人民幣貶值意味著什么

人民幣貶值是一件好事還是一件壞事?

適度的貨幣貶值對于國家是好事,通過貨幣適度貶值可以促進經濟的發展,讓大部分的人產生一種焦慮,這樣焦慮不僅帶來的把錢的運轉速度加快,還可以讓人的神經更加緊張和危機感,會更專注地投入到工作中。

對于地方和企業更是好事,這些地方和企業的債務就會稀釋,等于為其減少融資的成本,特別是在貨幣貶值下的貸款利率還在下降,這就更加地可以從中獲得收益。從目前的社會平均基準收益率8%來分析,可利率(企業債券)卻是只有3%多一點,也就是假如100萬億債務就可產生8萬億的利潤,而利率成本卻是僅3萬億,多出來的5萬億就是企業得到的紅利。如果沒有通貨膨脹,不僅基準收益率會下降,利率還會上漲,或許差額就只有2~3萬億,而不是5萬億的巨額利潤。

對于中產以上的居民,在貨幣貶值中又會得到什么?我國居民財富中房地產占比達到了70%以上,如果以居民總財富400萬億計算,那么至少會有超過280萬億的固定資產財富,這些財富中還包含著50萬億的按揭貸款。每次在貨幣貶值中都會或多或少地出現了房地產價格上漲的現象。每當房地產市場的價格出現了上漲,那么這種貨幣貶值對于有房一族也是會帶來不斷財富增值的好處??墒?,房價不可能無限制地上漲,特別是這次疫情帶來的量化寬松和貨幣貶值,卻是沒有很好地體現在房地產的價格上,而這種房價不漲反跌的趨勢一旦形成,那么貨幣貶值也是對有房一族或中產居民帶不來什么好處。

那普通的老百姓呢?如果財富分配按照28定律,400萬億的財富中需要11.2億的居民才擁有80萬億的財富,人均財富僅7萬元。既買不到城市里的房產,也不太敢去炒股,最后只有放在了銀行??墒?,一旦貨幣貶值加速,銀行利率根本就跑不贏貨幣貶值。如果以目前的貨幣供應量增長率10%以上,而存款利率才4%來分析,也就是每年至少要貶值達到6%。等同于10萬元年初存入了銀行,到了年末雖然拿到了10.4萬,可是的貨幣稀釋中只值9.4萬元,其中的0.6萬元消失了,這還能算是好事嗎?而唯一的寄托就是需要收入待遇會快速增加,這樣等于是帶來的好處吧!

總之,貨幣量化寬松就是一把雙刃劍,既可以切菜,也容易切手。不是每一個群體都可以從中得到實惠,正所謂有得必有失,只是你是站到了得的一方,還是擠在了失的一方??扇绻院蟮呢泿刨H值連房價也起不到上漲的趨勢,那么失的一方更會是人滿為患。

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彭文生:人民幣貶值的邏輯

本文為中國金融四十人論壇(CF40)成員、光大集團研究院副院長、光大證券首席經濟學家彭文生于6月19日在光大證券2019年中期策略會上演講的記錄整理稿。作者在演講中闡明了在當前的貿易戰背景下,匯率是如何進行調整并影響宏觀經濟的。今天重溫此文,有助于我們理解眼下人民幣匯率的波動邏輯與后市。

貿易不確定下的宏觀新平衡

就中國經濟宏觀平衡,市場尤其關注兩個方面的問題:內部是消化過去累積的債務和房地產泡沫問題,涉及金融供給側結構性改革和金融周期下半場調整;外部的突出問題是應對特朗普的貿易保護主義帶來的挑戰。

今天我想對貿易摩擦如何影響經濟內外平衡及可能的政策含義談一點最新的思考。

關稅是美國貿易保護的手段也是目標

首先我們了解下美國本輪貿易保護主義的特征:第一是從多邊回到雙邊,特朗普政府認為在WTO機制下美國吃虧了,雙邊談判方式對其更有利;第二是貿易保護從普通的商品貿易領域擴大到科技領域;第三是關稅對特朗普政府而言不僅是手段,也是目標。前兩個應該比較清楚,第三個特征需要一點解釋。

我們可以把美國的稅收制度總結為“對進口不征稅、對出口征稅”,即進口關稅較低,但出口生產企業的利潤要繳稅。而世界上大部分國家則是“對進口征稅、對出口不征稅”,比如增值稅出口退稅。

美國認為過去幾十年自己在這方面吃虧了,所以2016年總統大選時,共和黨提出邊境調節稅。邊境調節稅說起來很復雜,簡單來講就是通過所得稅和關稅來模擬類似于其他國家的稅收制度——對進口征稅、對出口不征稅。但不像其他國家以流轉稅為主,美國以直接稅為主,邊境調節稅違背了WTO法律,爭議很大,落實不容易。

但這一理念仍然存在,一個體現就是要增加進口關稅。所以近年來我們看到一旦美國與其他國家發生糾紛,首先想到的就是要對進口加征關稅。

我們觀察到美國對進口商品征稅的威脅,不僅針對中國,也包括歐盟、日本、印度、墨西哥等許多國家,這與共和黨反思美國的進出口和國內稅收制度有關??紤]到特朗普政府這樣的理念,未來幾年美國總體的進口關稅水平可能要上升。這個判斷對我們看全球的貿易與金融有重要含義。

那么如何看關稅和更廣意義的保護主義對經濟的影響呢?我們可以從三個維度看這個問題。

短期內對經濟周期的影響,中國是順差國,加征關稅對中國是需求沖擊,出口受到影響;美國是逆差國,進口大于出口,關稅提升進口商品價格,主要是供給沖擊。

中期內對全球價值鏈的影響,中美兩大經濟體在全球價值鏈處于關鍵位置,關稅的沖擊直接的體現是重復征稅。關稅不同于增值稅,后者對附加值征稅,關稅對總價值征稅,這使得全球產業鏈越來越復雜的情況下,進口關稅導致重復征稅。全球價值鏈的調整需要時間,會帶來供給和需求雙重沖擊,對全球經濟來講是一個很大的不確定性。

長期來講,如果中美市場分隔,國際貿易萎縮,競爭下降,資源配置效率下降。我們參與美國市場,對我們最重要的幫助不是出口需求(我們可以有其他出口比如一帶一路國家),而是通過參與全球競爭程度最充分的市場,促進中國企業提高供給效率。當然美國也會受到影響,對雙方都是不利的。

以上是三個維度,我不太相信中美完全脫鉤,所以我主要從經濟周期和全球價值鏈沖擊的兩個維度,結合當前的內部經濟環境尤其是金融周期的調整談談我們應該關注的問題。

匯率是傳導的載體也是結果

首先看看去年6月份美國第一次對中國進口商品加征關稅以來的貿易的變化,美國從中國進口下降、從其他國家進口上升,但美國對中國的貿易逆差累計值現在似乎又回到原點(圖1-2),直觀來看這是符合理論預期的。

圖1:美國從中國進口下降

資料來源:Wind

注:為當月值相對于2018年6月的累計變化

圖2:美國對中國貿易逆差基本不變

資料來源:Wind

注:為當月值相對于2018年6月的累計變化

20世紀30年代貿易戰以后,經濟學反思關稅問題。1936年美國經濟學家Lerner提出對稱假說,認為對進口征稅等同于對出口征稅,貿易量會下降,但貿易差額不變,一個重要因素是匯率升值,抵消關稅增加的影響。

當然,貿易差額還受其他因素比如雙方經濟狀況,但匯率是其中的關鍵。

我們看看進口關稅如何影響美國的經濟增長和就業。如果匯率不變,關稅導致進口商品價格上升,美國的消費與投資需求轉向國內替代品,這是美國國內部分人認為加征關稅有利于經濟增長與就業的邏輯。但如果美元升值,美國的商品變貴,需求會轉向為國外產出,就會抵消關稅的作用。關鍵看美元匯率升值幅度,是部分抵消、完全抵消還是甚至出現超調。

關稅對物價的影響,跟匯率也有關系。近期有很多關于美國加征關稅的成本有誰承擔的討論,包括NBER的研究似乎指向主要由美國消費者承受,但其測算對比了去年相關數據,可能存在偏差。去年下半年美國進口中國商品的合約可能是在加征關稅前定好的,加關稅后必然是在合同價格基礎上增加成本,由美國消費者承擔;但關稅增加后,新的貿易合同價格就要看進出口商雙方的博弈了。

這和匯率有很大關系,如果美元對人民幣升值,中國的出口商就更愿意或者更有能力接受較低的美元價格,美國消費者面對的成本就不會上升。

延申上面的邏輯,美國政府征收的進口關稅由誰來承擔?匯率不變,進口價格上升,則是美國消費者承擔;如果美元升值,則更多是由貿易伙伴的出口商承擔。

綜合來看,增加關稅的影響不是一面倒的,匯率是關鍵變量。美元升值有利于抵消關稅的成本影響,有利于美國消費者,但不利整體經濟增長;如果匯率不變,有利于經濟增長,但消費者面對的成本上升。以上是美國加征關稅對美國的影響。

中國作為順差國,加征關稅主要體現為需求沖擊。按照IMF的研究,中國出口對價格的彈性系數在1.0-1.3,假設最壞的情況發生,特朗普政府對所有來自中國的進口商品額外征稅25%,或減小中國對美出口25%-30%。中國對美出口占GDP約4%,進而對中國經濟增長的直接影響約1個百分點。

這是靜態分析,沒有考慮人民幣匯率貶值的對沖影響。中國對美出口占總出口的比例是20%,假設其他國家貨幣匯率不變,人民幣對美元貶值5%便可以抵消25%關稅影響。但這還不是完全動態的分析,其他國家貨幣也可能跟隨人民幣對美元貶值,部分抵消人民幣貶值作用,進而需要人民幣貶值幅度更大才能抵消美國關稅的影響。

我們來看看從去年6月份到現在匯率的變化。人民幣兌美元貶值近8%,但人民幣對一攬子貨幣有效匯率小幅貶值約1%,這說明人民幣對其他貨幣是升值的(圖3)。到目前為止匯率變動基本符合一般的貿易模型所隱含的需要貶值幅度,以抵消關稅加征影響,且沒有帶來競爭性貶值,匯率的調整是有序的。

圖3:貿易摩擦以來:美元升值、人民幣貶值

資料來源:Wind

這里要講一個邏輯,美國加征關稅、人民幣匯率貶值并不是貿易談判或者雙方博弈的工具,作為逆差國,美國加征關稅必然帶來美元強勢。從微觀來講很直觀,美國增加關稅,美國對中國進口商品需求下降,中國出口商獲得的美元下降,外匯供求的變化導致美元對人民幣升值壓力。

從宏觀經濟平衡來講,貿易順差還是逆差取決于儲蓄率和投資率之差,而這從中期來講取決于人口、技術進步等結構性變量,加征關稅改變不了這些更基本面因素。從進口和出口這個角度來看,關稅增加打破了過去的平衡,這其中必須有一個變量來抵消關稅對進口價格的影響,這便是匯率(圖4)。

圖4:美元升值是美國增加關稅的結果

資料來源:作者繪制

當然,現實中匯率變動要看匯率機制。在浮動匯率制下,名義匯率變動就能起到抵消關稅的作用,但如果人為地阻止匯率的調整,比如維持人民幣與美元固定匯率,這個調整還會發生。名義匯率不變的情況下,人民幣的實際匯率貶值通過一般商品價格下降來實現;美元的實際匯率升值通過商品價格上升來實現。在匯率固定的情況下,美國增加進口關稅給美國帶來通脹壓力,給中國帶來通縮壓力??傊?,只要加征關稅,必然會通過匯率有所體現,要么是名義匯率要么是實際匯率。名義匯率的調整降低經濟的摩擦,實際匯率的調整慢一點,對于經濟的影響大一些。

匯率雖然是一個結果,但不代表就沒有問題,有兩個因素可能帶來匯率超調并放大匯率波動帶來的風險。一是美元作為國際儲備貨幣的角色,許多國家有美元債務,美元升值加重債務人的負擔,同時新興市場國家的匯率往往不是清潔浮動的,容易出現超調。二是進口關稅是針對總價值而非增加值征稅,在全球產業分工非常細的情況下,進口關稅容易導致重復征稅。因此如果單純靠匯率調整來對沖加征關稅影響的話,匯率受到的沖擊可能就比較大。

2000年中國在全球價值鏈中處于非重要位置,圓形大小代表出口附加值的大小。2000年全球價值鏈的兩個中心是美國和德國,中國在全球價值鏈的地位比英國、法國要小,甚至比韓國還要小。但到了2017年全球價值鏈發生了很大變化,美國、中國和德國成為中心,但德國的貿易量很多是歐盟國家內部、同一個貨幣區發生的,其影響被高估??傊?,美國和中國是現在全球價值鏈的兩大中心(圖5-6),中美兩國發生貿易摩擦,影響遠超兩個經濟體本身,對消費、投資、全球價值鏈都會帶來沖擊,成為全球經濟增長很大的風險因素。

圖5:2000年:中國在全球價值鏈非重要位置

資料來源:Meng et al (2018),圓面積大小表示出口附加值大小,每一對交易的總量使用連接線的粗細表示,光大證券研究所

圖6:2017年:中國在全球價值鏈關鍵位置

資料來源:Meng et al (2018),圓面積大小表示出口附加值大小,每一對交易的總量使用連接線的粗細表示,光大證券研究所

由此我們不難理解中美貿易摩擦給全球貿易和投資帶來的不確定性很大,不利消費和投資需求,并非出口進口那么簡單。從這個意義上講,美國貿易保護政策對全球經濟的沖擊和不確定性對預期的影響有關,我們要考慮到宏觀政策可以起到的對沖和穩定作用。

逆周期調節

在這種背景下我們如何看逆周期調節?按照上述的邏輯,未來幾年美國貿易保護尤其加征關稅會成為全球經濟面臨的一個趨勢因素,而且不僅僅針對中國。加關稅的直接含義就是帶來強勢美元,而貿易環境的不確定性疊加美元作為國際儲備貨幣的角色容易導致匯率超調。

對全球而言強勢美元的宏觀含義,簡單來講就是緊信用、松貨幣。導致全球緊信用主要有兩個因素:一是新興市場美元債務償還負擔上升,二是美國私人部門負債是美元,而資產多通過直接投資采用對方貨幣計價,美元強勢會帶來美國私人部門凈資產下降。信用緊縮會帶來美聯儲貨幣政策放松壓力,以對沖其對經濟的影響。需要注意的是在這樣的環境下美國財政擴張空間受限,寬財政會反過來加大美元升值壓力,所以加征關稅對美國的政策含義是緊信用、松貨幣。

對中國來講,人民幣貶值、美元升值,在金融層面也有緊信用的效果。中國的非政府部門是對外凈負債,人民幣對美元貶值增加債務人的還本付息負擔,緊縮其信用條件(圖7)。非政府部門的美元負債主體主要是房企和國企,所以匯率貶值帶來的緊信用作用主要在這兩類企業。

圖7:中國:匯率貶值有緊信用作用

資料來源:CEIC,2014年以前中國外債數據采用世界銀行口徑

圖8:疊加金融周期下半場信用自主緊縮動能

資料來源:Wind,CEIC,BIS,作者繪制

我們在思考逆周期政策應對的時候,還要關注金融周期下行期調整這個大環境,在高杠桿的情況下,鏈條崩的很緊,信用有自發緊縮的動能(圖8)。同時,房地產已處在高位,像過去依靠房地產抵押品的角色再來一次大的信用擴張,不太可能。圖9比較了中美日三大類資產市值對GDP的比例,中國房地產市值對GDP比例非常高,堅持房住不炒,降低房地產的金融屬性是政策的大方向。

圖9:作為信用抵押品的房地產已經在高位

資料來源:Wind,Zillow,第一戴維斯,三井不動產株式會社等,光大證券研究所測算。日本的房地產/GDP為2015年數據,其余皆為2017年數據。

結合貿易摩擦加大經濟周期下行壓力,和金融周期下行期去杠桿的大環境,我們如何看待未來的宏觀政策組合?兩者在信用方面相互矛盾,經濟周期下行要寬信用,金融周期下行要緊信用。但“松貨幣”、“寬財政”是共同的政策方向,有利于穩增長、去杠桿。由于貿易問題我們還要考慮匯率的因素,簡單來講,浮動匯率制下貨幣政策更有效,固定匯率制下財政政策更有效。美元是浮動匯率制,所以貨幣政策更有效,中國匯率制度是有管理的浮動匯率制,財政政策相對更有效些。

目前形勢和2008-09的外部沖擊比,有一個差別值得關注。當時經常項目順差對GDP比例接近10%,擴大內需(帶來進口增加)的空間很大,現在經常項目順差對GDP比例已經很?。▓D10)。在出口受打壓的情況下,單純靠擴大內需來穩增長,可能很快帶來經常項目逆差。因此,雖然財政政策有很大空間,但不能完全靠財政擴張,匯率調整作為關稅加征的結果,我們不應該阻攔,要增加匯率形成機制的靈活性,讓市場供求發揮作用。

圖10:經常項目平衡是新外部約束

資料來源:Wind,數據為四季度滾動平均,截至2019年第一季度

宏觀新平衡的三個維度

基于以上分析,我想談談貿易不確定環境下宏觀平衡的三個方面。

第一、宏觀經濟的短期平衡要求美國“松貨幣”,中國 “寬財政”。

短期內,美國作為貿易逆差國,中國作為貿易順差國,美國加征關稅的必然結果是美元升值和人民幣貶值壓力,從貿易渠道來看,匯率變動是經濟在面對關稅沖擊的自我穩定機制的一部分。因為美元的國際儲備貨幣角色,強勢美元對全球有緊信用的作用,在金融渠道對經濟增長不利,政策如何進行逆周期調節?考慮到美元匯率自由浮動、貨幣政策的效率較高,人民幣實行有管理的浮動匯率制、財政政策的效率較高。

圖11:短期:宏觀政策新平衡

資料來源:作者繪制

貿易的不確定性帶來匯率超調的風險,6月中旬前央行行長周小川在陸家嘴金融論壇上也提示,如果貿易摩擦繼續惡化,可能會觸發全球貨幣競爭性貶值。上述的政策框架在匯率上也具有一定的自我穩定機制:加征關稅帶來美元強勢,美國放松貨幣政策,有利于緩解美元升值壓力;對中國來講,寬財政在穩定經濟增長的同時,提升經濟平衡所要求的均衡利率,降低人民幣貶值壓力。財政擴張增加非政府部門的凈資產,有利于去杠桿,促進金融周期下行期的有序調整,也有利于避免匯率超調的風險。

第二、全球價值鏈如何平衡效率與公平是新挑戰。

美國和其貿易伙伴的爭端涉及全球價值鏈利益分配的問題。從微笑曲線來看(圖12),20世紀70年代比較扁平,附加值分配比較平坦,但隨著國際分工越來越細化,附加值較低的生產環節從發達國家轉移出來,留下的是高端服務比如研發、設計等,中間的生產、物流環節進入新興市場,對全球來講是效率提高,但我們需要關注隱含的結構和分配問題。對美國而言,這樣的價值鏈產生的高附加值被少數人壟斷,一般的產業工人不僅享受不到知識產權壟斷帶來的價值,反而工作機會被轉移到新興市場國家。

圖12:全球價值鏈如何平衡效率與公平?

資料來源:作者繪制

對新興市場國家來講,也受害于發達國家對知識產權過度保護,尤其是一些商業模式、品牌帶來的是先發壟斷優勢的擠壓。知識產權收益有兩種方式,一種是使用費,另一種是股權投資。過去幾十年中國是少數有能力抵抗美國“知識產權”壟斷尋租的國家之一,和大部分新興市場經濟體相比,我們龐大的市場規模是一個優勢,中美多通過合資來實現合作,而不是通過按件收費。但這一模式目前受到挑戰,這不是說簡單的加強知識產權保護的問題,這是一個全球性的如何實現利益平衡,互利共贏的問題。一方面知識產權保護有利于促進創新,另一方面過度保護尤其是不是基于真正創新的壟斷會導致過度尋租,反過來不利于創新。

總體來講,加大對知識產權、品牌等無形資產的保護,有利于美國在全球價值鏈獲取更大的收益,宏觀層面的一個直接含義是支持美元匯率。由此導致的強勢美元對應的美國傳統產業競爭力進一步下降和內部貧富差距擴大,以及其他國家尤其新興市場經濟體貿易條件惡化,這個分化失衡是難以持續的,雖然我們現在難以判斷最終的調整路徑是怎樣的。

第三、通過結構性改革提升均衡利率與匯率。

應對貿易摩擦,最重要的還是做好自己的事情,推動結構性改革,這方面政策層面有很多闡述,市場也有很多討論,舉幾個例子,首先是競爭中性加對外開放,越有貿易摩擦越要加大對外開放,同時對內競爭中性,提升資源配置效率。二是金融供給側改革,科創板的推出、發展普惠金融,這些是增量改革,還有存量改革,即化解不良資產。三是降低收入分配差距比如扶貧,公共服務均等化。四是促進生育率回升。

這些有利于促進經濟轉型,實現高質量發展,我想提示大家關注的是如何理解經常項目和匯率的關系。這些結構性改革的共同結果是消費率上升、儲蓄率下降,從宏觀平衡來講,這意味著中國未來可能面臨經常項目逆差,這對匯率是什么含義?

經常項目與匯率的關系需要從不同的時間維度看,短期內經常項目是外匯供求的重要因素,順差推升匯率,逆差帶來貶值壓力。但從長期來講,匯率和經常項目差額是一枚硬幣的兩面,一個是價一個是量,共同由經濟的結構性因素決定,比如說人口結構、生產率等。

舉個例子,如果我們中國的生育率回升,小孩多了、會帶來過剩儲蓄下降,結果可能是經常項目逆差伴隨強勢匯率。這個聽起來可能有點不好理解,其邏輯是儲蓄率下降,資本的回報上升,均衡利率上升,吸引資金流入,對整個國家來講,資金凈流入必然對應經常項目逆差,同時帶來匯率升值壓力。

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「解局」人民幣破7,意味著什么?

事情大家都知道了,8月5日人民幣對美元“破7”,離岸、在岸即境外、境內人民幣交易市場皆是如此。

自2015年811匯改以來,人民幣匯率經歷了多次即將“破7”尖峰時刻,但都在6.96關口收回失地。但這次是9年來首次破7,來得突然了一些。

結合貿易摩擦的背景,有人認為這是策略性貶值,為的是利好出口。還有不少人感嘆錢袋子縮水、資產貶值,并擔心貶值趨勢會延續下去。

事實的確如此嗎?當我們在談“破7”時,我們到底在談什么?

祛魅

長期以來,人們認為“破7”危害性極大,美元兌人民幣匯率1:7是一條防線,一定要守住。這個說法有依據嗎?

先不說7的問題,先看看人民幣貶值會帶來什么問題。以人民幣計價的資產相較美元也會相應貶值。都有哪些?股票、地產。

老百姓的出國旅游、境外購物和子女海外教育短期內難免產生波動。

但從長期來看,過去20多年,人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少,對外購買力也穩步攀升,證明其金融資產得到了保護。

再來看談之色變的關口“7”。

在武漢大學董輔礽講座教授、國家外匯管理局國際收支司原司長管濤看來,7這個點位本身沒有什么經濟含義,連政策含義都談不上。大家的糾結和躊躇,是因未知而恐懼,似乎過了這個關口會出什么事,其實不然。

既然如此,對“7”這么緊張所為何故?

中國社科院世經政所副研究員肖立晟是這么說的:

當人民幣匯率逼近7這一點位時,會有大量短期資本涌入外匯市場做空人民幣匯率。若彼時國內外形勢較為嚴峻,做空資金將會借助“破7”信號引導人民幣匯率的貶值預期。

何為做空人民幣?簡單講就是先是猛烈炒作人民幣匯率,在人民幣匯率達到高峰時,拋售人民幣并換成其他貨幣,以此獲取中間利潤。

這個說法在市場人士處得到了驗證。

北京某基金外匯經理說,突然破7實在出乎意料,原以為還會拉鋸一段時間。懷疑人民幣被做空,做空路徑或是這樣:離岸市場遭遇做空,離岸、在岸市場是聯動的,因此雙雙破7。

跡象

不論如何,破7已成定局。但在分析人士看來此次破7并非無跡可循。

社科院世經政所經濟發展研究室主任徐奇淵說,從今年5月到6月,央行前行長周小川、央行行長易綱先后有過一番表態,均表達了“7”這個整數關口不重要的觀點。易綱還特別指出,人民幣增強彈性對于經濟有“自動穩定器作用”。

何謂自動穩定器作用?由市場決定的匯率水平的調整,平衡跨境資本流動,緩解資本流動壓力。

拿當下情形舉例。交通銀行首席經濟學家連平的分析很有參考價值:

2018年貿易摩擦以來,中國經濟發展的外部環境出現了許多變化。

2019年全球經濟增長開始放緩,5月美國再度升級貿易摩擦、外部環境不確定性增加,避險資本也在推升美元匯率走高。前述因素疊加之下,5月以來人民幣的確承受了較大的貶值壓力。

連平認為,在此情況下,人民幣匯率出現一定幅度貶值并不奇怪。這種貶值是人民幣匯率彈性機制功能的具體表現,是彈性匯率機制應對外部沖擊的合理反應。

即便如此,還是有不少人會關注貶值是否是對沖貿易摩擦的刻意之舉。

對此,人大學重陽金融研究院研究員劉英說,雖然在客觀上人民幣貶值幫助出口企業更好地應對中美貿易摩擦,但它并非中美貿易摩擦打擊的結果,也非中美貿易摩擦升級為金融戰的結果。

預判

說完貶值和貶值的邏輯,人民幣未來走勢會如何?

但是,正如國際貨幣基金組織前首席經濟學家羅格夫所說,不要說做事前預測,就連事后解釋主要貨幣的匯率變化也是一件非常困難的事情。

即便如此,有一件事可以明確:相較2016年的人民幣匯率貶值,央行對于匯率波動的容忍度有了顯著提高,市場對匯率的決定程度大幅提升。

如央行所說,人民幣匯率走勢,長期取決于基本面,短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用,在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。

此外,中國作為一個大國,制造業門類齊全,產業體系較為完善,出口部門競爭力強,進口依存度適中,人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用,外匯市場自身會找到均衡。

當前,中國經濟面臨著十分復雜的內外部環境,宏觀政策目標也較為多元,包括穩增長、保就業、穩杠桿、防風險等等。

如連平所言,此時若能有效地發揮浮動匯率機制的作用,緩和外部沖擊,能使讓宏觀政策更多地騰出手來,更好地實現國內穩增長等目標。

徐奇淵則補充道,從匯率改革的角度來看,這次破7,是人民幣匯率走向彈性匯率的一道重要的坎,說明決策者已經突破了多年來的心理障礙。在此基礎上,決策層將有更大的勇氣進一步推動人民幣匯率走向浮動。

人民幣匯率制度改革,牽一發而動全身,關系到一系列重大改革的推進,也有助于中國金融市場、貨幣政策進一步走向成熟。當前中國經濟發展進入新常態,企業走出去步伐加快,對金融體系支持的深度和廣度提出了更高要求,若只局限于某個數字關口,限制浮動匯率機制對緩和外部沖擊的積極作用,則實在不可取。

(文/木舟子)

(來源:俠客島)

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人民幣急速貶值連過數關!發生了什么?對我們有什么影響?

人民幣急速貶值連過數關!發生了什么?對我們有什么影響?

作者:知識星球找老齊的讀書圈

昨天,匯率市場出現了明顯的波動,離岸人民幣在交易時間跌破7.15、7.16、7.17關口后,晚間跌幅進一步擴大,7.18和7.19也被攻破,日內最高貶值幅度500個基點。后來才逐漸反彈,目前又回到了7.18關口前。

我們馬上看了一眼美元指數,通常如果是被動貶值,美元都會升值,但目前美元指數也在下跌,這意味著這次人民幣貶值跟美元沒有關系,屬于我們自己在單邊貶值。而且對美元貶值這么多,也就意味著對其他非美貨幣貶值的更多。

7.19這個位置,基本上是最近幾年的低點了,之前人民幣從8升值到了6,然后又從6現在貶值到了7.19,這十幾年人民幣來了一波過山車行情。匯率的背后其實就是一個國家的資產定價,他的影響因素太多了。比如貨幣發行的多少,經濟是否強勁,資產是否升值,社會是否穩定,貿易是否有盈余都會影響貨幣價值,即便自身沒問題,其他貨幣的升值和貶值,也會對匯率造成相對影響,那么此次人民幣快速貶值到底是為什么呢?市場上有這么幾種聲音。

首先,我們今年不設增長目標,這對于國際資本的信心造成影響,經濟不好匯率貶值這是很正常的事情。

其次,外部不和諧的聲音越來越多,這就讓進出口也增加了明顯的不確定性,持續的順差才有利于幣值穩定,如果順差的基礎不存在了,那么幣值也就會產生波動。

第三,特別國債發行,政府債務今年肯定會大幅上升,再加上央行的持續寬松,未來還可能降息降準,都會讓本幣價值下降。

第四,美國股市走勢強勁,經濟重啟,再加上持續的通縮壓力并未緩解,使得資金依舊有回國避險需求,所以全球資金反向流動,也不利于人民幣幣值穩定。

第五,可能我們也主觀上有意讓他貶值,貶值會更有利于出口。有利于我們消化國內庫存。穩定經濟。

所以,現在各個國家其實都在進行博弈,而匯率就是一個重要的博弈手段,但是老齊認為,人民幣現在有點低估了,因為我們雖然寬松,但是印錢的速度,顯然跟美國還是沒法比的,所以短期可能有很多不確定性,但中長期來看,起碼人民幣兌美元是低估的。我們也不可能讓人民幣就這么永遠的貶值下去。因為持續貶值會造成這么幾大危害。

首先,人民幣持續貶值,會加速外資撤離,讓外匯儲備流失。外匯才是央行手上的資產,外匯降低,央行的資產負債表必然收縮。也會影響國內的貨幣政策。

其次,貶值不利于資產價格,之前我們就說過,人民幣快速貶值的過程,一定是股市下跌的,說明資金在往外走,市場資金減少,一定會下跌。債市也一樣道理,資金減少,一定是利率上升,價格下跌,所以股市債市陣痛在所難免。另外,利率上升也不利于經濟復蘇。資金外流對于樓市也會產生壓力。

第三,貶值幅度過大,對于人民幣國際化的地位將造成巨大影響,你現在是儲備貨幣了,不能動不動就那么大波動。否則別人對你失去信心,也就不用你了。

第四,雖然有利于出口,但是不利于進口,貶值也就意味著我們采購原材料將更貴了。而我們很多制造業都是來料加工,一開始去庫存的時候很爽,但是等到要補庫存了,發現背著抱著一邊沉。

第五,人民幣貶值,對于人民財富也大大不利,出國留學,旅游,海外采購都將受到影響。

所以,貶值不能成為趨勢,也不應該成為趨勢,2018年3月以后的人民幣貶值速度有點過快了,波動幅度也超過了10%,這不利于國內經濟穩定,所以老齊覺得,央行肯定也會想辦法盡快控制,絕不能讓人民幣貶值形成一個預期,那樣資金就該持續流出了。而我們的辦法通常是,定期殺個回馬槍,在人民幣貶值一段時間后,突然拉升一把,由于外匯的杠桿過大,達到100倍,所以有時候一個回馬槍,就能殺翻一眾空頭。所以千萬不要去做外匯, 更不要去賭方向。

至于有人問,我有美元現在要不要換回來,如果你的美元沒用了,可以趁著人民幣便宜換回來,如果你的美元還有用,或者以后還要再換回美元,那就別折騰了,匯兌損失很大,也得不償失。而且貨幣匯率是多種因素混合,這個很難精準去踩對節奏,根本就沒有勝算。

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人民幣“破7”!意味著什么?

8月5號,美元離岸人民幣升破7.0這個整數關口,這也是多年來的首次“破7”。相對于美元人民幣中間價的走勢,離岸人民幣的走勢波動相對更大,速度更快。它也是匯率市場上的一個重要參考指標。

那么美元離岸人民幣多年來首次“破7”,意味著什么?

1.我們都知道,匯率直觀地反映了兩國貨幣之間的強弱關系。人民幣“破7”,也就是意味著美元較強,而人民幣較弱。相對于美元,短期人民幣是處于貶值的狀態。

如果個人要到美國去旅游或者是留學之類的,那么人民幣的貶值,就意味著到美國去的成本提高了。比如同樣在美國買個零食,價格為1美元,以前只要掏6塊錢人民幣就可以了,現在由于貶值,需要7塊錢了。成本提高了。

2.人民幣“破7”,意味著在中美經貿方面摩擦的大背景下,人民幣有一定程度上的貶值壓力。

從事過外貿行業工作或者是有關注過外貿方面股票的投資者應該都清楚,我國的出口貿易,比如紡織服裝之類的,往往利潤率都比較低。一般也就三五個點。因為產品價格定位比較便宜,利潤率也不可能太高。但是如果中美經貿方面的摩擦加大,商品加征的部分會將出口產品的低價優勢削弱,從而對出口不利。在這種情況下,人民幣出現適當的貶值,其實并不是件壞事。

3.人民幣破7,意味著A股市場要承受壓力了。

這是因為A股股票的買賣,是用人民幣來定價的。假設你是一個國際投資者,如果在不同國家用同樣的價錢買入一只升幅一樣的股票,那么用美元買還是用人民幣買呢?你會選擇用哪個?答案是你傾向于選擇強勢的有升值趨勢的那個貨幣國的股票。就像買房一樣,選擇有升值潛力的,而不是選擇貶值壓力的。

所以如果人民幣出現貶值,那么A股同樣也會承受著壓力。大家有沒有發現,最近這兩年,A股市場的走勢,和人民幣兌美元的匯率走勢有很大的相關性?因為貨幣匯率背后是國家實力的強弱表現。這點我們需要多關注。

那么人民幣“破7”,我們還需要注意什么呢?

首先,我國人民幣的匯率政策是參考一籃子貨幣的,并不僅僅是盯著美元。很多時候我們會看到,人民幣對某國貨幣走弱,但是對另一國貨幣有可能走強。整體上會保持著一定的穩定性。

其次,央行在早些時候就已經給市場打過了“預防針”了,提到不要盯著匯率的某一個數字。言下之意,就是說市場都很關心著人民幣匯率會不會破7,但這僅僅是一個數字,并不意味著有很重要的意義。這和6.99 ,7.01等數字并沒有本質上的區別。我國有信心保持人民幣匯率的穩定。8月5號,央行相關負責人在接受采訪時也表達了同樣的觀點,“破7”并不是“洪水決堤”,一去不返,會有波動的。短期的波動不代表長期的走勢。

所以綜合來看,人民幣“破7”,出國成本增加,但適當的貶值也有利于外貿出口。不過人民幣如果持續貶值的話,那么對經濟,對A股的影響就比較大了。目前總體上人民幣還是比較穩定的,后續投資者需關注人民幣的走勢。

免責聲明:文中內容投資意見僅供參考,不作為投資依據!

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重磅揭秘:人民幣貶值背后暗藏了什么玄機?

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……

近幾天,人民幣對美元中間價連續調貶,貶值到10年以來最低。離岸人民幣匯率更是突破6.97關口,距離7也只有一步之遙。




很多人開始不淡定了,紛紛驚呼:人民幣匯率要“破7”,匯率“保衛戰”一觸即發!


而在樓市這一端,更多的人問我,如果美聯儲繼續加息,人民幣貶值破7,會不會加速房價下跌,就像當年日本經濟危機一樣,日元貶值資本出逃,房價直接崩盤?


保匯率還是保房價,對于世界各國來講,一直都是一道難以抉擇的單選題,選對了經濟涅槃重生,選錯了經濟將一蹶不振。


那么人民幣貶值背后暗藏了什么玄機?中國是否也存在二選一的抉擇?人民幣的“7”點位對于我們有什么意義?這是今天我們要研究的主要內容。





1

匯率陰謀


現在來看,2018年馬上就要結束,金融危機十年魔咒99.9%不會發生,但按照目前的國際經濟形勢,依然是暗流涌動,人人自危。


其中最主要原因是美國主導的毛衣戰和加息潮。


毛衣戰幾乎影響了全球商品貿易流動性,而加息潮則讓新興國家的貨幣一直處于貶值壓力通道上。例如前段時間土耳其貨幣不堪重壓,里拉爆倉,經濟毀于一旦。


反觀美國,其實加息利率攀升,對市場發展壓力也很大,前段時間美股高臺跳水,特朗普甩鍋給美聯儲,說我干點兒好事兒,你卻每天就搞加息。


一唱一和,兩者玩的不亦樂乎,而明眼人均能看明白:如果說特朗普是陽謀家,美聯儲就一定是陰謀家。尤其是美聯儲,這么多年以來,靠著美元霸權沒少干割新興國家韭菜的勾當了。


而且每次割韭菜的套路十分相似,就是先讓你的貨幣升值,然后通過加息讓你貨幣貶值,這一升一降,如果缺乏金融管理,貨幣政策判斷失誤就會容易把一個國家的貨幣搞崩潰。(這里有一個知識點需要鋪墊說明一下)


本國貨幣升值,產品價格上漲,不利于商品出口,但有利于資本流入,同時貨幣升值會推升資產泡沫,例如房價。


舉例:如果你現在有一個水杯賣5塊錢,如果人民幣升值,外國人買你的水杯就得花10塊錢,他們和其他國家一比較,認為你這個價格太高,就不買了,這叫不利于商品出口,訂單少了,工廠盈利下降,員工工資降低了。人民幣升值之后,有錢人認為這個市場動力強活躍度高,有錢可賺,就紛紛把錢投資進來,房屋交易量高,房價順勢而漲。


本國貨幣貶值,產品價格下跌,有利于商品出口,但會造成資本大規模出逃,資本出逃拋售資產,會造成房價等資產的下跌。


第二次石油危機之后,美聯儲為了治理通貨膨脹連續提高聯邦基金利率,導致美元大幅升值。美元升值導致美國對外貿易逆差大幅增長。為了改善國際收支不平衡的狀況,美國希望通過美元貶值來增加產品的出口競爭力(也就是割韭菜)。


于是美聯儲把目光盯在了具有巨大貿易逆差的日本身上。


1985年9月,美國逼著日本簽署了《廣場協議》,要求各國拋售美元,讓美元貶值,日元因此大幅升值,三年間達到了86.1%。


日元升值之后,日本政府沒有考慮到貨幣升值帶來的不利影響。而是堅決的選擇了寬松貨幣,放松國內金融管制,刺激內需。


人們紛紛從銀行借款投資到股市和房地產中,造成股價和房價飆升。而因為當初日本的城鎮化率已經超過了90%,在低利率和流動性過剩的催動下,誕生了一個巨大的房地產泡沫。1990年,僅東京的地價就相當于美國全國的土地價格。


由于地價飆升導致了生產成本加大,本國企業紛紛外遷至東南亞地區,對產業發展造成了大規模的扼殺。此時的美聯儲還沒來得及加息讓日元貶值,日本政府就選擇了激進式擠泡沫,決定保匯率棄房價,結果導致經濟癱瘓。


同樣的道理還在發生在東南亞身上。


日本房地產泡沫破裂之后,大量日企奔赴東南亞投資生產,再加上東南亞生產成本低,成為了全世界的加工廠。


而當時的東南亞選擇了“盯住美元”的匯率制度,美元漲他們漲,美元跌他們跌,結果美國玩套路,一個漲跌讓東南亞產生了巨大的套利空間,索羅斯等一行資本大鱷順勢將其做空,資本大規模外逃,東南亞房價、匯率雙雙失守,經濟瞬間毀于一旦。





2

中國式策略


那么無論通過日本還是東南亞,我們都會發現,如果國家貨幣和美元死死掛鉤,美國都可以輕而易舉的讓你在不合周期的情況下發生貨幣動蕩,造成經濟危機。


這也是中國這幾年拼命發展“一帶一路”,讓貨幣國際化的原因。


其實前幾年,中國也活在美國的貨幣周期中。



你從圖中可以發現,在2005-2015年之間,人民幣相對美元一直在增值。有人說,是因為美國在08年遭遇了金融危機,經濟緩慢復蘇,人民幣相對于美元更加強勢。


其實我認為,更多的應該是美國的陰謀論。


因為當年美國割東南亞韭菜時,東南亞貨幣升值,世界各國資本,工廠紛紛由東南亞轉入中國。中國抓住了這一歷史機遇,依靠強大的人口紅利成為了世界第二大經濟體。


這也讓當時的美國十分不滿,于是美國開始用同樣的套路對中國下手。


先是想盡辦法盯死人民幣,讓人民幣升值,然后再想盡辦法讓其貶值,讓泡沫落空,資本出逃加速經濟下跌。


事實上,回顧這幾年的中國也的確如此。


從2005到2015年,人民幣匯率從8.26大幅升至6附近。


在人民幣升值的情況下,各國投機資本紛紛進入中國淘金發財,投資股市樓市,促使老百姓加注買房,導致房價地價不斷飆升,放大資產泡沫,擠壓實體經濟生存空間。


出口開始越來越難,人工越來越貴,核心人員逐漸流失,很多工廠像93年那樣返流回東南亞地區,想想這幾年多少工廠從中國流失了?


終于在2015年,美聯儲決定對中國下手:讓升到頂的人民快速貶值,讓催生出來的泡沫摔碎破裂。同年12月,美聯儲宣布將聯邦基金利率上調25個基點,啟動自2008年以來首次加息,人民幣應聲貶值。



其實這個時間有點兒早,因為2015年人民幣并未達到實際高位,美國經濟也沒想象中那么健康。主要是2015年時,中國首次提出了發展一帶一路政策,想讓人民幣國際化。美國無法容忍危及美元霸權地位的行為,早早把陰謀暴露了。


當美國認為中國會像日本、東南亞那樣妥妥地因為貨幣貶值,資本出逃房價崩盤時,結果中國放了兩個大招。


一是在已經有泡沫的基礎上,又啟動了新一輪房地產;二是出臺了嚴厲的外匯管制。


就2015年啟動的這輪房地產來說,如果單單是為了去庫存,解決地方債務危機,也用不著拿這么長時間去完成任務。它另外一個更重要的作用就是吸收資本。中國的做法就是驅趕資本進入房地產,等到時機差不多了,再用政策死死地把資本鎖在樓市里,譬如多地的限售政策。


而外匯管制更過分,你在中國這么多年賺取的利潤,如果16年沒走,那么今年你一毛都匯不出去,老外們當時就傻眼了。所以李嘉誠當年不是不賺最后一個銅板,是如果他賺了最后一個銅板,前面的一車金子都就出不去了,這對于追求利潤最大化的商人來說,無疑是最失敗的資本運作。


把資本吸進樓市,用政策封鎖住,這就是中國防止因人民幣貶值而造成資本出逃的策略,所以在2017年年初大家還憂傷保匯率還是保房價的時候,事實已經告訴我們,房價和匯率都被保住了。


但是代價也是很大的,高房價過分地透支了老百姓的生產力,被圍堵的資金在樓市中發酵,造成通貨膨脹,物價上漲等,大家現在都能體會得到。





3

匯率的意義


中國用中國特有的方式對美國說,這個游戲我們也有自己的規則。


所以在今天,當美聯儲接二連三加息對中國施加壓力后,本以為人民幣會超貶下墜,我們卻還是堅挺地死死守在“7”點位,這讓美國人開始惶惶不安。


于是他們開始狀告中國是匯率操縱國,開始編造中國陰謀論的謊言,開始用毛衣戰打擊中國制造2025。因為他們明白,如果人民幣匯率一直穩定,各國對人民幣的信心就不會動搖,一帶一路無法阻擋,人民幣國際化也無法阻擋。


接下來中國要做的,就是在發展一帶一路的同時,去穩定情緒,去消化這個之前由人民幣升值,貨幣過剩流動性生成的資產大泡沫。


例如讓房價緩速回落,回到城市供需基本面;加大民營企業的扶持力度,提高老百姓工資收入;減輕個稅,減少老百姓生活支出等等。


在其他國家,因為是自由市場經濟,房價和匯率具有強關系:匯率影響資本,資本影響資產價格。而在中國,因為出臺了外匯管制,資本就不可能大規模出逃,房產沒有人拋售,在市場供需面,房價就不可能存在大規模下跌。


所以匯率對大家來說,7只不過是被炒匯者炒作出來的一個數字而已,6.99和7.01的性質是一樣的。在這個時間段,切勿盲目聽從媒體唱衰唱漲,人民幣貶值,房價大跌?人民幣貶值,財富縮水?


好像你能把錢花出去似的。


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人民幣持續貶值!其中原因是什么?對我們又有什么影響?

人民幣匯率問題一直是經濟發展過程中的熱點問題。

四月中以來,人民幣進入貶值通道,在5月27日加速貶值,離岸人民幣跌破7.15、7.16、7.17關口后,7.18、7.19相繼跌破。當前的位置,屬于十年來最低點附近,5月27日一度到達7.1967,與去年人民幣歷史性“破七”后創下的歷史位置一致。5月27日晚間到28日凌晨,人民幣匯率再起波瀾,人民幣離岸一度狂貶500點。5月28日19時,境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.1572附近,較隔夜收盤價反彈99個基點,境外離岸市場人民幣兌美元匯率則觸及7.1728,較前一個交易日反彈58個基點。

大幅貶值原因

對于此輪貶值,在對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin看來,5月27日晚離岸人民幣兌美元匯率之所以突然大跌,主要是導致部分海外資本基于避險需要,暫時選擇撤離人民幣資產。此外,個別海外投機資本則趁機渾水摸魚,企圖借著夜盤交投不夠活躍,用較少賣單壓低離岸人民幣獲利。建銀投資咨詢分析師王全月表示:”疫情爆發后的外貿受挫較是這輪人民幣匯率波動的直接原因。數據顯示,1-3月我國貿易順差129億美元,而去年同期則超過了700億美元”。他認為:雖然四月順差數據明顯回暖,但其原因主要來自國內企業復工復產所消化的存量訂單,而4月出口新訂單PMI指數仍然在萎縮區間,表明海外需求在疫情沖擊下持續不振,面對疫情的沖擊,外貿企業遇到了前所未有的困難。外貿創匯能力的下降以及預期外貿企業經營難度持續加大,是這輪匯率波動的主要原因。也有分析認為,人民幣貶值背后也有市場對未來是對中國經濟預期的下調以及國際市場多方面博弈風險發酵的擔憂。

人民幣貶值利好利空哪些行業?

人民幣匯率走低,對以人民幣計價的各種資產來說都影響較大,目前五個行業會在一定程度上帶來積極因素,尤其是對出口類上市公司的股價也有一定的帶動作用,而隨著熱錢流出和企業進口成本加大,對地產、造紙、航空板塊來說就是利空。

紡織服裝業

人民幣貶值將刺激紡織服裝行業業績增長,短線或有機會。

我國紡織服裝企業以中小企業為主,在目前中小企業融資難的情況下,人民幣連續貶值一定程度上緩解其經營成本;

鋼鐵行業

人民幣貶值對鋼鐵下游行業機械、家電等其行業有間接的促進作用,這些行業產品的出口如果上升,或能帶動國內鋼材市場好轉。

目前人民幣貶值對鋼鐵行業的鋼材出口是有好處的,但對企業進口鐵礦石又不是好消息,這意味著支付成本也有所上升。

對家電企業來說,由于家電企業在產品銷售結匯時大都采用美元結匯,因此人民幣貶值可以增加企業的匯兌收益;

航運業

一些業內人士人稱,人民幣貶值或刺激國內紡織業等行業的出口,從而給集裝箱航運帶來一定的利好,甚至刺激對于原材料的需求而帶動干散貨運輸市場;

化工行業

分析人士認為,人民幣貶值將加大進口企業的采購成本,但對出口型化工企業或是利好;

汽車行業

人民幣貶值或使進口汽車價格吸引力將下降,或抑制進口汽車銷量進一步擴大局面,有利國產汽車。

不過,對航空、造紙、金融、地產等板塊帶來一定的負面影響,尤其是房地產板塊。由于此前境外資金看好人民幣資產帶來的匯率升值和資產升值的雙重紅利,大量外資進入中國,而房產是外資進入比較便利的投資品種,所以成為外資扎堆的領域。一旦人民幣升值預期減弱,外資撤出,房地產的價格自然會受到影響,從而傳導到A股市場的房地產板塊。

我們再從“金磚國家”說起。

金磚國家(BRICS),因其引用了巴西(Brazil)、俄羅斯(Russia)、印度(India)、中國(China)和南非(South Africa)的英文首字。由于該詞與英語單詞的磚類似,因此被稱為“金磚國家”。

但近五年來,除了中國和印度經濟相對比較好,其他三個“金磚國家”的日子都不好過。我們可以從他們這幾年的匯率看出端倪。

五年多以來:

美元兌俄羅斯盧布從2015年初的1:58.0貶到現在的1:71.1,貶值超過20%;

美元兌巴西雷爾從2015年初的1:2.65貶至現在的1:5.34,貶值了一半;

美元對南非蘭特從2015年初的1:11.55貶至現在的1:17.50,貶值三分之一。

而人民幣匯率在同期從6.2貶值到7.15,幅度比較小。從數據來看,過去五年主要貨幣里也只有美元比人民幣走勢更強,人民幣對其他貨幣都有不同幅度的升值。所以說人民幣并不弱,只是美元太強了,所以相對美元來說人民幣出現了貶值。

在過去幾年央行常說:人民幣沒有持續貶值的基礎。

這句話也不是沒有道理的。

因為決定匯率的最主要因素不是短時間內的某個事件或某個利空消息,而是整個國家的國際收支狀況。

中國作為世界工廠以及世界數一數二的外商投資目的地,我們的國際收支常年都是盈余的,即常年獲得大量貿易順差、來華投資的外資數額巨大。這是其他四個“金磚國家”都不具備的,也是中國這塊“金磚”在五個國家中含金量最高的原因。

中國是2019年全球第二大對外順差國。人民幣貶值,有利于出口,加大了貿易順差,貿易會更加通暢,從戰略上說更容易外匯儲備,也會增加就業機會。往常人民幣貶值會導致資本外逃,但是如今世界疫情,沒有一個地方比中國更適合國際游資和資本。

雖然一切都在發生變化,但只要我們沿著開放和發展的路前進,不用擔心人民幣出現大幅貶值。

原作者:一貿通資訊

原出處:邦閱網

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人民幣貶值到底有何利弊?

來源:莫開偉

作者莫開偉系中國知名財經作家

自疫情以來,隨著美聯儲大幅降息以及央行三次降準釋放天量貨幣,人民幣貶值幅度加大,外匯匯率也呈下降態勢,這引起社會的廣泛關注,讓民眾對人民幣貶值的原因及其帶來的影響,都引起濃厚的興趣。

那么,人民幣兌美元中間價下調幅度大的原因在哪里,據分析:一是央行選擇時機完善人民幣兌美元匯率中間價報價政策因素,因為人民幣匯率中間價偏離市場匯率幅度較大,持續時間較長,影響了中間價市場基準地位和權威性,進一步完善人民幣匯率中間價報價,有利于提高中間價形成市場化程度,擴大市場匯率實際運行空間,更好地發揮匯率對外匯供求調節作用。二是近日公布的一系列宏觀經濟金融數據使市場對人民幣匯率預期出現分化;只有完善人民幣匯率中間價報價,讓市場經過一段時間適應與磨合,才能穩定市場預期,確保人民幣匯率中間價形成方式有序完善。

顯然,人民幣兌美元中間價下降,既有央行人為政策操縱的內因,也有國內外經濟自發推動的市場外力,要對此客觀看待,正確分析利弊,不能大驚小怪,更不能對人民幣產生恐慌情緒。

從利好端看,會讓紡織、鋼鐵、航運等行業受益:一是紡織服裝行業會“起死回生”。我國紡織服裝行業由于受近十年來人民幣持續升值壓力,使出口為導向的不少企業經營業績普遍下滑。如果人民幣出現貶值,會增大出口訂單,讓其獲得喘息機會。尤其對不少利潤被結匯環節吞噬掉的紡織服裝企業,成本會大減,人民幣貶值將刺激其起妙手回春。二是鋼鐵行業又將“枯木逢春”。目前鋼鐵行業產能過剩已是社會共識,人民幣貶值利于鋼鐵行業走出去,從而增加其生產利潤;尤其在人民幣貶值情況下,會降低鋼貿企業出口成本,有利于加速國內鋼企去庫存化,使鋼鐵企業經營競爭活力得到煥發。二是航運業會“啟帆遠航”。人民幣貶值刺激國內制造企業出口,帶動鋼鐵、紡織等貨運業務,從而給集裝箱等航運業務帶來利好,甚至還有可能帶動原材料等貨運市場擴大。四是化工業會產生“化學反應”。人民幣貶值將加大進口企業采購成本,但對出口型化工企業將是利好。五是汽車行業將會迎來“發展春天”。人民幣貶值或使進口汽車價格吸引力將下降,或抑制進口汽車銷量進一步擴大局面。如此,會給國內汽車制造業提供大好發展時機。

從利空端看,會讓股市、樓市、國外旅游、海外購物、留學等行業或投資人員受損:一是股市投資形勢會更嚴峻,振幅會更大。人民幣與A股走勢高度相關,人民幣升值會讓A股走強,人民幣貶值多伴隨著A股下跌。同時,人民幣貶值引發本幣資產估值下降,導致金融、地產等相關板塊走弱,拖累整體大盤。如果人民幣貶值預期形成,將導致國際熱錢流出,A股流動性環境會趨緊,波動幅度也會加大。二是可能導致民眾房產投資興趣下降,不利于房地產業整體回暖。人民幣升貶與民眾房產投資欲望息息相關,人民幣持續升值十多年,也是中國房地產價格持續上漲的十多年。在這個升值過程中,擁有房產的人們,資產迅速升值。房產升值預期,又激發了更多人買房欲望。而人民幣貶值,則會使國際熱錢流出中國,不敢輕易進入中國房地產市場,會推動國內住房資產價格下跌。為此,目前急欲購房或房產投資者,可等待觀望一段時間,再做投資決定。三是對國外留學、旅游、購物等帶來不利影響。人民幣貶值,意味著同樣的人民幣所換取的外匯比以前少很多;海外購物者會面臨購買一些境外商品因價格上漲而購買數量減少的窘境;國外旅游意味著換取原來相同的美元,要付出更多人民幣。這一切對有留學子女家庭、有國外購物愛好者和喜愛國外游家庭來說,就需認真權衡了,選擇好購物方式和出境游時機,以規避人民幣貶值帶來的損失。

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人民幣升值,對中國意味著什么?

人民幣升值影響最大的就是進出口,但其實它對于市場的利弊是多方面的,需要綜合考慮。首先我們需要知道,匯率是錢的價格,本質也是資產價格,升值或貶值也是由多方面因素決定的。

1、升值降低傳統出口的競爭力。從2017年4月至2018年年初,人民幣一直處在一個升值的階段,顯然升值是不利于出口的,因為這會讓等值的外匯換來更少的人民幣。

數據顯示,2017年7月和8月的出口同比增長分別為11.2%和6.9%,較上半年持續大幅回落,PMI新訂單指數也從5月的52降至目前的50.4??梢?,在當時中美博弈等宏觀環境未惡化的背景下,這主要是由人民幣升值所造成的。

2、升值為貨幣政策提供操作空間。如果經濟出現下行壓力的話,央行會采取降息或降準的方法來刺激經濟,然而降息會使得國內利率低于海外,逐利的資本會加速外流,人民幣將承受貶值壓力。因此如果此時人民幣處于升值階段,則可以與貶值預期相互抵消。也就是說,在人民幣升值的背景下,采用降息降準所帶來的經濟負面效應會小很多。

3、升值有利于吸引資金,緩解資本外流。人民幣升值意味著基本面好轉,經濟數據的走強會吸引更多的國際資金流入,短期來看能充實國內流動性,這對于股市、地產來說會構成利好。而這種資金的流入可以體現在北上資金流動上。

4、升值有利于中下游等產業發展。對于大宗商品為主的上游產業來說,進口替代品價格下降會擠占原有的國內企業市占率,比如進口大豆、玉米等;而對于加工業,尤其是進口加工為主的中游產業來說,人民幣升值使得進口原材料變得便宜,有利于節約成本;對于航空、旅游等下游產業來說,會因為人民幣升值使得美元等外幣負債負擔減輕不少,也就是我們常說的匯兌收益。

5、升值能促進國內的經濟結構調整。之前的發展主要靠的都是勞動密集型和出口導向產業,國內企業的利潤始終是跨國大企業的“邊角料”。人民幣升值一方面能夠倒逼出口企業改良技術、主動創新,另一方面可以降低進口企業的進口成本,推動淘汰落后產能,最終促進經濟結構調整,提高中國在國際分工中的地位。

最后,我們再來結合當下的背景談談人民幣的升值問題。我們都知道自從中美爭端爆發后,人民幣處在貶值的區間,一度接近7關口,加上國內經濟下行,使得市場情緒恐慌。但我們想過沒有,即使人民幣如美國所愿,不斷升值,也不一定能夠緩和貿易摩擦,上世紀80年代的日本就是一個很好的例子,在日元大幅升值后換來的則是美國的得寸進尺。另外,當下的中國經濟并沒有像當年日本一樣完全依賴美國,中美之間更多的是互補而非對抗。因此總的來說,人民幣匯率在穩定的區間震蕩,才最有利于國內的發展。

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最近這幾天,人民幣貶值了你知道嗎?這意味著什么?

人民幣匯率問題一直備受世界關注,人民幣是貶值還是升值與人們的生活息息相關。對于投資界人士來說,更是需要隨時關注政策動態及匯市走向。最近雄安房子被炒出天價,各地炒房團皆想從中分得一杯羹。那么人民幣的貶值,對于當前炒房熱的社會狀況下,又會產生哪些影響呢?

人民幣貶值,一石擊起千層浪。雖然央行表示是為了完善人民幣兌美元匯率中間價報價,但仍引起了國際社會及外圍市場的顯著反應。有一種觀點頗有市場:人民幣貶值,會導致外資流出,也會使資產估值降低,必定沖擊中國樓市,甚至可能長期拖垮中國房價。

理論上分析,本幣升值有利于吸引外資流入,而貶值則可能導致外資流出。房地產屬于資產品,所以當本幣升值時,外資投資房地產的積極性提高,比如1985年廣場協議之后幾年的日本、1997年之前幾年的泰國、2005-2007年的中國大陸,會推高房價。當本幣貶值時,外資出逃,比如1990后的日本、1997年后的泰國,房價大跌。

不過,單從外資進入情況來看,中國不同于當年的日本和泰國。因為我國外資進出都需要審批,即便是2007年人民幣升值6.9%(歷年最高),股市與樓市皆火爆,外資收購中國物業的熱情很高,但實際進入中國房地產業的外資規模非常有限。除了資本項目管制之外,還與當年的房地產“限外令”有關。因此,外資進來時,難以明顯助漲房價,外資流出時,也難以明顯助跌房價。

1985年至1988年,三年多時間,日元兌美元狂升超過五成,導致大量的國內外熱錢進入樓市,催生出史上罕見的房價大泡沫。而我國2005年到2015年,十年時間人民幣兌美元只升值二成多。其實,外資對于國內所有資產價格的推動作用都較小,對房價更不值一提。

1997年亞洲金融危機的導火索是泰國,經濟與金融本身出現病癥,同時又被索羅斯大肆做空,況且外匯儲備太少,導致泰銖最后崩盤,大幅貶值,從而引發股市、樓市、金融危機。而我國目前雖然經濟增速相比此前出現一定程度的下滑,但仍不失穩健;外匯儲備雖然自去年四季度以來有所減少,但仍為世界最多。況且,我國資本項目尚未放開。這些因素綜合作用之下,未來人民幣走勢不會失控。既然如此,何談房價因此而暴跌?

從中長期效應來看,人民幣兌美元適度貶值,有助于促進出口,從而有助于經濟穩增長,而經濟轉強之后,自然利好股市和樓市。從短期來看,近日的突然貶值,引發了國內外資本市場恐慌情緒,難免沖擊股市,并影響人們對于樓市的心理預期。

當然,從短期層面來看,對樓市主 要有三點小利空。一是少量外資可能將從國內樓市流出。二是持有美元外債的開發商的融資成本將提高。三是少量國內資金去國外購房或開發項目積極性將有所提升。不過,這三個因素影響十分有限。

總體而言,人民幣貶值確實小幅利空中國樓市,但影響程度很小,不會造成下半年,甚至中長期的樓市低迷,更不太可能壓垮房價。

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