期信用證等跨境貿易外幣融資余額較2019年末下降3%,而同期進口回落7%,表明企業跨境外匯融資意愿保持相對穩定。所以,第三個特點是售匯率有所下降,企業境內和跨境外匯融資意愿總體穩中有升。

四是結匯率穩步增長,市場主體持匯意愿有所下降。上半年,衡量結匯意愿的結匯率,也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為66%,同比上升2.0個百分點。截至2020年6月末,企業、個人等主體境內外匯存款余額較上年末下降50億美元。所以,我們總結這個特點是結匯率穩步增長,市場主體持匯意愿有所下降。

五是外匯儲備規模穩中有升。截至2020年6月末,外匯儲備余額31123億美元,比2019年末上升44億美元。其中,6月份外匯儲備余額增加106億美元,在第二季度連續三個月回升??偟膩砜?,上半年境內外匯市場供求保持基本平衡,外匯儲備余額變動主要受匯率折算和資產價格變化等因素影響。

【來源:央廣網財經】

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ST中科創2020年半年度董事會經營評述

ST中科創2020年半年度董事會經營評述內容如下:

一、概述

2020年初受新冠疫情影響,公司及上下游企業復工延遲,物流受阻。公司在做好疫情防控的前提下,采取一系列措施推動企業有序復工復產,努力減輕疫情對公司生產經營的影響。伴隨著國內疫情得到有效控制,家電消費市場出現了趨勢性回暖,市場競爭依然激烈,公司不斷加強企業內部管理,促進經營活動的經濟性、效率性和效果性?! 」疽呀⒘司W絡化、多層次的客戶服務體系,在客戶的數量、質量和配套產品的種類、供應指標上都屬于行業的前列?! 樘嵘w盈利水平,公司加強技術研發以提升產品品質,優化產品結構以豐富產品品種及增加產品附加值,關注原材料的市場價格走向以確定原材料合理庫存,夯實主營業務,積極推進各項工作計劃有效實施?! ∮捎诩译娦袠I集中度已較高,市場格局已相對穩定,報告期內公司主營家電外觀復合材料的銷售保持平穩,公司實現營業收入71,687.88萬元,較去年同期下降13.05%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2,762.47萬元?! 」救Y孫公司深圳市中科創商業保理有限公司于2018年12月26日辦公場地被查封、銀行賬戶被凍結,截至本報告期末仍未解除查封及凍結。

二、公司面臨的風險和應對措施 1、原材料價格波動風險 公司主要原材料為各種規格型號的鋼鐵薄板基材、有機涂料、化學處理劑和復合膜等,原材料占生產成本比重較大,原材料的價格波動幅度增加,對公司利潤的擠壓將進一步加大。公司將加強與供應商的戰略合作,建立鞏固長期合作關系;根據經驗狀況適度儲備原材料,通過適當開發新供應商、批量采購等措施最大限度的降低原材料價格波動對公司的影響。 2、管理風險 規?;a能力、創新能力和管理能力是公司實現可持續發展和保持盈利水平的核心因素。隨著競爭的持續加劇,同質企業的不斷涌出,公司面臨著技術和管理型人才的流失風險。公司將及時優化調整管理體制,注重相關專業管理人才的儲備,將管理制度延伸到下屬子公司,保證公司管理水平的提升。 3、人民幣匯率波動,使公司面臨的產品出口與匯兌損失風險。 公司產品外銷收入仍占營業收入的較大比例,這部分產品以美元結算,如果人民幣匯率下跌,將導致公司匯兌損益加大。 公司將加強動態監控與信息跟蹤機制,穩妥利用適當外匯金融工具進行防范,平抑風險,如開展遠期結售匯業務,鎖定匯率。

三、核心競爭力分析 本公司主要為國內外知名家電整機企業提供家電外觀用復合材料,是國內主要的家電用復合材料生產廠商之一,在產能規模、技術、管理、協作、人才、客戶、金融資源等方面具備一定的競爭優勢,產銷量位居行業前列。 1、產能規模、技術、管理優勢。 目前公司擁有四條三涂三烘PCM/VCM生產線,產品年生產能力理論值達到24萬噸,在產能和規模方面均位于行業領先地位。公司重視技術研發和產品創新,重視技術研發投入,堅持以市場為導向,積極推進技術創新工作,開發新產品,應用新技術,不斷提高公司的自主創新能力,為客戶提供更優質的服務。 2、協作優勢 公司擁有一流的研發中心,被江蘇省科學技術廳和江蘇省財政廳評為“江蘇?。ê淌ⅲ┘译娪脧秃喜牧瞎こ碳夹g研究中心”,其保證了公司新產品的開發能力,能夠滿足客戶產品多樣化的需求,提升公司與客戶的協作能力。 3、人才優勢 公司始終堅持不斷引進和培養各方面人才,實行以人為本的管理理念。經過多年積累和沉淀,公司擁有一批積累了豐富專業生產經驗的員工隊伍。 4、客戶優勢 公司近年來持續加強與大品牌客戶的全面合作,客戶網絡已經覆蓋國內外眾多白色家電品牌制造商,核心客戶如三星、LG、博西華、海信、松下、美的、三洋等。同時,公司積極推進新產品的市場推廣,大力開發新客戶,目前已得到了眾多新客戶的認可,并授予公司諸多榮譽。來源: 同花順金融研究中心

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預期的大水沒來,美帝的洪水也沒泛濫——20200803金融市場動態

作為一個金融民工,開墾好自己的一畝三分地才是正途。來吧,展示!

金融市場動態(2020年8月3日)

存糧夠不夠,還靠央媽湊

在近期主要經濟數據回暖后,央媽更有底氣,預期的的大水可能還要再等一等了。

人民幣利率

我國7月制造業PMI為51.1,連續3個月回升,連續5個月在臨界點以上,預期為50.5,前值50.9;非制造業PMI為54.2,前值54.4。7月小型企業PMI降至48.6,繼續位于臨界點以下,小型企業供需兩端繼續承壓。

人民幣匯率

今日美元兌人民幣中間價報6.9980,上調132.00點,上一交易日報6.9848;美元兌在岸人民幣昨收6.9759,美元兌離岸人民幣昨收6.9892。

上周五,盡管午后美元指數從日內低點反彈,但在岸市場收盤前境內外人民幣突然雙雙擴大漲幅,其中在岸人民幣一度漲0.54%至6.9715,離岸人民幣一度漲逾0.33%至6.9801,均創逾一周新高。上月人民幣漲逾1.2%,邁向去年10月來最佳月度表現,不過漲幅仍滯后于主要非美貨幣。于美聯儲繼續釋放寬松預期,而中國中央政治局會議對貨幣政策前景釋放出偏鷹派信號,境內外一年期美元/人民幣掉遠期點升至2017年以來新高,考慮到中美兩國貨幣政策分化,預計利差還將進一步走擴,掉遠期點仍有上行空間。

環球旅行有沒有,就看小手抖不抖

美元在7月最后一個交易日出現上漲,持有美元的小伙伴松了一口氣。

全球匯市

上周五,美元在本月最后一個交易日上漲,美元指數上漲0.4%,但月度跌幅為3.3%,為2018年1月以來最大。美國補充財政刺激措施。美元對主要貨幣日內都呈現上漲態勢,數據顯示歐元區第二季度經濟萎縮幅度創最大紀錄,歐元兌美元下跌0.5%至1.1791美元,延續跌勢。美元/日元上漲1.0%至105.76日元,為3月以來最大漲幅。

要問老板發不發,還看股市硬不硬

人無橫財不富,馬無夜草不肥,想發財還要看炒股,當然賠錢也是。

全球股市

周五美國三大股指集體收高。截至收盤,道指漲0.44%報26428.32點,標普500指數漲0.77%報3271.12點,納指漲1.49%報10745.28點。大型科技股多數收漲,蘋果漲10.47%。美國金融股多數下跌。本周內,道指跌0.16%,納指漲3.69%,標普500指數漲1.73%。7月全月,道指漲2.38%,納指漲6.82%,標普500指數漲5.51%,三大股指均已連續四個月上漲。

周五歐股全線走低,德國DAX指數跌0.54%報12313.36點,周跌4.09%,月漲0.02%;法國CAC40指數跌1.43%報4783.69點,周跌3.49%,月跌3.09%;英國富時100指數跌1.54%報5897.76點,周跌3.69%,月跌4.41%。

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韓會師:您對遠期結售匯的誤解有多深?

來源:會師話市

經常有朋友問到關于遠期結售匯的問題,也經??吹绞袌鲚浾搶⑦h期結售匯數據作為判斷外匯市場情緒波動甚至市場走勢的重要指標。

可能是因為遠期結售匯和大眾生活距離比較遠,一些比較深的誤解需要澄清。為了便于理解,筆者盡可能用大白話解釋一下。

一、什么是遠期結售匯

遠期結售匯有兩個關鍵要素“遠期”和“結售匯”。

結售匯是“結匯”和“售匯”的統稱。

結匯指的是境內的企事業單位、機關、社會團體、個人將外匯出售給銀行的行為。簡單說就是賣外匯給銀行,拿到人民幣。

售匯指的是境內企事業單位、機關、社會團體、個人用人民幣到銀行購買外匯,從用匯單位和個人角度講,售匯又稱購匯。簡單說就是拿著人民幣到銀行買外匯。

根據外匯交割時間的不同,結售匯又被區分為即期結售匯和遠期結售匯。

即期結售匯指的是按照交易發生時的匯率水平進行的交易行為。

下面是最常見的一個即期售匯(購匯)情景:銀行大廳里一般都有個顯示屏,告訴客戶今天進行外幣兌換需要執行的匯率水平。假如您想出國旅游,今天去銀行換美元,銀行的報價是1美元兌換7.1300人民幣,您給銀行7130元人民幣,銀行當天就在您的美元賬戶里打入1000美元。這就叫即期售匯。

如果銀行當天不能完成清算,也必須在2個交易日內完成,也就是說最遲兩個交易日,外匯一定要到客戶的賬上,且是按照辦業務那天7.1300的匯率水平進行匯兌。雖然到賬時間晚了一些,但仍屬于即期結售匯。

遠期結售匯指的是確定匯率在前而實際外匯收支發生在后的結售匯業務,是與即期結售匯相對的概念。

例如,A企業1年后會有1億美元出口收入,企業今天就想把1年后的結匯價格確定下來,但企業和銀行的實際貨幣交易要1年后才能發生,這就是遠期結匯業務。

由于遠期結售匯的實際交易在未來的某一時刻,所以企業和銀行就需要簽署一個合同,將這個交易明確下來,這個合同就叫“遠期結售匯合約”。在統計遠期結售匯業務量時外匯局使用的標準概念叫“銀行代客遠期結售匯簽約”規模。

二、遠期匯率和未來的匯率走勢無關,也不是銀行對未來匯率的預測

既然A要和銀行簽遠期結匯合同,就要定下1年后真正進行結匯交易時的匯率水平。此時銀行會給A提供一個與即期結匯匯率差別很大的報價,學名叫“遠期匯率”。這個報價民眾在銀行大廳的顯示屏上經??床坏?,因為遠期結售匯業務不面向個人,只針對企業。

假如銀行對1年后為A企業辦理遠期結匯的報價是7.3397(遠期結匯匯率),那么1年后,當遠期結匯合同到期時,銀行收到1億美元的同時,就會支付給A企業7.3397億人民幣。這叫遠期結匯合約履約。

很多人以為,7.3397這個報價代表人民幣未來會貶值,這是大錯特錯。

銀行給客戶報出遠期匯率時,銀行對未來的匯率水平會如何變動是不進行預測的。這一點特別重要,一定要記住。其實道理不難理解。銀行的員工又不是神仙,哪里知道未來1年匯率將如何波動。別說1年,下一分鐘的市場匯率是多少銀行都不知道。

銀行之所以給出7.3397這個報價,是因為按照這個價格在1年后從企業那里買入1億美元,銀行不會吃虧。

為什么銀行篤定7.3397這個價格不會讓自己吃虧呢。

這是計算出來的。

假設現在1年期美元拆借利率是2%,1年期人民幣拆借利率是5%。

銀行今天借入9804萬美元(1年后將償還1億美元),然后立即賣掉,假設即期匯率是7.1300,那么銀行將獲得6.9902億人民幣。銀行將這筆人民幣借出1年,將獲得本息合計7.3397億人民幣。這就是遠期匯率報價7.3397的由來。

1年之后,A企業將1億美元賣給銀行,銀行馬上就還了美元借款的本息。同時,銀行將剛剛收回的人民幣本息合計7.3397億人民幣支付給A企業。

完成上述交易后,銀行一分錢沒虧,A企業也順利在1年前就鎖定了自己的結匯價格。大家皆大歡喜。

在這個交易流程里,看上去A和銀行是在進行外匯交易,但背后發揮作用的主要是美元和人民幣的利率。這個過程有個學術名稱叫“利率平價”。

強調一下,銀行實際的操作過程和筆者上面的描述是有區別的,但核心思想一致。上面比較簡化的例子更容易理解。大家只要記住一句話就抓住了上面案例的核心:遠期匯率不是未來的即期匯率,甚至不是對未來的即期匯率的預測。

通過上面的例子,我們很容易發現,遠期匯率主要取決于三個因素:即期匯率水平、人民幣利率和外幣利率。

人民幣利率高,則人民幣的遠期匯率就會相對即期匯率貶值,比如上面的例子里,美元兌人民幣的即期匯率是7.1300,1年遠期匯率則是7.3397;反過來,人民幣利率低,則人民幣的遠期匯率就會相對即期匯率升值。

如果人民幣與外幣的利率水平不變,則遠期匯率取決于即期匯率的變化。即期匯率升值(貶值),則遠期匯率也跟著升值(貶值)。例如上面的例子中,如果美元兌人民幣即期匯率從7.1300變為7.2300(美元升值),則美元兌人民幣的1年遠期匯率報價就會變為7.4426,比7.3397年報價高出一大截。

再強調一下:遠期匯率和未來的即期匯率不是一碼事,銀行不對未來的即期匯率進行預測。銀行給出的遠期匯率報價只是一個銀行不會吃虧的價格而已,并不代表銀行對未來的匯率波動持有某種預期。

三、遠期結售匯數據不能準確反映市場情緒

雖然銀行在報出遠期匯率時不帶有預測色彩,但企業卻往往喜歡對未來的匯率水平進行預測,因為這關系到企業的切身利益。

假如A企業堅信1年后美元兌人民幣即期匯率將在7.80以上,即A企業有強烈的美元升值預期,此時銀行給出的1年期遠期結匯7.3397的報價就會令他十分猶豫。萬一A的預測成真,與銀行簽署遠期結匯合約將顯得十分不合算。此時A可能放棄和銀行簽約。

但反過來,假如A是一個進口企業,1年后需要購買1億美元,此時A就可能很愿意按照7.3397的報價簽署遠期售匯合約,把1年后的購匯成本鎖定下來。

所以,雖然遠期匯率本身不代表報價銀行對未來匯率走勢的判斷,但企業是否接受報價進而簽約則可能反映了其對未來匯率走勢的預期。

對美元的升值預期越強,企業簽署遠期結匯合約的意愿越弱,簽署遠期售匯合約的意愿越強;對美元的貶值預期越強,企業簽署遠期結匯合約的意愿越強,簽署遠期售匯合約的意愿越弱。

這應該屬于人之常情,很好理解。

基于上述判斷,很多人認為如果遠期結匯簽約大于遠期售匯簽約,即遠期結售匯為順差,則意味著市場總體預期人民幣將升值;反之,遠期結售匯為逆差,則意味著市場總體預期人民幣將貶值。

在現實中也有不少證據。比如2015年8.11匯改啟動之后,市場對人民幣的貶值預期驟然增強,當月遠期結匯簽約規模同比萎縮55%,遠期售匯簽約規模同比增長318%,結售匯簽約逆差679億美元,同比增加736億美元。

但客觀地講,這只能說明遠期結售匯格局可以一定程度上反映市場預期,它還不足以成為判斷市場情緒的有效指標。

因為現實中存在不少反例。例如,2019年4月至9月,受中美經貿摩擦等因素影響,人民幣對美元貶值壓力較大,當年8月5日,在岸市場美元兌人民幣即期匯率首次升穿7.0整數位置。此后美元繼續攀升,一直到9月3日達到7.1854的階段性峰值之后才停止攀升步伐。

盡管當時人心惶惶,但同期遠期結售匯一直保持順差格局,月均順差約118億美元。如果只看這個數據,很容易得出人民幣升值預期比較強的結論,但這明顯是和事實不符。

為什么會出現這種情況?

比較重要的原因是遠期結售匯市場的規模比較小,這導致遠期結售匯格局很難反映市場全貌。

舉例來說,2019年全年,銀行代客遠期結匯的簽約規模大約只占銀行代客結匯(即期+遠期)總規模的13%,銀行代客遠期售匯簽約規模大約只占銀行代客售匯(即期+遠期)總規模的5%。

遠期結售匯市場規模占比如此之小,很明顯不能反映市場全體的情況。即使有時遠期結售匯市場格局的變化趨勢和結售匯市場的總體格局變化是一致的,也不能將其用作精準判斷市場總體大勢的指標。

還有一個相對次要的原因。就是一部分參與遠期結售匯市場的企業對于匯率波動趨勢并不敏感,或者說不是特別關心未來的匯率走勢。他們不會事先對未來的匯率進行主觀的預測,然后將自己的預測值與銀行的遠期匯率報價進行對比。因此,其簽約行為的背后與市場情緒是無關的。

為什么會有這種企業?

其實原因很簡單。這些企業是比較單純的套期保值者。他們進行遠期結售匯操作的核心目的就是將未來結售匯的價格鎖定。他們并不奢望自己的簽約價格能夠大大優于到期日的即期匯率,只要銀行的報價能夠滿足其自身的盈利要求或者成本底線,他們就可以接受銀行的報價。

仍以上面的A企業為例,假設其出口的1億美元貨物總成本是6.5億人民幣,其目標利潤率是10%以上,那么只要銀行給出的遠期結匯報價在7.15以上,A就可以接受。

當銀行事實上給出了7.3397的遠期匯率報價時,A當然會簽約。此時A對于未來到期日的即期匯率是否會更好并不關心,所以他的簽約行為與市場預期無關。

究竟有多大比例的遠期結售匯簽約規模是不帶有投機色彩的、純粹的套期保值行為,這很難準確測算,但只要有,它就一定會進一步削弱遠期結售匯數據對于市場情緒的敏感度。

看到這里,是不是覺得搞清楚一個看似簡單的概念其實也不容易。而這些概念卻是我們分析問題的基礎,很多爭論之所以發生,其實根源在于大家對于在爭論什么并不清楚。

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離岸人民幣匯率預期不會大幅貶值 可考慮利用遠期合約捕捉交易機會

5月6日晚間,有“小非農”之稱的美國ADP最新數據顯示,美國就業人數驟減2023.6萬人,創下有史以來的最糟糕表現,僅一個月的失業總數就超過了大蕭條期間失業總數的兩倍。在新冠病毒疫情下,美國大部分經濟活動無法正常運轉,企業紛紛裁員,導致4月份私營部門的就業人數減少了2000多萬人。

在ADP全美就業報告內顯示4月份就業人數大減,雖是自2002年以來該調查開始以來的最糟糕表現,但還沒有道瓊斯經濟學家調查中預計就業人數減少2200萬人那么糟糕。此前的最高紀錄是2009年2月金融危機期間創下的減少834665人。ADP報告為周五的非農就業報告奠定了基調,市場預計4月份非農就業人數將減少2150萬人。美聯儲官員布拉德稱,周五公布的4月份就業報告可能是美國歷史上最糟糕的報告之一。

另外,4月公布的美國一季度GDP環比萎縮4.8%,預期-4%,個人消費支出大幅下降7.6%,核心PCE回升至1.8%,美國3月成屋簽約銷售環比-20.8%,4月ISM制造業PMI41.5,產出、就業和新訂單均大幅回落至30以下,歐元區4月制造業PMI終值33.4不及預期。經濟數據顯示當前經濟已經處于衰退之中。美聯儲4月利率會議按兵不動符合預期,承諾將維持低利率,會議聲明以及美聯儲主席鮑威爾的講話均偏鴿派,日本央行擴大企業債券和票據購買規模,進一步購買國庫券和國債,并且允許無限量購買國債。歐央行按兵不動,TLTRO條件將繼續放松,符合預期。

上周,全球國家債券收益率多數回落,歐元區核心國家和邊緣國家債券收益率均回落,新興市場債券收益率多數回落。歐美經濟基本面短期處于探底階段。而美聯儲、日央行、歐央行4月利率會議均維持了貨幣政策寬松的基調,債券收益率預計低位運行。彼時,美元指數一度跌1.3%至99,非美貨幣多數升值,但離岸人民幣走低,下跌0.63%至7.1以上,歐元、瑞郎、英鎊分別上漲1.4%、1.2%和1%。這一定程度上體現了市場對貿易前景的擔憂。

事實也印證以上結論,5月6日早盤,在岸人民幣匯率雖有一定程度的下跌,但小于預期。市場人士表示,短期內人民幣對美元匯率波動或加劇,但幅度有限。從基本面來看,人民幣具有小幅升值基礎,但如果境外市場波瀾再起,將成為影響人民幣匯率走勢的重要因素,短期人民幣匯率波動或將加大。因此,對于負面信息的消化程度會直接反映在市場表現當中。

從結售匯數據來看,2020年一季度銀行結售匯順差為390.57億美元,而2019年四季度則為逆差,達78.2億美元。其中3月銀行結售匯順差為186.04億美元,比2月的140.67億美元高出45.37億美元。官方外匯儲備3月為30606億美元,比2019年末減少472.91億美元。結售匯由逆差轉為順差是由于外幣與人民幣供求關系出現轉變,外幣從供不應求到供大于求,今年以來該順差不斷走闊,長期來看,人民幣還是有一定的升值空間。

整體來看,近期人民幣的持續貶值對出口商較為有利,有利于增強企業在國際市場的競爭力,可以緩解一部分因為海外疫情引發的外貿低迷;對進口商具有挑戰,預計未來企業采用遠期購匯業務會比較多。預計二季度GDP增速維持在6—7%之間,貨幣政策有繼續寬松的空間;LPR后期也有持續回落的空間。中國央行于4月30日再次提到目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平。盡管人民幣兌美元匯率的波動可能還會加劇,但總體不會超出現在的水平,中國宏觀經濟基本面的持續改善也會對人民幣匯率起到支撐作用,央行有能力保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩定,離岸人民幣兌美元不存在大幅貶值的基礎。因此,投資者更應當留意人民幣的長線走勢,可運用芝商所離岸人民幣期貨(合約代碼:CNH)遠期合約來捕捉人民幣兌美元匯率反彈的交易機會。

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南財快評:動蕩世界中人民幣匯率日趨穩定,不可忘記“8.11”匯改之功

來源:21世紀經濟報道

今年來,人民幣匯率走勢波動。年初,人民幣對美元匯率曾升至6.8398的近7個月高位,但在疫情發酵、全球金融市場劇烈波動、中美摩擦升級等因素影響下,人民幣一度走弱至7.1765的9個月低位。最近三天以來,人民幣對美元匯率又連續升值,除了美元自身的因素以外,人民幣本身經受住了市場考驗,得到了市場認可。盡管人民幣匯率的波動幅度、波動頻率均明顯增加,但市場對此反應穩定,表明人民幣匯率機制和市場運行的韌性已顯著增強,清潔浮動的基礎逐漸穩固。而這,與“811匯改”不無關系。

2015年8月11日,人民銀行宣布完善人民幣匯率中間價形成機制,要求做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率來提供中間價報價。當日,人民幣對美元中間價一次性下調1136個點。當年12月,外匯交易中心發布CFETS人民幣匯率指數,成為人民幣價格的重要指標。2016年,人民銀行在一季度的《中國貨幣政策執行報告》中首次闡述了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣中間價形成機制。2017年5月,人民幣中間價定價模型引入“逆周期因子”,隨后于2018年1月和2018年8月進行調整,以穩定市場預期。

“811匯改”后,人民幣匯率市場明顯波動。8月11日當日,人民幣對美元匯率中間價大幅調整后,即期匯率波動劇烈,人民幣出現較為明顯的貶值,當日貶值幅度達1.79%,截至年底累計貶值4.4%,至2016年底累計貶值10.6%。代客結售匯逆差(剔除遠期結售匯當月履約額,下同)則由匯改前的253億美元擴大至8月的1104億美元,表明市場出現了明顯的恐慌性購匯行為。從當月開始,代客結售匯連續24個月逆差。

至此,“811匯改”已過去五年。與匯改前比,人民幣匯率市場已出現一些積極的變化。

人民幣對美元匯率雙向波動格局確立,匯率彈性明顯增強

2005年“721匯改”后至2013年末的逾八年時間內,人民幣對美元匯率基本為單邊升值,最大升值幅度達到27%。長時期的升值會加劇經常賬戶的不平衡,并弱化了市場參與者的風險防范意識,對于人民幣可能的貶值,既無心理也無措施上的準備。2014年初,人民幣匯率開始貶值,“811匯改”后仍持續走弱,市場對貶值的敏感放大了人民幣匯率的波動。但在經歷了適應調整后,近幾年來,人民幣匯率已展露明顯的雙向波動的特征。2018年3月,人民幣匯率一度升至6.2418的匯改后高位,又于當年10月末跌至了6.9780;2019年8月,人民幣匯率平穩破“7”,之后基本圍繞“7”關口有升有貶。在此過程中,人民幣匯率彈性增強(圖1)。

此外,在“811匯改”前,人民幣匯率的中間價與即期價格偏離幅度較大,最高達到1263點,且持續時間較長,這影響了中間價的市場基準地位及權威性。而匯改后,中間價與市場價格的偏離得到校正,中間價的基準作用明顯增強。

圖1:人民幣對美元匯率及波動率變化

圖2:人民幣對美元匯率中間價相對于收盤價的偏離幅度

市場主體對匯率波動的適應性和風險管理意識增強

長達十年的升值以及此后兩年的貶值讓市場主體形成了一個預期,即升貶值會持續相對較長的時間,并保持較大的幅度,由此形成了市場主體明顯的順周期特征。在單邊升值階段,市場總是預期下個月人民幣還會繼續升值,因而不愿持匯,在人民幣升值過程中結匯熱情高漲,進而增加人民幣升值壓力;在單邊貶值階段,市場又總是預期人民幣會繼續貶值,不愿結匯,在人民幣下跌過程中反而加快購匯,進而增加人民幣貶值壓力。由此,單邊升值階段總伴隨大規模的結售匯順差,單邊貶值階段則為大規模結售匯逆差(圖3)。

但近兩年來,市場開始適應了雙向波動的節奏,對人民幣也不再有單邊的升值或貶值預期。在此基礎上,市場主體不再押注于匯率的單邊變化,而是根據匯率波動自發地調節自身行為:在人民幣升值階段,市場適時購匯;貶值時又適時結匯。此外,銀行代客遠期購匯簽約與月平均人民幣匯率中間價環比變化幅度的相關性顯示,在“811匯改”后至2016年末人民幣貶值階段,二者相關系數為+0.78,表明人民幣匯率貶值時,企業遠期購匯的動能非常強;但2017年初至今,該相關性回落至+0.19,表明企業的順周期特征弱化,外匯市場供求更趨均衡,且其與人民幣匯率已有的同步關系被打破。

圖3:人民幣對美元匯率與銀行代客結售匯差額

國際收支更趨平衡,民間部門的貨幣錯配現象緩解

國際收支平衡的主要評判標準是經常項目差額是否可持續。當前通用的國際標準認為,經常項目逆差與GDP之比不應超過4%,順差占比不應超過6% 。自加入WTO后,我國經常項目順差規模不斷擴大。2007年,經常項目順差占GDP的比重達到峰值9.9%。2008年后,受周期和結構性因素的共同影響,經常項目順差及其占GDP的比重逐年下降,2009年回落至4.8%,此后維持在國際認可的合理水平內。2016年-2019年分別為1.8%、1.3%、0.4%以及1.0%,國際收支已更趨平衡。

圖4:經常賬戶順差占GDP比重的變化

此外,民間部門的貨幣錯配現象緩解。人民幣十年升值期間,尤其是金融危機后,伴隨主要發達經濟體開始量化寬松,全球流動性泛濫,民間部門傾向于采用“資產本幣化、負債外幣化”的財務擺布。這時候舉借外債,一方面可以穩定享受人民幣匯率升值帶來的匯兌收益,另一方面可以享受低廉的借貸成本。截至2015年6月末(“811匯改”前的最近數據),剔除官方儲備后,我國對外凈負債達到2.37萬億美元,相當于年化GDP的22.1%?!?11匯改”后,因堅持參考籃子貨幣調節、有管理的浮動,市場逐步建立了人民幣匯率雙向波動的預期,民間部門加緊償還外債,并配置海外資產,貨幣錯配現象大幅改善。截至今年一季度末,民間部門對外凈負債降至1.04萬億美元,占GDP的比重回落至7.4%。

圖5:對外凈負債及其占GDP的比重

經歷了五年的發展,人民幣外匯市場已愈發成熟。當然,與國際外匯市場相比,人民幣外匯市場的深度和流動性仍然不足,制約依然較多,市場參與者匯率風險對沖水平仍然偏低。深化匯率市場化改革,要在改進匯率調控方式的同時,增加交易主體、豐富交易產品、放松交易限制,并開展持續的市場教育。市場多大程度能夠克服浮動恐懼,將決定人民幣匯率市場化能夠走多遠。

(作者系建行金融市場部研究員)

(作者:矯堃,胡珊珊 編輯:李靖云)

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韓會師:你對遠期結售匯的誤解有多深?

來源:新浪財經

文/新浪財經意見領袖專欄作家 韓會師     

經常有朋友問到關于遠期結售匯的問題,也經??吹绞袌鲚浾搶⑦h期結售匯數據作為判斷外匯市場情緒波動甚至市場走勢的重要指標。

可能是因為遠期結售匯和大眾生活距離比較遠,一些比較深的誤解需要澄清。為了便于理解,筆者盡可能用大白話解釋一下。

一、什么是遠期結售匯

遠期結售匯有兩個關鍵要素“遠期”和“結售匯”。

結售匯是“結匯”和“售匯”的統稱。

結匯指的是境內的企事業單位、機關、社會團體、個人將外匯出售給銀行的行為。簡單說就是賣外匯給銀行,拿到人民幣。

售匯指的是境內企事業單位、機關、社會團體、個人用人民幣到銀行購買外匯,從用匯單位和個人角度講,售匯又稱購匯。簡單說就是拿著人民幣到銀行買外匯。

根據外匯交割時間的不同,結售匯又被區分為即期結售匯和遠期結售匯。

即期結售匯指的是按照交易發生時的匯率水平進行的交易行為。

下面是最常見的一個即期售匯(購匯)情景:銀行大廳里一般都有個顯示屏,告訴客戶今天進行外幣兌換需要執行的匯率水平。假如您想出國旅游,今天去銀行換美元,銀行的報價是1美元兌換7.1300人民幣,您給銀行7130元人民幣,銀行當天就在您的美元賬戶里打入1000美元。這就叫即期售匯。

如果銀行當天不能完成清算,也必須在2個交易日內完成,也就是說最遲兩個交易日,外匯一定要到客戶的賬上,且是按照辦業務那天7.1300的匯率水平進行匯兌。雖然到賬時間晚了一些,但仍屬于即期結售匯。

遠期結售匯指的是確定匯率在前而實際外匯收支發生在后的結售匯業務,是與即期結售匯相對的概念。

例如,A企業1年后會有1億美元出口收入,企業今天就想把1年后的結匯價格確定下來,但企業和銀行的實際貨幣交易要1年后才能發生,這就是遠期結匯業務。

由于遠期結售匯的實際交易在未來的某一時刻,所以企業和銀行就需要簽署一個合同,將這個交易明確下來,這個合同就叫“遠期結售匯合約”。在統計遠期結售匯業務量時外匯局使用的標準概念叫“銀行代客遠期結售匯簽約”規模。

二、遠期匯率和未來的匯率走勢無關,也不是銀行對未來匯率的預測

既然A要和銀行簽遠期結匯合同,就要定下1年后真正進行結匯交易時的匯率水平。此時銀行會給A提供一個與即期結匯匯率差別很大的報價,學名叫“遠期匯率”。這個報價民眾在銀行大廳的顯示屏上經??床坏?,因為遠期結售匯業務不面向個人,只針對企業。

假如銀行對1年后為A企業辦理遠期結匯的報價是7.3397(遠期結匯匯率),那么1年后,當遠期結匯合同到期時,銀行收到1億美元的同時,就會支付給A企業7.3397億人民幣。這叫遠期結匯合約履約。

很多人以為,7.3397這個報價代表人民幣未來會貶值,這是大錯特錯。

銀行給客戶報出遠期匯率時,銀行對未來的匯率水平會如何變動是不進行預測的。這一點特別重要,一定要記住。其實道理不難理解。銀行的員工又不是神仙,哪里知道未來1年匯率將如何波動。別說1年,下一分鐘的市場匯率是多少銀行都不知道。

銀行之所以給出7.3397這個報價,是因為按照這個價格在1年后從企業那里買入1億美元,銀行不會吃虧。

為什么銀行篤定7.3397這個價格不會讓自己吃虧呢。

這是計算出來的。

假設現在1年期美元拆借利率是2%,1年期人民幣拆借利率是5%。

銀行今天借入9804萬美元(1年后將償還1億美元),然后立即賣掉,假設即期匯率是7.1300,那么銀行將獲得6.9902億人民幣。銀行將這筆人民幣借出1年,將獲得本息合計7.3397億人民幣。這就是遠期匯率報價7.3397的由來。

1年之后,A企業將1億美元賣給銀行,銀行馬上就還了美元借款的本息。同時,銀行將剛剛收回的人民幣本息合計7.3397億人民幣支付給A企業。

完成上述交易后,銀行一分錢沒虧,A企業也順利在1年前就鎖定了自己的結匯價格。大家皆大歡喜。

在這個交易流程里,看上去A和銀行是在進行外匯交易,但背后發揮作用的主要是美元和人民幣的利率。這個過程有個學術名稱叫“利率平價”。

強調一下,銀行實際的操作過程和筆者上面的描述是有區別的,但核心思想一致。上面比較簡化的例子更容易理解。大家只要記住一句話就抓住了上面案例的核心:遠期匯率不是未來的即期匯率,甚至不是對未來的即期匯率的預測。

通過上面的例子,我們很容易發現,遠期匯率主要取決于三個因素:即期匯率水平、人民幣利率和外幣利率。

人民幣利率高,則人民幣的遠期匯率就會相對即期匯率貶值,比如上面的例子里,美元兌人民幣的即期匯率是7.1300,1年遠期匯率則是7.3397;反過來,人民幣利率低,則人民幣的遠期匯率就會相對即期匯率升值。

如果人民幣與外幣的利率水平不變,則遠期匯率取決于即期匯率的變化。即期匯率升值(貶值),則遠期匯率也跟著升值(貶值)。例如上面的例子中,如果美元兌人民幣即期匯率從7.1300變為7.2300(美元升值),則美元兌人民幣的1年遠期匯率報價就會變為7.4426,比7.3397年報價高出一大截。

再強調一下:遠期匯率和未來的即期匯率不是一碼事,銀行不對未來的即期匯率進行預測。銀行給出的遠期匯率報價只是一個銀行不會吃虧的價格而已,并不代表銀行對未來的匯率波動持有某種預期。

三、遠期結售匯數據不能準確反映市場情緒

雖然銀行在報出遠期匯率時不帶有預測色彩,但企業卻往往喜歡對未來的匯率水平進行預測,因為這關系到企業的切身利益。

假如A企業堅信1年后美元兌人民幣即期匯率將在7.80以上,即A企業有強烈的美元升值預期,此時銀行給出的1年期遠期結匯7.3397的報價就會令他十分猶豫。萬一A的預測成真,與銀行簽署遠期結匯合約將顯得十分不合算。此時A可能放棄和銀行簽約。

但反過來,假如A是一個進口企業,1年后需要購買1億美元,此時A就可能很愿意按照7.3397的報價簽署遠期售匯合約,把1年后的購匯成本鎖定下來。

所以,雖然遠期匯率本身不代表報價銀行對未來匯率走勢的判斷,但企業是否接受報價進而簽約則可能反映了其對未來匯率走勢的預期。

對美元的升值預期越強,企業簽署遠期結匯合約的意愿越弱,簽署遠期售匯合約的意愿越強;對美元的貶值預期越強,企業簽署遠期結匯合約的意愿越強,簽署遠期售匯合約的意愿越弱。

這應該屬于人之常情,很好理解。

基于上述判斷,很多人認為如果遠期結匯簽約大于遠期售匯簽約,即遠期結售匯為順差,則意味著市場總體預期人民幣將升值;反之,遠期結售匯為逆差,則意味著市場總體預期人民幣將貶值。

在現實中也有不少證據。比如2015年8.11匯改啟動之后,市場對人民幣的貶值預期驟然增強,當月遠期結匯簽約規模同比萎縮55%,遠期售匯簽約規模同比增長318%,結售匯簽約逆差679億美元,同比增加736億美元。

但客觀地講,這只能說明遠期結售匯格局可以一定程度上反映市場預期,它還不足以成為判斷市場情緒的有效指標。

因為現實中存在不少反例。例如,2019年4月至9月,受中美經貿摩擦等因素影響,人民幣對美元貶值壓力較大,當年8月5日,在岸市場美元兌人民幣即期匯率首次升穿7.0整數位置。此后美元繼續攀升,一直到9月3日達到7.1854的階段性峰值之后才停止攀升步伐。

盡管當時人心惶惶,但同期遠期結售匯一直保持順差格局,月均順差約118億美元。如果只看這個數據,很容易得出人民幣升值預期比較強的結論,但這明顯是和事實不符。

為什么會出現這種情況?

比較重要的原因是遠期結售匯市場的規模比較小,這導致遠期結售匯格局很難反映市場全貌。

舉例來說,2019年全年,銀行代客遠期結匯的簽約規模大約只占銀行代客結匯(即期+遠期)總規模的13%,銀行代客遠期售匯簽約規模大約只占銀行代客售匯(即期+遠期)總規模的5%。

遠期結售匯市場規模占比如此之小,很明顯不能反映市場全體的情況。即使有時遠期結售匯市場格局的變化趨勢和結售匯市場的總體格局變化是一致的,也不能將其用作精準判斷市場總體大勢的指標。

還有一個相對次要的原因。就是一部分參與遠期結售匯市場的企業對于匯率波動趨勢并不敏感,或者說不是特別關心未來的匯率走勢。他們不會事先對未來的匯率進行主觀的預測,然后將自己的預測值與銀行的遠期匯率報價進行對比。因此,其簽約行為的背后與市場情緒是無關的。

為什么會有這種企業?

其實原因很簡單。這些企業是比較單純的套期保值者。他們進行遠期結售匯操作的核心目的就是將未來結售匯的價格鎖定。他們并不奢望自己的簽約價格能夠大大優于到期日的即期匯率,只要銀行的報價能夠滿足其自身的盈利要求或者成本底線,他們就可以接受銀行的報價。

仍以上面的A企業為例,假設其出口的1億美元貨物總成本是6.5億人民幣,其目標利潤率是10%以上,那么只要銀行給出的遠期結匯報價在7.15以上,A就可以接受。

當銀行事實上給出了7.3397的遠期匯率報價時,A當然會簽約。此時A對于未來到期日的即期匯率是否會更好并不關心,所以他的簽約行為與市場預期無關。

究竟有多大比例的遠期結售匯簽約規模是不帶有投機色彩的、純粹的套期保值行為,這很難準確測算,但只要有,它就一定會進一步削弱遠期結售匯數據對于市場情緒的敏感度。

看到這里,是不是覺得搞清楚一個看似簡單的概念其實也不容易。而這些概念卻是我們分析問題的基礎,很多爭論之所以發生,其實根源在于大家對于在爭論什么并不清楚。

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