人民幣匯率走勢變化

人民幣匯率走勢仍取決于基本面

來源:經濟日報

近日,人民幣匯率波動較大。在美元走強的情況下,人民幣匯率連續下行,跌破6.9關口,創下去年底以來的新低。一時間,市場對于人民幣匯率的悲觀情緒上升。

這一場景似曾相識?;仡櫧陙砣嗣駧艆R率走勢不難發現,人民幣匯率早已不是單邊走勢,雙向波動的特征越來越明顯,匯率彈性也在明顯增強。比如,從2018年4月中下旬起,人民幣匯率開始一輪回調走勢,到6月底,已經跌去了前期全部升幅。2018年11月份,人民幣匯率在6.9關口徘徊后,于12月份迎來強勁反彈,最終“收復失地”。

當前,全球貿易環境深刻變化,不確定性上升,容易引發市場情緒劇烈起伏,也會很快投射到匯率等經濟變量上。從近日人民幣匯率的波動來看,受消息面影響,自5月12日開始,離岸人民幣市場悲觀情緒迅速上升,并很快傳導至在岸市場,使得人民幣匯率迅速走低。

雖然當前國際金融市場不穩定、不確定性因素仍然較多,但外部因素的影響對于人民幣匯率來說應屬短期沖擊。如果從長期視角冷靜觀察,可發現近期人民幣匯率波動并未超出合理區間。即便短期內波動加大,無論從經濟基本面還是外匯供求因素來看,人民幣匯率都沒有持續大幅貶值的基礎。所以說,對人民幣匯率走勢的單邊預期并不可取,在中長期內,人民幣匯率走勢仍取決于經濟基本面。

當前,中國經濟基本面良好,金融風險總體可控,轉型升級加快推進,經濟進入高質量發展階段,國際收支穩定,跨境資本流動基本平衡。觀察今年前4個月的各項經濟數據就能發現,人民幣匯率來自基本面的支撐力量較強。

在我國經濟平穩運行、外匯供求平衡的情況下,當前及未來一段時期內,人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩定。從外匯市場供求關系來看,一季度銀行結售匯逆差明顯收窄,貨物貿易跨境資金凈流入明顯增加,直接投資、證券投資項下跨境資金流入和結匯都有所上升。另外,個人結售匯保持穩定。匯率“自動穩定器”的作用也在增強,市場主體對靈活匯率的適應性和容忍度增強,也有利于外匯市場供求狀況保持基本平衡。

更重要的是,近年來我國匯率市場化改革穩步推進,人民幣匯率的形成機制更加市場化,我國央行在匯率方面的政策工具充足、經驗豐富,多次經受住了市場的考驗。未來,我國金融市場開放仍將進一步深化,境內債券、股票市場對外開放程度將不斷提高,相關資金流入會逐步增加。這都能對貿易保護主義抬頭等負面因素形成有效對沖。更需要重申的是,正如去年以來央行反復強調的:我國絕不會把匯率用于競爭性目的。

綜合內外部各種因素來看,未來我國外匯市場仍將保持平穩運行,人民幣匯率沒有持續大幅貶值的基礎。市場各方尤其是企業應冷靜觀察、綜合判斷,避免受一時市場情緒影響造成較大損失。

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人民幣匯率改革:歷史經驗和未來趨勢

人民幣匯率制度從固定匯率逐步演進至現在有管理的浮動匯率制度,主要經歷了1994年匯改、2005年“7.21匯改”和2015年“8.11匯改”這三次重要的改革,人民幣匯率的市場化程度逐步增強?;仡櫲嗣駧艆R率數十年來的改革歷程,我們在曲折中吸取了教訓,也積累了寶貴的經驗:要始終堅持匯率制度市場化的改革方向,要選取合適的改革時間窗口并做好前瞻性指導。未來匯率市場化改革還將繼續深入,我們需要從當前匯率制度存在的問題出發,循序漸進地進行調整,最終實現人民幣匯率制度的更大彈性。

人民幣匯率改革的演變軌跡

從1953年我國建立統一的外匯體系開始,人民幣匯率制度幾經演變;特別是改革開放之后,人民幣匯率經歷了從固定匯率到雙重匯率再到有管理的浮動匯率制度?;仡檸资陙砣嗣駧艆R率改革的演變軌跡,期間雖有曲折和反復,但始終堅守市場化的改革方向,人民幣匯率的市場化程度和雙向浮動的彈性顯著加強。以1994年匯改、2005年“7.21匯改”和2015年“8.11匯改”這三次重要的匯率制度改革為時間節點,我們可以將人民幣匯率制度的演變歷程分為四個階段。

(一)1994年之前,從單一匯率制度到雙重匯率制度

新中國成立之后的1953年,我國開始建立統一的外貿和外匯體系,人民幣實行單一的固定匯率制度,當時人民幣兌美元的匯率為2.62。兩年后,經過幣制改革,人民幣兌美元匯率被調整至2.46,固定匯率的制度安排一直延續至布雷頓森林體系瓦解之前。1973年,布雷頓森林體系崩潰,我國開始實行盯住一籃子貨幣的固定匯率制度,以對各國的貿易量計算相應籃子貨幣的權重。從1973年到1979年,人民幣兌美元匯率逐步從2.5上升至1.5左右。但在實際市場中,出口企業獲得1美元所對應的換匯成本大約為2.75元人民幣,人民幣匯率被嚴重高估。在這種情況下,外貿企業出口以及外資進入的意愿都受到打擊,從而導致我國的外匯儲備量難以增加,甚至到1980年降為負值。

為了鼓勵外貿企業出口創匯、支持我國經濟發展,我國于1981年開始實行雙重匯率制度,即官方匯率與貿易體系內部結算價并存的雙重匯率模式,前者適用于非貿易部門,對應人民幣兌美元匯率維持在按一籃子貨幣計算的1.5左右,而后者用于貿易部門結算,匯率根據市場實情調整至2.8左右。這樣一來,外貿企業的盈利大幅上升,帶動外匯儲備增至1983年的89億元。但與此同時,未被納入外貿體系的企業出口面臨的虧損日益嚴重,由此導致外匯儲備在1984年不升反降,外匯體制需要進一步改革。

1985年,我國取消了貿易體系內部結算價的設置,同時實施外匯留成制度,為企業出口提供便利,最初企業可保留10%左右的外匯。此外,國家還建立了外匯調劑市場,企業或個人可以在該市場上將自己留成的外匯進行交易,價格由交易雙方商定,由此便形成了一種新的“官方匯率+調劑市場匯率”兩軌并行的雙重匯率制度。

(二)1994年匯改,人民幣匯率市場化改革的開端

隨著外匯調劑市場貿易規模的日益擴大,這種匯率制度的弊端開始顯現。民間調劑市場的外匯交易量逐步超過官方市場,到1993年,80%以上的外匯交易都發生在調劑市場,外匯儲備更多集中在了私人部門手中,“藏匯于民”的情況使得政府對外匯市場的控制力受到挑戰。此外,兩市場間匯差顯著拉大,1993年,官方匯率基本維持在5.8左右,而調劑市場上人民幣兌美元匯率則一度超過了11。在外匯管制的條件下,兩市場間巨大的匯差使得尋租腐敗現象日益猖獗。事實上,伴隨著當時國家市場經濟改革決心和力度的加大,一場真正意義上的匯率市場化改革正在醞釀。

1994年匯率制度改革如期而至,成為我國匯率市場化改革過程中的里程碑事件。這次匯改主要包括三方面內容:第一,實現匯率并軌,形成以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率隨之從原先的5.7跳貶至8.7,并在之后的十年里維持在8.3左右的水平。第二,取消外匯留成和上繳制度,轉為實行強制結匯制度,中資企業需要將出口所得外匯悉數到銀行進行結匯。第三,建立全國統一的、規范性的外匯市場。不同于此前的外匯調劑市場,外匯市場的交易主體是銀行,“私人部門—銀行—央行”這樣的結售匯閉環形成,使得央行的貨幣政策與貿易、匯率等因素的關聯得以加強。

1994年匯改取得了明顯的效果:首先,經常賬戶逆差得以逆轉,匯改當年我國經常賬戶就實現54億美元的順差;其次,外商直接投資明顯增加,經常賬戶與外商直接投資順差之和占GDP的比重從1993年的4.8%增長至1995年的8.2%,由此帶動外匯儲備規模的顯著增長,到1997年末我國的外匯儲備存量已至1050億美元。這為我國應對1997年亞洲金融危機和2001年加入WTO提供了強有力的儲備基礎。

(三)2005年“7.21匯改”,人民幣匯率制度開始向真正的浮動匯率制度邁進

進入21世紀,我國經濟運行面臨的國內外形勢都發生了顯著變化。一方面,2001年我國正式加入世貿組織,我國的貿易出口量隨之大規模增長,經常賬戶順差由2000年的205億美元增長至2005年的1324億美元,國內經濟進入高速增長階段,GDP平均增速在10%以上。另一方面,美國經濟受到“9.11”事件和互聯網金融泡沫破滅的沖擊,美聯儲在2001年一年間連續降息11次,此后一直維持低利率水平。在這種情況下,境內外利差拉大,外資開始大舉進入我國市場,導致我國金融賬戶順差顯著增加,國際收支雙順差的格局帶來外匯儲備的迅猛增長。而此時,人民幣匯率卻依舊維持在8.27的水平,人民幣面臨較大的升值壓力。

2005年上半年,隨著世界經濟企穩、美聯儲穩步加息、國內經濟運行平穩,我們迎來了新一輪匯率改革的時間窗口。2005年7月21日,央行宣布改革匯率形成機制,主要包括三個方面:第一,實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率不再是單一盯住美元,人民幣匯率從8.27一次性升值2.1%至8.11。第二,人民幣匯率中間價的形成參考上一交易日的收盤價,但維持匯率0.3%的日浮動區間不變。第三,為配合匯率制度改革,我國進一步豐富了外匯市場的交易品種和主體,包括增加外匯遠期和互換業務,擴大外匯遠期結售匯業務的試點范圍。到2006年1月4日,我國對中間價形成機制進行了進一步的調整,引入詢價模式和做市商制度,即做市商在每日開市之前,向中國外匯交易中心報價,當日匯率中間價由去掉做市商報價中的最高、最低報價后加權平均得到。由于各做市商所報的價格及其在中間價形成過程中所占權重等信息是非公開的,這就意味著在匯率中間價形成過程中央行有較大的操作空間。

2005年“7.11匯改”使得人民幣匯率回到有管理的浮動模式,但市場整體平穩。人民幣兌美元匯率在此后進入上升通道,但從啟動匯改當天到2005年末,人民幣匯率僅升值0.5%,未出現大規模的波動。此外,在單邊升值預期下,我國的國際收支情況并未出現惡化反而有所改善,2005年下半年,金融賬戶產生520億美元順差,外匯儲備增加1262億美元。

(四)2015年“8.11匯改”后,人民幣匯率逐步實現雙向浮動

匯率制度改革主要包含兩個維度:一是增強匯率浮動的彈性,二是強化匯率中間價的市場化形成機制。2005年后,人民幣匯率的波動區間逐步擴大:2007年5月,匯率浮動區間從0.3%小幅擴大至0.5%;2012年4月21日,央行宣布將銀行間外匯市場匯率的浮動區間擴大至1%,2014年4月,匯率的日波幅進一步擴大至2%。相較匯率彈性的增強,匯率中間價的市場化改革則相對滯后。與此同行,從2014年開始,我國的經濟環境也發生了變化,人民幣匯率面臨貶值壓力。2013年底,美國開啟貨幣政策正?;M程,美元隨之走強,并帶動人民幣相對于全球其他主要貨幣有效匯率升值。而在此期間,中國經濟增速有所放緩,走強的人民幣匯率和走弱的實體經濟出現矛盾,使得市場對人民幣由升值預期轉向貶值預期,人民幣匯率中間價與交易價差距大幅走擴。

2015年8月11日,中國人民銀行宣布優化人民幣對美元匯率的中間價報價機制。改革內容主要包括兩方面:第一,做市商在對人民幣兌美元中間價報價時主要參考上一交易日的匯率收盤價;第二,8月11日當天央行一次性將人民幣兌美元匯率中間價貶值1136個BP?!?.11匯改”對市場造成了不小的沖擊,此后人民幣匯率進入了近一年半的貶值區間,并伴隨著資本的大規模流出。

面對“8.11匯改”引發的市場劇烈波動,央行在此后及時調整匯率中間價形成機制以穩定市場。央行于2016年2月正式發布新的人民幣匯率中間價的定價公式,即“中間價=上一交易日收盤價+一籃子貨幣匯率變化”,要求做市商在對中間價報價時,適度調整人民幣兌美元匯率,以維持人民幣對一籃子貨幣匯率的基本穩定。2016年下半年開始,人民幣面臨的貶值壓力再度抬升,2017年5月26日,央行宣布在人民幣匯率中間價定價機制中引入“逆周期因子”,逆周期因子由反映市場供需情況的匯率變動經過逆周期系數調整后得到,至此形成了現行的“上一交易日收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”三因素共同決定的匯率中間價形成機制。此后至今,人民幣匯率的單邊貶值預期逐步化解并逆轉,人民幣匯率企穩回升,開啟雙邊浮動模式,人民幣匯率波動的彈性也在逐步加大。

“8.11匯改”的啟動是我國匯率市場化改革進程中的重要一步。在市場對人民幣由升值轉向貶值預期的狀況下,啟動匯率改革,下調人民幣匯率,是糾正被高估的人民幣兌美元匯率、緩解貶值預期的合理選擇。此外,“8.11匯改”重點優化了人民幣匯率中間價形成機制,使得中間價的形成主要由外匯市場供求情況決定,做市商報價來源更為透明,很大程度上縮小了央行對匯率中間價的操控空間。同時“8.11匯改”也是促進人民幣加入SDR、推動人民幣國際化進程的重要助力。但不可否認的是,此次匯改后引發的一系列市場震蕩并非偶然,我們在肯定成果的同時,也需要吸取教訓、總結經驗。

人民幣匯率改革的歷史經驗

回顧人民幣匯率過去四十余年的改革歷程,有以下兩點經驗值得總結和借鑒:

(一)堅持匯率制度市場化的改革方向

匯率作為資本市場上重要的價格指標,在調節市場供求、資源配置等方面起著重要的作用。人民幣匯率制度的改革路徑整體是朝著市場化方向進行的,從單一的固定匯率制度到參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度,匯率在逐步拓寬的波動區間內實現雙向浮動。在人民幣匯率的形成過程中,政府逐步退出常態化的干預、轉為讓市場發揮更大的作用。深化匯率制度的市場化改革、增強匯率形成過程中市場的決定作用,有利于市場形成合理的預期,減少因預期變化而對市場造成的沖擊;此外,提高匯率雙向波動的彈性,有助于貨幣的升值或貶值壓力通過匯率變動被及時、自發消化,平滑市場波動,使匯率發揮自動穩定器的作用。

(二)改革要選取合適時機并做好前瞻性指導

歷史上每次匯率改革之前,人民幣匯率都存在一定程度的升值或貶值預期,但是與此前幾次匯改后相對平穩的市場反應不同,“8.11匯改”后市場表現震蕩。究其原因,除改革的內容本身外,在推行時間和前期鋪墊工作上也存在一些問題:首先,改革選擇的時間窗口有待商榷。2015年6月,中國股市遭遇暴跌,匯率貶值疊加了股市低迷。其次,匯改超出市場預期。匯改之前,人民幣匯率波幅維持在2%左右,離岸市場人民幣的互換利率也基本維持在150點的低位,說明市場對此次匯改沒有準備,政策發布后出現恐慌。因此,政策制定要選取合適時機并做好前瞻性指導,降低政策調整給市場帶來的負面影響。

人民幣匯率改革的未來趨勢

深化匯率市場化改革將是長期的路徑選擇,最終實現人民幣匯率的自由浮動,政府僅在特殊情況下加以適度調節。我國金融開放程度正在日益加深,需要更為市場化的匯率制度與之相匹配,未來需要進一步深化匯率制度的市場化改革。當然,改革是一個循序漸進的過程,需要做的是從當前匯率制度存在的問題出發,由淺入深,逐步擴大匯率波動彈性,增強匯率形成過程中市場的決定性作用,最終實現匯率的自由浮動。

在我國現行的匯率形成機制下,匯率實現自由浮動尚存障礙。第一,人民幣匯率中間價未完全反映市場供求狀況。對于中間價報價這一機制而言,中間價作為外匯市場的每日開盤價,本身并非直接由市場交易產生,并未真正反映市場狀況。特別是逆周期因子的引入,實質上進一步加大了央行對匯率中間價的調控空間。第二,匯率波動幅度限制仍然存在。目前國際收支項下的金融項目仍實行一定的管理,使得外匯市場供求關系受到一定的制約,不能全面、真實地反映市場主體對外匯的供求關系。雖然人民幣匯率的波動幅度在逐步擴大,但是受到匯率波動區間的限制,人民幣匯率的靈活性受到較大的制約。第三,外匯市場避險工具的缺失使微觀主體承受較大的外匯風險。人民幣匯率的彈性浮動區間加大使從事國際貿易的市場主體所承受的外匯風險呈現加大之勢,在我國目前外匯期貨等衍生交易工具比較匱乏的情況下,會增加微觀市場主體的匯率風險。第四,不完善的金融市場和非市場化的利率水平決定了這兩個條件的實現還需要較長的時間。如果中國實行完全自由浮動匯率制度,將無法享受到浮動匯率制度帶來的好處而可能要承擔在浮動匯率制度下匯率波動劇烈造成的損失。

盡管短期內中國不太可能采用浮動匯率制度,但是進一步提高人民幣匯率的彈性是一種難以避免的趨勢,這是更好地發揮匯率在國際收支調節過程中的作用,以及保持我國貨幣政策獨立性的必然要求。未來進一步漸進有序推進匯率市場化改革,需要采取以下措施:第一,考慮適當延長形成收盤價的時點。當前人民幣外匯市場運行時間已延長至北京時間9:30-23:30,而收盤價形成時點仍為北京時間16:30未變。根據匯率中間價的公式,中間價由匯率的日間波動和隔夜波動共同決定,日間波動反映市場供求變化,而隔夜波動則是央行為維持一籃子貨幣穩定而做的調整。適度延長收盤價的形成時點,就可以增加日內波動,提升市場因素在匯率中間價形成過程中的比重。第二,以市場形成的定盤價取代中間價。中間價對市場行情的反映程度不高,后期隨著人民幣外匯市場的逐步發展,待到人民幣外匯交易可以實現近乎24小時不間斷運行時,可考慮取消匯率中間價的定價機制,以定盤價作為基準匯率,這樣更能反映市場的供求情況。第三,央行應當結合市場環境和市場主體的發展狀況,逐步豐富外匯期貨、擴大外匯期權種類等適應市場投資需求的金融衍生產品,為微觀主體提供對沖風險的工具。第四,政府需要在宏觀與微觀兩個層次上建立全面有效的外匯風險監控體系,根據外匯不同期限、不同幣種的凈頭寸以及外匯資產與負債期限狀況等方面,制定有效的風險控制措施。最后,央行需要減少干預外匯市場的頻率,除了直接干預方式以外,諸如通過調整利率來影響匯率、信號宣示效應等間接干預方式也可以逐漸采用。

(譚小芬中央財經大學金融學院教授;梁雅慧中央財經大學國際金融研究中心兼職研究員。本文得到國家自然科學基金委“防范和化解金融風險”[批準號71850005]的資助。)

來源: 中國金融新聞網

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如何看待人民幣匯率走勢:“望美元而動”思維需調整

“穩住了!”6月中旬以來,在經歷前期短暫波動后,人民幣對美元匯率穩中有升。

“對企業來說,不希望匯率忽上忽下大幅波動,平穩運行對我們拿訂單、簽合同最有利?!鄙钲谟锌脴淇萍加邢薰举Y金總監潘達說。

“現在匯率有漲有跌,但幅度有限,買進賣出意義不大,拿著外匯也不一定有好投資渠道。不如淡定點,需要用匯時再去換?!痹谏綎|濟南工作的萬霖娟認為。

人民幣匯率事關百姓“錢袋子”,事關企業生產經營,甚至影響世界經濟運行態勢,全球關注度與日俱增。

“中國不搞以鄰為壑的匯率貶值,將不斷完善人民幣匯率形成機制,使市場在資源配置中起決定性作用,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,促進世界經濟穩定?!绷暯街飨诘诙谩耙粠б宦贰眹H合作高峰論壇開幕式上的講話擲地有聲,表明了中國在匯率問題上的態度立場,展現了中國對世界經濟的責任擔當。

人民幣匯率近期走勢怎么看?保持長期穩定的基礎牢不牢?未來市場走向會有什么變化?記者進行了調查采訪。

預期穩——

告別單邊模式,有彈性雙向浮動逐漸成為新的常態

“5月份人民幣對美元匯率一度跌破6.9,身邊一些人議論會不會‘破7’,我當時也有點坐不住,打算去換些外匯?!闭f起前段時間的匯率波動,北京東城區外企職員高敏印象深刻。

今年以來,人民幣匯率走勢總體平穩,卻也有波折。從年初到4月底,人民幣對美元匯率由6.8518上升至6.7366,小幅升值。進入5月,人民幣對美元匯率突現較大波動,短期內快速貶值3%,6月中旬后則峰回路轉,重回小幅攀升狀態。

曾經,人們習慣了人民幣持續多年的升值,視之為常態。近幾年,有關人民幣貶值的聲音卻不斷出現。如何看待人民幣匯率的起起落落?

——關注短期波動,更要著眼長期趨勢。

市場短期走勢很難預測,但從長期視角看人民幣匯率,“雙向浮動,有貶有升”,這八個字沒有疑問。

“以2015年‘811匯改’為分水嶺,人民幣匯率已徹底告別單邊升值的模式,有彈性的雙向浮動逐漸成為新的常態。2017年以來,這種雙向波動的特征更顯著,運行模式更多樣?!?工銀國際首席經濟學家程實說。

放眼近十幾年,人民幣總體升值幅度仍然可觀。中國人民銀行發布的《2019年一季度中國貨幣政策執行報告》顯示:從2005年人民幣匯率形成機制改革以來,至2019年3月末,人民幣對美元匯率中間價累計升值22.92%。

“中國經濟運行穩中有進,經濟基本面良好,人民銀行將保持廣義貨幣、社會融資規模存量增速與名義GDP增速基本匹配,繼續深化匯率市場化改革,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定?!敝袊嗣胥y行行長易綱表示。

——關注美元,更要參考一籃子貨幣。

受訪專家表示,隨著中國經濟體量越來越大,開放程度越來越高,“望美元而動”的思維需要調整。

2005年,人民幣告別了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度,轉向以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。10多年來,人民幣匯率雙向浮動的彈性明顯增強,在合理均衡水平上保持了基本穩定。

2019年一季度,人民幣對其他主要貨幣匯率總體走強。3月末,人民幣對歐元、英鎊、日元匯率中間價分別為1歐元兌7.5607元人民幣、1英鎊兌8.7908元人民幣、100日元兌6.0867元人民幣,分別較2018年末升值3.79%、貶值1.3%和升值1.68%。

“社會輿論比較關注人民幣對美元的匯率,事實上,對于宏觀經濟更有意義的是人民幣對一籃子貨幣的有效匯率?!?招商證券首席宏觀分析師謝亞軒認為。

——立足現實,更要重視預期。

銀行結售匯數據的變化,是觀察市場預期的一個窗口。

簡單說,結匯就是客戶賣出外匯,拿回人民幣。售匯則相反?!?月,我們網點累計為客戶辦理結匯業務100余萬美元,購匯業務40余萬美元。同比看,結匯業務量顯著增長,購匯業務量有所下降。從結匯的客戶類型看,主要有技術服務類企業、制造出口型企業、高新科技企業以及文化傳媒類企業?!惫ど蹄y行北京北新橋支行網點負責人郝宏坤告訴記者。

當前,市場預期總體穩定,主要渠道的跨境資金流動呈現積極變化。5月,市場主體結匯意愿上升,購匯意愿平穩。其中,衡量結匯意愿的結匯率,也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為70%,環比上升4個百分點;衡量購匯意愿的售匯率,也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為68%,環比基本持平;遠期結售匯簽約順差192億美元,環比增長33%。

外匯管理局最新發布的數據顯示:今年上半年,銀行結售匯逆差332億美元,較2018年下半年月均逆差收窄52%;銀行代客涉外收付款上半年順差312億美元,扭轉了去年下半年的逆差局面,外匯市場供求呈現基本平衡。

國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英表示,“外匯收支數據的變化,體現了我國外匯市場的日益成熟和理性?!?/p>

“雖然近期外匯市場出現波動,但中國企業和居民并沒有出現任何恐慌;越來越多的人認識到,通過買賣外匯獲取投資收益是不現實的,將金融資產轉移到海外也是不安全的?!敝袊嗣胥y行黨委書記、銀保監會主席郭樹清表示。

有擔當——

不搞競爭性貶值,讓市場在匯率形成中發揮更多作用

不少受訪企業表示,匯率問題直接影響企業利潤,他們平時非常關注匯率的變化和匯率相關政策的變動?!叭绻f1994年人民幣匯率并軌時,全球市場動靜還不大,那么現在中國匯率政策的一舉一動可以說是舉世矚目?!蔽錆h大學經濟學博士生導師管濤說。

匯率,本質上是一種貨幣與另一種貨幣之間的比價關系。一國匯率政策的選擇自然會對其他國家有影響,而且一國經濟規模越大、國際化水平越高,匯率政策產生的影響往往也越強。

正是在這樣的背景下,前期人民幣匯率出現短暫貶值時,有人猜測這是有意為之,背后的邏輯是已多次被證偽的“貶值促出口”。真相究竟如何?

看歷史,中國從不搞競爭性貶值,體現了一個負責任大國的擔當。

猶記得,1998年亞洲金融危機時,很多國家貨幣都出現不同程度的大幅貶值,有的貶值50%以上甚至超過100%,中國則堅守人民幣不貶值,為世界經濟盡早走出泥淖發揮了重大作用。

“無論是1998年亞洲金融危機,還是2008年國際金融危機,中國都沒有采取匯率貶值的方式謀得額外貿易優勢,反而是采取有力手段穩住匯率,為國際大局做出了巨大貢獻?!敝薪鹚芯吭菏紫洕鷮W家趙慶明說。

看現實,人民幣匯率已主要由市場供求決定,近期匯率波動源于市場力量推動。

梳理我國匯率制度演進,可以看到清晰的市場化改革方向。目前,我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

交通銀行首席經濟學家連平認為,目前央行已基本退出常態式外匯干預,隨著匯率市場化改革持續推進,市場在匯率形成中的決定性作用將得到更多發揮。我們不會搞競爭性貶值,更不會將人民幣匯率作為應對外部變化的工具。

“過去十幾年里,凡是人民幣出現較大幅度貶值,基本都是由于外部原因,而非我們有意為之?!惫鶚淝灞硎?。

支撐強——

人民幣匯率有實現長期穩定的堅實基礎

受訪專家紛紛表示,前期人民幣匯率出現階段性波動,是外部環境變化影響市場預期的結果,在可控范圍之內。人民幣匯率支撐強勁、基礎堅實,其長期走勢將保持基本穩定。

——經濟基本面良好,人民幣匯率走穩有底氣。

匯率走勢,說到底取決于發展大勢。上半年GDP同比增長6.3%,社會消費品零售總額同比增長8.4%,上半年外貿進出口總值同比增長3.9%。6月末,廣義貨幣M2同比增長8.5%,社會融資規模同比增長10.9%……一長串亮眼的經濟數據,是分析人民幣匯率的重要參考。

王春英認為,我國經濟運行總體平穩,韌性強、潛力大,改革開放持續推進,宏觀政策空間充足,市場信心良好,這些為外匯市場穩定提供了有力的基本面支撐。

“匯率是比價,大國間經濟基本面的相對變化,是影響匯率變化的重要變量。應當看到,近年來我國經濟增速在大國中仍穩居前列?!壁w慶明說。

——匯率形成機制日益完善,市場吸收匯率風險的能力持續提升。

當前,人民幣匯率的中間價以前一交易日銀行間外匯市場收盤價,并參考國際主要貨幣匯率變化作為每日開盤價。人民幣在岸價格與離岸價格的差距不斷縮小,套利空間不斷收窄,匯率更多地反映了經濟基本面和外匯市場供求,投機性因素得到顯著抑制。人民幣匯率彈性的持續增強,有效消除了風險積聚并集中爆發的隱患。

——金融市場開放的大門越開越大,國際市場對人民幣的需求不斷增加。

今年4月起,人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數,明晟公司(MSCI)日前也提升了中國A股在其指數的權重,更多外國資本有望流入中國市場。此外,相關部門正積極推進合格的境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度改革,簡化準入管理、擴大投資范圍,市場對人民幣的需求將更加強烈。

——政策工具豐富,該出手時能出手。

“中國宏觀政策空間充足,政策工具箱豐富,有能力應對各種不確定性?!币拙V說。

連平認為,近年來,我們管理匯率、資本流動和外匯市場預期的工具逐漸完善,還有許多工具沒有使用?!坝龅捷^大沖擊時,這些工具都可以打出來,保持匯率穩定?!?/p>

首先是規模龐大的外匯儲備。6月末,我國外匯儲備規模約為3.1萬億美元,是世界上最大的外匯儲備國。隨著我國匯率市場化改革持續推進,匯率“自動穩定器”的功能正在逐漸增強,央行已基本退出了對匯率市場的日常干預。不過在特殊時期,外匯儲備仍能發揮彌補國際收支逆差、維持匯率以及金融體系穩定等作用。

“維持匯率基本穩定,并不一定會大規模消耗外匯儲備。但龐大外匯儲備是保持匯率穩定的物質基礎和重要保障?!壁w慶明說。

離岸人民幣央行票據也是重要工具。6月26日,央行在香港成功發行200億元1月期和100億元6月期人民幣央行票據。這是繼去年11月、今年2月和5月后,第四次在香港發行人民幣央行票據。

“在離岸市場發行央票,可以回收離岸市場人民幣流動性,穩定離岸人民幣匯率,打擊做空和套利行為?!苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健說。

——監管經驗日益豐富,應對能力不斷增強。

近年來,相關部門重拳打擊跨境套利、地下錢莊、非法網絡炒匯等違法違規活動,強化反洗錢、反恐怖融資、反逃稅監管,取得顯著成效。

國家外匯管理局局長潘功勝表示,我們在應對外匯市場波動方面,積累了豐富經驗和充足政策工具,根據形勢變化將采取必要的逆周期調節措施,加強宏觀審慎管理。打擊外匯市場的違法違規行為,維護外匯市場的良性秩序。

——企業抵御風險能力也在提升。

今年以來,穩健貨幣政策注重增強前瞻性、靈活性,保持了流動性合理充裕,金融部門對民營和小微企業支持力度進一步加大。種種舉措,讓企業在面對匯率波動風雨時,腳跟能站得更穩。

“短期來看,外部環境變化會對一些企業帶來影響,可能使競爭力差的企業被淘汰,大浪淘沙,留下真正優秀的企業?!备V輺|西電子商務有限公司總經理吳劍說,“應對匯率波動等市場風險,我們逐漸積累了經驗,有自己的應對方法?!?/p>

來源:人民日報

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一圖看懂2002年以來人民幣匯率走勢

中國人民銀行8月5日表示,今日人民幣對美元匯率有所貶值,突破了7元。如果回顧過去20年人民幣匯率的變化,會發現人民幣對美元既有過8塊多的時候,也有過7塊多和6塊多的時候,現在人民幣匯率又回到7塊錢以上。

中國人民銀行表示,人民幣匯率“破7”,這個“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。

(文章來源:東方財富研究中心)

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人民幣匯率為何“破7”之后走勢會如何?央行回應

原標題:人民幣匯率完全能夠在合理均衡水平上保持基本穩定

8月5日,中國人民銀行有關負責人就人民幣匯率相關問題回答了《金融日報》記者提問。

記者:人民幣匯率為何“破7”?

答:受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響,今日人民幣對美元匯率有所貶值,突破了7元,但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢,這是市場供求和國際匯市波動的反映。

中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。市場供求在匯率形成中發揮決定性作用,人民幣匯率的波動是由這一機制決定的,這是浮動匯率制度的應有之義。從全球市場角度觀察,作為貨幣之間的比價,匯率波動也是常態,有了波動,價格機制才能發揮資源配置和自動調節的作用。如果回顧過去20年人民幣匯率的變化,會發現人民幣對美元既有過8塊多的時候,也有過7塊多和6塊多的時候,現在人民幣匯率又回到7塊錢以上。需要說明的是,人民幣匯率“破7”,這個“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。

盡管近期人民幣對美元有所貶值,但從歷史上看,人民幣總體是升值的。過去20年國際清算銀行計算的人民幣名義有效匯率和實際有效匯率都升值了30%左右,人民幣對美元匯率升值了20%,是國際主要貨幣中最強勢的貨幣。今年以來,人民幣在國際貨幣體系中仍保持著穩定地位,人民幣對一籃子貨幣是走強的,CFETS人民幣匯率指數升值了0.3%。2019年初至8月2日人民幣對美元匯率中間價貶值0.53%,小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅,是新興市場貨幣中較為穩定的貨幣,而且強于歐元、英鎊等儲備貨幣。

記者:人民幣匯率“破7”后走勢會如何?

答:人民幣匯率走勢,長期取決于基本面,短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用,在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。中國作為一個大國,制造業門類齊全,產業體系較為完善,出口部門競爭力強,進口依存度適中,人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用,外匯市場自身會找到均衡。

從宏觀層面看,當前中國經濟基本面良好,經濟結構調整取得積極成效,增長韌性較強,宏觀杠桿率保持基本穩定,財政狀況穩健,金融風險總體可控,國際收支穩定,跨境資本流動大體平衡,外匯儲備充足,這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。特別是在目前美歐等發達經濟體貨幣政策轉向寬松的背景下,中國是主要經濟體中唯一的貨幣政策保持常態的國家,人民幣資產的估值仍然偏低,穩定性相應更強,中國有望成為全球資金的“洼地”。

近年來在應對匯率波動過程中,人民銀行積累了豐富的經驗和政策工具,并將繼續創新和豐富調控工具箱,針對外匯市場可能出現的正反饋行為,要采取必要的、有針對性的措施,堅決打擊短期投機炒作,維護外匯市場平穩運行,穩定市場預期。人民銀行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

記者:人民幣匯率“破7”對企業和居民有何影響?

答:改革開放是中國的基本國策,外匯管理要堅持改革開放,進一步提升跨境貿易和投資便利化,更好地服務實體經濟,“破7”后這一政策取向不會變。

對普通老百姓而言,過去20多年,人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少,中國的老百姓主要金融資產在人民幣上,受到最好的保護,其對外的購買力穩步攀升,這些均能從老百姓出國旅游、境外購物、子女海外上學中反映出來。

企業也是如此。我們不希望企業過多暴露在匯率風險中,支持企業購買匯率避險產品規避匯率風險。同時也要看到,目前人民幣匯率既可能貶值,也可能升值,雙向浮動是常態,不僅是企業,即便更為專業的金融機構也難以預測匯率的走勢。

因此我們建議,要專注于實體業務,不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上,要樹立“風險中性”的財務理念,敘做外匯衍生品應以鎖定外匯成本、降低生產經營的不確定性、實現主營業務盈利為目的,而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的。

來源:央行

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理性認識人民幣匯率波動

鑒于中美貿易摩擦的反復性、不確定性,雙方大概率延續“邊打邊談”的態勢,近期人民幣匯率在“7”附近震蕩的可能性較大。未來中美貿易摩擦的走向將成為影響人民幣匯率短期波動的主要因素

近期,人民幣匯率出現了較大幅度的波動,這主要是受中美貿易摩擦升級、中國經濟下行和美元處于高位等多種因素共同影響。未來,隨著匯率市場化改革的推進,人民幣匯率雙向波動將成常態,因此不必過度解讀人民幣匯率在某個點位。

從中長期來看,受中國經濟邁向高質量發展、中外利差收窄等多因素影響,人民幣不存在單邊大幅波動的基礎。近期多因素引起人民幣匯率較大幅度波動

年初至今,人民幣兌美元匯率呈“先升后降”走勢,整體上貶值2.46%左右。主要可分為兩個階段:第一階段,年初至4月底,人民幣兌美元中間價由6.8482升至6.7286,升值幅度為1.78%左右;第二階段,從2019年5月初至今(截至8月12日),人民幣兌美元中間價由6.7286降至7.0211,貶值幅度達4.17%。自8月5日后,人民幣離岸和在岸匯率雙雙破“7”,美國財政部又將中國認定為“匯率操縱國”,這些事件引發了市場的高度關注。

事實上,近期人民幣匯率出現較大波動主要是受以下事件的驅動。

一是中美貿易戰。5月以來,中美經貿摩擦再度升級。5月10日美國將2000億美元中國輸美商品加征的關稅從10%上調至25%。6月底至7月,兩國元首會晤,雙方重啟經貿磋商。但進入8月后,摩擦再次升級。8月2日,美國特朗普在推特上表示將自9月1日起對中國輸美的另外3000億美元商品加征10%關稅。8月6日,中國商務部發表消息稱,中國相關企業暫停新的美國農產品采購。中美經貿摩擦的一波三折是影響短期人民幣匯率波動的主因。

二是中國經濟下行。上半年,中國GDP增速為6.3%,其中二季度GDP為6.2%,低于一季度的6.4%。從需求端看,三大需求均表現不佳。消費、投資增長雙雙放緩,前7個月社會消費品零售總額累計增長8.3%,固定資產投資累計增長5.7%,增速分別比去年同期回落1個和0.2個百分點。受中美貿易摩擦實質性影響顯現、全球經濟減速等多種因素影響,前7個月中國進出口總額下降1.8%,與去年全年10%左右的增長相比出現了大幅回落。未來出口面臨更大的不確定性。從供給端看,工業生產波動較大,總體呈放緩態勢,前7個月規模以上工業增加值增長5.8%,其中7月當月工業增加值僅增長4.8%,創近年同期新低。企業經營效益降低,上半年企業利潤累計下降2.4%。

近期美元處于高位也是影響因素之一。在上半年美國宏觀經濟表現相對強勁,英鎊、歐元等主要非美元貨幣表現疲弱的影響下,今年以來美元整體表現偏強,美元指數基本在96以上運行。8月美聯儲宣布降息,但由于鮑威爾發言偏鷹派,稱降息并不一定就意味著開啟寬松周期,美元指數再度上漲,一度觸及98.6的高位。美元強勢給人民幣帶來了一定的貶值壓力。

隨著匯率市場化改革推進,市場驅動力增強,未來人民幣匯率雙向波動將成常態,因此我們不必過度解讀人民幣匯率在某個點位。一直以來,市場上就有匯率?!?”是底線的說法,其實人民幣匯率在某個點位并不重要。正如相關機構負責人所言,“人民幣匯率‘破7’,這個‘7’不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;‘7’更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的”。在人民幣破“7”之后,更多的是需要關注中國經濟基本面、國際收支變化以及跨境資本流動等方面的情況。

人民幣不存在單邊持續變化的基礎

進一步分析人民幣匯率的未來走勢,需要我們“撥開云霧見明月”。歸根結底,匯率反映的是一國貨幣的對外價格,它受多種因素的綜合影響。從中長期來看,經濟基本面、國際收支和宏觀政策等因素決定了匯率的基本走勢;從短期來看,資本流動、市場情緒等因素均會對其產生影響(圖1)。

短期來看,人民幣仍將承壓。這主要是考慮到中美貿易摩擦對市場情緒的干擾以及近期資本流動呈凈流出狀態等方面的影響。2018年以來,中美已進行12輪貿易談判,未來中美貿易摩擦的走向將成為影響人民幣匯率短期波動的主要因素。

我們假設了未來三種可能情形:情形一,摩擦趨于緩和,中美雙方在未來談判中達成新的協議,這種情況下市場情緒修復將助推人民幣匯率升值;情形二,摩擦維持現狀,雙方將進一步談下去,則人民幣匯率可能在新中樞比如“7”附近波動;情形三,摩擦走向惡化,并從貿易領域向金融、科技領域蔓延,這種情況下市場預期將延續悲觀走勢,人民幣則可能繼續貶值。

當然,鑒于中美貿易摩擦的反復性、不確定性,雙方大概率延續“邊打邊談”的態勢,所以近期人民幣匯率在“7”附近震蕩的可能性較大。此外,從短期資本流動的變化來看,一季度的凈流入轉變為二季度的凈流出,今年上半年銀行結售匯差額為-332.18億美元,但整體可控。

中長期看,人民幣不存在大幅貶值的基礎。中國經濟韌性較強、國際收支穩定、宏觀政策工具豐富等因素均有利于保障人民幣匯率在合理區間運行。

一是中國經濟運行韌性依然較強。當前中國經濟正處于動力切換、結構轉變和階段更替的關鍵期,中美貿易摩擦升級等外部環境變化確實對中國經濟發展帶來了很多的不確定性,但這不會阻止中國經濟向高質量發展的方向,經濟平穩增長整體態勢并未出現趨勢性轉變,未來中國經濟發展的潛力和韌性仍然很強。巨大的市場規模、消費結構升級、科技創新水平持續提升等都為經濟基本面的平穩運行創造了條件。

二是中國國際收支形勢整體穩定。從經常賬戶角度看,盡管出口增速放緩,但進口降幅更大,經常項目順差實際上在擴大。今年上半年,中國貿易順差為1811.6億美元,同比增長33.9%。

三是中國宏觀政策工具豐富,未來宏觀逆周期調節力度有望進一步加大,這也有助于人民幣匯率保持基本穩定。此外,從外部環境看,美國經濟增長動能減弱,美聯儲已開啟降息進程,中美利差收窄,這也有助于人民幣保持穩定。

合理引導市場預期,避免出現“羊群效應”

針對未來人民幣匯率走勢,筆者提出相關建議:

第一,合理引導市場預期,避免出現“羊群效應”引發過度波動。增大對監管機構政策意圖的宣傳及解讀力度,使企業、居民等市場主體認識到人民幣貶值是可控的,并在國家政策目標的調整范圍內,避免客戶跟風購匯。同時,應進行密切監控,增強溝通,必要時進行適當的窗口指導,逐步疏導市場貶值預期。加強對市場情緒的監測,及時回應社會關切,通過新聞答問、專家解讀、高層發聲、媒體評論等多種途徑進行預期管理,培養市場主體理性認識和決策的能力。

第二,進一步完善跨境資本流動管理,維護金融市場穩定。加強金融監管機構與其他涉外經濟管理部門之間的政策協調和信息共享,提升管控合力。制定有效措施加強對跨市場、跨機構和跨產品資本流動的監管,將貨幣市場、資本市場、外匯市場和保險市場跨境資本流動和跨境交易納入統一監管框架,強調功能監管和行為監管。采取市場化的資本管制工具,主要包括數量型和價格型措施,并對相關監管參數進行動態監測調整。嚴厲打擊惡意做空套利行為,加強貿易、投資背景審查,市場劇烈波動時酌情限制資本流出渠道,防控短期跨境資本的異常流動,守住底線,避免系統性金融危機的爆發。

第三,加快“六穩”政策落地,保持中國經濟穩定運行與可持續發展。從長遠來看,保持中國經濟的可持續發展是維護人民幣匯率穩定的根本。在中國經濟步入新常態的背景下,要深入推進供給側結構性改革,化解產能過剩、處置“僵尸企業”、彌補相關領域短板,重塑實體經濟競爭優勢。加快培育經濟增長新動能,實現新舊動能轉換,堅持創新驅動發展。穩定就業,加強民生保障,深入推進精準扶貧,多元化、多渠道增加居民。積極參與國際分工,優化貿易結構,提升中國在全球價值鏈中的位置。

第四,銀行等金融機構要提高形勢前瞻性與業務靈活性。在人民幣匯率波動新情況下,商業銀行要在匯率波動過程中根據居民資產配置偏好的變化,做好相關金融服務,加大外匯理財產品創新,滿足客戶外幣資產配置需要。強化海外機構業務能力,拓展外匯投資、資產管理等業務空間。關注相關虛假貿易、違規購匯等行為,加大合規性檢查,降低違規風險。密切跟蹤內外部形勢變化,應對流動性波動加劇的挑戰,合理安排到期資金,防范流動性風險。

(作者周景彤為中國銀行國際金融研究所資深經濟學家,范若瀅為研究員;編輯王延春)

來源: 財經網

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人民幣匯率啥走勢?這些數據最有說服力!

上周,人民幣匯率市場波濤洶涌。

8月5日,人民幣兌美元離岸和在岸匯率,先后突破“7”的整數關口,引發市場高度關注。

僅僅過了一天,美國就拋出一頂大帽子。8月6日,美國財政部宣布將中國列為“匯率操縱國”,這是自1994年以來,美國首次將中國列為“匯率操縱國”。

幾小時后,中國人民銀行即發布聲明,表示“操縱匯率”這個鍋,中國不背!

聲明說,中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,在機制上人民幣匯率就是由市場供求決定的,不存在“匯率操縱”的問題。今年8月以來,人民幣匯率出現一定幅度貶值,主要是全球經濟形勢變化和貿易摩擦加劇背景下市場供求和國際匯市波動的反映,是由市場力量推動和決定的。

聲明還指出,美國給中國貼的這一標簽,也不符合美財政部自己制訂的所謂“匯率操縱國”的量化標準,是嚴重破壞國際規則。

8月9日,針對人民幣匯率問題,還有兩份強有力的報告出爐:一份來自中國人民銀行,一份來自國際貨幣基金組織(IMF)。

中國人民銀行的《2019年第二季度中國貨幣政策執行報告》說:2019年以來,人民幣匯率以市場供求為基礎,參考一籃子貨幣匯率變化,有貶有升,雙向浮動。人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩定,匯率預期平穩。

那么,人民幣匯率是怎么雙向浮動的?1—4月,主要受國民經濟開局平穩,積極因素逐漸增多,境外投資者增持境內股票等影響,人民幣對美元匯率和對一籃子貨幣匯率都有所升值;5月份以來,主要受外部不確定性增加影響,人民幣對美元匯率有所貶值。8月以來,受國際經濟金融形勢及對中國加征關稅預期等影響,人民幣對美元匯率破了7元。

國際貨幣基金組織(IMF)的報告,更是“打臉”美國財政部。國際貨幣基金組織發布的執董會與中國的第四條磋商報告指出,人民幣雖然對美元貶值,但相對于一攬子貨幣大體穩定。中國外匯儲備充足,自去年第四條磋商以來,人民幣實際有效匯率貶值約2.5%,中國人民銀行幾乎沒有對人民幣匯率進行干預。

如果截取一個更長的時間段,人民幣匯率的走勢是啥樣的?未來人民幣匯率機制改革,還有哪些重要舉措?8月10日,在第三屆中國金融四十人(CF40)伊春論壇上,很多專家都談到了這個問題,并給出了翔實的數據,咱們一起來看看吧。

2005年初至2019年6月,人民幣名義有效匯率升值38%,實際有效匯率升值47%

“國際上匯率評估最權威的機構,不是美國財政部,而是國際貨幣基金組織?!?中國人民銀行國際司司長朱雋說,IMF作為國際貨幣和金融體系的核心機構,長期致力于促進國際金融穩定和貨幣合作,推動國際貿易的擴大和平衡發展,保持成員國之間有秩序的匯兌安排,是各國宏觀政策經濟協調主要平臺。

實際上,對于人民幣匯率,國際貨幣基金組織一直力挺中國。自2015年以來,國際貨幣基金組織和中國每年的第四條款磋商中多次指出,人民幣匯率水平和經濟基本面大體一致。今年7月10號,IMF發布對外部門報告也指出,中國實際有效匯率處于基本面和理想政策對應的水平。

IMF還建議,中國下一步面對不斷升級的貿易摩擦,可以擴大匯率彈性。

今年以來,人民幣匯率在合理均衡水平上,處于雙向浮動、基本穩定狀態。如果截取一個更長的時間段,人民幣匯率的走勢是啥樣?

根據國際清算銀行公布的數據,從2005年匯率形成機制改革啟動到現在,即從2005年初至2019年6月,人民幣名義有效匯率升值38%,實際有效匯率升值47%,是二十國集團經濟體中最強勢的貨幣,在全球范圍內也是升值幅度最大的貨幣之一。

也就是說,在過去將近15年的時間里,人民幣不但沒有貶值,而且是全球升值幅度最大的貨幣之一!

這樣一個結論,可能出乎很多人意料。但仔細回想,這些年人民幣對歐元、英鎊和港幣等,基本上都是升值的。

比如,人民幣對英鎊匯率,最早曾經在10以上,去年還到過9,現在則是8.5左右。也就是說,以前換1英鎊需要10元人民幣,現在8.5元就能換1英鎊。據說,由于英鎊下跌,今年一季度去英國旅游的中國人同比增加了27%。

“在1997年亞洲金融危機和2008年全球金融危機中,中國一直承諾人民幣匯率保持穩定,有力地支持了國際金融市場穩定和全球經濟復蘇?!敝祀h說,2018年以來,美國不斷升級貿易爭端,中國始終堅持不搞競爭性貶值,中國沒有也不會將匯率作為工具來應對貿易爭端。

2018年全年,人民幣對美元的雙邊匯率貶值幅度不到5%,對一籃子貨幣匯率貶值幅度僅僅在1.5%左右。今年以來,隨著美國頻繁地升級貿易摩擦,雙邊匯率和多邊匯率貶值幅度都不到2%?!霸诿绹鴺O限施壓,貿易摩擦不斷升級的情況下,匯率和資本流動面臨的壓力越來越大,人民幣有這樣的表現實屬不易?!敝祀h表示。

拓展新的發展空間,逐步提高人民幣國際化程度

“匯率問題,是金融市場的核心問題之一。匯率是一個看得見、摸得著,跟國家、企業乃至個人都息息相關的貨幣比價關系,是一個可量化的關鍵指標?!?十二屆全國政協副主席、CF40常務理事會主席陳元說。

中國作為負責任的大國,十幾年來,一直恪守G20領導人峰會的宣言精神,不搞競爭性貶值,不將匯率用于競爭性的目的。

“我們匯率政策體系的核心,是一個有管理的浮動匯率體系,自2005年以來一直延續這樣的一個體系?!?中國金融40人論壇學術委員會主席、北大國發院副院長黃益平認為,人民銀行對于外匯政策的操作,有三個方面比較重要的目標:第一是擴大人民幣匯率的彈性,第二是逐步走向由市場機制決定匯率水平,第三是保持匯率在均衡、合理水平上的相對穩定,在短期內盡量減少過度波動。

2005年7月,人民幣匯率啟動參考一籃子貨幣進行調節有管理的浮動匯率制度。此后,人民銀行不斷探索并且完善更加市場化的匯率形成機制。

2012年4月,銀行間外匯市場人民幣對美元日波動區間由0.5%擴大1%,2014年進一步擴大2%。

2018年8月,人民銀行推動人民幣匯率中間價的改革,逐步明確了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”的人民幣匯率中間價形成機制。匯率政策的規則化、透明度和市場化水平不斷提高。

多年來,中國協同推進匯率形成機制改革、金融服務業開放、提高資本賬戶可兌換,人民幣匯率彈性不斷增強。人民幣的強勢貨幣特征,也與這些改革息息相關。

同時,隨著人民幣在跨境貿易和投資中使用的深度和廣度不斷地拓展,人民幣國際化程度快速提升。

2015年,人民銀行實施了一系列的改革措施,解決了人民幣入籃的各項政策性和技術性障礙,最終推動IMF在2015年10月,宣布將人民幣納入SDR的籃子。

2016年10月,人民幣正式加入SDR,成為人民幣國際化的里程碑,這也是中國參與全球治理的里程碑。人民幣納入SDR籃子生效之后,對中國經濟產生了一系列正面影響,包括人民幣資產配置需求和吸引力不斷上升,周邊許多國家宣布將人民幣納入外匯儲備,人民幣成為IMF和多邊開發銀行官方交易貨幣等。

“當前,人民幣還是一個以國內經濟為主體的貨幣,人民幣國際化尚處在起步階段。雖然,人民幣取得了加入SDR的重要成果,但在世界范圍內,投資、結算等使用人民幣的占比還是比較小的?!?陳元表示,解決外匯的戰略地位問題,根本上就是要加強人民幣本幣的發展和建設,進一步提升人民幣的國際影響力和國際地位。

“新中國成立70年以來,人民幣在國內已經長期穩定運行,未來還將繼續穩定運行下去。我們要多采取一些創新型手段,勇于試探、勇于拓展新的發展空間,逐步提高人民幣的國際化程度?!标愒f。

來源:人民網

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人民幣匯率市場回顧與展望:頂住壓力 迎難而上

來源:證券市場周刊

原標題:頂住壓力,迎難而上——人民幣匯率市場回顧與展望

中國外匯市場在2019年更具韌性,并與經濟金融的開放形成相互促進的關系,這種局面應當保持下去。

本刊特約作者 王子實/文

2019年, 在中美貿易摩擦升級和國內經濟下行壓力加大的雙重因素的影響下,人民幣匯率走勢頗不平凡,USDCNY從2019年一季度最低的6.6695一度貶至7.1850,雖然年底回落至6.9620,但年內貶值幅度仍達4.4%,全年最大波幅達7.7%。雖然內外部環境都很艱難,但總體而言,我們還是看到匯率市場正在朝著積極的方向發展,不僅市場參與者變得更為成熟理性,市場監管環境也更加寬松和開放,同時人民幣匯率在面臨外部風險事件沖擊時也更具韌性。這些悄然出現的變化顯示人民幣匯率市場正朝著更加穩定、開放和理性的方向發展。

基本面推動貶值,市場化程度顯著提升

2019年人民幣兌美元走勢分為四個階段。

第一階段:1-4月,中美貿易摩擦階段性緩和,市場一度預期中美雙方達成協議,USDCNY也一度升至6.66的階段性低點。

第二階段:5-7月,中美貿易摩擦升級,市場避險情緒暴漲,人民幣兌美元快速貶值,一度接近2018年6.96的高位。由于市場對7的整數關口仍存敬畏之心,加之中美首腦大阪會議達成一致,USDCNY回落后,保持高位震蕩。

第三階段:8-9月,中美雙方貿易摩擦再度升級,在岸、離岸美元人民幣匯率雙雙破7,USDCNY價格最高一度漲至7.1850上方。

第四階段:9月開始,雙方重啟貿易磋商,并最終于12月就第一階段協議達成一致,人民幣兌美元也逐漸升至7的下方。

從上述各階段的走勢來看,基本面是人民幣走貶的基礎,貿易摩擦是人民幣波動的推手。

貿易沖突帶來的匯率變化本質上反映的是沖突雙方經濟對雙邊貿易的依賴程度。根據2018年年底的數據測算,對華出口只占美國GDP的約0.6%,但對美出口占到中國GDP總量的3.5%左右。中美雙方在貿易依賴程度上的不平等地位導致了人民幣在貿易沖突中處于一個相對弱勢的地位,人民幣跟隨貿易戰升級而大幅貶值充分說明了這一點。

從市場情緒看,貿易摩擦消息推動人民幣大幅波動。2019年,USDCNY的趨勢性走向依舊與2018年一樣,受到中美貿易爭端推動明顯;短期的大幅波動更是如此,如5月和8月的跳漲均是受中美貿易戰升級所致, 12月中旬的跳空下挫則是受到中美雙方就第一階段貿易文本達成一致的消息鼓舞。

人民幣與“籃子”的相關性增強

自2015年匯改以來,人民幣逐漸放松對美元的盯住,轉而更多參考一籃子貨幣波動而波動。雖然在2018年和2019年人民幣快速貶值的過程中,我們看到了人民幣與一籃子貨幣波動暫時脫鉤的現象,但筆者認為,并不能根據這種暫時性的背離就得出人民幣匯率的波動與一籃子貨幣波動相關性在下降的結論。

實際上,2018年和2019年,人民幣匯率同美元指數的相關系數高達0.8,遠高于2015年匯改以來0.6的平均水平。但不同于2018年的是,2019年,人民幣匯率的波動水平相對一籃子貨幣的波動水平大幅提高。根據筆者的測算,2018年,人民幣匯率的波動率只有美元指數波動率的1/6左右,但2019年,這一比率幾乎接近1/2,顯示相對于外部事件,市場在2019年對中美貿易戰的關注程度更高。

匯率形成機制更加市場化

破“7”之后人民幣匯率市場化程度繼續提升。7之前作為人民幣匯率一個非常重要的整數關口,在2016年,2018年市場最動蕩的時候都沒有被突破,市場普遍預測這一位置上,市場參與者做空人民幣會相對謹慎,同時央行也會有意無意維持這一價格。但市場剛性預測區間被打破之后,市場不得不重新開始認識USD/CNY的匯率。

筆者認為,人民幣匯率“破7”以及這之后的走勢有以下幾方面的意義。

第一,人民幣波動更加市場化,人民幣匯率“破7”不僅打破之前市場對央行干預市場的預期,也從側面反映出央行對人民幣波動的容忍度更高,并不準備通過設置硬區間來干預市場。這樣做的另外一個好處是,讓市場放棄對央行干預市場的期待,價格的變動還需要依靠市場自身的調節來完成。

第二,“破7”之后,在人民幣大幅貶值的過程中,逆周期因子的作用依然明顯,這表現為人民幣中間價連續開在市場交易區間下方,并與市場交易區間有較大差距(圖1)。在這一點上,應該理解為央行在推動人民幣匯率市場化過程中的一種階段性的策略,既要讓市場放棄央行直接干預市場的預期,又要令市場對匯率波動的穩定性有一定預期,不要出現恐慌情緒,畢竟匯率的穩定對經濟穩定有重要影響。

市場更趨理性,匯率有韌性

2019年,人民幣匯率市場一個比較重要的變化是市場參與者,特別是銀行結售匯客戶交易方式的轉變。2019年之前市場的大幅波動時能夠明顯看到一些客戶會有“觀望-忍耐-恐慌性交易”的情況,但2019年這種情況明顯減少,隨之能夠看到客戶跟隨市場變化逢低購匯、逢高結匯。從數據上來看,可以明顯看到,2019年較2018年相比,結匯率與人民幣對美元匯率更多同向變動,而售匯率與USDCNY匯率更多逆向變動(圖2)。另一方面,從國際收支及外匯儲備的規模變化來看,截至2019年末,中國外匯儲備規模逾3.1萬億,較2018年底增長350億美元,2019年前三季度,中國經常賬戶順差1374億美元,非儲備性質金融賬戶順差205億美元。在人民幣貶值的情況下,外儲規模的穩定以及國際收支順差,反映了市場對于事件驅動貶值的反應更為理性,而對人民幣匯率的中長期穩定也更具信心。

除了市場參與者的交易方式轉變令人民幣匯率波動更具韌性外,筆者認為還有兩個較為重要的原因令2019年人民幣匯率波動水平較2018年有所下降。

一是中國不斷開放金融市場,加上A股和國內債券被納入全球性的指數,令外資加速流入中國資本市場。2019年,MSCI三次調整A股納入因子,調整之后中國A股在MSCI中國指數和MSCI新興市場指數中的權重分別達到12.1%和4.1%,2019年生效的富時羅素6月正式將A股納入其指數系列,2019年4月,中國國債和政策性銀行債正式納入巴克萊全球綜合指數,加之中國不斷開放金融市場,外資正在加速進入中國。根據萬得數據顯示,2019年股市北上資金累計流入3519億元,較2018年增長20%。根據中央結算公司的數據,截至2019年年底,境外投資者債券托管量達1.88萬億元,較2018年年底增長3637億元,增幅達24.55%。外資的進入既反映了國際資本對中國經濟的信心,也在一定程度上抵消了中美貿易戰對人民幣匯率的不利影響。

二是人民幣國際化程度進一步提高,在跨境收付中人民幣占比逐步提高,使得人民幣匯率波動的敏感程度有所下降。2019年,跨境收付中人民幣占比平均為25%左右,較2018年20%的水平有較為明顯的提升(圖3)。

匯率升中趨穩,國際化還需提速

對于人民幣匯率的未來走勢,筆者認為,人民幣短期有可能走強,匯率波動水平進一步降低,但人民幣升值的空間受到多方面因素限制。

隨著中美第一階段協議的達成,短期內中美貿易對抗的強度有可能有所下降。2020年作為美國的大選之年,特朗普為尋求連任,可能會將更多的精力放在國內大選上,中美貿易第一階段的協議可能作為其競選籌碼之一,如果考慮到第一階段協議達成的艱難程度,很難預期短時間內會有進一步的協議達成,在這種情況下,相信特朗普還是會維護雙方第一階段的協議成果,而將第二階段的協議作為競選綱領的內容。因此人民幣面臨的貿易爭端帶來的貶值壓力將會大大緩解,進而有可能進一步走升。

2019年,人民幣匯率的一個變化是市場對于貿易摩擦的反應變得更為不敏感,比較2018年和2019年,2018年12月,美國對中國加征關稅規模為500億美元×25%+2000億美元×10%,2012年9月美國對中國加征關稅規模為2500億美元×25%+1200億美元×15%,我們可以看到雖然2019年9月前美國對中國加征關稅的強度變大,但相應的匯率波動卻有所降低,這其中的原因前文已經分析過了,一是市場參與者的交易方式更為理性;二是中國多方面的開放政策給人民幣波動帶來了重要的緩沖。筆者預計,2020年,中國的經濟金融政策會繼續朝著穩定、開放的方向演化,因此,人民幣波動變緩的趨勢將繼續延續,即中美貿易摩擦對人民幣波動的邊際影響效果會進一步減弱,在貿易摩擦減緩的趨勢下,人民幣波動水平將會進一步降低。

雖然人民幣短期內升值的概率增加,但有三方面的因素可能會限制人民幣的漲幅:一是中國國內的基本面并未有大幅改善,加之全球經濟增長依舊疲軟,人民幣尚無大幅走強的基礎;二是中美對抗的整體趨勢沒有改變,雖然中美貿易爭端有可能出現階段性緩和,但中長期來看,雙方在科技、金融、經濟、軍事、政治領域的爭端升級將是一個大趨勢,人民幣始終會受到中美沖突的影響難以大幅升值;三是中美利差可能加速收窄。從政策利率的調整節奏上看,最新的點陣圖顯示,美聯儲將在2020年維持目前的利率,而2020年伊始,人民銀行就調降準備金率,貨幣政策開始放松,未來LPR有可能進一步下調,2020年中美利差可能加速收窄,在利差收窄加速的情況下,人民幣漲幅會受到限制。

相對穩定的匯率有利于實體經濟和金融部門安排生產經營活動,但在中國經濟增速趨于放緩、結構轉型升級、外部環境不穩定因素不斷增多的中長期背景下,要在人民幣匯率形成機制市場化改革的框架下實現相對的匯率穩定,就需要加速推進人民幣國際化的進程。

自2015年匯改后,人民幣開啟了國際化改革,但近幾年來這一進程有所放緩,人民幣在國際支付、外匯儲備、商品計價方面的進步并不明顯,從中美貿易爭端來看,如果未來想要在外部風險事件下保持匯率穩定,人民幣以及中國經濟還是應該盡可能擺脫對美國經濟的依賴,這一點上,我們其實已經可以看到中國已經在通過不斷開放的經濟金融政策來加強同世界其他地區和國家的經濟合作,以減少中美貿易沖突給中國經濟帶來的負面影響。但不能否認的是,目前美元在支付結算、計價、外匯儲備方面的主導地位還無法撼動,未來政策還是應該著眼于加速去美元化,比如加大人民幣支付的比重,加強人民幣同其他國家貨幣的直接兌換,建立人民幣對其他國家貨幣的價格發現機制,開發相應的衍生產品等,只有人民幣對美元的獨立性越高,人民幣匯率受到單一事件的影響才能越小。

作者就職于中國建設銀行金融市場交易中心,本文僅代表作者個人觀點,與所在機構無關

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人民幣匯率為何走勢強勁

□ 盛剛

人民幣匯率“破7”之后,曾令人憂心“底”在何方?事實卻是人民幣對美元匯率已在近日重回6.8時代。這意味著人民幣的購買力增強,而春節將至,對于打算出境旅游、購物和住宿的人來說,這無疑是劃算和開心的事兒。還不止于此。人民幣匯率走強,資本流入趨勢性增長,同樣有利于國內資產價格,因此,股市和債市向好也在情理之中。

人民幣當前走勢緣何如此強勁?接下來又將去向何方?

人民幣匯率走強并非始于現在。事實上,自去年9月以來,人民幣匯率升幅已超過4%。但近期表現格外搶眼。來自中國外匯交易中心的數據顯示,1月13日至16日人民幣對美元匯率中間價連續4日上調;其中,14日人民幣對美元匯率中間價報6.8954,較前一交易日上調309個基點,創2019年6月21日以來最大升幅,并創2019年8月1日以來新高。雖然,17日人民幣對美元匯率中間價比上日下調下行71個基點,但仍報在6.8878。

最近人民幣匯率格外強勁,既和基本面有關,也受消息面影響?;久媾c消息面共振,再疊加年底結匯需求增加,跨境資本流動平穩增長和市場情緒向好等多重因素,推升了人民幣升值預期。

從基本面來看,經濟企穩勢頭愈加明顯。2019年中國經濟成績單已經公布:GDP增長6.1%,總量逼近100萬億元;人均GDP更是首破1萬美元大關。尤其四季度經濟顯露企穩向好跡象,PMI連續兩個月站在榮枯線之上,其他各主要數據也多有好轉,對人民幣升值構成支撐。

消息面上,國際貿易形勢有所緩和,美國取消中國“匯率操縱國”認定,中方與美方簽署第一階段經貿協議,減少了不確定性,令市場避險情緒回落,同時提升了人民幣升值預期。

除了基本面和消息面因素之外,外資流入也是人民幣升值的重要推動力量。在全球性低利率和風險偏好上升的環境下,低估的中國股市和收益率相對較高的人民幣債券對外資吸引力明顯增強。我國金融市場進一步開放,又為此增添了助力。從債券市場看,2019年境外機構投資者凈買入中國債券1.1萬億元,首次突破萬億元大關。權益市場上,2019年北向資金累計凈流入達3517億元,創下歷史新高。今年以來截至1月13日,北向資金又累計凈買入420億元。外資流入與人民幣升值互為因果:外資流入越多,對人民幣的需求越多,人民幣升值預期越高。而人民幣升值預期攀升,又促進更多外資流入。

受中美貿易不確定性影響,2019年8月美元兌人民幣匯率一舉突破7水位,最高貶值到接近7.2?!捌?”后人民幣匯率將下滑到何處曾令人擔心。實際上,人民幣匯率超調和失控非但沒有出現,而是在2019年9月初創下2005年匯改以來新低后便峰回路轉,此后持續波動反彈,又在近期走出一輪升值行情。恰如央行負責人曾經說過的,人民幣匯率“破7”,不是指年齡,過去就回不來了,而更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。人民幣匯率彈性不斷增強、雙向波動,已成為平衡國際收支和增強宏觀經濟韌性的自動穩定器。

展望未來,盡管短期內多空因素交織會對人民幣走勢帶來一定擾動,但當前貿易形勢緩和、經濟增長預期改善、投資者風險偏好回升、結匯增加和市場情緒向好等諸多因素,均有助于支撐人民幣匯率偏強趨勢的延續,匯率走強也會對股市、債市等金融市場起到促進作用。全年看,中美貿易關系難免會有反復,第一階段協議執行中的摩擦及后續談判的波折,也會加大人民幣匯率的波動幅度,但中國經濟企穩預期很強,國際收支平衡,內地金融市場的大門越開越大,門檻越來越低,會帶來資本和金融項下外資的持續流入,則有助于人民幣匯率的基本穩定??偲饋砜?,在國內外形勢不發生超預期變化的情況下,人民幣匯率形成機制的進一步完善,將會更好地反映市場供求關系、彈性也會明顯增強,人民幣對美元匯率在合理均衡水平保持雙向波動是大概率。

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盧之旺:宏觀經濟變動仍決定人民幣匯率基本走勢

來源:新浪財經

隨著新冠疫情在國際間的快速傳播,3月10日,金融市場恐慌指數VIX收報47.30,跌幅13.15%,創2018年2月6日以來最大單日跌幅。具有避險性質的黃金遭遇拋售,COMEX黃金期貨收跌1.58%報1649.2美元/盎司。

同日,美債收益率從歷史低點反彈,10年期美債收益率漲26.4個基點報0.812%,30年期美債收益率漲27.5個基點報1.28%。美元指數漲1.61%報96.5709,創三年最大單日漲幅。非美貨幣全線走低:歐元兌美元跌1.49%報1.1282、英鎊兌美元跌1.62%報1.291、美元兌日元漲3.22%報105.66、離岸人民幣兌美元跌114個基點報6.9639。

9日美聯儲宣布從3月12日起,將隔夜回購操作規模從1000億美元提高至超過1500億美元,以確?;刭徥袌稣_\行。美聯儲還將在下周召開會議,市場普遍預計聯儲將再次實施緊急措施,即在3月、4月的FOMC會議上均會降息50個基點,從而使利率水平趨近零下限。

DATA: Bloomberg

宏觀經濟風險因素需大力關注

一是疫情由境外回傳至境內可能引發的二次沖擊,將對經濟運行產生超預期影響。年初至今人民幣對多數貨幣升值,僅對避險貨幣日元和瑞郎及歐元和丹麥克朗溫和貶值。人民幣相對CFETS貨幣籃子年初至今已升值1.79%。如果疫情再次來襲,可能導致人民幣匯率走出補跌行情。

二是疫情對歐經濟沖擊,由于歐洲經濟本就較為脆弱,且疊加仍存在不確定性,歐洲經濟在疫情沖擊下的快速走弱,將對我國外需產生巨大次生影響。三是美聯儲連續降息導致巨量低成本資金析出,且由于2015年以來資金流入方向的階段性政策偏好,“熱錢”類資金大量快速跨境流動,可能對我國經濟及金融安全產生一定沖擊。

國際收支項目分析及風險點

一是經常項目。1.貨物貿易進出口受國內復工進度和海外疫情發展影響。從1~2月份的進出口數據看,按美元出口同比下降17.2%,進口同比下降4%,貿易逆差70.9億美元,較去年同期順差414.5億美元減少485.4億美元。盡管我國復工率上升但全球供應鏈正在受到疫情的影響,短期內恢復到2019年的水平可能性較小。2.服務貿易項下的跨境旅游出現斷崖式下跌。較之2019年逆差2190億美元,今年服務貿易逆差將有明顯縮減。

二是資本項目。直接投資由于周期較長,受疫情沖擊相對較小,但仍會推遲投資。證券投資由于中國疫情好轉和美股的過高估值,國內債市避險屬性和投資價值凸顯,2月份境外機構投資者持有境內債券余額較上月上升755億元人民幣。后續因投資便利化、外匯套保等措施的落地實施,以及境外投資環境變化,資本項下繼續流入已成定局。

國際收支最主要風險點

境外疫情快速發展將導致的外需大幅減弱、國際供應鏈中斷或出口收入快速減少,將對經常項下順差造成較大消減。此外,境內外息差的再次拓寬,將對逐利資本的跨境套利有較大刺激。防范跨境資金流動風險應不僅限于防范單向流出。

宏觀經濟變動仍決定人民幣匯率基本走勢

2019 年底中國和美國經濟均出現一定復蘇,中國是民間投資和制造業投資增速企穩反彈,美國則在連續降息和政府支出增加的情況下實現持續增長。2020 年中國在疫情沖擊下經濟受到極大影響,但宏觀逆周期政策的不斷出臺對經濟形成一定對沖。

美國仍較為強勁的消費和就業支撐經濟繼續增長,但聯儲降息50點對疫情的對沖仍待觀察。歐洲經濟整體仍然疲弱、疫情自意大利至整個歐陸的蔓延可能使今年歐洲經濟增長更為羸弱。美聯儲持續降息對美元指數將形成明顯壓制,同時國內宏觀經濟的筑底企穩都將對人民幣兌美元匯率形成支撐,疫情對人民幣匯率的短期沖擊在7.0052形成階段性頂部。二季度起隨著中國疫情消散,經濟運行回歸正軌,經濟刺激措施邊際效用持續,人民幣匯率仍可能震蕩走升。

作者單位:國家外匯管理局經濟學博士 盧之旺

(文章僅代表個人觀點,與所在單位無關)

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