什么是貨幣政策

貨幣政策似轉向 央行真實意圖是什么?

近日,發生了二個事件,使得坊間紛紛傳言:決策層又要開始新一輪的“開閘放水”,去杠桿政策也要出現調整。但是令人感到奇怪的是,國有大行、股份制銀行均表示否認:貨幣和信貸政策并沒有發生大的轉向。

第一件是央行通過窗口指導,鼓勵銀行購買低等級信用債券。AA+及以上評級按1:1比例給予MLF,AA+以下評級按1:2給予MLF資金,但要求必須為產業類,金融債不符合。同時,也鼓勵銀行把資金投向實體經濟,但不鼓勵票據和同業借款。

第二件,銀保監會近日也召集多家銀行,就做好民營企業和小微企業融資服務舉行座談會,要求大中型銀行要充分發揮“頭雁”效應,加大信貸投放力度,合理確定普惠型小微貸款價格,帶動銀行業金融機構小微企業實際貸款利率出現下降。幫扶有發展前景的困難企業。

細想一下,央行現在向實體經濟“放水”也有一定的道理,在過去幾個月,債務違約頻現,網貸行業屢見“爆雷”,A股指數一路向下,上市公司股權質押爆倉現象增加,錢荒問題逾加嚴重,于是引發社會各界對新的流動性風險的擔憂。

實際上,關于流動性問題還是要辯證來看待:如果貨幣政策過于寬松,就會導致政府、企業、居民大家都來加杠桿,杠桿撬動資產泡沫和物價上漲。

但是,如果像現在過于緊縮,不僅之前的潛藏的金融風險就會爆發,而且廣大中小微企業也會陷入流動性枯竭的困局,從而危及中國經濟的健康發展。

特別是我國前兩年的貨幣政策相對偏寬松,就不能一下急踩剎車。舉個例子,2015年A股一路上揚,主要是一些投資者通過高杠桿募資進入股市,而當監管層采取疾風暴雨式的去杠桿,導致股市流動性危機,幾十萬億財富瞬間蒸發。所以,歷史教訓是去杠桿不能過猛,更不能操之過急,否則就可能會引爆潛在的風險。

事實上,決策層“去杠桿”的意志不會動搖。今年4月初召開的中央財經委員會第一次會議就明確,以結構性去杠桿為基本思路,分部門、分債務類型提出不同要求,地方政府和企業特別是國有企業要盡快把杠桿降下來,努力實現宏觀杠桿率穩定和逐步下降。

這表明,決策層對去杠桿的態度始終是堅決的。所以,在我們看來,決策層的去杠桿化的意圖沒有變,去杠桿也不會半途而廢。但目前如果一下子去杠桿化過猛,很容易發生全局性的危機。所以,想要“降杠桿”就必須要先“穩杠桿”,只有實體經濟各方面都穩定,然后再重新恢復“去杠桿”進程,最多也就是出現小范圍的金融風險,系統性金融性將會總體可控。

現在看來,央行和銀保監會的確是想要“定向放水”,但是主要目的是想在“去杠桿”之前,要先來“穩杠桿”,防止實體經濟陷入困境中??赡苡腥藭?,現在一邊是央行指導銀行去買低信用等級的企業債。而另一邊又是銀保監會,要求國有大行加大對中小微企業的信貸投放力度。為啥監管層把話都講得這么直白呢?

對此,我們認為中國的貨幣政策傳導機制不通暢,所以央行和銀保監會才講話如此直截了當。一方面,貨幣政策信號被扭曲。如果決策層只是放水。那么,銀行等金融機構只會把錢放貸給國企、央企、地方融資平臺。而現在直接要求銀行將資金投向中小微企業,恐怕就沒有銀行敢不照辦了。

另一方面,即使央行現在加大貨幣投放,但信貸資金也很難如愿到達實體經濟,特別是民企和中小微企業,因為銀行是追求低風險和利益最大化的,如果不把話挑明,多數釋放出來的流動性都跑到了虛擬經濟領域。中國信貸結構性頑癥無法改變。

此外,央行這次窗口指導銀行去購買低等級的信用債券,主要是給信用債背書,目前信用債出現了信任危機,信用等級較低的民營企業無法在市場上融到資金,信用債的融資功能逐步喪失。為了保證更多優秀的民營企業能夠在債券市場上融到資金,央行只能通過窗口指導銀行去買低信用等級的債券,以穩定市場信心。

央行這次真的是“開閘放水”嗎?我們認為適度的寬松確有必要,因為如果降杠桿速度過猛,反而會引發一場新的危機。所以,決策層目前只能是先“穩杠桿”,確保不發生全局性的危機,然后再給虛擬經濟降杠桿,之后企業、居民也要降杠桿,但是這卻需要一個循序漸進,操之過急,會導致金融和實體經濟發生流動性危機。

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政府工作報告部署的新貨幣政策工具是什么?央行揭謎底

來源:新京報網

原標題:政府工作報告部署的新貨幣政策工具是什么?央行揭謎底

“李克強問了這位小微企業主什么?央行行長主動找他要名片”。

6月1日,中國政府網發布的這一消息引發關注。當天李克強考察山東煙臺藍色智谷,與部分小微企業主開了個“站談會”。其間,一小微企業主稱,融資難題政策能夠落實,今年還會再招500名以上大學生。李克強當即說,今年大學畢業生再創歷史新高,關鍵時候拉他們一把,國家會給企業更大的財政金融支持。

“站談會”后,央行行長易綱主動找到那位小微企業主,要了張名片。

這一天,央行公布了八部門聯合出臺的《關于進一步強化中小微企業金融服務的指導意見》,并揭曉了今年政府工作報告部署的直達實體經濟的“創新貨幣政策工具”:普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃。

央行表示,前期推出的3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款再貼現,這些工具都是直達實體企業的貨幣政策工具,兩個新工具將持續增強服務中小微企業政策的針對性和含金量。央行也強調,受新工具惠及的普惠小微企業要承諾保持就業崗位基本穩定。

工具一:普惠小微企業貸款延期支持工具

“應延盡延”,預計可支持延期貸款本金約3.7萬億

受疫情影響,中小微企業普遍出現資金周轉困難的問題。央行會同銀保監會出臺了中小微企業貸款延期還本付息的政策,最長可延期至2020年6月30日。記者注意到,今年政府工作報告提出,延期還本付息政策再延長至2021年3月31日,其中對普惠小微企業貸款應延盡延,對其他困難企業貸款協商延期。

“也就是說,今年年內到期的普惠小微企業貸款,均可以享受一次延期還本付息?!毖胄薪榻B,只要普惠小微企業在申請延期的同時承諾保持就業崗位基本穩定,銀行即對普惠小微企業貸款本息進行延期,做到“應延盡延”。之前已經享受過展期政策的貸款也可以享受這一政策。預計延期政策可覆蓋普惠小微企業貸款本金約7萬億元。

央行調查統計司有關負責人曾表示,勞動密集型中小企業在疫情中受到沖擊較大,信貸資金及時支持這些企業解決流動性問題和復工復產,對保就業也起到明顯促進作用。全國政協委員、中國證監會原主席肖鋼日前在新京報兩會沙龍上也談到,今年政府工作報告未明確GDP增長目標,就是更多考慮穩企業、保就業,而最重要的是穩小微企業和個體工商戶。

“在市場主體中,小微企業和個體工商戶貢獻了80%的就業人口,我國在工商部門注冊登記的小微企業和個體工商戶數量約1億,還有不少個體生產經營者是沒有進行工商登記注冊的,如果加上這一部分就更多。這些龐大的市場主體解決了主要的就業問題?!毙や摫硎?。

為了鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業貸款“應延盡延”,央行創設普惠小微企業貸款延期支持工具,提供400億元再貸款資金,通過特定目的工具(SPV)與地方法人銀行簽訂利率互換協議的方式,向地方法人銀行提供激勵,激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%,預計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元,緩解小微企業還本付息壓力。

工具二:普惠小微企業信用貸款支持計劃

預計可帶動新發信用貸約1萬億,惠及企業要承諾保就業

數據顯示,小微企業經營風險大,銀行發放貸款時,一般要求抵押擔保,然而目前中小銀行發放信用貸款的占比只有8%左右。前期監管部門已出臺一系列放量信貸規模支持、降低信貸利率的政策,而小微企業抵押難的問題怎么解決?

為提高小微企業信用貸款比重,央行創設普惠小微企業信用貸款支持計劃,提供4000億元再貸款資金,通過特定目的工具(SPV)與地方法人銀行簽訂信用貸款支持計劃合同的方式,向地方法人銀行提供優惠資金支持。

央行解釋稱,信用貸款支持計劃主要面向經營狀況較好的地方法人銀行。最近一個季度央行金融機構評級為1-5級的地方法人銀行可申請信用貸款支持計劃。對于符合條件的地方法人銀行于2020年3月1日至12月31日新發放的期限不少于6個月的普惠小微企業信用貸款,央行通過信用貸款支持計劃,按地方法人銀行實際發放信用貸款本金的40%提供優惠資金,期限1年。

央行再度強調,支持計劃惠及的普惠小微企業要承諾保持就業崗位基本穩定。預計信用貸款支持可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業信用貸款約1萬億元,切實緩解小微企業融資難問題。

中國民生銀行首席研究員溫彬表示,加大信用貸款支持力度,特別強調金融機構要重視第一還款來源,同時要利用大數據、云計算等提高風控能力。這項創新的貨幣政策工具有雙重作用,可以進一步提高金融機構對普惠小微的貸款發放,特別是信用貸款的占比提高,切實解決小微企業貸款可得性,同時有助于降低融資成本,有助于增強中小金融機構進一步提高服務實體經濟能力。

新京報記者 程維妙 編輯 王進雨 校對 付春愔

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貨幣政策委員會表述出現六大變化 意味著啥?

來源:21世紀經濟報道

原標題:貨幣政策委員會表述出現六大變化,意味著啥?

央行網站消息,中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第一季度(總第88次)例會于3月26日在北京召開。央行貨幣政策委員會會議通稿變化很小,但又微言大義,需要仔細比對才能看出其中不同。

和去年四季度會議通稿比較后發現,今年一季度貨幣政策委員會例會內容主要有以下六大變化:

1.貨幣政策目標增加控通脹

本次會議提出,打好防范化解金融風險攻堅戰,平衡好穩增長、防風險、控通脹的關系。而去年四季度則是,平衡好穩增長和防風險的關系。顯然貨幣政策目標增加了“控通脹”。

其背景是CPI已經高企,1月、2月CPI已經突破5%,宏觀經濟運行面臨通脹壓力。但現在經濟下行壓力大,需要貨幣政策放松;而通脹高企需要貨幣政策收緊,貨幣政策面臨“兩難”。好在目前通脹主要由豬價上漲引起,后續豬價大概率回落,結構性通脹對貨幣政策制約有限。

2.刪除“確保經濟運行在合理區間”

去年四季度的會議提出,健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制,確保經濟運行在合理區間。而今年一季度則變為,健全財政、貨幣、就業等政策協同和傳導落實機制,對沖疫情對經濟增長的影響。

這背后是一季度經濟運行跌出了合理區間。國家統計局數據顯示,1-2月份,全國固定資產投資(不含農戶)33323億元,同比下降24.5%;同期社會消費品零售總額52130億元,同比名義下降20.5%。多家機構預計一季度經濟增速會很低,甚至有機構預計可能零增長。

不過此次會議也表示,新冠肺炎疫情對我國經濟的沖擊總體可控,我國經濟增長保持韌性,長期向好的基本面沒有改變。

3.加大宏觀政策逆周期調節力度

去年四季度會議提出,科學穩健把握宏觀政策逆周期調節力度,著力激發微觀主體活力,全面做好“六穩”工作。本次會議則提出,加大宏觀政策逆周期調節力度,著力激發微觀主體活力,全面做好“六穩”工作。

宏觀調控逆周期力度加大,這背后自然是經濟下行壓力。本次會議稱,當前國內疫情防控形勢持續向好,生產生活秩序加快恢復,但經濟下行壓力加大,境外疫情擴散蔓延及其對世界經濟產生不利影響,也給我國疫情防控和經濟發展帶來新的挑戰。

4.貨幣政策要更加靈活適度

本次會議稱,穩健的貨幣政策要更加注重靈活適度,把支持實體經濟恢復發展放到更加突出的位置。而去年的會議則是,創新和完善宏觀調控,穩健的貨幣政策要靈活適度。

目前經濟環境復雜,很多經濟變量現在還無法確定,在這種情況下只能采取一種靈活性的措施。貨幣總量還是保持穩定,至于什么時候增減,視具體的經濟情況來調節,沒有剛性指導政策。換言之,根據疫情的發展,貨幣政策會相機而動,采取相應的對策,總體上保持市場流動性合理充裕。

5. 繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力

本次會議稱,下大力氣疏通貨幣政策傳導,繼續釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力。大力氣疏通貨幣政策傳導,降低社會融資成本,堅持用市場化改革辦法促進實際利率水平明顯降低。

這背后的背景是LPR改革已見成效。通過積極引導市場利率的下行,企業貸款實際利率水平也在明顯下降。2月份,一般貸款利率是5.49%,這個水平已經比貸款市場報價利率(LPR)改革之前下降了0.61個百分點。

6.結構性貨幣政策擔大任

本次會議稱,有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用,用好3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現專用額度和3500億元政策性銀行專項信貸額度,引導金融機構加大對抗疫保供、復工復產、脫貧攻堅、春耕備耕、畜禽養殖、外貿行業等的信貸支持。

因為疫情影響,諸多企業未復工,總量的貨幣政策效果不大,但結構性貨幣政策可以起到精準滴灌的作用。

央行數據顯示,截至3月13日,人民銀行已經發放專項再貸款1840億元,9家全國性銀行和10個省市的地方法人銀行向4708家全國性、地方性重點企業累計發放優惠貸款1821億元。

截至到3月13日,受到5000億元再貸款再貼現政策支持的地方法人銀行已累計發放優惠利率貸款1075億元。這意味著上述兩類再貸款額度尚未用完,接下來仍可發揮作用。

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央行一文講透:穩健的貨幣政策與結構性去杠桿是什么關系?

結構性去杠桿與穩健的貨幣政策是什么關系?

在5月17日發布的《2019年第一季度貨幣政策執行報告》中,央行撰寫了一篇題為《結構性去杠桿與穩健的貨幣政策》的專欄。

央行表示,結構性去杠桿是打好防范化解金融風險攻堅戰的基本思路,穩健的貨幣政策是我國宏觀經濟調控的重要政策安排,兩者相輔相成,以深化供給側結構性改革為主線,共同助力推動經濟高質量發展。

央行指出,

穩健的貨幣政策有助于為結構性去杠桿提供適宜的宏觀經濟和貨幣金融環境。

對于結構性去杠桿而言,保持經濟金融穩定既是目的也是前提

。近兩年來, 我國GDP年均增速為6.7%,CPI年均漲幅為1.8%,廣義貨幣(M2)、社會融資規模和名義GDP的年均增速分別為8.1%、11.6%和10.3%,三者之間更加匹配,較好實現了經濟平穩增長、物價穩定、宏觀杠桿率基本穩定的較好宏觀經濟組合。

央行表示,

穩健的貨幣政策保持松緊適度,有助于把握好處置存量債務和控制新增債務間的平衡,堅持總體穩杠桿和結構性去杠桿的協調有序推進

。杠桿率變化是經 濟主體債務融資新增、運用、滾動、獲益、償還等動態影響的綜合結果,就貨幣政策對其的影響也需全面考量。

若貨幣政策失之于松

,雖然存量債務短期內可以獲得更大的轉圜余地,但也可能導致新增債務無序擴張,催生經濟體系資金空轉、脫實向虛。

若貨幣政策失之于緊

,雖然可以比較有力地控制新增債務,但也可能導致存量債務兌付壓力過大,造成信貸、債券市場等償付緊張??梢?,

結構性去杠桿過程中貨幣政策過松或過緊都有可能偏離維護金融穩定、促進經濟持續健康發展的初衷。

穩健的貨幣政策講求松緊適度,有助于找好債務存量和增量、杠桿總量和結構的平衡點,是穩中求進工作總基調的具體體現。

央行還表示,深化金融供給側結構性改革,適當運用結構性貨幣政策工具,發揮好“精準滴灌”作用,基于市場化原則提高對民營企業、小微企業等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持,有助于不斷優化調整對不同部門、不同主體的金融供給,有保有壓、穩妥高效地推進結構性去杠桿。結構性去杠桿過程中,必要的市場出清也能更好釋放沉淀資源、提高資金效率,疏通貨幣政策傳導,形成良性循環。下一階段,穩健的貨幣政策要松緊適度,保持流動性合理充裕,與結構性去杠桿進程協調推進,平衡好穩增長和防風險之間的關系。

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直達實體經濟 央行新推出的創新貨幣政策工具是什么?

來源:新華網

原標題:直達實體經濟!央行新推出的創新貨幣政策工具是什么?

新華社記者姚均芳 吳雨

今年的政府工作報告明確提出要“創新直達實體經濟的貨幣政策工具”。全國兩會剛結束,在相關部門的部署下,直達實體經濟的兩個創新貨幣政策工具——普惠小微企業貸款延期支持工具和普惠小微企業信用貸款支持計劃就新鮮出爐。那么,這兩個新政策工具是怎樣操作的?是怎樣“直達實體經濟”的呢?

鼓勵銀行對普惠小微企業貸款應延盡延

為緩解中小微企業貸款受疫情影響產生的還本付息壓力,最新政策規定,對于2020年年底前到期的普惠小微貸款本金、2020年年底前存續的普惠小微貸款應付利息,銀行業金融機構應根據企業申請,給予一定期限的延期還本付息安排,最長可延至2021年3月31日,并免收罰息。對于普惠小微貸款,銀行業金融機構要應延盡延。

普惠小微企業貸款延期支持工具就是為鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業貸款應延盡延而創設的。

據央行介紹,在實際操作中,央行提供400億元再貸款資金,通過特定目的工具(SPV)與地方法人銀行簽訂利率互換協議,向地方法人銀行提供激勵,激勵資金約為地方法人銀行延期貸款本金的1%。

通過這一操作,“預計可以支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元,切實緩解小微企業還本付息壓力?!毖胄斜硎?。

同時,央行還提出將保持銀行體系流動性合理充裕,并在金融機構考核和風險判定等方面出臺配套措施,以解除金融機構的后顧之憂。

 促進銀行加大小微企業信用貸款投放

由于小微企業經營風險大,銀行發放貸款時,一般要求抵押擔保,目前中小銀行發放信用貸款的占比只有8%左右。

普惠小微企業信用貸款支持計劃就是為緩解小微企業缺乏抵押擔保的痛點,提高小微企業信用貸款比重而創設的。

在實際操作中,央行通過普惠小微企業信用貸款支持計劃使用4000億元再貸款專用額度,購買符合條件的地方法人銀行2020年3月1日至12月31日期間新發放普惠小微信用貸款的40%,以促進銀行加大小微企業信用貸款投放。支持計劃惠及的普惠小微企業要承諾保持就業崗位基本穩定。

央行通過貨幣政策工具購買上述貸款后,委托放貸銀行管理,購買部分的貸款利息由放貸銀行收取,壞賬損失也由放貸銀行承擔。購買上述貸款的資金,放貸銀行應于購買之日起滿一年時按原金額返還。

據央行介紹,信用貸款支持計劃主要面向經營狀況較好的地方法人銀行。最近一個季度央行金融機構評級為1級至5級的地方法人銀行可申請信用貸款支持計劃。

“預計信用貸款支持可帶動地方法人銀行新發放普惠小微企業信用貸款約1萬億元,切實緩解小微企業融資難問題?!毖胄斜硎?。

更具市場化、普惠性和直達性特點

實際上,以往央行實施的再貸款再貼現政策都屬于直達實體經濟的貨幣政策工具,比如,央行今年推出的3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款再貼現。

“與之前的再貸款再貼現等直達實體經濟的貨幣政策工具相比,此次新創設的普惠小微企業貸款延期支持工具和信用貸款支持計劃具有更為顯著的市場化、普惠性和直達性等特點?!毖胄斜硎?。

從市場化來看,央行通過創新貨幣政策工具對金融機構行為進行激勵,但不直接給企業提供資金,也不承擔信用風險。

從普惠性來看,只要符合條件的地方法人銀行對普惠小微企業辦理貸款延期或發放信用貸款,就可以享受央行提供的支持。

從直達性來看,央行創新的這兩個結構性貨幣政策工具將貨幣政策操作與金融機構對普惠小微企業提供的金融支持直接聯系,保證了精準調控。

央行表示,這將進一步完善結構性貨幣政策工具體系,有利于銀行業金融機構增加小微企業信用貸款和無還本續貸,持續增強服務中小微企業政策的針對性和含金量。

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新貨幣政策工具釋放了什么信號

來源:經濟觀察報

經濟觀察報 劉鵬/文 給中小銀行的“胡蘿卜”?類似新型的“降準”?創新直達實體經濟的貨幣政策工具甫一露面,立刻在市場上引起熱議。

全國兩會閉幕4天后,央行等幾部委就發布了兩項支持普惠小微企業的新貨幣政策工具:貸款延期支持工具和信用貸款支持計劃。

這一創新工具的迅速推出,凸顯了政府工作報告中提出的“放水養魚,助力市場主體紓困發展”形勢的緊迫性,同時也傳遞出貨幣政策重心將從寬貨幣轉向直達實體經濟寬信用的信號。

值得注意的是,這兩項工具都是通過SPV(特定目的工具)完成,如此操作方式在國內貨幣政策工具史上是首次使用。

就貸款延期支持工具而言,SPV與地方法人銀行通過利率互換協議,后者據此可以獲得小微企業信用貸款本金1%的獎勵,由于央行提供的激勵上限為400億元,對應貸款上限就是4萬億元;至于信用貸款支持計劃,央行通過SPV以零利率購買地方銀行2020年3月1日至12月31日間新發放普惠小微企業信用貸款的40%,上限為4000億元,一年后收回,預計將拉動1萬億貸款增量。

細究而言,新工具呈現幾個特點:交易對手是地方法人銀行,包括地方城商行、農商行、農信社、民營銀行,即通過中小銀行支持小微延期還款、融資的政策目的明顯;同時,央行購買的是新發放的信用貸款,鼓勵中小銀行發放免抵押免擔保的信用貸款;此外,新工具在注重“激勵”的同時注意風險分擔機制,由銀行自擔風險、自負盈虧,以防范道德風險和金融風險。

由此不難發現,新工具正是針對當下小微企業融資中的“痛點”問題,即小微企業的資產規模較小、固定資產少、抵押物不足,這些因素導致其信用風險相對較高,再加上疫情影響下經濟增長面臨前所未有的挑戰,小微企業面臨的信用風險則更加突出,也會使得多數銀行往往避而遠之。

近年來特別是疫情發生以來,央行采用了全面降準、降息等總量型政策以及定向降準、再貸款再貼現等結構性工具,同時通過LPR改革引導資金成本下行,為解決實體經濟融資問題提供了及時雨,取得一定效果。不過,在貨幣政策傳導中,也存在一些問題,如在流動性寬松下,資金容易在金融機構之間空轉引發套利,同時,銀行對抵押擔保的高要求,一定程度上制約了這些政策工具效果的發揮,導致金融服務觸及不到或遠不能滿足小微企業、個體工商戶等經濟“毛細血管”的需求。目前,信用貸款在銀行貸款占比較低,中小銀行發放信用貸款的占比只有8%左右。

在近期的總理考察時,一位雙創小微企業主也反饋了這一痛點:沒有固定資產,授信額度偏少,只能給到500萬。這也是小微企業遇到的普遍難題。小微企業主的這一煩惱引起的總理重視,他表示“雙創”企業屬于新業態,大多是輕資產、重智力,要研究增加授信額度的辦法,解決全國這類小微企業融資難題。

上述新工具是應對疫情沖擊保市場主體的短期政策安排,通過定向寬信用來打通小微企業的融資經脈。不過伴隨的問題是,到期之后,小微的融資痛點又該如何持續解決呢,信用貸款是否還能持續獲得?從根本上而言,這仍要建立起一套讓銀行“敢貸、愿貸、能貸”的長效機制,其中的關鍵在于如何激發中小銀行的積極性,這需要在提高不良容忍度、健全盡職免責和容錯糾錯機制等方面下功夫。

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什么是“靈活適度”貨幣政策?周小川在2016年講透了

來源:金融界網站

12月10日至12日,中央經濟工作會議在北京舉行。會議指出,穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕,貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應,降低社會融資成本。要深化金融供給側結構性改革,疏通貨幣政策傳導機制,增加制造業中長期融資,更好緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題。

海清FICC頻道鄧海清表示,此次貨幣政策表述與2015年12月中央經濟工作會議基本一致,同樣將“松緊適度”轉為“靈活適度” ,同樣增加“降低社會融資成本”的表述,同樣維持“保持流動性合理充?!钡亩ㄕ{。

對于何為“靈活適度”,周小川在2016年3月“兩會”期間對此有明確的解釋:“國務院的文件正式說法強調‘靈活適度’,也就是‘穩健的貨幣政策略偏寬松’,針對當前的表述,也是符合從2015年后半年到現在的實際狀況。同時我們也強調,貨幣政策歷來是需要動態調整的,是需要根據經濟形勢的研究判斷,根據情況實時地、動態地進行調整,所以這也就是適度的含義?!?/p>

就貨幣政策語意而言,“靈活適度”確實是比“松緊適度”更偏寬松,但是央行的具體操作也會跟隨經濟形勢的變化而變化,中國央行一直是“相機抉擇”的貨幣政策,不會完全受制于前一年的中央政治局會議。例如,2016年11月央行貨幣政策執行報告中依然沿用了“靈活適度”,而當時由于金融去杠桿等,實際已經開始了緊貨幣。

對于2020年,海清FICC頻道認為“靈活適度”貨幣政策的含義是:“空間更大,但不一定用,更不會主動用”。

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央行再定調貨幣政策折射什么信號?

來源: 新京報

2020年中國人民銀行工作會議提出2020年七大重點工作方向,“保持穩健的貨幣政策靈活適度”被擺在今年任務第一的位置。貨幣政策的具體表述中提到,加強逆周期調節,保持流動性合理充裕,促進貨幣信貸、社會融資規模增長同經濟發展相適應。

在此之前,央行發公告稱,將于1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。我想這便是對上述表述最直接的解釋。其實從去年年底的中央經濟工作會議中我們就能發現,對貨幣政策的表述從“松緊適度”變為了“靈活適度”,表述的改變一方面顯示出了近年來我國宏觀調控的成績斐然,就業和通脹率均保持在合理的水平;另一方面也意味著,經濟下行壓力仍然存在,逆周期調節的重要性愈發凸顯。

單從降準以及央行工作會議的工作部署來看,貨幣政策的逆周期調節很可能貫穿2020年全年。如果繼續深入思考,對于貨幣政策而言,我們應關注的焦點在于兩個方面,一是穩健、二是靈活,貨幣政策穩健的取向體現政策大局觀,靈活的定位體現政策工具性。

作為一個大型轉軌經濟體和新興市場經濟體,我國貨幣政策除了傳統短期目標外,還有促進金融市場發展、經濟改革和結構調整等多重長期目標,需要在穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險中做好統籌平衡。因此,在穩就業、保民生的前提下,容許轉型階段一定的經濟波動是值得的。貨幣政策的穩健,對于推進供給側結構性改革,解決經濟長期結構性問題有著重要的意義??梢哉f,穩健也是宏觀調控供給側結構性改革的應有之義,也是經濟持續健康發展和社會大局穩定的必然要求。

而說到靈活,便是今年的亮點,靈活從根本上來講是對市場波動的積極反饋,不再拘泥定式。2020年處于全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年的關鍵節點,靈活運用貨幣政策將是增質提效財政政策的有力補充。

以此次降準為例,便是出于市場流動性考量的靈活適度調節。歷年銀行新增信貸規模數據顯示,每年1月份是銀行投放貸款最集中的月份,2018和2019年的新增各項人民幣貸款均在1月份創下新高,因此1月初降準釋放的資金可以讓銀行彌補季節性流動性缺口,同時也是應對專項債大規模發行下的流動性需求。

此次降準反映了貨幣政策面臨的另一個問題,之所以降準而不降息,一定程度上是由于貨幣政策傳導渠道的機制不同。LPR的實行雖在推行利率市場化方面邁出了巨大一步,然而利率傳導機制發揮作用會有滯后性,相比之下,銀行信貸渠道才是我國貨幣政策發揮效力的關鍵所在。因此,從實體經濟的發展上來說,降準較之降息,一定是降準更有效果。

特別是,在前期宏觀政策逆周期調節力度加大的情況下,2019年四季度經濟已有回暖跡象,比如2019年12月,中國制造業PMI為50.2%,與上月持平,再度站上榮枯線。雖然此次全面降準不比定向降準來得精準,但無疑對于市場信心將有巨大的提振作用。

值得注意的是,此次全面降準對于中小銀行同樣意義重大,放開長期資金1200多億元,這將很大程度上緩解小微、民營企業融資難、融資貴的現狀。從這個方面來講,注意銀行業體系的改革,改善銀行的績效考核方式,加力建設社會信用體系對于貨幣政策的實施也起到了極為重要的作用。

□盤和林(中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長)

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央行報告重點講了什么?下一階段貨幣政策走向如何

原標題:央行報告重點講了什么?下一階段貨幣政策走向如何…… 來源:新京報

按照“因城施策”的基本原則,落實房地產長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

11月16日,央行在《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》中,介紹了包商銀行接管托管工作的進展,對備受關注的央行資產負債表規模進行解釋,表明將繼續實施好穩健的貨幣政策,同時不將不將房地產作為短期刺激經濟的手段,并闡釋當前我國經濟不存在持續通脹或通縮的基礎,并要求各銀行積極推動LPR運用,打破貸款利率隱性下限。

 1.包商銀行接管托管工作進展順利

包商銀行接管托管工作進展順利,制止了金融違法違規行為, 遏制住風險擴散,既最大限度保護了客戶合法權益,又依法依規打破了剛性兌付,促進了金融市場的合理信用分層。央行建立了防范中小銀行流動性風險的“四道防線”,通過貨幣政策操作及時穩定了市場信心,對保持貨幣、票據、債券等金融市場平穩運行發揮了重要作用。

央行還表示,深化中小銀行改革,健全適應中小銀行特點的公司治理結構和風險內控體系,從根源上解決中小銀行發展的體制機制問題。繼續推動全面落實開發性金融機構、政策性銀行改革方案,完善治理體系和激勵機制。

 2.個別時點的央行資產負債表規模并無太大意義

當前,中國仍實施常態貨幣政策,法定準備金率是使用的主要政策工具之一。雖然中國人民銀行資產規模增長放緩甚至可能下降,但降準放松了流動性約束,增大了貨幣創造能力,與國外央行量化寬松結束后一度進行的“縮表”有本質區別。因此,不能簡單套用國際經驗通過央行資產負債表規模來判斷貨幣政策取向,短期要看超額準備金率的變化,長期關鍵要看法定準備金率對銀行貨幣創造能力約束的變化。

央行還表示,資產負債表受季節性因素影響較大,財政收稅和支出、現金投放和回籠,都會引起央行資產負債表規模變化,因此觀察個別時點的央行資產負債表規模并無太大意義。用較長期的視角看,2005年以來,雖然央行資產負債表增速有一定波動,但除2009年-2010年外,中國金融機構各項貸款余額同比增速基本保持平穩,也說明中國貨幣政策總體上是穩健的。

3.加強逆周期調節,堅決不搞“大水漫灌”

下一階段,中國人民銀行將繼續實施好穩健的貨幣政策,繼續保持定力,把握好政策力度和節奏,加強逆周期調節,加強結構調整,妥善應對經濟短期下行壓力,堅決不搞“大水漫灌”,保持廣義貨幣M2和社會融資規模增速與名義GDP增速相匹配。注重預期引導,防止通脹預期發散,保持物價水平總體穩定,堅持用市場化改革方法降低實體經濟融資成本,推動銀行更多運用LPR,引導金融機構增加對實體經濟特別是民營、小微企業的支持。

 4.不將房地產作為短期刺激經濟的手段

央行在《2019年第三季度中國貨幣政策執行報告》中重申,按照“因城施策”的基本原則,落實房地產長效管理機制,不將房地產作為短期刺激經濟的手段。

央行表示,第三季度以來,房地產市場運行總體平穩,房地產貸款增速平穩回落,房價漲幅有所回落,房地產開發投資與新開工增速平穩下降。其中,房價上漲城市數量有所下降。

5.當前我國經濟不存在持續通脹或通縮的基礎

當前,我國經濟運行總體平穩,總供求大體平衡,不存在持續通脹或通縮的基礎。預計進入 2020 年下半年后,翹尾因素對PPI的影響將小于2019年且更加穩定,CPI受食品價格上漲的沖擊將逐步消退,兩者間的差距有望趨于收窄。 下一階段,穩健的貨幣政策保持松緊適度,根據經濟增長和價格形勢變化及時預調微調,穩定經濟主體的通脹預期,促進總體物價水平保持在合理區間運行。

6.積極推動LPR運用,打破貸款利率隱性下限

央行要求各銀行盡快在新發放的貸款中主要參考LPR(貸款市場報價利率)定價,同時堅決打破過去部分銀行協同設定的貸款利率隱性下限,并將LPR運用情況納入宏觀審慎評估(MPA)和自律機制管理中。

央行稱,總體看,改革完善LPR形成機制已取得階段性成效。9月份新發生貸款中運用 LPR 定價的占比已達到 46.8%,其中主要運用于企業貸款。隨著LPR改革效果的逐步顯現,市場利率向貸款利率的傳導效率提升,帶動企業貸款利率下降,9月份新發放企業貸款利率較2018年高點下降0.36個百分點,初步體現了以市場化改革的方式降低貸款實際利率的政策效果。

新京報記者 程維妙

編輯 王宇 校對 何燕

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全球央行年會開幕在即!五分鐘告訴你什么是貨幣政策“加減法”→

03:09

(央視財經《第一時間》)一年一度的全球央行年會,將于當地時間8月22日至24日在美國懷俄明州杰克遜霍爾召開。今年的主題為“貨幣政策面臨的挑戰”。23日,美聯儲主席鮑威爾演講,美聯儲是否會降息,降息多少點,備受市場關注。此外,作為中央銀行影響利率和金融體系的綜合措施,貨幣政策備受關注。那么什么是貨幣政策?我們不妨做一個淺顯的比喻,把它看作是一種做“加減法”的藝術。

在我們國家,不知從何時起,央行有了一個稱呼:“央媽”?!把雼尅边@一來自市場的既調侃又親昵的稱謂,或許基于央行作為貨幣政策執行者發揮的關鍵作用,或許源自央行對經濟發展與金融穩定的百般呵護?!把雼尅闭莆罩y根松緊的金鑰匙,也擔任著引導金融運行走向的重要角色。相比于中國的央行,美國的央行——美聯儲由于其發行的貨幣美元當前仍是主要的國際儲備貨幣,美聯儲的貨幣政策操作通??梢砸I全球貨幣政策的走向。因此,要說全球都在盯著美聯儲的貨幣政策也不為過。那么下面我們就以美聯儲的常見貨幣政策操作為例,來了解一下貨幣政策的效應,也就是貨幣政策的實施對社會經濟活動產生的影響。

我們最常聽到的美聯儲貨幣政策操作,就是“加息”、“降息”和“擴表”、“縮表”,簡單總結起來就是做“加減法”。

加息,即上調聯邦基金利率,簡單來說就是商業銀行之間拆借的利率。因此,美聯儲加息,商業銀行的存貸款利率自然也將隨之變化。加息的目的就是讓銀行存款增加、貸款減少,貨幣回流,這樣可以抑制社會投資和消費,經濟發展過熱時就會降溫,避免出現經濟危機。而降息的操作和目的與加息則正好相反,主要是在經濟發展疲軟或衰退時,通過降息提高貨幣供應量來刺激經濟增長,比如說,這樣做可能會給股市和房地產市場帶來利好、可以增加社會就業等。

擴表和縮表,則分別指的是擴大或收縮美聯儲的資產負債表規模,具體而言就是增持或減持美國的國債和住房抵押貸款支持證券(MBS)等,也可以達到增加或減少市場貨幣流通數量的目的,調整經濟的冷熱。

貨幣政策是一門科學,更是一種藝術。特別是在貨幣政策操作等方面,存在著諸多的策略選擇問題。當前,美聯儲主席鮑威爾正面對著來自美國總統特朗普的降息壓力和市場強大的減息呼聲,未來美聯儲基于怎樣的判斷、做出怎樣的抉擇?加息還是降息?縮表還是擴表?這不僅事關美國經濟、美元、美債、美國政府信用,還將對其他國家乃至世界經濟產生影響。

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