人民幣貶值了

離岸、在岸人民幣雙雙跌破“7”關口 人民幣貶值意味著什么?

周一(8月5日)亞市早盤,離岸、在岸人民幣兌美元雙雙跌破7關口。今日人民幣兌美元中間價下調超過200點。

北京時間周一上午9:16分左右,離岸人民幣兌美元匯率跌破7關口。隨后進一步擴大跌幅,日內跌幅一度超過1000點。

美元兌離岸人民幣盤中最高觸及7.1105,刷新2010年以來最高。

隨后,在岸人民幣兌美元也跌破7元,最低報7.0246。在岸人民幣兌美元現報7.0225。

“靈魂拷問”:為何很多人害怕美元兌人民幣匯率破7?

人民幣匯率7這個關口,檢驗的是市場的信心:低于7,說明人民幣匯率總體處于可控穩定范圍;超過7的話,說明跨境資金流動、進口以及外儲都會有不同程度的動蕩。

其實7和6.9或者7.1,從匯率上看,沒多大差別,他們之間的差別,最重要的是一個心理價位和市場行為。

人民幣匯率其實也遵循這樣一個心理邏輯,只要匯率控制在7以內,市場對人民幣貶值的預期都不會太大,而一旦突破7這個心理關口,那市場就會認為人民幣在未來將會有很大的貶值余地,而市場也向來都是追漲殺跌的,一旦人民幣突破7這關口,就會有很多資金對于人民幣進行做空,到時我國的匯率管制甚至有可能會失靈,一旦外匯管制失效,那人民幣貶值的壓力就會大幅上升。

2017年5月26日,央行首次啟動中間價逆周期因子,人民幣兌美元中間價持續趨勢走強,人民幣籃子匯率也隨即觸底并強勢反彈;至2018年1月,人民幣兌美元匯率由2017年5月的6.88升值至6.44后,央行宣布暫停逆周期因子;之后數月內,人民幣兌美元匯率一度升至6.2-6.3之間。

2005年7月,我國開始實行浮動匯率制度,自此拉開了人民幣匯率形成機制改革的序幕。而浮動匯率一出,使得中國幾十年來的增長紅利得到釋放,人民幣一路升值。到2008年8月,人民幣對美元匯率已從8:1升值6.8:1附近,升值幅度高達15%,在7關口附近徘徊。

人民幣“破7”是好事or壞事?

1)譚雅玲:人民幣“破7”是好事還是壞事必須論證清楚

對于人民幣未來的走勢,中國外匯投資研究院首席經濟學家譚雅玲7月中旬指出,要從市場的角度去評估匯率,這樣企業的準備性會相對充分一些。同時對人民幣“破7”是好事還是壞事必須論證清楚,如果過去太敏感,應該淡化其敏感度。

譚雅玲指出,人民幣波動的區間跨度會越來越大,對企業的考驗也越來越大,要從市場的角度去評估匯率,這樣企業準備性會相對充分一些。

2)盛松成:目前人民幣匯率破“7”弊大于利

原中國人民銀行調查統計司原司長盛松成5月份發文則認為目前人民幣匯率破“7”弊大于利,匯率如跌破關鍵點位,可能對市場信心帶來較大沖擊,加大資本外流壓力,甚至有可能在未來中美經貿談判中“授人以柄”,使問題更復雜,導致貿易摩擦升級。

目前,美國并未將中國列為匯率操縱國。事實上,人民幣大幅貶值也是美方所不希望的。更何況,我們無法持續地依靠低廉的價格獲取競爭優勢。放任人民幣貶值,難以激勵企業提高產品質量、提升核心競爭力。當然,也不應該放任匯率大幅升值,也應避免在升值方向上人民幣匯率的超調。

當前,我國央行堅持穩健的貨幣政策要松緊適度,把好貨幣供給總閘門,不搞“大水漫灌”,同時保持流動性合理充裕,廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與國內生產總值名義增速相匹配。穩健的貨幣政策與積極的財政政策相配合,促進了我國內需增長,本身利好貿易伙伴國的出口及GDP增長,同時有利于國內防風險、促改革、穩增長,也有利于避免催生資產價格泡沫,導致負面外溢效應。

人民幣貶值如何影響你的錢袋子?

人民幣貶值,一般包括主動貶值和被動貶值。人民幣主動貶值一般是國家根據現行宏觀經濟情況,由中國中央銀行主動調整人民幣兌美元匯率中間價(調升)來反映貶值情況,主動貶值是國家宏觀經濟手段,在大局上,對我們多數人來說有益無害。人民幣被動貶值,一般是指他國貨幣(一般指美元)大幅度升值后,從而導致人民幣兌美元的中間價自動調升(被動調升),以至于人民幣的購買力變弱而貶值。下面從我們老百姓(個人或者相對于集體的個體)的角度分析下人民幣貶值會給日常生活帶來哪些影響(受損或受益)。人民幣貶值,有如下幾類人(行業)的利益將受損:

(1)、股市的股民。其實,人民幣與A股的走勢多數高度相關。如果人民幣貶值,很多人都會考慮把錢換成美元,這樣可能導致A股快速下跌。這是由于,人民幣貶值會引發本幣資產估值下降,導致金融業(含房地產)的相關板塊走弱,以至拖累整體大盤面下跌,股民受損。在另一方面,人民幣貶值預期一旦形成,就會將導致熱錢流出,A股所處的資本市場迅速趨緊,導致股民受損。再次,如果人民幣大幅貶值,可能會使境外融資企業因負擔較重的財務負擔,從而使相關股票估值下降從而“割肉”銷售。

(2)、出境一族(出國旅游或者留學生)。對于出國游玩或者留學美國的學子而言,就意味著同樣的人民幣,所換取的美元比以前少了很多,將造成出國一族的資金緊張。對于這部分人,可采取先購匯,即考慮在出國前就兌換好全部需要的現金(美元)。也可帶上幾張信用卡(銀聯、VISA及MasterCard三張)以便使用,因不少人出國旅游喜歡刷信用卡購物,如果人民幣在貶值,使用以美元結算的信用卡相對劃算,延期還款反而還能夠少還點錢。使用以人民幣結算的信用卡,如果人民幣繼續貶值,將會還更多的利息。

(3)、中國海淘族。近年來,海外代購市場異?;馃?,從境外海淘的商品價格一般會比在國內專柜購買的便宜1/3左右,有的甚至能便宜一半,這也是不少海淘族舍近求遠的原因。不過,若人民幣貶值,很多海淘族會“虧了”,比如,從海外購一原來價值100美元(折合人民幣約680.18元)的商品,若人民幣貶值50%(夸張說法,便于理解)后,則需要付1360.36元人民幣才能買到。這就像原來3元一斤的白菜,人民幣貶值后要付6元才能買到,明顯是不利的。當然,這時對于老外來說,淘中國產品將是有益的。

來源: 亞匯網

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人民幣在貶值,我們手中的錢該怎么辦?如何避免貶值

最近人民幣不斷的在貶值,截止到今天一美元可以兌換7.0428元人民幣,人民幣兌換美元匯率雙雙突破7元關口,那么手里的錢該怎么辦才好能?

人民幣貶值是難免的,如果想要避免由于人民幣貶值給自己帶來的影響,首先要將自己手中的錢靈活運用起來,讓自己的錢實現增值和保值,這樣才會真正消除人民幣貶值帶來的負面影響。

想要自己的錢不貶值,那么要學會對投資理財,只有如此,才會讓我們的錢不貶值。

為什么富人越富?其中原因就是它們不斷在給自己理財投資,因為它們害怕自己財富貶值,畢竟他們并不是生產人民幣的。

如果他們的錢一旦貶值,那么累計的總金額是巨大的,所以才會拼命為自己投資理財,所以并不是只有我們面臨著這樣的問題,同樣有錢人更擔心貶值。

人民幣的貶值,分3個角度來看,

1從匯率角度看,美元指數上漲則人民幣匯率下跌而貶值。

2因為外圍M易壓力,導致資金出逃而出現匯率下跌而貶值。

3長期來看,國內人民幣購買力出現貶值。

從貨幣上來看,全球貨幣都在貶值,只有不同國家之間的貶值速度和持續的時間不同,這是因為任何國家紙幣本身都沒有價值,屬于國家公權力強制流通,因此站在單獨的任何一個國家貨幣都是在長期貶值。

那么如何避免手中的錢貶值呢?

我建議大家可以根據自己不同的風險偏好,進行多元化資產配置,可以將資金分幾個部分,風險從小到大。

首先,進行無風險投資,比如銀行存款,購買國債,或者美元,歐元,把一部分資金投在風險系數不高的理財中。

其次,可以拿一部分資金投資在浮動收益中,比如黃金,投資者可以選擇越跌越買的策略,也可以買一些債權,股票,基金等。

也可以拿出部分資金投資P2P,信托等高風險投資,目前監管越來越嚴格,劣質的P2P企業已經清除,剩下的都是比較優秀的了,所以投資者適當投資一些上市的P2P,這樣可以獲得穩定的回報率,又可以分散風險。

另外就是投資自己,提升個人領域專業能力,來抵抗錢貶值,個人能力是遠遠能跑贏人民幣貶值的。

總之,任何一個國家的貨幣會隨著經濟的發展,物價的上漲,貨幣都會出現貶值的現象,而國內經濟保持高速發展,自認國內人民幣貶值也是難免的。

所以,我們手里的現金一定要流動起來,進行理財投資,以實現手中的錢每年都有4%-6%之間的收益才能保值或增值,這樣才能避免自己手中的人民幣貶值。

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彭文生:人民幣貶值的邏輯

本文為中國金融四十人論壇(CF40)成員、光大集團研究院副院長、光大證券首席經濟學家彭文生于6月19日在光大證券2019年中期策略會上演講的記錄整理稿。作者在演講中闡明了在當前的貿易戰背景下,匯率是如何進行調整并影響宏觀經濟的。今天重溫此文,有助于我們理解眼下人民幣匯率的波動邏輯與后市。

貿易不確定下的宏觀新平衡

就中國經濟宏觀平衡,市場尤其關注兩個方面的問題:內部是消化過去累積的債務和房地產泡沫問題,涉及金融供給側結構性改革和金融周期下半場調整;外部的突出問題是應對特朗普的貿易保護主義帶來的挑戰。

今天我想對貿易摩擦如何影響經濟內外平衡及可能的政策含義談一點最新的思考。

關稅是美國貿易保護的手段也是目標

首先我們了解下美國本輪貿易保護主義的特征:第一是從多邊回到雙邊,特朗普政府認為在WTO機制下美國吃虧了,雙邊談判方式對其更有利;第二是貿易保護從普通的商品貿易領域擴大到科技領域;第三是關稅對特朗普政府而言不僅是手段,也是目標。前兩個應該比較清楚,第三個特征需要一點解釋。

我們可以把美國的稅收制度總結為“對進口不征稅、對出口征稅”,即進口關稅較低,但出口生產企業的利潤要繳稅。而世界上大部分國家則是“對進口征稅、對出口不征稅”,比如增值稅出口退稅。

美國認為過去幾十年自己在這方面吃虧了,所以2016年總統大選時,共和黨提出邊境調節稅。邊境調節稅說起來很復雜,簡單來講就是通過所得稅和關稅來模擬類似于其他國家的稅收制度——對進口征稅、對出口不征稅。但不像其他國家以流轉稅為主,美國以直接稅為主,邊境調節稅違背了WTO法律,爭議很大,落實不容易。

但這一理念仍然存在,一個體現就是要增加進口關稅。所以近年來我們看到一旦美國與其他國家發生糾紛,首先想到的就是要對進口加征關稅。

我們觀察到美國對進口商品征稅的威脅,不僅針對中國,也包括歐盟、日本、印度、墨西哥等許多國家,這與共和黨反思美國的進出口和國內稅收制度有關??紤]到特朗普政府這樣的理念,未來幾年美國總體的進口關稅水平可能要上升。這個判斷對我們看全球的貿易與金融有重要含義。

那么如何看關稅和更廣意義的保護主義對經濟的影響呢?我們可以從三個維度看這個問題。

短期內對經濟周期的影響,中國是順差國,加征關稅對中國是需求沖擊,出口受到影響;美國是逆差國,進口大于出口,關稅提升進口商品價格,主要是供給沖擊。

中期內對全球價值鏈的影響,中美兩大經濟體在全球價值鏈處于關鍵位置,關稅的沖擊直接的體現是重復征稅。關稅不同于增值稅,后者對附加值征稅,關稅對總價值征稅,這使得全球產業鏈越來越復雜的情況下,進口關稅導致重復征稅。全球價值鏈的調整需要時間,會帶來供給和需求雙重沖擊,對全球經濟來講是一個很大的不確定性。

長期來講,如果中美市場分隔,國際貿易萎縮,競爭下降,資源配置效率下降。我們參與美國市場,對我們最重要的幫助不是出口需求(我們可以有其他出口比如一帶一路國家),而是通過參與全球競爭程度最充分的市場,促進中國企業提高供給效率。當然美國也會受到影響,對雙方都是不利的。

以上是三個維度,我不太相信中美完全脫鉤,所以我主要從經濟周期和全球價值鏈沖擊的兩個維度,結合當前的內部經濟環境尤其是金融周期的調整談談我們應該關注的問題。

匯率是傳導的載體也是結果

首先看看去年6月份美國第一次對中國進口商品加征關稅以來的貿易的變化,美國從中國進口下降、從其他國家進口上升,但美國對中國的貿易逆差累計值現在似乎又回到原點(圖1-2),直觀來看這是符合理論預期的。

圖1:美國從中國進口下降

資料來源:Wind

注:為當月值相對于2018年6月的累計變化

圖2:美國對中國貿易逆差基本不變

資料來源:Wind

注:為當月值相對于2018年6月的累計變化

20世紀30年代貿易戰以后,經濟學反思關稅問題。1936年美國經濟學家Lerner提出對稱假說,認為對進口征稅等同于對出口征稅,貿易量會下降,但貿易差額不變,一個重要因素是匯率升值,抵消關稅增加的影響。

當然,貿易差額還受其他因素比如雙方經濟狀況,但匯率是其中的關鍵。

我們看看進口關稅如何影響美國的經濟增長和就業。如果匯率不變,關稅導致進口商品價格上升,美國的消費與投資需求轉向國內替代品,這是美國國內部分人認為加征關稅有利于經濟增長與就業的邏輯。但如果美元升值,美國的商品變貴,需求會轉向為國外產出,就會抵消關稅的作用。關鍵看美元匯率升值幅度,是部分抵消、完全抵消還是甚至出現超調。

關稅對物價的影響,跟匯率也有關系。近期有很多關于美國加征關稅的成本有誰承擔的討論,包括NBER的研究似乎指向主要由美國消費者承受,但其測算對比了去年相關數據,可能存在偏差。去年下半年美國進口中國商品的合約可能是在加征關稅前定好的,加關稅后必然是在合同價格基礎上增加成本,由美國消費者承擔;但關稅增加后,新的貿易合同價格就要看進出口商雙方的博弈了。

這和匯率有很大關系,如果美元對人民幣升值,中國的出口商就更愿意或者更有能力接受較低的美元價格,美國消費者面對的成本就不會上升。

延申上面的邏輯,美國政府征收的進口關稅由誰來承擔?匯率不變,進口價格上升,則是美國消費者承擔;如果美元升值,則更多是由貿易伙伴的出口商承擔。

綜合來看,增加關稅的影響不是一面倒的,匯率是關鍵變量。美元升值有利于抵消關稅的成本影響,有利于美國消費者,但不利整體經濟增長;如果匯率不變,有利于經濟增長,但消費者面對的成本上升。以上是美國加征關稅對美國的影響。

中國作為順差國,加征關稅主要體現為需求沖擊。按照IMF的研究,中國出口對價格的彈性系數在1.0-1.3,假設最壞的情況發生,特朗普政府對所有來自中國的進口商品額外征稅25%,或減小中國對美出口25%-30%。中國對美出口占GDP約4%,進而對中國經濟增長的直接影響約1個百分點。

這是靜態分析,沒有考慮人民幣匯率貶值的對沖影響。中國對美出口占總出口的比例是20%,假設其他國家貨幣匯率不變,人民幣對美元貶值5%便可以抵消25%關稅影響。但這還不是完全動態的分析,其他國家貨幣也可能跟隨人民幣對美元貶值,部分抵消人民幣貶值作用,進而需要人民幣貶值幅度更大才能抵消美國關稅的影響。

我們來看看從去年6月份到現在匯率的變化。人民幣兌美元貶值近8%,但人民幣對一攬子貨幣有效匯率小幅貶值約1%,這說明人民幣對其他貨幣是升值的(圖3)。到目前為止匯率變動基本符合一般的貿易模型所隱含的需要貶值幅度,以抵消關稅加征影響,且沒有帶來競爭性貶值,匯率的調整是有序的。

圖3:貿易摩擦以來:美元升值、人民幣貶值

資料來源:Wind

這里要講一個邏輯,美國加征關稅、人民幣匯率貶值并不是貿易談判或者雙方博弈的工具,作為逆差國,美國加征關稅必然帶來美元強勢。從微觀來講很直觀,美國增加關稅,美國對中國進口商品需求下降,中國出口商獲得的美元下降,外匯供求的變化導致美元對人民幣升值壓力。

從宏觀經濟平衡來講,貿易順差還是逆差取決于儲蓄率和投資率之差,而這從中期來講取決于人口、技術進步等結構性變量,加征關稅改變不了這些更基本面因素。從進口和出口這個角度來看,關稅增加打破了過去的平衡,這其中必須有一個變量來抵消關稅對進口價格的影響,這便是匯率(圖4)。

圖4:美元升值是美國增加關稅的結果

資料來源:作者繪制

當然,現實中匯率變動要看匯率機制。在浮動匯率制下,名義匯率變動就能起到抵消關稅的作用,但如果人為地阻止匯率的調整,比如維持人民幣與美元固定匯率,這個調整還會發生。名義匯率不變的情況下,人民幣的實際匯率貶值通過一般商品價格下降來實現;美元的實際匯率升值通過商品價格上升來實現。在匯率固定的情況下,美國增加進口關稅給美國帶來通脹壓力,給中國帶來通縮壓力??傊?,只要加征關稅,必然會通過匯率有所體現,要么是名義匯率要么是實際匯率。名義匯率的調整降低經濟的摩擦,實際匯率的調整慢一點,對于經濟的影響大一些。

匯率雖然是一個結果,但不代表就沒有問題,有兩個因素可能帶來匯率超調并放大匯率波動帶來的風險。一是美元作為國際儲備貨幣的角色,許多國家有美元債務,美元升值加重債務人的負擔,同時新興市場國家的匯率往往不是清潔浮動的,容易出現超調。二是進口關稅是針對總價值而非增加值征稅,在全球產業分工非常細的情況下,進口關稅容易導致重復征稅。因此如果單純靠匯率調整來對沖加征關稅影響的話,匯率受到的沖擊可能就比較大。

2000年中國在全球價值鏈中處于非重要位置,圓形大小代表出口附加值的大小。2000年全球價值鏈的兩個中心是美國和德國,中國在全球價值鏈的地位比英國、法國要小,甚至比韓國還要小。但到了2017年全球價值鏈發生了很大變化,美國、中國和德國成為中心,但德國的貿易量很多是歐盟國家內部、同一個貨幣區發生的,其影響被高估??傊?,美國和中國是現在全球價值鏈的兩大中心(圖5-6),中美兩國發生貿易摩擦,影響遠超兩個經濟體本身,對消費、投資、全球價值鏈都會帶來沖擊,成為全球經濟增長很大的風險因素。

圖5:2000年:中國在全球價值鏈非重要位置

資料來源:Meng et al (2018),圓面積大小表示出口附加值大小,每一對交易的總量使用連接線的粗細表示,光大證券研究所

圖6:2017年:中國在全球價值鏈關鍵位置

資料來源:Meng et al (2018),圓面積大小表示出口附加值大小,每一對交易的總量使用連接線的粗細表示,光大證券研究所

由此我們不難理解中美貿易摩擦給全球貿易和投資帶來的不確定性很大,不利消費和投資需求,并非出口進口那么簡單。從這個意義上講,美國貿易保護政策對全球經濟的沖擊和不確定性對預期的影響有關,我們要考慮到宏觀政策可以起到的對沖和穩定作用。

逆周期調節

在這種背景下我們如何看逆周期調節?按照上述的邏輯,未來幾年美國貿易保護尤其加征關稅會成為全球經濟面臨的一個趨勢因素,而且不僅僅針對中國。加關稅的直接含義就是帶來強勢美元,而貿易環境的不確定性疊加美元作為國際儲備貨幣的角色容易導致匯率超調。

對全球而言強勢美元的宏觀含義,簡單來講就是緊信用、松貨幣。導致全球緊信用主要有兩個因素:一是新興市場美元債務償還負擔上升,二是美國私人部門負債是美元,而資產多通過直接投資采用對方貨幣計價,美元強勢會帶來美國私人部門凈資產下降。信用緊縮會帶來美聯儲貨幣政策放松壓力,以對沖其對經濟的影響。需要注意的是在這樣的環境下美國財政擴張空間受限,寬財政會反過來加大美元升值壓力,所以加征關稅對美國的政策含義是緊信用、松貨幣。

對中國來講,人民幣貶值、美元升值,在金融層面也有緊信用的效果。中國的非政府部門是對外凈負債,人民幣對美元貶值增加債務人的還本付息負擔,緊縮其信用條件(圖7)。非政府部門的美元負債主體主要是房企和國企,所以匯率貶值帶來的緊信用作用主要在這兩類企業。

圖7:中國:匯率貶值有緊信用作用

資料來源:CEIC,2014年以前中國外債數據采用世界銀行口徑

圖8:疊加金融周期下半場信用自主緊縮動能

資料來源:Wind,CEIC,BIS,作者繪制

我們在思考逆周期政策應對的時候,還要關注金融周期下行期調整這個大環境,在高杠桿的情況下,鏈條崩的很緊,信用有自發緊縮的動能(圖8)。同時,房地產已處在高位,像過去依靠房地產抵押品的角色再來一次大的信用擴張,不太可能。圖9比較了中美日三大類資產市值對GDP的比例,中國房地產市值對GDP比例非常高,堅持房住不炒,降低房地產的金融屬性是政策的大方向。

圖9:作為信用抵押品的房地產已經在高位

資料來源:Wind,Zillow,第一戴維斯,三井不動產株式會社等,光大證券研究所測算。日本的房地產/GDP為2015年數據,其余皆為2017年數據。

結合貿易摩擦加大經濟周期下行壓力,和金融周期下行期去杠桿的大環境,我們如何看待未來的宏觀政策組合?兩者在信用方面相互矛盾,經濟周期下行要寬信用,金融周期下行要緊信用。但“松貨幣”、“寬財政”是共同的政策方向,有利于穩增長、去杠桿。由于貿易問題我們還要考慮匯率的因素,簡單來講,浮動匯率制下貨幣政策更有效,固定匯率制下財政政策更有效。美元是浮動匯率制,所以貨幣政策更有效,中國匯率制度是有管理的浮動匯率制,財政政策相對更有效些。

目前形勢和2008-09的外部沖擊比,有一個差別值得關注。當時經常項目順差對GDP比例接近10%,擴大內需(帶來進口增加)的空間很大,現在經常項目順差對GDP比例已經很?。▓D10)。在出口受打壓的情況下,單純靠擴大內需來穩增長,可能很快帶來經常項目逆差。因此,雖然財政政策有很大空間,但不能完全靠財政擴張,匯率調整作為關稅加征的結果,我們不應該阻攔,要增加匯率形成機制的靈活性,讓市場供求發揮作用。

圖10:經常項目平衡是新外部約束

資料來源:Wind,數據為四季度滾動平均,截至2019年第一季度

宏觀新平衡的三個維度

基于以上分析,我想談談貿易不確定環境下宏觀平衡的三個方面。

第一、宏觀經濟的短期平衡要求美國“松貨幣”,中國 “寬財政”。

短期內,美國作為貿易逆差國,中國作為貿易順差國,美國加征關稅的必然結果是美元升值和人民幣貶值壓力,從貿易渠道來看,匯率變動是經濟在面對關稅沖擊的自我穩定機制的一部分。因為美元的國際儲備貨幣角色,強勢美元對全球有緊信用的作用,在金融渠道對經濟增長不利,政策如何進行逆周期調節?考慮到美元匯率自由浮動、貨幣政策的效率較高,人民幣實行有管理的浮動匯率制、財政政策的效率較高。

圖11:短期:宏觀政策新平衡

資料來源:作者繪制

貿易的不確定性帶來匯率超調的風險,6月中旬前央行行長周小川在陸家嘴金融論壇上也提示,如果貿易摩擦繼續惡化,可能會觸發全球貨幣競爭性貶值。上述的政策框架在匯率上也具有一定的自我穩定機制:加征關稅帶來美元強勢,美國放松貨幣政策,有利于緩解美元升值壓力;對中國來講,寬財政在穩定經濟增長的同時,提升經濟平衡所要求的均衡利率,降低人民幣貶值壓力。財政擴張增加非政府部門的凈資產,有利于去杠桿,促進金融周期下行期的有序調整,也有利于避免匯率超調的風險。

第二、全球價值鏈如何平衡效率與公平是新挑戰。

美國和其貿易伙伴的爭端涉及全球價值鏈利益分配的問題。從微笑曲線來看(圖12),20世紀70年代比較扁平,附加值分配比較平坦,但隨著國際分工越來越細化,附加值較低的生產環節從發達國家轉移出來,留下的是高端服務比如研發、設計等,中間的生產、物流環節進入新興市場,對全球來講是效率提高,但我們需要關注隱含的結構和分配問題。對美國而言,這樣的價值鏈產生的高附加值被少數人壟斷,一般的產業工人不僅享受不到知識產權壟斷帶來的價值,反而工作機會被轉移到新興市場國家。

圖12:全球價值鏈如何平衡效率與公平?

資料來源:作者繪制

對新興市場國家來講,也受害于發達國家對知識產權過度保護,尤其是一些商業模式、品牌帶來的是先發壟斷優勢的擠壓。知識產權收益有兩種方式,一種是使用費,另一種是股權投資。過去幾十年中國是少數有能力抵抗美國“知識產權”壟斷尋租的國家之一,和大部分新興市場經濟體相比,我們龐大的市場規模是一個優勢,中美多通過合資來實現合作,而不是通過按件收費。但這一模式目前受到挑戰,這不是說簡單的加強知識產權保護的問題,這是一個全球性的如何實現利益平衡,互利共贏的問題。一方面知識產權保護有利于促進創新,另一方面過度保護尤其是不是基于真正創新的壟斷會導致過度尋租,反過來不利于創新。

總體來講,加大對知識產權、品牌等無形資產的保護,有利于美國在全球價值鏈獲取更大的收益,宏觀層面的一個直接含義是支持美元匯率。由此導致的強勢美元對應的美國傳統產業競爭力進一步下降和內部貧富差距擴大,以及其他國家尤其新興市場經濟體貿易條件惡化,這個分化失衡是難以持續的,雖然我們現在難以判斷最終的調整路徑是怎樣的。

第三、通過結構性改革提升均衡利率與匯率。

應對貿易摩擦,最重要的還是做好自己的事情,推動結構性改革,這方面政策層面有很多闡述,市場也有很多討論,舉幾個例子,首先是競爭中性加對外開放,越有貿易摩擦越要加大對外開放,同時對內競爭中性,提升資源配置效率。二是金融供給側改革,科創板的推出、發展普惠金融,這些是增量改革,還有存量改革,即化解不良資產。三是降低收入分配差距比如扶貧,公共服務均等化。四是促進生育率回升。

這些有利于促進經濟轉型,實現高質量發展,我想提示大家關注的是如何理解經常項目和匯率的關系。這些結構性改革的共同結果是消費率上升、儲蓄率下降,從宏觀平衡來講,這意味著中國未來可能面臨經常項目逆差,這對匯率是什么含義?

經常項目與匯率的關系需要從不同的時間維度看,短期內經常項目是外匯供求的重要因素,順差推升匯率,逆差帶來貶值壓力。但從長期來講,匯率和經常項目差額是一枚硬幣的兩面,一個是價一個是量,共同由經濟的結構性因素決定,比如說人口結構、生產率等。

舉個例子,如果我們中國的生育率回升,小孩多了、會帶來過剩儲蓄下降,結果可能是經常項目逆差伴隨強勢匯率。這個聽起來可能有點不好理解,其邏輯是儲蓄率下降,資本的回報上升,均衡利率上升,吸引資金流入,對整個國家來講,資金凈流入必然對應經常項目逆差,同時帶來匯率升值壓力。

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假如人民幣持續貶值,把錢拿來買房是不是最劃算?來看看這些忠告

假如人民幣持續貶值,把錢拿來買房是不是最劃算?來看看這些忠告

近年來,或許很多人都會有這樣的感覺:手頭的錢越來越不經花了,同樣的錢能夠買到的東西,比過去更少了。實際上,這就是人民幣貶值對內貶值的結果,也就是我們看到的錢越來越不值錢的現象,市面上流通的貨幣多了,錢自然而然就不值錢了。那么,假如人民幣持續貶值,把錢拿來買房是不是最劃算?你會怎么做?

如果時間倒流到10年前,從現在的眼光來看,買房毫無疑問是最正確的選擇,因為十幾年來,全國各地房價都在漲,買房買得越早,就越賺錢。那些曾經把錢都拿去買房的人,如今大部分都已經賺得了盆滿缽滿了。

不過無腦買房都能賺錢的時代,已經成為了過去式了,現在想要通過投資買房來實現財富暴漲,幾乎是不可能的。因為在房住不炒的政策下,許多地方的房價上漲空間都已經被限制住了,部分房價虛高的三四線城市,甚至還出現了房價下跌的情況,這表明房價的泡沫正在一點點破滅。

毫無疑問,即便人民幣持續貶值,把錢拿來買房也不是最劃算的,在未來樓市走勢下行的情況下,與其把錢都拿去買房,還不如把錢都存到銀行定期理財,至少本金不會有損失的風險,當然,如果你有收益率更高、風險更低的投資渠道,那也是不錯的選擇。如果是你,你會怎么做?

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人民幣急速貶值連過數關!發生了什么?對我們有什么影響?

人民幣急速貶值連過數關!發生了什么?對我們有什么影響?

作者:知識星球找老齊的讀書圈

昨天,匯率市場出現了明顯的波動,離岸人民幣在交易時間跌破7.15、7.16、7.17關口后,晚間跌幅進一步擴大,7.18和7.19也被攻破,日內最高貶值幅度500個基點。后來才逐漸反彈,目前又回到了7.18關口前。

我們馬上看了一眼美元指數,通常如果是被動貶值,美元都會升值,但目前美元指數也在下跌,這意味著這次人民幣貶值跟美元沒有關系,屬于我們自己在單邊貶值。而且對美元貶值這么多,也就意味著對其他非美貨幣貶值的更多。

7.19這個位置,基本上是最近幾年的低點了,之前人民幣從8升值到了6,然后又從6現在貶值到了7.19,這十幾年人民幣來了一波過山車行情。匯率的背后其實就是一個國家的資產定價,他的影響因素太多了。比如貨幣發行的多少,經濟是否強勁,資產是否升值,社會是否穩定,貿易是否有盈余都會影響貨幣價值,即便自身沒問題,其他貨幣的升值和貶值,也會對匯率造成相對影響,那么此次人民幣快速貶值到底是為什么呢?市場上有這么幾種聲音。

首先,我們今年不設增長目標,這對于國際資本的信心造成影響,經濟不好匯率貶值這是很正常的事情。

其次,外部不和諧的聲音越來越多,這就讓進出口也增加了明顯的不確定性,持續的順差才有利于幣值穩定,如果順差的基礎不存在了,那么幣值也就會產生波動。

第三,特別國債發行,政府債務今年肯定會大幅上升,再加上央行的持續寬松,未來還可能降息降準,都會讓本幣價值下降。

第四,美國股市走勢強勁,經濟重啟,再加上持續的通縮壓力并未緩解,使得資金依舊有回國避險需求,所以全球資金反向流動,也不利于人民幣幣值穩定。

第五,可能我們也主觀上有意讓他貶值,貶值會更有利于出口。有利于我們消化國內庫存。穩定經濟。

所以,現在各個國家其實都在進行博弈,而匯率就是一個重要的博弈手段,但是老齊認為,人民幣現在有點低估了,因為我們雖然寬松,但是印錢的速度,顯然跟美國還是沒法比的,所以短期可能有很多不確定性,但中長期來看,起碼人民幣兌美元是低估的。我們也不可能讓人民幣就這么永遠的貶值下去。因為持續貶值會造成這么幾大危害。

首先,人民幣持續貶值,會加速外資撤離,讓外匯儲備流失。外匯才是央行手上的資產,外匯降低,央行的資產負債表必然收縮。也會影響國內的貨幣政策。

其次,貶值不利于資產價格,之前我們就說過,人民幣快速貶值的過程,一定是股市下跌的,說明資金在往外走,市場資金減少,一定會下跌。債市也一樣道理,資金減少,一定是利率上升,價格下跌,所以股市債市陣痛在所難免。另外,利率上升也不利于經濟復蘇。資金外流對于樓市也會產生壓力。

第三,貶值幅度過大,對于人民幣國際化的地位將造成巨大影響,你現在是儲備貨幣了,不能動不動就那么大波動。否則別人對你失去信心,也就不用你了。

第四,雖然有利于出口,但是不利于進口,貶值也就意味著我們采購原材料將更貴了。而我們很多制造業都是來料加工,一開始去庫存的時候很爽,但是等到要補庫存了,發現背著抱著一邊沉。

第五,人民幣貶值,對于人民財富也大大不利,出國留學,旅游,海外采購都將受到影響。

所以,貶值不能成為趨勢,也不應該成為趨勢,2018年3月以后的人民幣貶值速度有點過快了,波動幅度也超過了10%,這不利于國內經濟穩定,所以老齊覺得,央行肯定也會想辦法盡快控制,絕不能讓人民幣貶值形成一個預期,那樣資金就該持續流出了。而我們的辦法通常是,定期殺個回馬槍,在人民幣貶值一段時間后,突然拉升一把,由于外匯的杠桿過大,達到100倍,所以有時候一個回馬槍,就能殺翻一眾空頭。所以千萬不要去做外匯, 更不要去賭方向。

至于有人問,我有美元現在要不要換回來,如果你的美元沒用了,可以趁著人民幣便宜換回來,如果你的美元還有用,或者以后還要再換回美元,那就別折騰了,匯兌損失很大,也得不償失。而且貨幣匯率是多種因素混合,這個很難精準去踩對節奏,根本就沒有勝算。

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人民幣貶值繼續!“持房好”還是“持幣好”?內行人說出了重點

對于沒房的人來說,無論是什么時候,都建議持房,手里至少要有一套房才行。然而,對于那些有足夠的錢的人來說,如今的樓市形勢下,"持房好"還是"持幣好"呢?手里有房子的人,并不建議繼續持房。

持房好,在過去來看確實是如此。有人隨便買一套房,可能過個一兩年就發達了,但是如今還想靠買房賺錢?顯然不是那么現實。房子是越來越多了,我國住房早就過剩了。房子多,未來購房選擇就多,只要我國樓市回到正常的發展軌道。房價下跌趨勢勢不可擋,是隨著我國人口老齡化加快,以及新生人口不斷減少而得出的。人口紅利減少,房子卻越建越多,房價勢必漲不動了。

對于持房的人來說,既然選擇持房,勢必想要房子升值。但是倘若一套房升值不了,或者說升值空間太小,今年買的房子過兩年賣掉只能賺幾千塊,那投資算是失敗了。所以,"持房"并不建議,大城市的房子價格高,你持不起;小城市房價低,但是持房風險大。

那么,"持幣"如何?說到持幣,勢必會有不少人反駁,認為這是一種風險最小,但是卻是最不值得的方式,很簡單,我國人民幣在貶值。人民幣貶值分為對內和對外,對外暫且不談,對普通人買房影響不大,但是人民幣對內卻也是在貶值的。以前100塊可以買很多東西,現在100塊點兩頓外賣就沒了。錢越來越不值錢,或者說物價在漲,那么,多余的錢放在銀行吃利息,顯然是"貶值"的。那么,持房也不好,持幣也不好,到底該如何選擇呢?人民幣貶值繼續!"持房好"還是"持幣好"?內行人說出了重點!"這句話"說透了!

一內行人表示:現金在手,有其他的機會可以隨時參與,而如果持有房產,一旦被套,就很被動了。

事實何嘗不是如此?如今持房,被套的幾率很大。要知道,如今房價不低,你會以高價格買入一套房,但是這套房未來升值潛力可不一定。一些學區房都在改革了,未來勢必大部分房子都失去了升值潛力。那么,持房的話,就像是如今不少城市出現了二手房庫存增加的局面,如今持房,你的房子也可能掛牌賣不出去。

持幣呢?雖然人民幣在貶值,但是房地產這個行業不火熱了,其他行業勢必會慢慢興起。多余的錢,可以拿來投入其他行業,有機會可以隨時參與,而不是像房子一樣不那么容易變現,反而有被套牢的風險。因此,從這個角度來說,持幣比持房要好。

房產稅還沒有出現,誰都不知道未來我國房價會在一個什么樣的水平,但是就如黃奇帆所說的一樣,樓市天花板已經到了,再怎么漲漲幅也不會太大,那么房產作為最好的投資產品的時代就過去了。

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人民幣貶值速度加快,100萬存銀行20年,能靠利息維持生活嗎?

文:十一

隨著時代的發展以及國家經濟水平的不斷提升,我國人民整體生活水平都在逐漸提高。但是現在的人們似乎都不再存錢了,大部分人認為人民幣正在貶值,錢越來越不值錢了。其實就是現在的物價逐漸上漲,就算掙得多了同時消費的也多了。

并且近些年來房價也在上漲,而且漲到了一定高度。在十幾年前或許你花幾十萬可以買到一套房,但是現在可能也就夠買一個廁所了。人們總說,房價漲得太快,努力奮斗了幾年竟仍然買不起房子。就算買也得起也得動用幾代人的資產,著實令人煩惱。

但是有人卻站在了不同的角度思考問題,他們認為不是房價漲得太快,而是因為通貨膨脹,使得人民幣貶值太快。在二三十年前年代一斤大白菜每斤0.02元,現如今1.8元一斤。是那時候的90倍?,F在的大白菜和二三十年前的大白菜沒變,現在北京的房子和當年的房子也都一樣。這種觀點少有人認同,但是物價確實是在不斷上漲。今年疫情期間價格更是高的令人乍舌,小編更是親眼看見一位大爺花30買了一顆白菜。

尤其是日用品價格上漲的話,會導致生活成本增加,然后農民和商人所要求的利潤也會增加,外國在華企業(例如肯德基麥當勞什么的)為了維持利潤,也會相應提高價格,所以全社會所有東西價格都會上漲,使得國內發生嚴重的通貨膨脹。

那么大家說既然物價這么貴那就省著點,將一百萬存進銀行靠著利息來賺一點錢,等個幾十年會怎樣?根據國家統計局公布的,2008-2017年這十年的平均通脹率為2.637%,那么關通貨膨脹什么事情? 要計算現在的100萬元,20年后值多少錢,我們要了解一個名詞就是通貨膨脹率,通貨膨脹指的是社會中發行的貨幣量高于實際所需要的流動資金量,導致物價水平的上漲。

比如社會上需要50萬億,此時一個包子1元錢,但是現實中卻發行100萬億元,那么一個包子就變為2元錢。也就是說雖然你講錢存進了銀行擁有了利息,但是在20年后物價也不是當時的了比例還是那樣甚至還會縮小。

所以,當很多人問"銀行存100萬元,靠利息來負責日常開支可以嗎?"說實話,通過這些數據以及社會的形勢來看。未來物價整體水平仍會上漲,就算是一百萬放在以后也不再是現在水平了。

其實人民幣貶值不僅會給群眾帶來影響,同時也會"威脅"到國內企業市場。人民幣貶值會促進國際資本外流,更是可以直接導致國內企業融資成本上升。對于一些剛剛邁入市場的企業來說,這樣的情形無疑是致命的打擊,有可能會因此破產也說不定。并且大家都知道。房地產行業是通過外部融資來獲取利益的,人民幣貶值成本上升就會對本就不再"暴利"的行業帶來莫大的危害 。

于是越來越多的人開始反對上漲的物價已經帶來的通貨膨脹,但是任何事情都有兩面性。我們不能只在意它的弊端,其實人民幣貶值也會帶來相應的好處。

例如,出口企業的壓力將得到緩解,出口產品的價格將更加有利,利潤率將提高。出口增長率提高。人民幣貶值后,出口貨物的美元可以從銀行兌換更多的人民幣,利潤會增加。就業率增加。人民幣貶值后,由于進口減少,國內銷售市場競爭減少,國內商品銷售增加,就業增加。隨著出口的增加,出口商的利潤會增加,這也會帶來更多的就業機會。外匯儲備增加。大宗商品價格上漲。人民幣貶值等于美元升值,等于黃金和國際大宗商品價格上漲。

人民幣貶值代表著外幣相對升值,所以以外幣計價的商品就會變貴。大家不要以為不出國買東西就沒有影響哦,其實經濟全球化的今天,我們用的基本所有東西都有國外的因素。中國主要的進口商品價格會大幅度上漲,所以不少人認為:與其節省存錢,不如直接滿足當下順應時代。那么你覺得呢?

(本文系永益財經原創文章,轉載請注明作者及來源于百家號永益財經)

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人民幣貶值是一件好事還是一件壞事?

適度的貨幣貶值對于國家是好事,通過貨幣適度貶值可以促進經濟的發展,讓大部分的人產生一種焦慮,這樣焦慮不僅帶來的把錢的運轉速度加快,還可以讓人的神經更加緊張和危機感,會更專注地投入到工作中。

對于地方和企業更是好事,這些地方和企業的債務就會稀釋,等于為其減少融資的成本,特別是在貨幣貶值下的貸款利率還在下降,這就更加地可以從中獲得收益。從目前的社會平均基準收益率8%來分析,可利率(企業債券)卻是只有3%多一點,也就是假如100萬億債務就可產生8萬億的利潤,而利率成本卻是僅3萬億,多出來的5萬億就是企業得到的紅利。如果沒有通貨膨脹,不僅基準收益率會下降,利率還會上漲,或許差額就只有2~3萬億,而不是5萬億的巨額利潤。

對于中產以上的居民,在貨幣貶值中又會得到什么?我國居民財富中房地產占比達到了70%以上,如果以居民總財富400萬億計算,那么至少會有超過280萬億的固定資產財富,這些財富中還包含著50萬億的按揭貸款。每次在貨幣貶值中都會或多或少地出現了房地產價格上漲的現象。每當房地產市場的價格出現了上漲,那么這種貨幣貶值對于有房一族也是會帶來不斷財富增值的好處??墒?,房價不可能無限制地上漲,特別是這次疫情帶來的量化寬松和貨幣貶值,卻是沒有很好地體現在房地產的價格上,而這種房價不漲反跌的趨勢一旦形成,那么貨幣貶值也是對有房一族或中產居民帶不來什么好處。

那普通的老百姓呢?如果財富分配按照28定律,400萬億的財富中需要11.2億的居民才擁有80萬億的財富,人均財富僅7萬元。既買不到城市里的房產,也不太敢去炒股,最后只有放在了銀行??墒?,一旦貨幣貶值加速,銀行利率根本就跑不贏貨幣貶值。如果以目前的貨幣供應量增長率10%以上,而存款利率才4%來分析,也就是每年至少要貶值達到6%。等同于10萬元年初存入了銀行,到了年末雖然拿到了10.4萬,可是的貨幣稀釋中只值9.4萬元,其中的0.6萬元消失了,這還能算是好事嗎?而唯一的寄托就是需要收入待遇會快速增加,這樣等于是帶來的好處吧!

總之,貨幣量化寬松就是一把雙刃劍,既可以切菜,也容易切手。不是每一個群體都可以從中得到實惠,正所謂有得必有失,只是你是站到了得的一方,還是擠在了失的一方??扇绻院蟮呢泿刨H值連房價也起不到上漲的趨勢,那么失的一方更會是人滿為患。

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人民幣貶值的背后!

來源:周密金融

密金融,一切只為您,從來無二心!

版權:來源 房東經濟學 ID:SEALAX

進入五月下旬,美元兌人民幣匯率脫離7.0至7.1這一拉鋸了兩個月的區間,開始貶值。在5月27日,在岸人民幣跌破了7.17,離岸人民幣則跌破7.19,逼近2019年9月的大約7.2一線,如果突破這一水平,那么將刷新2008年以來最弱。

2012年以來美元兌人民幣匯率走勢

另外,作為央行指導價的中間價,比市場走得更遠,在5月26日,中間價報出7.1293,創2008年2月28日以來最低,雖然在一天之后的27日央行將中間價上調201點至7.1092,以表達逆周期調節的意圖,但市場沒有買賬,加上投資者心態受部分消息影響,短期看人民幣匯率可能會繼續在波動中走弱。

后文的部分,我們會從“金磚”成色、人民幣是否高估、貶值的影響以及個人的應對方法這幾個重點展開分享觀點。

金磚的成色

談到匯率,我們先從“金磚國家”說起。

由于中國、印度、巴西、俄羅斯、南非經濟發展迅速,而且各自國家英文首字母正好可以組成“BRICS”一詞,這五個國家被市場成為“金磚國家”,但近五年來,除了中國和印度經濟相對比較好,其他三個“金磚國家”的日子都不好過。我們可以從他們這幾年的匯率看出端倪。

金磚國家

五年多以來:

美元兌俄羅斯盧布從2015年初的1:58.0貶到現在的1:71.1,貶值超過20%;

美元兌巴西雷爾從2015年初的1:2.65貶至現在的1:5.34,貶值了一半;

美元對南非蘭特從2015年初的1:11.55貶至現在的1:17.50,貶值三分之一。

而人民幣匯率在同期從6.2貶值到7.15,幅度比較小。從數據來看,過去五年主要貨幣里也只有美元比人民幣走勢更強,人民幣對其他貨幣都有不同幅度的升值。所以說人民幣并不弱,只是美元太強了,所以相對美元來說人民幣出現了貶值。

在過去幾年央行常說:人民幣沒有持續貶值的基礎。

這句話也不是沒有道理的。

因為決定匯率的最主要因素不是短時間內的某個事件或某個利空消息,而是整個國家的國際收支狀況。

中國作為世界工廠以及世界數一數二的外商投資目的地,我們的國際收支常年都是盈余的,即常年獲得大量貿易順差、來華投資的外資數額巨大。這是其他四個“金磚國家”都不具備的,也是中國這塊“金磚”在五個國家中含金量最高的原因。

雖然一切都在發生變化,但只要我們沿著開放和發展的路前進,不用擔心人民幣出現大幅貶值。

高估還是低估?

一個常見的爭議:人民幣到底是被低估了還是被高估了呢?

要回答這個問題,要從可貿易品和資產價格兩個角度衡量,因為這兩個角度帶來的答案截然不同。

從可貿易品(以及日常消費品)來看,中國人力成本低于歐美國家、產業鏈成熟高效,很多商品和服務在中國的成本都很低,正是因為這樣,蘋果才把大多數產品都放在中國組裝,一個在中國只要10人民幣的手機套在美國要賣到10美元甚至更貴。

結合各類消費品價格以及權重,聯合國國際統計委員會得出了基于購買力平價的匯率,根據這個匯率,目前1美元在美國的購買力大約相當于4人民幣在中國的購買力,這樣看,人民幣在現在7.17的匯率上是被低估了很多的,看幾個我自己比較熟悉的例子:

3人民幣起步的北京地鐵 VS 2.75美元的紐約地鐵,

30元人民幣的理發 VS 15美元的理發,

100元人民幣的北京滴滴快車 VS 45美元的紐約優步(相同里程),

洛杉磯分時計算電費,平均約0.3美元/度 VS 北京根據用量計費,平均約0.55元/度,

不過美國在能源、農產品方面的物價低于中國。

名義匯率的低估也解釋了為什么中國人的生活水平要高于那些人均GDP和中國差不多的國家(如墨西哥)。

可是,從資產價格來看結論是不一樣的,這時候人民幣就變得高估了。最典型的案例就是:中國不少一二線城市的房價比紐約和東京還高,中國科技股的平均估值(市盈率)超過50倍,美國納斯達克指數整體估值只有20多倍。

由于房價多年來以遠超租金的速度上漲,住宅的租售比已經非常扭曲,在最極端的廈門,1000萬市場價格的房子月租金只有六七千而且還不一定租得出去,同樣價值的房產,東京的租金是廈門的8倍、紐約的租金是廈門的6倍,至于房產稅,拿兩個月租金來交就夠了。在香港,按揭利率2%出頭、平均租金回報率3%就被說成是房價“大泡沫”,你可以想象一下廈門這類城市的房價已經高到了什么程度。如果業主熟悉了外面的世界,會不會心動呢?如果會,那他們就成了人民幣的潛在空頭。

房價和人民幣匯率有關聯嗎?有。

隨著房價的上漲,一個不需要太富裕的中產家庭,可能只需要賣一套房就可以換得上百萬甚至幾百萬美元的外匯,推升房價相當于是送子彈給這些外流資金來做空自己。

資本外流可以從經常賬戶的收支結構看出端倪,過去中國憑借世界工廠的地位賺取順差,積累了大量外匯。但這幾年開始,貨物貿易順差見頂下降,而外匯支出卻在大幅增加,其中大部分是以“旅游”名義流出的,如果趨勢維持下去,經常賬戶收支不久將會由正轉負。

在銀行購匯過的朋友都知道,無論是真的旅游,還是在境外買房、投資股票,“旅游”都是一個萬用借口。過去幾年,在有大量經常賬戶順差作補充的情況下,中國外匯儲備從峰值的4萬億美元下降到3萬億出頭,可推測資本外流規模超過了1萬億美元。

中國經常賬戶收支情況 2000-2018

可以很肯定地說:按生產效率和可貿易品價格來看,人民幣不但沒有被高估,反而被低估了;但如果從資產價格來看,人民幣被高估了。

過去我們的財富價值還沒有現在這么高時,投資和移居海外對我們來說不太實際、也沒什么吸引力,因為你就算有了身份,但還總是要養家糊口的吧,不然過去之后能干什么呢?但現在情況有些不同,1000萬人民幣的房子在一線城市司空見慣,只算得上改善型住房,但這個數字已經足夠在美加澳的熱點城市無負債買下三套像模像樣的房子了,由于他們的租金高而房價不高,自住一套出租兩套也足夠生活了,連工作都免了... 這種情況真的不會有人心動嗎?這種心動就是做空人民幣的力量來源。

好在中國并沒有完全開放資本項目的可兌換,所以一般人賣了房也換不到美元;與此同時,中國可以繼續憑借世界工廠的地位和強大的出口能力賺取順差,積累更多外匯儲備。

留給我們的時間是有限的,資產泡沫是人民幣國際化的最大阻力,沒有之一。除了資產價格以外,在可貿易品上中國仍然具有顯著優勢,如果泡沫去除,人民幣的國際化之路將會非常輕松。國家早就意識到這些問題了,所以用“房住不炒”來抑制泡沫被進一步吹大、用減稅降費來盡可能強化我們的成本優勢。

有何影響?

很多人認為本幣貶值對經濟有好處,因為可以刺激出口進而拉動經濟。但歐洲和日本已經證明,在沒有技術突破和需求增長的背景下即使大力度地貶值本幣也是無濟于事的。

因為本幣貶值不能解決需求不足或生產技術等根本問題,還可能惹來貿易伙伴的競爭性貶值和關稅報復,而且貶值雖然看上去加強了出口的競爭力,卻打擊了進口,現在很多行業的發展都是一邊進口原材料、一邊出口制成品。

比如鋼鐵,中國從海外進口鐵礦石,我們自己煉出鋼材后再出口給海外市場;比如手機,中國從海外進口芯片、屏幕等組件,再把完整的手機出口到海外市場;又比如水產品,中國進口生魚,然后通過加工剔骨,再將無骨的魚肉出口到海外... 對于無數行業而言,如果貶值造成進口成本提升,也會帶來嚴重損害。

可以預料,這次貶值并不會刺激我們的出口,未來一段時間的出口表現取決于海外國家疫情的恢復進度,畢竟訂單比什么都重要。

中國從來沒有通過讓人民幣貶值的方法來促進出口,相反,我們追求穩定的匯率,相比升值,反而更不愿意看到貶值。所以在貶值的壓力下,未來一段時間國內貨幣寬松的空間可能被束縛(進一步寬松貨幣會給本幣帶來更大貶值壓力),這這將利空股市和房地產的表現,而且會減少通脹的壓力。

今年3月-4月,物價環比出現顯著下降,下半年可能出現通縮

普通人的對策

大多數人不用對人民幣貶值感到恐慌,因為絕大多數人的收入和消費都是以人民幣計價的。

但如果你要在未來使用美元,或是在人民幣貶值背景下希望優化自己的資產配置,不妨考慮一些美元計價的資產,配置美元計價資產不一定要用美元去買,我們用人民幣也可以實現。

比如我們可以通過QDII基金用人民幣買入標普500或納指100基金,他們在龍頭公司優異的業績推動下長期表現非常不錯,也是對放水最敏感的資產;黃金ETF也是一個不錯的選擇,錢可以印,但黃金總不能要多少有多少把,所以它也具有防通脹和受益于放水的特點。

在以人民幣計價的體系下,人民幣貶值會進一步利好這些美元資產,假設某天納指100跌了0.3%,但人民幣在當天貶值了0.5%,那么以人民幣計價的納指100基金凈值將在這一天上漲0.2%。

我們之前談到過納指100 + 黃金ETF的組合,它在過去這段時間表現很不錯,因為納指100是指數基金,它屬于最優秀的風險資產之一,而黃金是典型的避險資產,兩者之間常常反向波動,有很好的風險對沖功能,與此同時它們都受益于全球放水和人民幣貶值,易漲難跌。

說到放水,最近美國放水比我們可猛多了,零利率+無限量化寬松,在這個背景下美國兩個月內就增加了20%的M2。最近這些天人民幣貶值主要是市場情緒影響的,我希望也相信這個趨勢是短期的。

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人民幣貶值到底有何利弊?

來源:莫開偉

作者莫開偉系中國知名財經作家

自疫情以來,隨著美聯儲大幅降息以及央行三次降準釋放天量貨幣,人民幣貶值幅度加大,外匯匯率也呈下降態勢,這引起社會的廣泛關注,讓民眾對人民幣貶值的原因及其帶來的影響,都引起濃厚的興趣。

那么,人民幣兌美元中間價下調幅度大的原因在哪里,據分析:一是央行選擇時機完善人民幣兌美元匯率中間價報價政策因素,因為人民幣匯率中間價偏離市場匯率幅度較大,持續時間較長,影響了中間價市場基準地位和權威性,進一步完善人民幣匯率中間價報價,有利于提高中間價形成市場化程度,擴大市場匯率實際運行空間,更好地發揮匯率對外匯供求調節作用。二是近日公布的一系列宏觀經濟金融數據使市場對人民幣匯率預期出現分化;只有完善人民幣匯率中間價報價,讓市場經過一段時間適應與磨合,才能穩定市場預期,確保人民幣匯率中間價形成方式有序完善。

顯然,人民幣兌美元中間價下降,既有央行人為政策操縱的內因,也有國內外經濟自發推動的市場外力,要對此客觀看待,正確分析利弊,不能大驚小怪,更不能對人民幣產生恐慌情緒。

從利好端看,會讓紡織、鋼鐵、航運等行業受益:一是紡織服裝行業會“起死回生”。我國紡織服裝行業由于受近十年來人民幣持續升值壓力,使出口為導向的不少企業經營業績普遍下滑。如果人民幣出現貶值,會增大出口訂單,讓其獲得喘息機會。尤其對不少利潤被結匯環節吞噬掉的紡織服裝企業,成本會大減,人民幣貶值將刺激其起妙手回春。二是鋼鐵行業又將“枯木逢春”。目前鋼鐵行業產能過剩已是社會共識,人民幣貶值利于鋼鐵行業走出去,從而增加其生產利潤;尤其在人民幣貶值情況下,會降低鋼貿企業出口成本,有利于加速國內鋼企去庫存化,使鋼鐵企業經營競爭活力得到煥發。二是航運業會“啟帆遠航”。人民幣貶值刺激國內制造企業出口,帶動鋼鐵、紡織等貨運業務,從而給集裝箱等航運業務帶來利好,甚至還有可能帶動原材料等貨運市場擴大。四是化工業會產生“化學反應”。人民幣貶值將加大進口企業采購成本,但對出口型化工企業將是利好。五是汽車行業將會迎來“發展春天”。人民幣貶值或使進口汽車價格吸引力將下降,或抑制進口汽車銷量進一步擴大局面。如此,會給國內汽車制造業提供大好發展時機。

從利空端看,會讓股市、樓市、國外旅游、海外購物、留學等行業或投資人員受損:一是股市投資形勢會更嚴峻,振幅會更大。人民幣與A股走勢高度相關,人民幣升值會讓A股走強,人民幣貶值多伴隨著A股下跌。同時,人民幣貶值引發本幣資產估值下降,導致金融、地產等相關板塊走弱,拖累整體大盤。如果人民幣貶值預期形成,將導致國際熱錢流出,A股流動性環境會趨緊,波動幅度也會加大。二是可能導致民眾房產投資興趣下降,不利于房地產業整體回暖。人民幣升貶與民眾房產投資欲望息息相關,人民幣持續升值十多年,也是中國房地產價格持續上漲的十多年。在這個升值過程中,擁有房產的人們,資產迅速升值。房產升值預期,又激發了更多人買房欲望。而人民幣貶值,則會使國際熱錢流出中國,不敢輕易進入中國房地產市場,會推動國內住房資產價格下跌。為此,目前急欲購房或房產投資者,可等待觀望一段時間,再做投資決定。三是對國外留學、旅游、購物等帶來不利影響。人民幣貶值,意味著同樣的人民幣所換取的外匯比以前少很多;海外購物者會面臨購買一些境外商品因價格上漲而購買數量減少的窘境;國外旅游意味著換取原來相同的美元,要付出更多人民幣。這一切對有留學子女家庭、有國外購物愛好者和喜愛國外游家庭來說,就需認真權衡了,選擇好購物方式和出境游時機,以規避人民幣貶值帶來的損失。

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