人民幣離岸中心

人民幣的離岸匯率與在岸匯率是什么關系?

大家知道離岸人民幣匯率和在岸人民幣匯率之間有什么關系嗎?今天小編就給大家介紹一下人民幣的離岸匯率與在岸匯率是什么關系。

它實際上是一個onshore(在岸)和offshore(離岸),一個是在本土國,一個是在海外,這是一個最基本的概念。

指中國大陸的人民幣即期匯率,由中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布。由于在岸市場實施的強制結匯制度,以及央行在銀行間外匯市場扮演的特殊角色,在岸人民幣匯率并不能反映市場供需,而是一個受管控的匯率。

所謂離岸人民幣市場,是指中國大陸之外,可經營人民幣存、放款業務的市場。目前最活躍的人民幣離岸市場在香港,其他如新加坡、倫敦、臺灣也在積極爭取人民幣離岸中心的角色。香港人民幣市場存在即期匯率、遠期可交割合約(DF)與遠期不可交割合約(NDF)三種匯率,這里主要研究的是即期匯率。 通常國外希望人民幣大幅升值,而國內正好相反,所以離岸匯率高于在岸匯率。

兩種人民幣匯率受政策的影響和市場的影響有什么區別?

在2015年8月11號的時候,人民銀行進行了匯率機制結構性的調整,我們變成了以在岸為主,以離岸為輔。這樣的調整可能就使我們人民幣內在的自主價格的這種趨勢會越來越明顯,而現在的人民幣的這種調整,第一是跟技術的大背景有關系,第二是跟我們中央銀行態度了匯率機制形成的主導結構,這樣也形成了人民幣價格水平在在岸市場發揮的作用更加突出一些。

離岸人民幣匯率和在岸人民幣匯率之間存在的套利機會

離岸匯率更多的是由市場所決定,而市場決定離岸人民幣升值還是貶值,主要是取決于中國的經濟數據;在岸匯率則較大的受到央行貨幣政策的影響,而非市場預期。這樣一來,就會形成離岸匯率和在岸匯率不一致的情況,從而出現套利機會。

普通投資者可以在離岸人民幣與在岸人民幣上進行套利嗎?

我們可以把在岸人民幣匯率與離岸人民幣匯率之間的差價可以看做是一個套利空間。

在當前的匯率差價下,當一個個人投資者在國內的一家銀行用67000人民幣換到了1萬美元,那么他在香港就可以將這1萬美元換成67816人民幣,而這中間的816元差價就是套利空間。但是這種空間一旦出現,就會有源源不斷的投資者出現來進行套利操作,離岸人民幣的匯率價格也會受此影響而升高,這中間的差價也會最終低于去銀行進行匯兌的成本,因此這個空間對于個人來說,在大多數時候對個人投資者來說基本沒什么用,一些跨境企業會采取套利的手段。

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在岸人民幣和離岸人民幣具體有哪些區別?

自從中國央行宣布允許發展離岸人民幣以來,人民幣國際化進程不斷加快,再加上中國金融市場的持續發展,離岸人民幣市場規模也在不斷擴大。今天小編就給大家介紹一下在岸人民幣和離岸人民幣具體有哪些區別?

什么是在岸人民幣?什么是離岸人民幣?

在岸人民幣是指人民幣在中國的存款業務,必須受中國金融政策和法律法規的約束。在岸人民幣市場發展時間長、規模大,但控制力度較大。央行是外匯市場的重要參與者,這意味著在岸人民幣匯率受到央行政策的影響很大。

離岸人民幣是指境外人民幣存款業務。交易雙方為非居民的企業稱為境外金融企業。離岸人民幣市場發展時間短,規模小,但限制較少。它更受國際因素的影響,特別是海外經濟金融形勢的影響,更充分地反映了市場對人民幣的供求情況。

在岸人民幣與離岸人民幣的區別

1、在岸人民幣市場發展很長時間,規模很大,但受到更多的控制

央行是外匯市場的重要參與者,這意味著在岸人民幣匯率受到央行政策的影響很大。離岸人民幣市場發展時間短,規模小,但限制較少。它更受國際因素的影響,特別是海外經濟金融形勢的影響,更充分地反映了市場對人民幣的供求情況。

2、離岸市場人民幣匯率對超出預期的經濟數據反應更強烈

例如,高于預期的增長可能導致貨幣升值,而離岸市場對數據的反應更強,特別是對超出預期的部分,因為沒有控制。研究表明,在各類宏觀數據中,超預期/低于預期的GDP數據將對人民幣在岸匯率和離岸匯率之間的利差產生重大影響。

3、離岸和在岸流動性差異將影響人民幣匯率差異

當人民幣在離岸人民幣市場上的流動性下降時,離岸人民幣升值壓力增大。cnh強于CNY時,價差上升,反之亦然。另一方面,當美元在離岸人民幣市場上的流動性下降時,離岸人民幣的貶值壓力上升,價差或下降。

4、國際金融市場的影響

特別是海外投資者風險偏好的變化,對離岸市場人民幣匯率的影響更大,因為它與國際金融市場的聯系更緊密,而在岸市場由于存在監管而對這些影響不太敏感。當國際金融市場相對不穩定時,在岸匯率和離岸匯率之間通常會有更明顯的差異。

從目前來看,整個國際經濟環境應該是非常不確定的,而金融市場的狀況是非常不穩定的。因此,整個市場的投資和投機應該特別大,所以離岸人民幣和在岸人民幣升值的現象在短期內應該難以消化。此外,這種趨勢可能會進一步加劇,未來兩者之間的差價可能會更大,區間的波動程度可能會更大。我們應該有一些準備。

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離岸人民幣市場和在岸人民幣市場是什么關系?

在人民幣還未能完全自由兌換和資本項目還有限制的情況下,人民幣離岸市場和在岸市場是有分隔的。但這分隔不可能是絕對的,例如有意見提出人民幣從內地流出后,最好就在境外持續流轉,不再回流內地,但這是不可能的。人民幣流到離岸市場后,無論怎樣運轉,最終都要回流境內。

目前在中國內地以外,并沒有全面使用人民幣的經濟體系,不可能將流入的人民幣持續循環使用而不需回流到在岸市場。今天小編就給大家介紹一下離岸人民幣市場和在岸人民幣市場是什么關系?

換句話說,在岸市場必須要與離岸市場相聯系,既要有有序流出安排,亦需有良性回流機制,才可以逐步實現人民幣國際化的目標。

就目前來說,在岸和離岸市場是靠三座橋梁來聯系的:

1.貿易項目

基本上中國的對外貿易,包括貨品和服務,都可以選擇以人民幣結算和自由跨境流進流出。正如上文所述,現階段是流出比流入為多,這為人民幣離岸市場的形成提供所需頭寸和流動性。

2.直接投資

在目前的資本賬戶下,外商直接投資內地是有管制和需要審批的。過去外商在匯入美元或其他外幣需要得到外匯局批準后,才可結匯,換取人民幣去支付各種費用。同樣地,內地企業要到海外直接投資,亦只能以外匯作為支付手段。自2014年1月開始,中國央行公布了新的辦法,內地企業可以將人民幣從境內匯出,作為海外直接投資之用。至于外商欲要以人民幣直接投資內地,目前則需個案審批。

3.金融市場

內地資本市場與國際市場的連接是國家資本賬戶管制逐步開放的一項重要舉措,需要小心從事、循序漸進。目前國際金融市場存在很多不平衡和不穩定因素,某地的金融危機很容易通過國際金融市場被放大和傳導到全球各地,資金大進大出,對全球的金融穩定都可能構成威脅。但資本賬戶要開放,便不可能同國際金融市場完全隔離。流到離岸市場的人民幣資金不可能全部以貿易或直接投資回流到內地,而主要保值和增值的市場都還是在內地。所以在風險可控的情況下,逐步和有序地建立在岸和離岸人民幣金融市場的聯系是必要的。

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離岸人民幣是什么意思?在岸人民幣又是什么?

大家可能知道人民幣,卻不知道還有離岸人民幣和在岸人民幣,今天小編就給大家介紹一下離岸人民幣是什么意思 在岸人民幣又是什么呢。

離岸人民幣:

所謂的離岸人民幣,它指的就是在中國境外經營人民幣的存放款業務。交易的雙方都是非居民的業務被叫做是離岸金融業務。

中國人民銀行支持在中國香港建立人民幣離岸市場,當然人民銀行也在研究,能否在上海建立人民幣離岸市場,在人民幣并不能完全兌換之前,流出境外的人民幣有一個可以交易的市場,那么這樣才可以保證和促進人民幣貿易結算的發展,在2011年,新加坡資政吳作棟進行了訪華之后,新加坡也正式的加入了人民幣離岸市場的競爭當中。

當前香港是擁有全球最豐富的離岸人民幣產品,同樣也是全球最大的人民幣離岸業務中心。

在岸人民幣:

所謂的在岸人民幣,它指的就是中國人民銀行授權中國外匯交易中心,在每一個工作日的上午對外公布當日人民幣兌歐元、日元、美元以及港元匯率中間價,作為當天銀行間即期外匯市場以及銀行柜臺交易匯率的參考價格。

在岸人民幣也就是我們日常當中所接觸到的國內公司和個人的銀行服務。發展時間較長,規模也較大,并且所受到的管制較多,其中央行是外匯市場的重要的參與者,匯率受到央行政策的影響會很大。

總而言之,簡單一點來講,離岸人民幣就是國外換匯的匯率,在岸人民幣就是國內換匯的匯率。

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澳交所劍指人民幣離岸市場 “納斯達克”補位

來源:時代周報

作者:曾令俊

[摘要] 目前,粵港澳大灣區已經聚集了深交所、港交所兩大交易所,澳交所定位為人民幣離岸市場的“納斯達克”,這也是與其他交易所的最大不同之處。

澳門證券交易所貌似呼之欲出。

在10月12日的第八屆嶺南論壇上,廣東省地方金融監督管理局黨組書記、局長何曉軍表示,澳門證券交易所方案已經呈報中央,希望能夠將澳門證券交易所打造成人民幣離岸市場的“納斯達克”。

10月13日,澳門金管局表示,已委托國際顧問公司對此開展可行性研究。目前,相關研究工作正有序進行。受此消息影響,14日,粵港澳地區金融股表現強勢,賢豐控股(002141.SZ)、恒基達鑫(002492.SZ)、越秀金控(000987.SZ)、華金資本(000532.SZ)等個股均漲停。

目前,粵港澳大灣區已經聚集了深交所、港交所兩大交易所,澳交所定位為人民幣離岸市場的“納斯達克”,這也是與其他交易所的最大不同之處。

14日,廣東省社會科學院港澳臺研究中心主任、財政金融研究所所長任志宏在接受時代周報記者采訪時表示,澳門設立交易所已經謀劃很久,《粵港澳大灣區發展(港股00737)規劃綱要》明確提出了澳門探索以人民幣計價的證券市場,這都在國家總體規劃戰略之中。

同一天,武漢科技大學金融證券研究所所長董登新告訴時代周報記者,澳門交易所的方案極有可能很快實施,這是一個不同于滬深港的全新交易所,性質是人民幣離岸市場,是目前人民幣國際化、粵港澳灣區建設中非常重要的一環,將來拓展空間非常大,離岸人民幣債券、股票都可以做。

打造離岸市場的“納斯達克”

目前,我國已擁有5個證券交易所,北京擁有新三板,香港則是港交所,臺北擁有臺灣證券交易所,上海和深圳分別為上交所和深交所。其中,粵港澳大灣區占兩席—香港和深圳分別擁有港交所及深交所。

據官網顯示,上交所成立于1990年,截至今年10月14日,擁有1525家上市公司(含科創板),總市值達34萬億元;深交所成立于1990年年底,截至10月14日,擁有上市公司2184家,總市值22.57萬億元。2019年上半年,深市股票成交金額38.8萬億元,股票籌資額2076億元。

從定位看,在科創板開市之前,上交所定位為主板市場,主要為大型企業服務;深交所定位為中小板市場,主要為中小企業服務,促進科技創新企業、民營企業、成長型企業做大做強,全力打造國際領先創新資本形成中心。

1986年3月27日,四家交易所正式合并組成香港聯合交易所。截至2019年10月11日,港交所上市公司總數為2400家,總市值31.07萬億港元。港交所更為國際化,歡迎世界各地企業上市,允許“同股不同權”的企業上市。

全國中小企業股份轉讓系統(俗稱“新三板”)2013年1月16日揭牌運營,它的定位是以解決融資難、融資貴為目標,服務創新型民營中小微企業。今年上半年,新三板市場融資174.15億元。截至今年9月30日,新三板掛牌企業總家數9235家;前三季度總成交額602.57億元,較2018年同期下降14.75%。

在各大交易所的競爭中,澳門的交易所該如何差異化發展?這是多方關注的重點。從定位看,《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出,在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場。也就是說,澳門交易所可以允許企業以人民幣而非澳門當地貨幣為發行融資貨幣和交易計價貨幣。

10月14日,西南財經大學普惠金融與智能金融研究中心副主任陳文告訴時代周報記者,澳門交易所長期定位于打造人民幣離岸市場的“納斯達克”,短期可能將側重發展債券業務,與內地兩家證券交易所以及港交所實現錯位競爭。

澳門金融管理局也表示,考慮到澳門鄰近已有多個成熟的金融中心,澳門要在此領域有所突破,達至錯位發展,必須充分了解自身的優勢。因此,該可行性研究將以“發揮澳門所長、服務國家所需”的原則,并根據國家對大灣區的戰略部署作整體性的考慮。

“澳門先前一直全力推動的是包括融資租賃、中葡人民幣清算和財富管理在內的特色金融產業發展,本次澳門交易所的成立必然極大地豐富特色金融的內涵?!标愇谋硎?,正常情況下,相對于香港交易所(港股00388)而言,澳交所靠自身不太可能發展為全球領軍的證券交易所,更多應該被立足為澳門與葡語國家之間、中國內地與葡語國家地區資本市場溝通的平臺。

任志宏也分析稱,澳門雖然說是微觀經濟體,但經過500多年的發展,和世界葡語國家保持很好的發展、合作關系,而且澳門經濟、金融最大的特點是自由和多元,特別是與葡語、拉丁語系衍生的相關國家保持友好往來;另外,澳門經濟和金融市場沒有任何的歷史包袱,在這個基礎上進行貨幣交易,設計、交易成本較低。

“澳門交易所采用人民幣結算,非常類似于內地的滬深交易所。但是澳門交易所所有的投資者都可以是境外的,市場的國際化程度更高。澳門交易所與其他交易所更主要還是互補,它不會是重復,一定是更高格局的交易所?!倍切陆庾x稱。

14日,前海開源基金首席經濟學家楊德龍告訴時代周報記者,成立澳門交易所主要是為廣東等地的高新技術企業服務,現在粵港澳大灣區有深交所和港交所,但是廣東有4.5萬家國家級高新技術企業,上市僅約600家,這遠遠不夠。

“澳門交易所在定位上應該與深港交易所差異化發展,鼓勵科創企業在澳門上市,這是一個發展機遇;澳門也有一些離岸人民幣,可以把它作為離岸人民幣的交易場所,相當于離岸人民幣的‘納斯達克’?!睏畹慢堈f。

海外人民幣資產回流的重要通道

澳門成立交易所,對于澳門乃至大灣區,甚至人民幣國際化都有很重要的意義。

陳文告訴時代周報記者,澳交所成立的意義體現在:一是助推人民幣國際化,為人民幣離岸市場提供新的投資渠道;二是服務粵港澳大灣區的國家戰略部署,發揮澳門所長,服務國家所需;三是支持澳門經濟發展,尤其是改變澳門目前單一的產業結構,幫助澳門特區政府實現“發展澳門特色金融業”的戰略規劃。

發展金融行業一直是澳門尋求突破的方向之一。目前澳門最主要的產業是博彩業,產業結構較為單一,成立交易所的意義重大。

去年12月12日,中華(澳門)金融資產交易股份有限公司正式開業,成為澳門特區首家提供債券登記、托管、交易及結算業務的金融機構,填補了當地金融市場的空白。不過,該交易所的定位仍主要是債券發行的金融交易平臺,并不包含股票交易。

此前,澳門財政司司長梁維特接受媒體采訪時表示,打造澳門證券交易所,發展澳門特色金融服務,有利于拓展本地金融市場的投融資渠道,實現澳門金融產品多元化,粵港澳大灣區發展為澳門帶來新的發展契機,澳門也將持續完善澳門金融市場的軟、硬基礎設施,加強澳門與內地的金融合作,穩步推進本地金融服務全方位發展。

在很多業內人士看來,澳門交易所的成立,意味著增加了一個海外人民幣資產回流的重要渠道。陳文表示,澳門的交易所以人民幣計價,是一個有效實現海外人民幣資產很好的投資回流的渠道,參與國內經濟增長。

“據不完全統計,現在海外人民幣高達2萬多億元,這部分人民幣如何有效回流,平臺非常重要。澳門交易所是很好的投資平臺,通過這個平臺,海外人民幣資產能享受到大灣區高科技和前沿科技發展的紅利,非常有價值?!标愇恼f道。

董登新也分析稱,這意味著多了一個離岸人民幣投資的通道,相當有魅力,“現在離岸人民幣是很龐大的,它們也需要尋找投資場所,但進內地有很多外匯管制。如果澳門有一個高度自由的離岸人民幣市場,將會非常樂意進行資產配置、投資、交易”。

陳文解讀稱,相比香港而言,無論法律制度、資金進出自由以及稅費制度方面,澳門都沒有明顯短板,如果被中央賦予推動人民幣國際化的歷史重任,在相關政策資源傾斜下,澳門交易所能夠通過深耕人民幣離岸市場,實現彎道超車,確定在全球人民幣離岸市場領軍證券交易所的地位。

隨著未來人民幣國際化進程的加速,澳門交易所將迎來大發展。

廣期所也要來了

在當天的會議上,何曉軍還透露,廣州期貨交易所的設立事宜已經在部門征求意見,估計今年年底之前有可能獲批,該交易所將與碳排放相關。

受此消息影響,14日,期貨概念掀漲停潮,南華期貨(603093.SH)、瑞達期貨(002961.SZ)、中糧資本(002423.SZ)等漲停。

“這個消息傳了很久,目前正在推進過程中,估計問題不大。股權方面,國資和民企都有,但具體比例還不清楚?!?0月13日,廣州市金融系統人士告訴時代周報記者。

《粵港澳大灣區發展規劃綱要》明確提出:“支持廣州建設綠色金融改革創新試驗區,研究設立以碳排放為首個品種的創新型期貨交易所?!?/p>

據悉,廣州期貨交易所首推的期貨品種或將是碳排放期權期貨。從大背景看,環保越來越受重視,隨著環保政策的推進,未來碳排放將有額度,碳排放期權期貨對節能減排以及企業的意義重大。

“簡單點理解,碳排放權是一項指標,通過期貨市場將成為商品,可以在市場上進行交換。比如給某企業一定的碳排放權指標,如果它用不完這個指標,可以在期貨市場上把它賣出去;另一家企業可在市場上去購買這些指標?!?0月14日,華南某期貨人士向時代周報記者解釋稱。

證監會此前表示,將借鑒國際經驗,研究發展碳排放權期貨等商品期貨新品種,探索利用市場化機制助力大氣污染治理和應對氣候變化。目前,碳排放期權期貨已成為歐美國家實現低成本減排的市場化手段之一。

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重磅!澳門要建交易所 打造人民幣“離岸納斯達克”

來源:新華社

原標題:重磅!澳門要建交易所,打造人民幣“離岸納斯達克”,廣期所也要來,大灣區概念股再火一把? 來源:新華社

10月13日,“第八屆嶺南論壇”在廣州舉行。廣東省地方金融監督管理局黨組書記、局長何曉軍在論壇上表示,澳門證券交易所方案已經呈報中央,希望將澳門證券交易所打造成“人民幣離岸市場的納斯達克”。

他還透露,廣州期貨交易所的設立事宜已經在部門征求意見,估計今年年底之前有可能獲批。據了解,該交易所的首個品種將是碳排放期貨。

今年以來,粵港澳大灣區的利好政策接連落地,大灣區概念股頻頻出彩。在又一次利好釋放下,大灣區概念股是否還會再火一把?

澳門證交所方案已報中央

此前發布的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》提出,“研究在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場”,澳門證券市場的建設情況便備受關注。

今年4月,澳門金融管理局對媒體表示,為配合在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場,澳門金融管理局正計劃對此展開可行性研究。

何曉軍在“第八屆嶺南論壇”上透露,“我們幫助澳門特區政府做了一個澳門證券交易所的方案,希望澳門證券交易所成為人民幣離岸的納斯達克,這個已經報給中央了。希望這次20周年的禮單里能夠出現一個新的交易所?!?/p>

對此,澳門金管局表示,已委托國際顧問公司對在澳門建立以人民幣計價結算的證券市場開展可行性研究。

澳門金管局稱,考慮到澳門鄰近已有多個成熟的金融中心,澳門要在此領域有所突破,達致錯位發展,必須充分了解自身的優勢。因此,該可行性研究將以“發揮澳門所長、服務國家所需”的原則,并根據國家對大灣區的戰略部署作整體性的考慮。

在粵港澳大灣區內,目前已有深交所和港交所兩個交易所,如果澳門證交所順利建成,未來粵港澳大灣區內將會出現三家證券交易所。

有業內人士表示,“澳門證交所人民幣離岸市場納斯達克的戰略定位,既與港交所展開差異化競爭,又符合資本市場扎根穩定繁榮的營商環境,更有大陸經濟體雄厚的實力給予支持,港交所與澳交所的賽馬角逐的畫卷可謂徐徐拉開帷幕?!?/p>

“綠色先行”的廣州期交所有望年內上線

“第八屆嶺南論壇”上的另一重磅消息有關廣州期貨交易所。

廣州期貨交易所此前已籌備多時,據何曉軍透露,廣州期貨交易所正處部門征求意見階段,或將于年底獲批。

今年2月,中共中央、國務院印發《粵港澳大灣區發展規劃綱要》,明確提出“大力發展特色金融產業”,對廣州期貨交易所的設想表示支持?!爸С謴V州建設綠色金融改革創新試驗區,研究設立以碳排放為首個品種的創新型期貨交易所?!?/p>

“綠色先行”,也成為廣州期貨交易所跟國內其他期貨交易所“走出不一樣的道路”的開端。

華鑫期貨相關人士表示,環境整頓、治理和保護是關系到國家可持續發展,關系到子孫后代的大事。未來碳排放是需要有計劃和有額度的,需要有一個相關場所進行交易,以保證三公和透明,期貨場內交易目前是最佳選項。

證監會此前也表示,將借鑒國際經驗,研究發展碳排放權期貨等商品期貨新品種,探索利用市場化機制助力大氣污染治理和應對氣候變化。

AEX持股公司(香港)合伙人、前芝加哥氣候交易所副總裁黃杰夫對中證君表示,期待碳期貨市場培育出一個以機構為主導的、三到五年的遠期價格曲線,更好地服務電力、水泥等控排企業,發送價格信號,指導控排企業的長期投資計劃。

金融股、大灣區概念股再火一把?

何曉軍在演講中提到,廣東今年涉及兩大創新政策,一個是今年2月的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》,另一個是8月的深圳先行先試示范區政策。

值得注意的是,上述兩次重磅政策利好落地,都曾帶來相關概念股的火熱行情。

今年2月,中共中央、國務院印發《粵港澳大灣區發展規劃綱要》。受此提振,粵港澳大灣區概念股頻頻掀起漲停潮,題材持續發酵。

Wind數據顯示,粵港澳大灣區概念股成分股2月實現全線上漲,深天地A、航新科技、粵泰股份、珠江實業、鹽田港、廣州浪奇、南山控股、香江控股、天健集團、珠海港、廣州港等均漲超20%,表現強勁。

今年8月,《關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》獲批,賦予深圳“全球標桿城市”的新定位,給深圳本地股和粵港澳大灣區概念股普遍帶來提振,科技股、金融股、地產股、運輸股等領域集中承接利好,掀起一輪強勢上漲行情。

本次利好消息的落地,也給相關概念股的表現提供了想象空間。

有分析稱,除了區域發展相關的概念股有走高空間外,由于本次重磅消息主要集中于金融領域,券商、期貨相關板塊也有望受到提振,迎來一波上漲行情。

今年2月的粵港澳大灣區規劃里,強調了加快該區域金融創新和對外開放,打造引領泛珠、輻射東南亞、服務“一帶一路”的粵港澳大灣區金融核心圈。當時,澳門就被“劃重點”,提出支持澳門打造與葡語國家的金融服務平臺,并建設成為葡語國家的人民幣清算中心等。

廣發證券表示,大灣區將致力于擴大金融業對外開放,并對區域內實體經濟提供創新的投融資服務,建議重點關注證券、金控、金融科技等領域。也有市場人士建議,關注大灣區金融股如招商銀行、中國平安、招商證券、國信證券、越秀金控等以及大灣區創投股如深賽格、華金資本等。

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打造人民幣離岸市場 澳門“納斯達克”怎么錯位發展

來源:新京報網

盡管在澳門附近已存在多個證券交易中心,但澳門的定位與其他證交所之間更多的是互補關系。

▲資料圖

據媒體報道,在近日舉辦的第八屆嶺南論壇上,廣東省地方金融監督管理局黨組書記、局長何曉軍表示,澳門證券交易所方案已經呈報中央,希望能夠將澳門證券交易所打造成人民幣離岸市場的納斯達克。隨后,澳門金融管理局對此迅速做出了回應,已委托國際顧問公司對在澳門建立證券市場開展可行性研究,目前相關研究工作正有序進行。

將澳門打造成又一個人民幣離岸市場的交易中心,這消息甫一傳出,就引發廣泛關注。此舉是人民幣國際化的迫切需要,也是澳門經濟轉型升級的自身要求。

近些年來,隨著中國大陸經濟的快速增長,人民幣國際化也取得了較大的發展。根據國際清算銀行今年9月公布的數據顯示,離岸人民幣的日交易量為2840億美元,占全球的4.3%,是僅次于瑞士法郎的第八大交易貨幣。目前已有60多個國家和地區將人民幣納入外匯儲備,越來越多的央行表示有意投資人民幣資產。很顯然,人民幣國際化步伐的不斷加快,對更多的離岸人民幣交易中心的需求也十分迫切。

對于澳門而言,探索和建立人民幣離岸市場,也有助于經濟的結構調整,進一步增強證券市場的功能。

在今年2月中共中央、國務院印發的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中,提出澳門要積極發展旅游休閑服務業、博彩旅游,同時也擔任葡語國家交流平臺中心的角色。而擁有2億多人口、1070多萬平方公里土地的葡語系國家市場潛力很大,將在“一帶一路”建設中扮演重要角色。如果澳門人民幣離岸市場建成的話,那么人民幣交易的范圍將大大擴展,有助于人民幣國際化的步伐進一步加快。

市場上有人擔心,面對周邊金融證券中心的壓力,澳門建成人民幣離岸市場“納斯達克”的規劃能否落實。

目前,毗鄰澳門的香港是全球最大的離岸人民幣業務中心,擁有全世界最大規模的離岸人民幣“資金池”,占據市場份額的70%左右。

此外,香港還有發達的人民幣衍生市場。據港交所發布的財務數據顯示,2019年上半年,人民幣貨幣衍生品交易量增長,6個月的期貨合約交易額超過100萬,比2018年同期高出48%。而在粵港澳建設規劃中,香港也被要求鞏固和提升國際金融中心地位,強化全球離岸人民幣業務樞紐地位、國際資產管理中心及風險管理中心功能。

毫無疑問,以目前澳門的金融發展狀況來看,在金融基礎設施、金融人才及資金規模等方面,確實與香港存在著一定的差距。不過,關于市場的這個疑慮,澳門已經給出了明確的回應,那就是差別定位、共同發展。

按照相關規劃,澳門正在打造的離岸人民幣證券交易所,從短期來看,更多地傾向于人民幣債券市場。即便未來發展股票市場,也可能更多地將定位偏向于葡語系國家企業,或者面向歐洲企業,尤其是鼓勵這些地區的科技型企業來澳門上市融資。這個定位與港交所有著較為明顯不同。

由此可見,盡管在澳門附近已存在多個證券交易中心,但澳門的定位與其他證交所之間更多的是互補關系。

換句話說,澳門證券交易所在開展人民幣離岸市場業務的時候,不會對港交所或者內地的深交所形成競爭壓力。

事實上,如果澳門能夠盡快形成新的人民幣離岸市場的“納斯達克”,那么不僅會進一步完善粵港澳大灣區的金融體系有積極推動作用,對加快人民幣國際化步伐也有著重大的實踐意義。

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打造人民幣離岸市場 澳門“納斯達克”如何錯位發展

盡管在澳門附近已存在多個證券交易中心,但澳門的定位與其他證交所之間更多的是互補關系。

據報道,在近日舉辦的第八屆嶺南論壇上,廣東省地方金融監督管理局局長何曉軍表示,澳門證券交易所方案已呈報中央,希望能夠將其打造成人民幣離岸市場的“納斯達克”。澳門金融管理局對此迅速做出回應,已委托國際顧問公司開展可行性研究,目前相關研究工作正有序進行。

將澳門打造成又一個人民幣離岸市場的交易中心,消息甫一傳出,即引發關注。此舉是人民幣國際化的迫切需要,也是澳門經濟轉型升級的自身要求。

近些年來,隨著中國內地經濟的快速增長,人民幣國際化也取得了較大發展。據國際清算銀行今年9月公布的數據顯示,離岸人民幣的日交易量為2840億美元,占全球的4.3%,是僅次于瑞士法郎的第八大交易貨幣。目前已有60多個國家和地區將人民幣納入外匯儲備,越來越多的央行表示有意投資人民幣資產。很顯然,人民幣國際化步伐的不斷加快,對更多的離岸人民幣交易中心的需求也十分迫切。

對于澳門而言,探索和建立人民幣離岸市場,也有助于經濟的結構調整,進一步增強證券市場的功能。

在今年2月中共中央、國務院印發的《粵港澳大灣區發展規劃綱要》中,提出澳門要積極發展旅游休閑服務業、博彩旅游,同時也擔任葡語國家交流平臺中心的角色。而擁有2億多人口、1070多萬平方公里土地的葡語系國家市場潛力很大,將在“一帶一路”建設中扮演重要角色。澳門人民幣離岸市場建成的話,人民幣交易的范圍將大大擴展,有助于人民幣國際化的步伐進一步加快。

市場上有人擔心,面對周邊金融證券中心的壓力,澳門建成人民幣離岸市場“納斯達克”的規劃能否落實。

目前,毗鄰澳門的香港是全球最大的離岸人民幣業務中心,擁有全世界最大規模的離岸人民幣“資金池”,占據市場份額的70%左右。此外,香港還有發達的人民幣衍生市場。而在粵港澳建設規劃中,香港也被要求鞏固和提升國際金融中心地位,強化全球離岸人民幣業務樞紐地位、國際資產管理中心及風險管理中心功能。

毫無疑問,以目前澳門的金融發展狀況來看,在金融基礎設施、金融人才及資金規模等方面,確實與香港存在著一定的差距。不過,關于市場的這個疑慮,澳門已經給出了明確的回應,那就是差別定位、共同發展。

按照相關規劃,澳門正在打造的離岸人民幣證券交易所,從短期來看,更多地傾向于人民幣債券市場。即便未來發展股票市場,也可能更多地將定位偏向于葡語系國家企業,或者面向歐洲企業,尤其是鼓勵這些地區的科技型企業來澳門上市融資。這個定位與港交所有著較為明顯的不同。

由此可見,盡管在澳門附近已存在多個證券交易中心,但澳門的定位與其他證交所之間更多的是互補關系。換句話說,澳門證券交易所在開展人民幣離岸市場業務的時候,不會對港交所或者內地的深交所形成競爭壓力。

事實上,澳門能夠盡快形成新的人民幣離岸市場的“納斯達克”,不僅對進一步完善粵港澳大灣區的金融體系有積極推動作用,對加快人民幣國際化步伐也有著重大的實踐意義。

□李長安(經濟學者)

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廣西:推動區域性人民幣離岸金融中心及區域性貨幣交易中心建設

來源:格隆匯

格隆匯11月16日丨據新華社,從16日于廣西南寧舉行的2019亞信金融峰會獲悉,廣西將繼續推動多領域、跨境金融業務創新,推動區域性人民幣離岸金融中心及區域性貨幣交易中心建設,與亞洲國家金融機構加大人民幣業務創新,擴大人民幣在對外貿易、直接投資、跨境融資中的使用,努力使廣西成為亞洲各國金融機構到中國發展的重要目的地。同時,繼續推動跨境金融交流合作機制不斷完善,促進與亞洲各國金融交流合作常態化、機制化。

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李劍閣:要比較人民幣離岸、在岸匯率

來源:新浪財經

03:34

新浪財經訊 “新浪·長安講壇”(總第360期)日前在清華大學經濟管理學院舉行。論壇成員、孫冶方經濟科學基金會理事長李劍閣出席并以《改革開放四十年與外匯體制》為題發表演講。

以下為演講實錄:

最近由于國際局勢的變化,大家對外匯、對改革開放的前景都非常關心,所以我講的題目是“改革開放40年和外匯體制”。

今年4月13號,是中國國家外匯管理局成立40周年紀念日。國家外匯管理局的領導認為以學術活動來搞慶典比較好。為此計劃安排一個學術講座,并希望我來講這個問題。當時,我覺得研究外匯體制的專家很多,我沒有在外匯管理局和人民銀行任職,比我更合適講這個話題的人很多。但他們堅持一定讓我去講,說是要在整個改革開放的大背景下講外匯體制,我還是一個比較合適的人選。今天這個課件在國家外匯管理局的全體干部面前講過一次,等于是班門弄斧了,后來反應還不錯。所以,今天我還比較有把握拿這個課件來給大家講講。

我的思路是想在改革開放40年大背景下,講一下國家外匯體制是怎么演變過來的。

首先,改革開放是怎么來的?2018年,是中國改革開放40周年。通常我們把中國改革開放的起點,放在1978年黨的十一屆三中全會。這是一個什么樣的起點呢?從1957年開始,左傾路線開始滋生,影響后面的國民經濟發展。在長達20多年的時間里,中國的生產力沒有得到很好的提高,特別是經過文革10年浩劫,我國的國民經濟瀕臨崩潰邊緣。在這種情況下,全體中國人開始痛定思痛。

文革雖然給了大家很深刻的教訓,但當時社會上對大家的思想束縛還非常多。要打破思想束縛,在全國開啟了一個思想啟蒙活動,也就是關于真理標準的大討論,提出“實踐是檢驗真理的唯一標準”。這句話放在今天還用討論嗎?但當時講“實踐是檢驗真理的唯一標準”這句話在政治上是犯忌諱的。這個大討論得到了黨內堅持改革的主要領導同志的支持,在全國起動了一個很好的思想啟蒙作用。

接下來就是以農村改革破冰。計劃經濟比較薄弱的環節在農村,而且農村當時面臨著最大的問題是普遍的貧窮和饑餓。農民在人民公社體制下吃大鍋飯,沒有積極性,生產力低下,再加上經常發生旱澇的地方糧食產量很低。在饑餓的情況下,中國農民被逼迫開始進行改革探索。先是以安徽小崗村為代表的搞包產到戶,也就是“家庭聯產承包責任制”。中國的改革從農村開始破冰。

在全國思想啟蒙和農村開始改革破冰的基礎上,1978年黨召開了十一屆三中全會。十一屆三中全會非常重要的一點,就是提出了停止“以階級斗爭為綱”,要把黨的中心工作轉移到經濟建設上來。有些年輕同學可能要問了,一個國家不搞建設搞什么?搞經濟建設是天經地義的事情啊。但在這個之前,我們所受到的教育就是一天到晚要搞階級斗爭,階級斗爭要年年講、月月講、天天講?,F在聽這話可能覺得很荒唐,你整天搞階級斗爭吃什么呢?但當時就是這樣的左傾錯誤思想占主導地位。十一屆三中全會破除了這個東西以后,改革開放就開始起步了。今天我們把十一屆三中全會作為改革開放的起點,原因就在這里。

經過幾年的農村改革,人們的思想有了很大解放。這時候中央決定要開一個關于改革的會,寫出一個關于改革的文件。所以在1984年十二屆三中全會上,中央出臺了一個改革綱領性文件,這個綱領性文件就是1984年關于經濟體制改革的決定。

這個文件有什么突破呢?它第一次提出了“中國要搞有計劃的商品經濟”?,F在這個提法大家一點也不陌生,但在計劃經濟體制下,你是不敢提要搞商品經濟,更不敢提市場經濟的。經濟學家包括我自己,如果寫一篇文章說中國要搞市場經濟,馬上就會帶上一個帽子要受到批評,甚至會受到處分。當時開始探索,叫商品經濟,前面還加了個有計劃的商品經濟。這個文件在概念上有了突破,內容上也有很多突破。它第一次系統描述了中國將來要搞成一個什么樣的體制,要進行什么樣的改革。這個文件出來以后,鄧小平對它有很高的評價。他說這個文件寫得好,說了一些我們老祖宗沒有說過的話,它是一個馬克思主義政治經濟學的新版教科書。這是中國1978年改革開放以來的第一個綱領性文件。

在這個文件指導下,1984年改革開放開始從農村全面轉向城市,全國有14個沿海開放城市成為對外開放的窗口。過去的舊教科書說鴉片戰爭打開了中國大門,開放通商是一個國家的恥辱。今天我們主動開放了14個沿海城市,確實是讓人很震動的一件事。中央也發出了關于國有企業改革的文件。在1984年的時候,城市里的任何一個工廠、企業甚至理發店、餛飩鋪、修鞋店,都是國有、地方國營或者是集體所有制,任何個人是不允許做任何生意的。當時安徽有一個人很會炒瓜子,他炒的瓜子叫“傻子瓜子”,賣得很火。他雇傭工人超過了7個人,按照傳統教科書理論講這就是剝削,當地政府覺得他是走資本主義道路,要把他抓起來。后來鄧小平在南方談話里專門說,傻子瓜子這個事不能動,不動更有利。意思是說他是民營經濟的典范,盡管他有什么缺點也不能抓,所以就保護了他。

在放開民營經濟之前,在城市里吃飯難、買菜難、洗澡難、理發難,什么都難。因為政策不允許老百姓自己搞,國家能力又有限,你到飯店里想吃一碗面條都要排長隊,因為別無分店,無從選擇。今天你還能在街上看到國有的理發店嗎?還能看到國有的修鞋店嗎?沒有了,因為中國的商業服務行業基本上全面放開了,舊的商業體制都改掉了。當時在上海還出現了國有企業發行股票的初步嘗試。國家財政也從大一統的財政體制轉向分級包干、“分灶吃飯”的體制。

回到本題來說,中國的匯率改革也開始了。當時國家的官方匯率是1美元換1塊5角人民幣。請注意,當時人民幣看上去很堅挺,是人為高估。不經過特別批準,個人和企業完全換不到外匯,因為根本就沒有外匯市場。那時候我們出國,要憑出國文件到銀行換30美元零花錢。去美國留學也只能帶這30美元,因為這是你能夠唯一合法獲得的美元。1美元兌換1塊5人民幣,人民幣被嚴重高估,高估的結果就是中國產品在國際市場上幾乎沒有任何競爭力。好不容易生產一個東西到美國去賣1美元,回來只能換1塊5人民幣,所以中國產品就沒有競爭力。當時政府財政也很薄弱,拿不出錢補貼出口。因此,有一些經濟學家給國務院寫了一個報告,建議把外匯變成雙軌制,讓外貿企業用一美元可以換到更多的人民幣,等于用銀行的錢給他多一點補貼。原來一美元只能換1塊5角人民幣,后來銀行結匯給他2塊8,等于你出口1美元,我給你補貼1塊3,但這1塊3不是財政的錢,而是銀行的錢。

改革開放初期我們都很年輕,思想非?;钴S,所以年輕的經濟學家有這樣的機會給領導寫報告。年輕人在中國改革的舞臺上扮演了一個挺重要的角色,當然這是歷史給我們的機遇。

當時中國銀行發行了外匯券。外國人來中國,要用美元換成特種人民幣再消費,也就是外匯兌換券。在座的同學都沒見過外匯券,因為1994年以后這東西就取消了,你也許到博物館里還可以見到。外國人到機場或者銀行用1美元可以換1塊5的人民幣外匯券,再憑這個外匯券去涉外酒店住宿、吃飯,不要糧票,而且他可以到友誼商店買到緊俏商品。那時北京市的出租汽車很少,只在大賓館門口能見到。如果你招手,司機把車窗一打開就問你有外匯券嗎?如果你沒有,他油門一踩就跑了,因為他最想掙的就是外匯券。外匯券比人民幣更牛,可以買到緊俏商品。當時在全國各大賓館門口都有一種人成天蹲在那兒,人稱黃牛,專門兌換張外匯券。

一美元兌換2塊8角和1塊5角人民幣的匯率是一個雙重匯率。最近我看到的一個文獻,有人回憶中提到,當時國家貿促會的一位副會長到香港說,國內外匯兌換,中國人是2塊8角,外國人是1塊5角,結果引起國際輿論大嘩。中國政府說這樣不符合國際規則,所以出現了第一次匯率并軌,把人民幣匯率并到2塊8角,外國人來也可以換2塊8角了。外匯券還沒有取消,但匯率也是同樣了。匯率并軌以后,對出口企業還是調動不了積極性,因為當時中國的各種出口包括農產品、資源類產品國際競爭力不夠。由于當時國內外匯非常短缺,就采取了一個辦法,比如出口企業每出口100美元,其中70塊美元必須以2塊8角賣給國家,剩下的30塊美元可以到國家指定的外匯調劑市場去調劑。為什么要調劑呢?因為有些企業只是出口,不需要出口,但他經濟上需要補貼,他到調劑市場賣美元,2塊8角一美元的匯率就可能變成5塊錢,等于市場上需要美元的進口商給他補貼了2塊2毛錢。

這時候,政府對不同的企業規定了不同留存比例,有的企業留存20%,有的企業留30%,有的企業競爭力太差甚至留50%。這樣就使每個企業換來的美元兌換成的人民幣變成了多重匯率,留得多就貼得多,留得少就貼得少。有的人需要外匯,有的人不需要外匯。有的人手上有外匯,有的人手上沒外匯,這就需要調劑。所以國家成立了一個外匯調劑中心,基本上是企業和企業之間買賣,但不是全國聯網。這個外匯交易中心不是全部統一的,所以交易價格各地都不一樣。

1993年,人民幣官方價格貶到了5塊8角,但是市場調劑匯率一度跌到十幾塊錢。我記得那時候在國務院第四會議室,人民銀行向國務院報告說上海外匯調劑市場1美元已經賣到12塊人民幣,國家手上只有不到200億美元的外匯,市場非??只拧,F在國家外匯儲備是3萬億,最多的時候達到4萬億,當時的200億外匯儲備對一個大國來說實在是太少、太少了。但是當時的國務院領導說沒關系,我們就拋美元,看看人家能接多少,最后是通過拋售美元暫時平抑了外匯市場。

經過改革開放初期一段時間理論和實踐的積累,1987年10月我們召開了黨的十三大。十三大的重要貢獻,一是提出了“社會主義初級階段”的概念。當時中國要搞改革,要搞市場經濟,但是那些思想很左的人就把教科書和那些“經典著作”拿出來,說社會主義國家不能搞這個。黨的十三大提出一個概念,說我們要搞社會主義,但我們還處在社會主義初級階段。馬克思、恩格斯他們并沒有預計到社會主義的階段問題。我們在實踐中發現社會主義存在初級階段,在這個初級階段是可以搞商品經濟、可以搞改革的。二是十三大確立了我們黨的基本路線,叫“一個中心兩個基本點”。三是提出了“國家調節市場、市場引導企業”的經濟發展模式。國家不直接去干預企業,讓企業作為市場主體,自主在市場上進行競爭和經營。

大家都沒有經歷過那個時代,所以對這種理論在當時的貢獻可能沒有什么感覺,我在這里講一個小小的例子。有一位很有名氣的經濟學家,年齡大概比在座的你們還要大20來歲,他也不能理解我剛才講的這些內容。因為他大學一畢業就到國外讀書,在歐央行、國際貨幣基金等等都干過,后來又到外國投行。人非常優秀,思想也沒有問題,但是他也不知道這個來龍去脈。黨的十九大召開以后,他在英國金融時報發表了一篇文章,放在中文網的頭版頭條。因為他是我的老部下,所以我也很關注他。我看到以后說你這個文章有點小毛病。他說我們黨從十八大以來經過五年的努力,已經成功地從社會主義初級階段進入到社會主義中級階段。后來我馬上給他打電話說,這個初級階段不是一個經濟概念,而是一個政治概念;它也不是量的概念,而是一個質的概念。習近平總書記在十九大報告里講,我國長期處于社會主義初級階段的基本判斷沒有改變,我國作為世界上最大的發展中國家的國際地位沒有改變。我們還處在初級階段,沒有說到中級階段。所以,還是要按照十九大報告的精神,認清楚我國仍然處于社會主義初級階段。

黨的十三大以后也出現過一些波折。有的人開始說,一種是社會主義改革,一種是資本主義改革,搞市場經濟改革是姓資不姓社,這是要搞“和平演變”。這時候各種爭論也很多。當時鄧小平已經從一線退下來了。1991年他在上海過春節的時候跟上海領導講,社會主義有市場,資本主義有計劃,市場和計劃都是工具。改革不要搞姓資姓社,只有發展生產力才是硬道理。小平同志講了這通話以后,上海市解放日報用筆名“皇甫平”連發三篇文章支持改革。因為那段時間整個社會思潮非?!白蟆?,搞改革的人非常受壓抑。解放日報突然連發三篇文章,令我們這些搞經濟的人耳目一新,非常振奮。1992年鄧小平南方講話公開發表出來,改革又重新恢復了轟轟烈烈的勢頭。

1992天秋天,黨的十四大召開。十四大報告中第一次提出,我們的改革目標是搞社會主義市場經濟,這是“市場經濟”第一次出現在黨的文件當中。1992年之前誰也不敢提市場經濟,誰說市場經濟就是走資本主義道路。1992年江澤民總書記在十四大報告中,提出我們要建設社會主義市場經濟。1993年秋天,黨召開十二屆三中全會通過了 “關于建立社會主義市場經濟若干問題的決定”。這是中國改革的第二個綱領性文件。那次開會有一個很有意思的做法,就是山上寫文件,山下推改革。我本人有幸是這個文件的起草小組成員之一,又是跟隨領導推動改革的工作團隊成員之一。因此跟著中央領導跑了十幾個省,一個一個省的去談要推行改革。

中央當時在寫這個文件的時候,準備在1994年全面推出重要改革。當年7、8月份在北戴河,領導最初準備進行兩項重要改革,一個是財政體制改革、一個是稅收體制改革。當時國家面臨的問題是“兩個比例”都在下降,財政在GDP中的比例下降,中央財政在全國財政中的比例在下降。中央政府的財力非常弱,必須要改革。中央和地方“分灶吃飯”的體制要定下來多少年不變。像有的省改革開放以前是農業省,后來經濟發達了,稅交的很少。有的地方是老工業基地和經濟基礎比較好,納稅負擔就比較重。所以必須要搞財政分稅制改革,調整中央和地方的財政關系。

同時,要推進財政分稅制改革,必須要推進稅制改革。就是改革當時中國最主要的稅種—產品稅,而這個產品稅是計劃經濟的產物。

產品稅的特點是,不同的產品有不同的稅率,要按照營業額、銷售額來征稅。稅基是銷售額。因為當時國家由計劃分配物資和確定價格,價格定高了企業利潤就高,政府就多收稅;價格定的低,比如火柴2分錢一盒,企業要生產多少盒火柴才夠發工資,要賣多少盒火柴才能交稅?這樣的企業肯定是虧損的,虧損就要靠政府補貼,就沒稅收。賺錢企業稅率就高,這不是市場經濟,而是計劃經濟,所以必須要改成與市場經濟相適應的稅收制度。于是,我們就按照歐盟多數國家的做法搞了增值稅。原來是想搞這兩項改革,在北戴河的時候我們覺得同時還要進行外匯體制改革,這項改革并不是在當年預先設計好的,而到了北戴河之后發現這項改革應該同時啟動。所以,1993年進行了三項改革,財政改革、稅收改革、外匯體制改革。我今天主要講外匯體制改革。

1993年底中央有關部門設計方案,政府出臺了一系列文件,對外匯體制進行了一系列改革,明確提出建立市場匯率為基礎的、單一的、有管理的人民幣的浮動匯率制度。到現在這個提法也沒有變。因為價格統一了,也沒有調劑市場了,要求企業出口創匯得到的美元必須賣給國家指定銀行,賣的價格是統一的。如果你需要美元做進口,只要你有真實的貿易背景,銀行會無條件給你買外匯,這叫“貿易項下可兌換”,不再需要調劑市場去買。企業不再在意是否留存。從1994年1月1號開始外匯券也停止了流通。前面我也提到,因為當時有市場匯率,還有官方匯率,專家經過加權計算還是留了一些空間,從一美元兌換5塊8角人民幣,一次性貶到一美元兌換8塊7角人民幣。

做出這個改變也不容易。到了年底有幾個比較重要的部門領導提出,這樣不行,外企不接受。本來方案都做好了,突然又有人提出強烈反對,要求外資企業暫時可以保留現匯賬戶,不賣給國家指定銀行。但是后來人民幣兌換非常方便了,外資企業有時也很需要人民幣頭寸,所以又說他們也要參加結匯,主動要求加入結匯體系。

由于1994年1月1號外匯開始并軌,到1996年的12月1號,IMF(國際貨幣基金組織)承認中國已經實現了人民幣經常項目的可兌換。什么叫經常項目?就是貿易項和非貿易的服務。各位同學到國外留學也是叫經常項目。經常項目放開了,只要你去國外留學,美元是保證供應的。這也是1994年改革的成果。和經常項目并列的叫資本項目,資本項目到今天還沒有完全放開。

對當時的外匯改制并軌,中央還是心里沒底。萬一企業出口以后不賣給你,國家的外匯儲備就沒了。所以開始要求所有企業出口必須建立臺賬,每天都要記,一有外匯必須賣給國家。1994年上半年,國務院領導和有關部門都抓得非常緊,派了大量干部到全國進行外匯檢查。到了下半年發現不是這么回事。由于匯率一次性貶到8塊7角,結匯是有好處的。人家覺得用美元換成人民幣更合適,有些國有外貿企業留存在國外的外匯主動調過來賣給國家。所以我們的外匯儲備一年當中翻了一番,由原來的200多億,變成了500多億,增長了150%,證明外匯改革是非常成功的。

外匯改革為什么重要?黨的十四大報告提出,市場要在資源配置中起基礎性作用。但是市場是怎么配置資源的呢?當然是通過價格。價格高了大家去生產,價格低了大家不生產,由價格供求配置資源。而只有匯率是由市場調節的,中國的資源就會在全球范圍內得到有效的配置。只有匯率是由市場決定的,中國的估值體系才能跟全球有效掛鉤。所以,外匯改革意義非常巨大。

剛才我講過,1993年的匯率改革并不是預先設計好與財政、稅收改革聯動的。但是1993年研究推動,1994年出臺的三項改革巧妙配合,正當其時。第一,配合了國內的價格改革;第二,由于我們的外匯經常項目自由兌換,也給我們國家的外貿體制創造了良好條件。

1994年以前,中國外貿是什么局面呢?中央有一系列直屬外貿部的外貿公司,在各個省、市、縣都有垂直領導的分公司,從上到下是行政隸屬,完全是計劃管理,下級公司沒有任何進出口權,必須由中央總公司決定??偣灸軌蚰玫絿遗漕~,國家叫你進口什么、進口多少,你就進口什么、進口多少??偣驹侔堰@個計劃分解到下面去,進口是他,出口也是他。在外匯管理上也是,你要進口多少需要多少錢,國家就給你多少額度去換美元。

當時中央推出外貿體制改革,把外貿從上到下的行政管理體系全部切斷。國家外貿公司變成央企,不再行使分配配額的行政職能,與主管部門脫鉤,和地方外貿公司也沒有隸屬關系。省、市、縣外貿公司一律自謀生路。與此同時,開放各類企業自己搞外貿。原來企業生產產品,要賣給外貿公司,由外貿公司去國際市場出售,企業根本不知道產品在國際上賣多少錢,也不知道國際市場上需要什么樣的產品。外貿體制改革以后,企業可以直接掌握國際市場信息,知道什么樣的產品在國際市場上受歡迎,產品研發和生產工藝得到了很大提高,因此國家制造業的競爭力馬上就上去了。外貿體制放開全面放開,各行各業甚至個人都可以搞外貿,如今中國已經變成全世界最大的出口國,由此可見外匯改革之非常重要。

剛才講到三項改革是同時進行的,其中兩項改革都積極地配合和支持了外匯體制改革。

第一,中央和地方分稅制以后,中央和地方的財政責任非常清楚。出口退稅誰來退,分稅制很明確,由中央政府負責退稅,這對出口有極大幫助。第二是主體稅種由產品稅改為增值稅。增值稅按照國際慣例設計,也使得中國外貿得到了很大發展。大家不要誤認為出口退稅就是美國人所說的出口補貼。全世界實行增值稅體系的國家都是可以退稅的,中國把產品稅變成增值稅,增值稅可以退稅是符合國際慣例的。所以財政、稅收、外匯三項改革是緊密聯系、互相配合的。

1997年7月1號是香港回歸紀念日,第二天亞洲就從泰國開始爆發了金融危機,很快蔓延形成整個亞洲的金融危機。當時很多國家的領導人來對中國領導人提建議說,中國作為一個大國,人民幣千萬不能貶值。因為一旦人民幣貶值,就會導致周邊國家進入第二輪貶值,可能會形成惡性循環,整個世界經濟就會搞亂了。如果中國能挺住,周邊國家貨幣貶值一段時間后就能穩住,就會開始回升。事實上,中國在亞洲金融危機中起到了中流砥柱作用。

由于1992年我們提出了建立社會主義市場經濟的目標,各項改革都得到了明顯推進,特別是進行了外匯外貿改革,所以經過12年的談判,最終在1999年和美國達成了協議,2001年中國加入了WTO。

最早是關貿總協定。后來叫世貿組織。中國從1987年開始談加入,談了6年沒談成。為什么談不成呢?大家知道,1992年以前哪個中國官員出去敢說我們在搞市場經濟,沒人敢說,因為我們不搞市場經濟。WTO認為,你既然不搞市場經濟,跑來參加我們的組織干嘛?這好比中國想參加國際足聯,人家問你踢足球嗎?中國說我不踢足球,我打乒乓球。你打乒乓球為什么要參加足聯呢?所以談了6年毫無進展。1992年,中國終于宣布要搞社會主義市場經濟,于是人家就同意和我們來談判了。結果又談了6年。問題出在討論規則上。后來WTO給了我們15年的寬限期,說中國是一個發展中國家,可以先放開部分市場準入,以后逐步擴大。當然,還有一些大家都知道的爭論。結果又談了6年,最后終于談成了。

2003年,黨的十六屆三中全會召開,會議又形成了一個綱領性文件“關于完善社會主義市場經濟若干問題的決定”。文件進一步肯定了外匯改革的方向,提出完善人民幣匯率形成機制,保持人民幣匯率在合理、均衡水平上基本穩定。還提出要分步走,放寬跨境資本交易活動限制,逐步實現資本項目可兌換。剛才我講到經常項目1996年放開了。資本項目到今天還沒有完全放開,我們已經離IMF規定不遠了。這個作為我們的改革目標到現在還沒有實現??赡苓€需要一個過程,尤其是最近遇到了一些困難。

和外匯改革相關的一些金融改革,我就不在這里專門講了。1998年到2003年的這屆政府,做了大量國有銀行改革準備工作,例如剝離壞賬、成立四個資產管理公司等等。2003新一屆政府上來以后,全世界都在關注中國下一步的改革,國有銀行能否改制上市。所以總理在答記者問時專門說,國有銀行要背水一戰,只能成功不能失敗。

國有銀行改革最大的難處是什么?其中很重要的就是錢。國有銀行要改革上市,資本充足率必須達到8%,這是《巴塞爾協議》規定的資本充足率?!栋腿麪枀f議二》規定是11%,我們當時的標準是8%。我們的工、農、中、建資本充足率只有5%,還差3個百分點。這3個百分點是很大的數字,怎么辦呢?財政沒錢。但當時中國的外匯儲備已經從200億增加到4000多億,增加了20倍。中央成立了中央匯金公司,財政部用發行特別國債購買國家外匯儲備做資本金。中央匯金公司向國有銀行和其他金融機構注資,成為國有金融的控股公司。

有些經濟學家在前幾年提出了一些完全外行的主張,說國家那么多外匯為什么不能拿出來搞搞醫保、搞搞教育、搞搞扶貧。實際上人民銀行的外匯儲備是不能直接當做財政資金來用的。因為外匯儲備在央行的資產負債表當中記做資產,跟所相應發行的人民幣作為負債是是平衡的。

不是財政的錢,不能拿出用。那它怎么能變成匯金公司的資本金呢?財政部向人民銀行發特別國債,財政部拿到人民幣以后,再去買人民銀行的外匯,拿外匯作為資本金注資到中央匯金公司。中央匯金公司作為國務院直接領導的金融控股公司再向工、農、中、建行注資。我這里只講外匯,不講銀行改革。匯金公司作為股權投資推了金融改革和銀行改制上市,具體怎么注資我就不展開了。

1994年匯率定的是8塊7角,經過一年多時間,因為我們貶得多,對人民幣的需求多,人民幣開始升值,漲到8塊2角7分。1995年到2005年十年期間,人民幣匯率一直維持在8塊2角7分左右。結果外國人有意見了,美國、日本、歐盟都向我們提出外交上的交涉,說中國政府操控人民幣匯率,匯率怎么可以10年都不變呢?

中國2001年進入WTO。政府換屆以后外國的壓力越來越大,幾乎在所有的外交場合外國人都要提出這個問題??墒钱敃r國內有一種觀點說,匯率是我們中國的主權,堅決不能動。有一些金融專家或者金融的主管官員,還有很多開明的官員認識到,這其實是不符合市場規律的,匯率該升的時候就要升。到2005年,我們的出口順差越來越大,外匯儲備越來越多,于是2005年中央做了決定匯率開始浮動。

一直維持固定匯率對企業并不好。企業躺在那賺錢,升值以后就要想辦法壓低成本,改善商品質量,增強競爭力,在國際上賣個好價錢。適度升值對產業結構調整,特別是淘汰落后產能,提升產業水平是有好處的。2005年中央決定人民幣要升值,浮動區間也放寬了,交易規則也有一定的修改,人民銀行對外匯市場的干預也少了,使得人民幣進入一個升值的通道。

我們國家外匯儲備最高的時候達到4萬億,要找出路,要增加一些使用和經營外匯的渠道。所以國務院成立了中投公司,還用外匯成立了很多基金,比如絲路基金、中非基金、中拉基金。中投公司又和國際上合作成立了中美基金、中俄基金等等,讓我們的外匯更有效使用。包括拿著外匯注資開發銀行、注資進出口銀行。當時讓外匯有效的使用起來。

這張圖給大家看看外匯狀況。請注意左軸是是外匯儲備,有豎條表示。右軸是匯率,有曲線表示。最高的時候國家的外匯儲備接近4萬億,現在還在3萬億以上。匯率最高的時候曾經升到6塊2角多,這兩天在6塊9角左右。市場上最熱的問題是“什么時候破七”,“什么時候破三”?!捌破摺笔钦f人民幣有沒有可能掉到7塊錢以下,“破三”就是全國的外匯儲備會不會掉到3萬億以下,這是社會關注的熱點。

最近有幾位金融界的領導在國際場合說,我們并不把某一個點位看作一個特定的關口。上周我去美國,美國人總說人民幣貶值,就是跟美國人過不去,中國想多出口,對付美國加征的關稅。我解釋說,雖然有領導出來說有可能貶值,但實際上中國從來沒有把貶值作為貿易摩擦的工具。為了不“破七”,中國政府已經消耗了1萬億美元的外匯儲備,說明中國政府是有誠意的,并不想人為貶值。中國政府更要考慮國內的老百姓信心問題。過分貶值了老百姓會恐慌,那會很麻煩,所以中國政府是不愿意貶值。這樣給美國人講,他們很難聽懂,因為他本來就不信你。后來我說我給你兩個指標,一個是香港有離岸人民幣匯率,國內有在岸人民幣匯率。你看看哪個貶得快,哪個在維持?事實上離岸人民幣貶的比較多,這是市場決定的,不可能是政府操縱的。他們聽了覺得好像有點道理,因為這是用事實說話的。

2008年,美國次貸危機引起了全球金融危機,也加快了人民幣國際化步伐。由于美元地位在一定程度上被動搖了,所以人民幣在國際上地位開始提高。很多國家覺得美元不是特別靠得住,但總體上覺得人民幣不錯,因為人民幣升值了,所以很多國家愿意接受人民幣作為交易貨幣,甚至把它作為儲備貨幣。這幾年人民幣跨境使用的速度大大加快,人民幣國際化的速度也大大加快。特別是前幾年人民幣一直在升值,我能親身感覺到人民幣是如何在國際上受歡迎。

前幾年我到新加坡,新加坡所有銀行會在大堂門口放一個牌子說“歡迎人民幣”。所有外國的商店都是表示歡迎銀聯,使用人民幣。

印象深刻的是,有一年我帶了一批EMBA學員到英國游學。當時李克強總理在倫敦訪問,他在會議上宣布中國建設銀行倫敦分行要作為人民幣的離岸結算中心。第二天金融界的大佬們跟我們這批EMBA的學員吃飯,中心話題就是說人民幣。因為中國的總理宣布在建設銀行的倫敦分行作為人民幣離岸結算中心,他們非常興奮。很有趣的是,英國人把足球看作第一國民運動,當時英格蘭隊在巴西世界杯上連戰連敗,就要回老家了。過去遇到這種情況全國都要沸騰起來,連吵帶罵的。但是現在他們沒人討論足球,全都在討論人民幣問題,可見人民幣非常受歡迎。毫無疑問,香港是最大的人民幣離岸中心。新加坡也說希望能成為亞洲的人民幣離岸中心,臺北也愿意做,然后是澳大利亞。中國很快宣布法蘭克福又設立了一個結算中心,法蘭克福很高興,說歐洲大陸就我一家。沒過多久,中國又很快宣布在盧森堡又設一個結算中心,可見受歡迎的程度。

2013年召開了黨的十八屆三中全會,提出了第四個改革性綱領文件:“關于全面深化改革若干問題的決定”。在這個文件中有一個突出的亮點,就是黨的十四大提出“市場要在資源配置中起基礎性作用”,到了十八屆三中全會把這句話提升了一下,把“基礎性作用”改成“決定性作用”,更加強調市場經濟的作用。十八大以后金融改革進入深水區,外匯、利率、人民幣國際化等等。利率市場化進展的也很好。當然,還有很遠的路。這里就不多說了。

2003年以來,中國金融改革取得了巨大成就。國有銀行工、農、中、建、交以及其它一些銀行都改制上市。改制上市之前,中國的四大國有銀行被國際上公認為屬于技術上破產銀行,通過幾次剝離注資,資本充足率只有5%,而《巴塞爾協議》規定是8%。當時5%已經是經過注資的。經過2003年的改革,四大銀行都改制上市了?,F在全球最大的10個銀行當中,四大銀行都在前十里面。第一是工商銀行,網上稱工商銀行是“宇宙行”,是全世界最大的銀行,盈利最多,規模最大。所以2003年以來金融改革成績靚麗,國有銀行改革、利率市場化、匯率市場化、人民幣國際化,最近又是科創板。后面我還提到人民幣進入SDR,IMF的特別提款權一籃子貨幣。金融改革成就很多,問題也不少。問題存在的原因是因為金融改革這些年孤軍深入,缺少其他改革的配合?,F在存在的問題,是金融自己很難解決的問題,需要所有的改革跟上去問題才能得到解決。

最近,由于各種各樣的原因人民幣進入階段性貶值,從8塊2角7分變成8塊9角。盡管如此,我們還是在推進人民幣國際化改革。例如前面提到離岸人民幣的回流機制,我們推出了QFII、RQFII。RQFII就是離岸人民幣的境外合格投資者;QDII、RQDII,RQDII是人民幣的境內合格投資者,還有滬港通、深港通、債券通等等。

我們做這些事情,就是讓人民幣在國際上更加方便的流通,最終要達到人民幣在資本項目上可兌換。最近人民銀行又擴大了QFII的額度,讓更多的外匯、外資能夠參與國內資本市場的投資。有些國家已經把人民幣作為儲備貨幣,像日本發行了人民幣的國債,把它作為儲備。

這張圖專門列出了人民幣國際化的一個具有里程碑意義事情。2016年10月1號,人民幣開始成為特別提款權的成分貨幣,一次性比重達到10.9%,超過日元和英鎊,僅次于美元和歐元,是第三大貨幣。

下一步外匯改革的意義更加重大。原因在于我們繼續全面推進深化改革,這是中央的決策。習主席說了很多關于對外開放的話,比如我們要走全球化的道路,要堅持對外開放;我們反對保護主義、反對單邊主義。

中美貿易摩擦還在進行中,特朗普翻臉比我翻PPT都快,情況每天都在變。如果按照目前這樣中美互相加征關稅,使中美之間的關稅水平恢復到WTO之前,大家可以想想這是什么概念?,F在美國在華投資遠大于中國在美投資,美國在華利益更多,我們一直說“斗則兩傷,合則兩利”,我們并不希望貿易摩擦繼續搞下去。

我們也做出了很多改革的姿態。下定決心要把負面清單縮得很短,這樣才能達到自由貿易的投資環境。我們要在國內練好內功。

習近平總書記去年在博鰲會議上,宣布了金融機構對外開放的時間表。他說金融機構對外開放,宜早不宜遲,宜快不宜慢。意思是早一點沒關系、快一點沒關系,就是不能推、不能拖。資本項目可兌換雖然現在有點停頓,但作為改革目標我們并沒有放棄。這兩天滬倫通剛剛開通了。滬港通在不斷擴大。第11輪中美磋商陷入了一些困難,我們的態度也是很明確,可能在G20會議時會有所進展。

最后總結一下。由于外匯改革,人民幣可兌換程度明顯提高,是中國改革開放四十年最為重要的成果。作為開放的經濟,如果人民幣只能在國內用,卻不能出去用,這是不能想象的。雖然2015年以來,我們的外匯監管稍微加強了一點,出國的人都深有體會,中國人在境外使用人民幣還是十分方便。個人外匯使用方便到了這個程度,大概是本世紀才做到。個人信用卡可以到全世界花,意味著你購買貨物和服務已經可以自由兌換了。雖然你不能隨便換成美元現鈔,但你交學費、住旅館、買機票、吃飯用來消費是可以的?,F在人民幣的可兌換程度,在改革開放初期想都不敢想的。

由于外匯改革,我們的經濟和全球打通了,有了一個全球估值體系,外匯匯率按市場供求來決定以后,國內的價格信號才能真正提高在全球范圍里的資源配置效率。

由于外匯改革,產業升級,企業競爭力升高,使得我們的外匯儲備大幅度升高,對于外匯管理的經驗和形式有了很多創新。由于我們的外匯儲備多了,我們的企業競爭力高了,國家的宏觀調控能力強了。2008年,我們成功的應對了美國次貸危機所引起的全球金融危機,對整個國民經濟的穩定,外匯改革起了很好的作用。

下一步,中央非常明確,外匯還要進一步改革。歸根結底要把人民幣匯率機制更加市場化、更加開放,向著資本項目可兌換進一步努力,這就是外匯改革的終極目標。

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