人民幣趨勢

人民幣走穩有底氣——如何看待人民幣匯率走勢

“穩住了!”6月中旬以來,在經歷前期短暫波動后,人民幣對美元匯率穩中有升。

“對企業來說,不希望匯率忽上忽下大幅波動,平穩運行對我們拿訂單、簽合同最有利?!鄙钲谟锌脴淇萍加邢薰举Y金總監潘達說。

“現在匯率有漲有跌,但幅度有限,買進賣出意義不大,拿著外匯也不一定有好投資渠道。不如淡定點,需要用匯時再去換?!痹谏綎|濟南工作的萬霖娟認為。

人民幣匯率事關百姓“錢袋子”,事關企業生產經營,甚至影響世界經濟運行態勢,全球關注度與日俱增。

“中國不搞以鄰為壑的匯率貶值,將不斷完善人民幣匯率形成機制,使市場在資源配置中起決定性作用,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,促進世界經濟穩定?!绷暯街飨诘诙谩耙粠б宦贰眹H合作高峰論壇開幕式上的講話擲地有聲,表明了中國在匯率問題上的態度立場,展現了中國對世界經濟的責任擔當。

人民幣匯率近期走勢怎么看?保持長期穩定的基礎牢不牢?未來市場走向會有什么變化?記者進行了調查采訪。

預期穩——

告別單邊模式,有彈性雙向浮動逐漸成為新的常態

“5月份人民幣對美元匯率一度跌破6.9,身邊一些人議論會不會‘破7’,我當時也有點坐不住,打算去換些外匯?!闭f起前段時間的匯率波動,北京東城區外企職員高敏印象深刻。

今年以來,人民幣匯率走勢總體平穩,卻也有波折。從年初到4月底,人民幣對美元匯率由6.8518上升至6.7366,小幅升值。進入5月,人民幣對美元匯率突現較大波動,短期內快速貶值3%,6月中旬后則峰回路轉,重回小幅攀升狀態。

曾經,人們習慣了人民幣持續多年的升值,視之為常態。近幾年,有關人民幣貶值的聲音卻不斷出現。如何看待人民幣匯率的起起落落?

——關注短期波動,更要著眼長期趨勢。

市場短期走勢很難預測,但從長期視角看人民幣匯率,“雙向浮動,有貶有升”,這八個字沒有疑問。

“以2015年‘811匯改’為分水嶺,人民幣匯率已徹底告別單邊升值的模式,有彈性的雙向浮動逐漸成為新的常態。2017年以來,這種雙向波動的特征更顯著,運行模式更多樣?!惫ゃy國際首席經濟學家程實說。

放眼近十幾年,人民幣總體升值幅度仍然可觀。中國人民銀行發布的《2019年一季度中國貨幣政策執行報告》顯示:從2005年人民幣匯率形成機制改革以來,至2019年3月末,人民幣對美元匯率中間價累計升值22.92%。

“中國經濟運行穩中有進,經濟基本面良好,人民銀行將保持廣義貨幣、社會融資規模存量增速與名義GDP增速基本匹配,繼續深化匯率市場化改革,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定?!敝袊嗣胥y行行長易綱表示。

——關注美元,更要參考一籃子貨幣。

受訪專家表示,隨著中國經濟體量越來越大,開放程度越來越高,“望美元而動”的思維需要調整。

2005年,人民幣告別了以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度,轉向以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。10多年來,人民幣匯率雙向浮動的彈性明顯增強,在合理均衡水平上保持了基本穩定。

2019年一季度,人民幣對其他主要貨幣匯率總體走強。3月末,人民幣對歐元、英鎊、日元匯率中間價分別為1歐元兌7.5607元人民幣、1英鎊兌8.7908元人民幣、100日元兌6.0867元人民幣,分別較2018年末升值3.79%、貶值1.3%和升值1.68%。

“社會輿論比較關注人民幣對美元的匯率,事實上,對于宏觀經濟更有意義的是人民幣對一籃子貨幣的有效匯率?!闭猩套C券首席宏觀分析師謝亞軒認為。

——立足現實,更要重視預期。

銀行結售匯數據的變化,是觀察市場預期的一個窗口。

簡單說,結匯就是客戶賣出外匯,拿回人民幣。售匯則相反?!?月,我們網點累計為客戶辦理結匯業務100余萬美元,購匯業務40余萬美元。同比看,結匯業務量顯著增長,購匯業務量有所下降。從結匯的客戶類型看,主要有技術服務類企業、制造出口型企業、高新科技企業以及文化傳媒類企業?!惫ど蹄y行北京北新橋支行網點負責人郝宏坤告訴記者。

當前,市場預期總體穩定,主要渠道的跨境資金流動呈現積極變化。5月,市場主體結匯意愿上升,購匯意愿平穩。其中,衡量結匯意愿的結匯率,也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為70%,環比上升4個百分點;衡量購匯意愿的售匯率,也就是客戶從銀行買匯與客戶涉外外匯支出之比為68%,環比基本持平;遠期結售匯簽約順差192億美元,環比增長33%。

外匯管理局最新發布的數據顯示:今年上半年,銀行結售匯逆差332億美元,較2018年下半年月均逆差收窄52%;銀行代客涉外收付款上半年順差312億美元,扭轉了去年下半年的逆差局面,外匯市場供求呈現基本平衡。

國家外匯管理局新聞發言人、總經濟師王春英表示,“外匯收支數據的變化,體現了我國外匯市場的日益成熟和理性?!?/p>

“雖然近期外匯市場出現波動,但中國企業和居民并沒有出現任何恐慌;越來越多的人認識到,通過買賣外匯獲取投資收益是不現實的,將金融資產轉移到海外也是不安全的?!敝袊嗣胥y行黨委書記、銀保監會主席郭樹清表示。

有擔當——

不搞競爭性貶值,讓市場在匯率形成中發揮更多作用

不少受訪企業表示,匯率問題直接影響企業利潤,他們平時非常關注匯率的變化和匯率相關政策的變動?!叭绻f1994年人民幣匯率并軌時,全球市場動靜還不大,那么現在中國匯率政策的一舉一動可以說是舉世矚目?!蔽錆h大學經濟學博士生導師管濤說。

匯率,本質上是一種貨幣與另一種貨幣之間的比價關系。一國匯率政策的選擇自然會對其他國家有影響,而且一國經濟規模越大、國際化水平越高,匯率政策產生的影響往往也越強。

正是在這樣的背景下,前期人民幣匯率出現短暫貶值時,有人猜測這是有意為之,背后的邏輯是已多次被證偽的“貶值促出口”。真相究竟如何?

看歷史,中國從不搞競爭性貶值,體現了一個負責任大國的擔當。

猶記得,1998年亞洲金融危機時,很多國家貨幣都出現不同程度的大幅貶值,有的貶值50%以上甚至超過100%,中國則堅守人民幣不貶值,為世界經濟盡早走出泥淖發揮了重大作用。

“無論是1998年亞洲金融危機,還是2008年國際金融危機,中國都沒有采取匯率貶值的方式謀得額外貿易優勢,反而是采取有力手段穩住匯率,為國際大局做出了巨大貢獻?!敝薪鹚芯吭菏紫洕鷮W家趙慶明說。

看現實,人民幣匯率已主要由市場供求決定,近期匯率波動源于市場力量推動。

梳理我國匯率制度演進,可以看到清晰的市場化改革方向。目前,我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。

交通銀行首席經濟學家連平認為,目前央行已基本退出常態式外匯干預,隨著匯率市場化改革持續推進,市場在匯率形成中的決定性作用將得到更多發揮。我們不會搞競爭性貶值,更不會將人民幣匯率作為應對外部變化的工具。

“過去十幾年里,凡是人民幣出現較大幅度貶值,基本都是由于外部原因,而非我們有意為之?!惫鶚淝灞硎?。

支撐強——

人民幣匯率有實現長期穩定的堅實基礎

受訪專家紛紛表示,前期人民幣匯率出現階段性波動,是外部環境變化影響市場預期的結果,在可控范圍之內。人民幣匯率支撐強勁、基礎堅實,其長期走勢將保持基本穩定。

——經濟基本面良好,人民幣匯率走穩有底氣。

匯率走勢,說到底取決于發展大勢。上半年GDP同比增長6.3%,社會消費品零售總額同比增長8.4%,上半年外貿進出口總值同比增長3.9%。6月末,廣義貨幣M2同比增長8.5%,社會融資規模同比增長10.9%……一長串亮眼的經濟數據,是分析人民幣匯率的重要參考。

王春英認為,我國經濟運行總體平穩,韌性強、潛力大,改革開放持續推進,宏觀政策空間充足,市場信心良好,這些為外匯市場穩定提供了有力的基本面支撐。

“匯率是比價,大國間經濟基本面的相對變化,是影響匯率變化的重要變量。應當看到,近年來我國經濟增速在大國中仍穩居前列?!壁w慶明說。

——匯率形成機制日益完善,市場吸收匯率風險的能力持續提升。

當前,人民幣匯率的中間價以前一交易日銀行間外匯市場收盤價,并參考國際主要貨幣匯率變化作為每日開盤價。人民幣在岸價格與離岸價格的差距不斷縮小,套利空間不斷收窄,匯率更多地反映了經濟基本面和外匯市場供求,投機性因素得到顯著抑制。人民幣匯率彈性的持續增強,有效消除了風險積聚并集中爆發的隱患。

——金融市場開放的大門越開越大,國際市場對人民幣的需求不斷增加。

今年4月起,人民幣計價的中國國債和政策性銀行債券被納入彭博巴克萊全球綜合指數,明晟公司(MSCI)日前也提升了中國A股在其指數的權重,更多外國資本有望流入中國市場。此外,相關部門正積極推進合格的境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度改革,簡化準入管理、擴大投資范圍,市場對人民幣的需求將更加強烈。

——政策工具豐富,該出手時能出手。

“中國宏觀政策空間充足,政策工具箱豐富,有能力應對各種不確定性?!币拙V說。

連平認為,近年來,我們管理匯率、資本流動和外匯市場預期的工具逐漸完善,還有許多工具沒有使用?!坝龅捷^大沖擊時,這些工具都可以打出來,保持匯率穩定?!?/p>

首先是規模龐大的外匯儲備。6月末,我國外匯儲備規模約為3.1萬億美元,是世界上最大的外匯儲備國。隨著我國匯率市場化改革持續推進,匯率“自動穩定器”的功能正在逐漸增強,央行已基本退出了對匯率市場的日常干預。不過在特殊時期,外匯儲備仍能發揮彌補國際收支逆差、維持匯率以及金融體系穩定等作用。

“維持匯率基本穩定,并不一定會大規模消耗外匯儲備。但龐大外匯儲備是保持匯率穩定的物質基礎和重要保障?!壁w慶明說。

離岸人民幣央行票據也是重要工具。6月26日,央行在香港成功發行200億元1月期和100億元6月期人民幣央行票據。這是繼去年11月、今年2月和5月后,第四次在香港發行人民幣央行票據。

“在離岸市場發行央票,可以回收離岸市場人民幣流動性,穩定離岸人民幣匯率,打擊做空和套利行為?!苯煌ㄣy行金融研究中心首席金融分析師鄂永健說。

——監管經驗日益豐富,應對能力不斷增強。

近年來,相關部門重拳打擊跨境套利、地下錢莊、非法網絡炒匯等違法違規活動,強化反洗錢、反恐怖融資、反逃稅監管,取得顯著成效。

國家外匯管理局局長潘功勝表示,我們在應對外匯市場波動方面,積累了豐富經驗和充足政策工具,根據形勢變化將采取必要的逆周期調節措施,加強宏觀審慎管理。打擊外匯市場的違法違規行為,維護外匯市場的良性秩序。

——企業抵御風險能力也在提升。

今年以來,穩健貨幣政策注重增強前瞻性、靈活性,保持了流動性合理充裕,金融部門對民營和小微企業支持力度進一步加大。種種舉措,讓企業在面對匯率波動風雨時,腳跟能站得更穩。

“短期來看,外部環境變化會對一些企業帶來影響,可能使競爭力差的企業被淘汰,大浪淘沙,留下真正優秀的企業?!备V輺|西電子商務有限公司總經理吳劍說,“應對匯率波動等市場風險,我們逐漸積累了經驗,有自己的應對方法?!?

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人民幣匯率改革:歷史經驗和未來趨勢

人民幣匯率制度從固定匯率逐步演進至現在有管理的浮動匯率制度,主要經歷了1994年匯改、2005年“7.21匯改”和2015年“8.11匯改”這三次重要的改革,人民幣匯率的市場化程度逐步增強?;仡櫲嗣駧艆R率數十年來的改革歷程,我們在曲折中吸取了教訓,也積累了寶貴的經驗:要始終堅持匯率制度市場化的改革方向,要選取合適的改革時間窗口并做好前瞻性指導。未來匯率市場化改革還將繼續深入,我們需要從當前匯率制度存在的問題出發,循序漸進地進行調整,最終實現人民幣匯率制度的更大彈性。

人民幣匯率改革的演變軌跡

從1953年我國建立統一的外匯體系開始,人民幣匯率制度幾經演變;特別是改革開放之后,人民幣匯率經歷了從固定匯率到雙重匯率再到有管理的浮動匯率制度?;仡檸资陙砣嗣駧艆R率改革的演變軌跡,期間雖有曲折和反復,但始終堅守市場化的改革方向,人民幣匯率的市場化程度和雙向浮動的彈性顯著加強。以1994年匯改、2005年“7.21匯改”和2015年“8.11匯改”這三次重要的匯率制度改革為時間節點,我們可以將人民幣匯率制度的演變歷程分為四個階段。

(一)1994年之前,從單一匯率制度到雙重匯率制度

新中國成立之后的1953年,我國開始建立統一的外貿和外匯體系,人民幣實行單一的固定匯率制度,當時人民幣兌美元的匯率為2.62。兩年后,經過幣制改革,人民幣兌美元匯率被調整至2.46,固定匯率的制度安排一直延續至布雷頓森林體系瓦解之前。1973年,布雷頓森林體系崩潰,我國開始實行盯住一籃子貨幣的固定匯率制度,以對各國的貿易量計算相應籃子貨幣的權重。從1973年到1979年,人民幣兌美元匯率逐步從2.5上升至1.5左右。但在實際市場中,出口企業獲得1美元所對應的換匯成本大約為2.75元人民幣,人民幣匯率被嚴重高估。在這種情況下,外貿企業出口以及外資進入的意愿都受到打擊,從而導致我國的外匯儲備量難以增加,甚至到1980年降為負值。

為了鼓勵外貿企業出口創匯、支持我國經濟發展,我國于1981年開始實行雙重匯率制度,即官方匯率與貿易體系內部結算價并存的雙重匯率模式,前者適用于非貿易部門,對應人民幣兌美元匯率維持在按一籃子貨幣計算的1.5左右,而后者用于貿易部門結算,匯率根據市場實情調整至2.8左右。這樣一來,外貿企業的盈利大幅上升,帶動外匯儲備增至1983年的89億元。但與此同時,未被納入外貿體系的企業出口面臨的虧損日益嚴重,由此導致外匯儲備在1984年不升反降,外匯體制需要進一步改革。

1985年,我國取消了貿易體系內部結算價的設置,同時實施外匯留成制度,為企業出口提供便利,最初企業可保留10%左右的外匯。此外,國家還建立了外匯調劑市場,企業或個人可以在該市場上將自己留成的外匯進行交易,價格由交易雙方商定,由此便形成了一種新的“官方匯率+調劑市場匯率”兩軌并行的雙重匯率制度。

(二)1994年匯改,人民幣匯率市場化改革的開端

隨著外匯調劑市場貿易規模的日益擴大,這種匯率制度的弊端開始顯現。民間調劑市場的外匯交易量逐步超過官方市場,到1993年,80%以上的外匯交易都發生在調劑市場,外匯儲備更多集中在了私人部門手中,“藏匯于民”的情況使得政府對外匯市場的控制力受到挑戰。此外,兩市場間匯差顯著拉大,1993年,官方匯率基本維持在5.8左右,而調劑市場上人民幣兌美元匯率則一度超過了11。在外匯管制的條件下,兩市場間巨大的匯差使得尋租腐敗現象日益猖獗。事實上,伴隨著當時國家市場經濟改革決心和力度的加大,一場真正意義上的匯率市場化改革正在醞釀。

1994年匯率制度改革如期而至,成為我國匯率市場化改革過程中的里程碑事件。這次匯改主要包括三方面內容:第一,實現匯率并軌,形成以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率隨之從原先的5.7跳貶至8.7,并在之后的十年里維持在8.3左右的水平。第二,取消外匯留成和上繳制度,轉為實行強制結匯制度,中資企業需要將出口所得外匯悉數到銀行進行結匯。第三,建立全國統一的、規范性的外匯市場。不同于此前的外匯調劑市場,外匯市場的交易主體是銀行,“私人部門—銀行—央行”這樣的結售匯閉環形成,使得央行的貨幣政策與貿易、匯率等因素的關聯得以加強。

1994年匯改取得了明顯的效果:首先,經常賬戶逆差得以逆轉,匯改當年我國經常賬戶就實現54億美元的順差;其次,外商直接投資明顯增加,經常賬戶與外商直接投資順差之和占GDP的比重從1993年的4.8%增長至1995年的8.2%,由此帶動外匯儲備規模的顯著增長,到1997年末我國的外匯儲備存量已至1050億美元。這為我國應對1997年亞洲金融危機和2001年加入WTO提供了強有力的儲備基礎。

(三)2005年“7.21匯改”,人民幣匯率制度開始向真正的浮動匯率制度邁進

進入21世紀,我國經濟運行面臨的國內外形勢都發生了顯著變化。一方面,2001年我國正式加入世貿組織,我國的貿易出口量隨之大規模增長,經常賬戶順差由2000年的205億美元增長至2005年的1324億美元,國內經濟進入高速增長階段,GDP平均增速在10%以上。另一方面,美國經濟受到“9.11”事件和互聯網金融泡沫破滅的沖擊,美聯儲在2001年一年間連續降息11次,此后一直維持低利率水平。在這種情況下,境內外利差拉大,外資開始大舉進入我國市場,導致我國金融賬戶順差顯著增加,國際收支雙順差的格局帶來外匯儲備的迅猛增長。而此時,人民幣匯率卻依舊維持在8.27的水平,人民幣面臨較大的升值壓力。

2005年上半年,隨著世界經濟企穩、美聯儲穩步加息、國內經濟運行平穩,我們迎來了新一輪匯率改革的時間窗口。2005年7月21日,央行宣布改革匯率形成機制,主要包括三個方面:第一,實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣調節、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率不再是單一盯住美元,人民幣匯率從8.27一次性升值2.1%至8.11。第二,人民幣匯率中間價的形成參考上一交易日的收盤價,但維持匯率0.3%的日浮動區間不變。第三,為配合匯率制度改革,我國進一步豐富了外匯市場的交易品種和主體,包括增加外匯遠期和互換業務,擴大外匯遠期結售匯業務的試點范圍。到2006年1月4日,我國對中間價形成機制進行了進一步的調整,引入詢價模式和做市商制度,即做市商在每日開市之前,向中國外匯交易中心報價,當日匯率中間價由去掉做市商報價中的最高、最低報價后加權平均得到。由于各做市商所報的價格及其在中間價形成過程中所占權重等信息是非公開的,這就意味著在匯率中間價形成過程中央行有較大的操作空間。

2005年“7.11匯改”使得人民幣匯率回到有管理的浮動模式,但市場整體平穩。人民幣兌美元匯率在此后進入上升通道,但從啟動匯改當天到2005年末,人民幣匯率僅升值0.5%,未出現大規模的波動。此外,在單邊升值預期下,我國的國際收支情況并未出現惡化反而有所改善,2005年下半年,金融賬戶產生520億美元順差,外匯儲備增加1262億美元。

(四)2015年“8.11匯改”后,人民幣匯率逐步實現雙向浮動

匯率制度改革主要包含兩個維度:一是增強匯率浮動的彈性,二是強化匯率中間價的市場化形成機制。2005年后,人民幣匯率的波動區間逐步擴大:2007年5月,匯率浮動區間從0.3%小幅擴大至0.5%;2012年4月21日,央行宣布將銀行間外匯市場匯率的浮動區間擴大至1%,2014年4月,匯率的日波幅進一步擴大至2%。相較匯率彈性的增強,匯率中間價的市場化改革則相對滯后。與此同行,從2014年開始,我國的經濟環境也發生了變化,人民幣匯率面臨貶值壓力。2013年底,美國開啟貨幣政策正?;M程,美元隨之走強,并帶動人民幣相對于全球其他主要貨幣有效匯率升值。而在此期間,中國經濟增速有所放緩,走強的人民幣匯率和走弱的實體經濟出現矛盾,使得市場對人民幣由升值預期轉向貶值預期,人民幣匯率中間價與交易價差距大幅走擴。

2015年8月11日,中國人民銀行宣布優化人民幣對美元匯率的中間價報價機制。改革內容主要包括兩方面:第一,做市商在對人民幣兌美元中間價報價時主要參考上一交易日的匯率收盤價;第二,8月11日當天央行一次性將人民幣兌美元匯率中間價貶值1136個BP?!?.11匯改”對市場造成了不小的沖擊,此后人民幣匯率進入了近一年半的貶值區間,并伴隨著資本的大規模流出。

面對“8.11匯改”引發的市場劇烈波動,央行在此后及時調整匯率中間價形成機制以穩定市場。央行于2016年2月正式發布新的人民幣匯率中間價的定價公式,即“中間價=上一交易日收盤價+一籃子貨幣匯率變化”,要求做市商在對中間價報價時,適度調整人民幣兌美元匯率,以維持人民幣對一籃子貨幣匯率的基本穩定。2016年下半年開始,人民幣面臨的貶值壓力再度抬升,2017年5月26日,央行宣布在人民幣匯率中間價定價機制中引入“逆周期因子”,逆周期因子由反映市場供需情況的匯率變動經過逆周期系數調整后得到,至此形成了現行的“上一交易日收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”三因素共同決定的匯率中間價形成機制。此后至今,人民幣匯率的單邊貶值預期逐步化解并逆轉,人民幣匯率企穩回升,開啟雙邊浮動模式,人民幣匯率波動的彈性也在逐步加大。

“8.11匯改”的啟動是我國匯率市場化改革進程中的重要一步。在市場對人民幣由升值轉向貶值預期的狀況下,啟動匯率改革,下調人民幣匯率,是糾正被高估的人民幣兌美元匯率、緩解貶值預期的合理選擇。此外,“8.11匯改”重點優化了人民幣匯率中間價形成機制,使得中間價的形成主要由外匯市場供求情況決定,做市商報價來源更為透明,很大程度上縮小了央行對匯率中間價的操控空間。同時“8.11匯改”也是促進人民幣加入SDR、推動人民幣國際化進程的重要助力。但不可否認的是,此次匯改后引發的一系列市場震蕩并非偶然,我們在肯定成果的同時,也需要吸取教訓、總結經驗。

人民幣匯率改革的歷史經驗

回顧人民幣匯率過去四十余年的改革歷程,有以下兩點經驗值得總結和借鑒:

(一)堅持匯率制度市場化的改革方向

匯率作為資本市場上重要的價格指標,在調節市場供求、資源配置等方面起著重要的作用。人民幣匯率制度的改革路徑整體是朝著市場化方向進行的,從單一的固定匯率制度到參考一籃子貨幣、有管理的浮動匯率制度,匯率在逐步拓寬的波動區間內實現雙向浮動。在人民幣匯率的形成過程中,政府逐步退出常態化的干預、轉為讓市場發揮更大的作用。深化匯率制度的市場化改革、增強匯率形成過程中市場的決定作用,有利于市場形成合理的預期,減少因預期變化而對市場造成的沖擊;此外,提高匯率雙向波動的彈性,有助于貨幣的升值或貶值壓力通過匯率變動被及時、自發消化,平滑市場波動,使匯率發揮自動穩定器的作用。

(二)改革要選取合適時機并做好前瞻性指導

歷史上每次匯率改革之前,人民幣匯率都存在一定程度的升值或貶值預期,但是與此前幾次匯改后相對平穩的市場反應不同,“8.11匯改”后市場表現震蕩。究其原因,除改革的內容本身外,在推行時間和前期鋪墊工作上也存在一些問題:首先,改革選擇的時間窗口有待商榷。2015年6月,中國股市遭遇暴跌,匯率貶值疊加了股市低迷。其次,匯改超出市場預期。匯改之前,人民幣匯率波幅維持在2%左右,離岸市場人民幣的互換利率也基本維持在150點的低位,說明市場對此次匯改沒有準備,政策發布后出現恐慌。因此,政策制定要選取合適時機并做好前瞻性指導,降低政策調整給市場帶來的負面影響。

人民幣匯率改革的未來趨勢

深化匯率市場化改革將是長期的路徑選擇,最終實現人民幣匯率的自由浮動,政府僅在特殊情況下加以適度調節。我國金融開放程度正在日益加深,需要更為市場化的匯率制度與之相匹配,未來需要進一步深化匯率制度的市場化改革。當然,改革是一個循序漸進的過程,需要做的是從當前匯率制度存在的問題出發,由淺入深,逐步擴大匯率波動彈性,增強匯率形成過程中市場的決定性作用,最終實現匯率的自由浮動。

在我國現行的匯率形成機制下,匯率實現自由浮動尚存障礙。第一,人民幣匯率中間價未完全反映市場供求狀況。對于中間價報價這一機制而言,中間價作為外匯市場的每日開盤價,本身并非直接由市場交易產生,并未真正反映市場狀況。特別是逆周期因子的引入,實質上進一步加大了央行對匯率中間價的調控空間。第二,匯率波動幅度限制仍然存在。目前國際收支項下的金融項目仍實行一定的管理,使得外匯市場供求關系受到一定的制約,不能全面、真實地反映市場主體對外匯的供求關系。雖然人民幣匯率的波動幅度在逐步擴大,但是受到匯率波動區間的限制,人民幣匯率的靈活性受到較大的制約。第三,外匯市場避險工具的缺失使微觀主體承受較大的外匯風險。人民幣匯率的彈性浮動區間加大使從事國際貿易的市場主體所承受的外匯風險呈現加大之勢,在我國目前外匯期貨等衍生交易工具比較匱乏的情況下,會增加微觀市場主體的匯率風險。第四,不完善的金融市場和非市場化的利率水平決定了這兩個條件的實現還需要較長的時間。如果中國實行完全自由浮動匯率制度,將無法享受到浮動匯率制度帶來的好處而可能要承擔在浮動匯率制度下匯率波動劇烈造成的損失。

盡管短期內中國不太可能采用浮動匯率制度,但是進一步提高人民幣匯率的彈性是一種難以避免的趨勢,這是更好地發揮匯率在國際收支調節過程中的作用,以及保持我國貨幣政策獨立性的必然要求。未來進一步漸進有序推進匯率市場化改革,需要采取以下措施:第一,考慮適當延長形成收盤價的時點。當前人民幣外匯市場運行時間已延長至北京時間9:30-23:30,而收盤價形成時點仍為北京時間16:30未變。根據匯率中間價的公式,中間價由匯率的日間波動和隔夜波動共同決定,日間波動反映市場供求變化,而隔夜波動則是央行為維持一籃子貨幣穩定而做的調整。適度延長收盤價的形成時點,就可以增加日內波動,提升市場因素在匯率中間價形成過程中的比重。第二,以市場形成的定盤價取代中間價。中間價對市場行情的反映程度不高,后期隨著人民幣外匯市場的逐步發展,待到人民幣外匯交易可以實現近乎24小時不間斷運行時,可考慮取消匯率中間價的定價機制,以定盤價作為基準匯率,這樣更能反映市場的供求情況。第三,央行應當結合市場環境和市場主體的發展狀況,逐步豐富外匯期貨、擴大外匯期權種類等適應市場投資需求的金融衍生產品,為微觀主體提供對沖風險的工具。第四,政府需要在宏觀與微觀兩個層次上建立全面有效的外匯風險監控體系,根據外匯不同期限、不同幣種的凈頭寸以及外匯資產與負債期限狀況等方面,制定有效的風險控制措施。最后,央行需要減少干預外匯市場的頻率,除了直接干預方式以外,諸如通過調整利率來影響匯率、信號宣示效應等間接干預方式也可以逐漸采用。

(譚小芬中央財經大學金融學院教授;梁雅慧中央財經大學國際金融研究中心兼職研究員。本文得到國家自然科學基金委“防范和化解金融風險”[批準號71850005]的資助。)

來源: 中國金融新聞網

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一圖看懂2002年以來人民幣匯率走勢

中國人民銀行8月5日表示,今日人民幣對美元匯率有所貶值,突破了7元。如果回顧過去20年人民幣匯率的變化,會發現人民幣對美元既有過8塊多的時候,也有過7塊多和6塊多的時候,現在人民幣匯率又回到7塊錢以上。

中國人民銀行表示,人民幣匯率“破7”,這個“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。

(文章來源:東方財富研究中心)

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人民幣匯率為何“破7”?走勢如何?央行權威解讀來了

央視網消息:受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響,今日(5日)人民幣對美元匯率有所貶值,突破了7元,但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢,這是市場供求和國際匯市波動的反映。

中國人民銀行有關負責人就人民幣匯率問題答記者問

8月5日,中國人民銀行有關負責人就人民幣匯率相關問題回答了《金融日報》記者提問。

記者:人民幣匯率為何“破7”?

答:受單邊主義和貿易保護主義措施及對中國加征關稅預期等影響,今日人民幣對美元匯率有所貶值,突破了7元,但人民幣對一籃子貨幣繼續保持穩定和強勢,這是市場供求和國際匯市波動的反映。

中國實施的是以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。市場供求在匯率形成中發揮決定性作用,人民幣匯率的波動是由這一機制決定的,這是浮動匯率制度的應有之義。從全球市場角度觀察,作為貨幣之間的比價,匯率波動也是常態,有了波動,價格機制才能發揮資源配置和自動調節的作用。如果回顧過去20年人民幣匯率的變化,會發現人民幣對美元既有過8塊多的時候,也有過7塊多和6塊多的時候,現在人民幣匯率又回到7塊錢以上。需要說明的是,人民幣匯率“破7”,這個“7”不是年齡,過去就回不來了,也不是堤壩,一旦被沖破大水就會一瀉千里;“7”更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。

盡管近期人民幣對美元有所貶值,但從歷史上看,人民幣總體是升值的。過去20年國際清算銀行計算的人民幣名義有效匯率和實際有效匯率都升值了30%左右,人民幣對美元匯率升值了20%,是國際主要貨幣中最強勢的貨幣。今年以來,人民幣在國際貨幣體系中仍保持著穩定地位,人民幣對一籃子貨幣是走強的,CFETS人民幣匯率指數升值了0.3%。2019年初至8月2日人民幣對美元匯率中間價貶值0.53%,小于同期韓元、阿根廷比索、土耳其里拉等新興市場貨幣對美元匯率的跌幅,是新興市場貨幣中較為穩定的貨幣,而且強于歐元、英鎊等儲備貨幣。

記者:人民幣匯率“破7”后走勢會如何?

答:人民幣匯率走勢,長期取決于基本面,短期內市場供求和美元走勢也會產生較大影響。市場化的匯率形成機制有利于發揮價格杠桿調節供求平衡的作用,在宏觀上起到調節經濟和國際收支“自動穩定器”的功能。中國作為一個大國,制造業門類齊全,產業體系較為完善,出口部門競爭力強,進口依存度適中,人民幣匯率波動對中國國際收支有很強的調節作用,外匯市場自身會找到均衡。

從宏觀層面看,當前中國經濟基本面良好,經濟結構調整取得積極成效,增長韌性較強,宏觀杠桿率保持基本穩定,財政狀況穩健,金融風險總體可控,國際收支穩定,跨境資本流動大體平衡,外匯儲備充足,這些都為人民幣匯率提供了根本支撐。特別是在目前美歐等發達經濟體貨幣政策轉向寬松的背景下,中國是主要經濟體中唯一的貨幣政策保持常態的國家,人民幣資產的估值仍然偏低,穩定性相應更強,中國有望成為全球資金的“洼地”。

近年來在應對匯率波動過程中,人民銀行積累了豐富的經驗和政策工具,并將繼續創新和豐富調控工具箱,針對外匯市場可能出現的正反饋行為,要采取必要的、有針對性的措施,堅決打擊短期投機炒作,維護外匯市場平穩運行,穩定市場預期。人民銀行有經驗、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

記者:人民幣匯率“破7”對企業和居民有何影響?

答:改革開放是中國的基本國策,外匯管理要堅持改革開放,進一步提升跨境貿易和投資便利化,更好地服務實體經濟,“破7”后這一政策取向不會變。

對普通老百姓而言,過去20多年,人民幣對美元和一籃子貨幣升的時候多、貶的時候少,中國的老百姓主要金融資產在人民幣上,受到最好的保護,其對外的購買力穩步攀升,這些均能從老百姓出國旅游、境外購物、子女海外上學中反映出來。

企業也是如此。我們不希望企業過多暴露在匯率風險中,支持企業購買匯率避險產品規避匯率風險。同時也要看到,目前人民幣匯率既可能貶值,也可能升值,雙向浮動是常態,不僅是企業,即便更為專業的金融機構也難以預測匯率的走勢。

因此我們建議,要專注于實體業務,不要將精力過多用在判斷或投機匯率趨勢上,要樹立“風險中性”的財務理念,敘做外匯衍生品應以鎖定外匯成本、降低生產經營的不確定性、實現主營業務盈利為目的,而不應以外匯衍生品交易本身盈利為目的。

來源:央視網

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展望2020:人民幣匯率怎么走?

來源:中國新聞網

來新浪理財大學,聽管濤講《匯率十講》,破解外匯市場誤區,教你讀懂匯率。

原標題:展望2020:人民幣匯率怎么走?

山西太原,銀行工作人員正在清點貨幣。 中新社記者 張云 攝

(經濟觀察)展望2020:人民幣匯率怎么走?

中新社北京1月4日電 (夏賓)2019年對于人民幣匯率而言,是破除“心魔”的一年。

人民幣去年最為吸睛的時刻無疑是在8月份:先是在岸、離岸人民幣對美元即期匯率雙雙“破7”,后有人民幣對美元匯率中間價“破7”并創下2008年4月以來最低值,離岸人民幣在“破7”后的幾天內發生了單日漲超1200個基點的情況,重返6.9區間。

人民幣匯率經過“破7”和“返6”,市場預期仍保持穩定,企業和機構對于匯率波動風險已有清醒全面認識,而非抱著一種恐慌心理盯住匯率走勢來押注單邊升值或貶值,告別羊群效應和投機想法,“風險中性”的理念正讓中國外匯市場愈加平穩。

“破7”之外,2019年人民幣匯率的關鍵詞還有哪些?

一方面,貶值幅度收窄。從全局來看,人民幣對美元匯率中間價2019年全年貶值1.65%,相比前一年的貶值幅度大大減少。另一方面,雙向波動明顯。從拐點來看,人民幣即期匯率在2019年出現了“兩升兩貶兩平穩”的階段性走勢,走勢圖上有多處明顯轉折,最高值和最低值間的差距超5200個基點。

山西太原,銀行工作人員正在清點貨幣?!堅?攝

“破7”之后,2020年人民幣匯率將怎么走?

“不管是貶值‘破7’還是升值‘返6’,人民幣在2020年將延續近幾年來雙向波動的局面,這是一種正常表現,人民幣匯率基本會保持在均衡合理水平上下波動?!敝袊裆y行首席研究員溫彬對中新社記者說。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒直言,人民幣匯率市場化形成機制將持續完善,人民幣匯率早已擺脫過去的“死板”,雙向波動已是常態,未來會比現在更具有“彈性”。

人民幣匯率雙向波動的走勢將貫穿2020年,那今年全年的表現能否一改此前連續兩年走貶的局面呢?

中銀國際宏觀研究團隊認為,總體上人民幣匯率呈偏強雙向波動。而從資本項目看,預計海外資金將繼續流入中國,資本項目有望繼續維持順差,并對人民幣匯率起到支撐作用。

德意志銀行的報告預測,看好人民幣升值的原因是中國貿易和經常賬戶盈余均有上漲,外商直接投資持續增長,而投資組合流入也隨資本市場開放出現大幅增長,且預計上述趨勢在2020年仍將持續。

武漢大學博士生導師、中國國家外匯管理局前新聞發言人管濤指出,展望2020年,人民幣匯率利好因素有所增多。

一是中美貿易摩擦已有兩年時間,對金融市場的影響趨于減弱,尤其是中美第一階段經貿協議達成,市場信心得到部分修復。

二是中國經濟增速仍處于全球較高水平,且在全球負利率資產擴容背景下,全球資本看好中國,境外投資者持續增持境內金融資產。

三是未來美國經濟下行壓力加大,美聯儲貨幣政策重回寬松,均加大了美元指數走弱的風險。與此同時,中國經濟基本面韌性較強以及逆周期外匯管理政策的持續發力,有利于防止大幅單邊貶值預期的形成。

但中國外匯投資研究院首席經濟學家譚雅玲則給出了不同看法:目前人民幣匯率仍處在技術性貶值周期的通道中。從長周期看,貶值區間還沒有完全修復好,技術周期的調整還會繼續?!邦A計未來人民幣匯率將呈現雙邊波動、以穩為主、偏向貶值的趨勢?!?/p>

中國央行行長易綱此前撰文稱,下一階段,中國央行將繼續推動人民幣匯率市場化形成機制改革,保持匯率彈性,并在市場出現順周期苗頭時實施必要的宏觀審慎管理,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。(完)

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人民幣匯率為何走勢強勁

□ 盛剛

人民幣匯率“破7”之后,曾令人憂心“底”在何方?事實卻是人民幣對美元匯率已在近日重回6.8時代。這意味著人民幣的購買力增強,而春節將至,對于打算出境旅游、購物和住宿的人來說,這無疑是劃算和開心的事兒。還不止于此。人民幣匯率走強,資本流入趨勢性增長,同樣有利于國內資產價格,因此,股市和債市向好也在情理之中。

人民幣當前走勢緣何如此強勁?接下來又將去向何方?

人民幣匯率走強并非始于現在。事實上,自去年9月以來,人民幣匯率升幅已超過4%。但近期表現格外搶眼。來自中國外匯交易中心的數據顯示,1月13日至16日人民幣對美元匯率中間價連續4日上調;其中,14日人民幣對美元匯率中間價報6.8954,較前一交易日上調309個基點,創2019年6月21日以來最大升幅,并創2019年8月1日以來新高。雖然,17日人民幣對美元匯率中間價比上日下調下行71個基點,但仍報在6.8878。

最近人民幣匯率格外強勁,既和基本面有關,也受消息面影響?;久媾c消息面共振,再疊加年底結匯需求增加,跨境資本流動平穩增長和市場情緒向好等多重因素,推升了人民幣升值預期。

從基本面來看,經濟企穩勢頭愈加明顯。2019年中國經濟成績單已經公布:GDP增長6.1%,總量逼近100萬億元;人均GDP更是首破1萬美元大關。尤其四季度經濟顯露企穩向好跡象,PMI連續兩個月站在榮枯線之上,其他各主要數據也多有好轉,對人民幣升值構成支撐。

消息面上,國際貿易形勢有所緩和,美國取消中國“匯率操縱國”認定,中方與美方簽署第一階段經貿協議,減少了不確定性,令市場避險情緒回落,同時提升了人民幣升值預期。

除了基本面和消息面因素之外,外資流入也是人民幣升值的重要推動力量。在全球性低利率和風險偏好上升的環境下,低估的中國股市和收益率相對較高的人民幣債券對外資吸引力明顯增強。我國金融市場進一步開放,又為此增添了助力。從債券市場看,2019年境外機構投資者凈買入中國債券1.1萬億元,首次突破萬億元大關。權益市場上,2019年北向資金累計凈流入達3517億元,創下歷史新高。今年以來截至1月13日,北向資金又累計凈買入420億元。外資流入與人民幣升值互為因果:外資流入越多,對人民幣的需求越多,人民幣升值預期越高。而人民幣升值預期攀升,又促進更多外資流入。

受中美貿易不確定性影響,2019年8月美元兌人民幣匯率一舉突破7水位,最高貶值到接近7.2?!捌?”后人民幣匯率將下滑到何處曾令人擔心。實際上,人民幣匯率超調和失控非但沒有出現,而是在2019年9月初創下2005年匯改以來新低后便峰回路轉,此后持續波動反彈,又在近期走出一輪升值行情。恰如央行負責人曾經說過的,人民幣匯率“破7”,不是指年齡,過去就回不來了,而更像水庫的水位,豐水期的時候高一些,到了枯水期的時候又會降下來,有漲有落,都是正常的。人民幣匯率彈性不斷增強、雙向波動,已成為平衡國際收支和增強宏觀經濟韌性的自動穩定器。

展望未來,盡管短期內多空因素交織會對人民幣走勢帶來一定擾動,但當前貿易形勢緩和、經濟增長預期改善、投資者風險偏好回升、結匯增加和市場情緒向好等諸多因素,均有助于支撐人民幣匯率偏強趨勢的延續,匯率走強也會對股市、債市等金融市場起到促進作用。全年看,中美貿易關系難免會有反復,第一階段協議執行中的摩擦及后續談判的波折,也會加大人民幣匯率的波動幅度,但中國經濟企穩預期很強,國際收支平衡,內地金融市場的大門越開越大,門檻越來越低,會帶來資本和金融項下外資的持續流入,則有助于人民幣匯率的基本穩定??偲饋砜?,在國內外形勢不發生超預期變化的情況下,人民幣匯率形成機制的進一步完善,將會更好地反映市場供求關系、彈性也會明顯增強,人民幣對美元匯率在合理均衡水平保持雙向波動是大概率。

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譚雅玲:人民幣貶值趨勢未結束 周期貶值將繼續

來源:新浪財經

2020年,新型冠狀病毒引發的肺炎疫情席卷全國,自新冠疫情爆發以來,已經對國內及世界經濟造成了嚴重的沖擊,各行各業均受到很大影響,也明顯影響了人民幣匯率。

新浪財經“戰疫”系列策劃,邀請多位知名人士,從各方面分析疫情究竟影響經濟幾何,對如何幫助小微企業恢復生產、度過難關建言獻策。

對話嘉賓:中國外匯投資研究院獨立經濟學家 譚雅玲

當前針對疫情與結匯舒緩凸顯,人民幣貶值與前期設計反轉技術有關;預計人民幣貶值趨勢并未結束,周期貶值將會繼續。

歲末年初人民幣走勢異常,其背景、原因直接涉及對未來預期的理性和現實,分析預測專業的實事求是、真知灼見值得重視與理解。作為長期以來一直跟蹤研究的專業經歷,筆者從不同觀察的角度發現人民幣風險被謀略、被綁架、被指引嚴重,內在市場理性和需求的關鍵詞耐人尋味、非同尋常。

觀察一:人民幣未開放間的主導需要明確自我

縱觀長期背景、中期政策和短期走勢不難發現,海外勢力、輿論、設計、擺布指引相當嚴重,并且不斷加大對我國經濟與市場的破壞性不言而喻,被操手把控存在很大嫌疑。因為人民幣升值背離我國經濟基本面清晰,并且離岸指引和帶動在岸明朗,加之中美貿易偏激情緒化激發升值存在刻意誘導嫌疑,實際上中美貿易長期化、復雜性越來越重,并非絕對利好,借題發揮存在疑慮與背離事實。

首先從長期看,人民幣匯改之后的連續9年升值周期具有被輿論指引、策劃強制性。一方面是國內經濟增長上升期具備人民幣升值條件與氛圍,另一方面則是外部輿論造勢低估人民幣設計沖擊經濟攻略所為。畢竟現實結果在于我國經濟快速增長帶來的負面效應加重,不良環境、不良心態、不良行為已經直接導致人民幣損失與風險,貨幣升值直接打壓實體尤其外貿企業清晰可見。

尤其是貨幣機制改革局限口號和文件之間,實際人民幣并未脫離美元的單一機制,進而難以實現參考一籃子貨幣的有效運行。包括至今人民幣依然是單一盯住美元并不過,畢竟我們每天市場輿論指向的人民幣升值或貶值就是對美元而言。改革實效性體現在人民幣基準匯率水平是我國現實問題與糾結特性,未來改革必須重視國內打破慣性思維、套路模式以及輿論引導的行情論調,市場或企業主動尋求適合自我的匯率選擇與認定十分急切。當然面對美元霸權不弱反強的現實,我們必須學會依存之下的發展壯大,理性、科學認知匯率水平的自我需求是基礎,也是權衡之重點,更是抗衡外部風險重要抓手與基礎。

人民幣在岸與離岸關聯圖形(中國外匯投資研究院制作)

觀察二:人民幣面對海外勢力的認知水平待加強

觀測短期走勢,市場不難發現人民幣被動性清晰可見。從時間看,海外離岸市場交易全天候,而我國在岸市場交易時段只有不到12小時,相差一半時間的差異足以表明離岸市場影響力與主導力,并且具有很強的市場技術策劃和擺布策略。

從規???,據BIS數據顯示,2019年國際外匯市場每天交易量6.6萬億美元,我國外匯市場在外匯并未開放之際的人民幣概念混亂,市場將匯兌理解為外匯交易則刺激人民幣異動使然投機對沖顯而易見,我們的規模僅為1360億美元,更重要的是人民幣依然不可兌換。

從勢力看,外匯交易不僅需要規模,更需要技術經驗。海外市場主要貨幣經歷和經驗時間累積疊加遠遠高于、優于、先于我國市場和貨幣,尚且這些力量的勢力相當強悍、雄厚,外匯交易的造勢能力、擺布技術、發揮靈活、轉場快速以及獲利精準是目前我國在岸市場無法比擬與較量的。

尤其從交易主體看,離岸市場通常是交易高手,無論投資銀行或對沖基金,其專業化程度、設計規劃水平、針對精準標的、獲利目標測算等都具有長期經驗、專業能力、廣泛區域、靈活轉場等資質、特性與優勢。相比較我國在岸市場,目前并未放開外匯交易,當前只有銀行間的外匯市場,參與者局限銀行金融機構同業之間;所謂的企業只是結匯和鎖匯以及一些有限衍生品參與,并不形成交易主體,外貿企業被動受制是現實狀況。

因此,人民幣匯率被外部化明顯,內在市場隨從、追隨實屬無奈,也是受制多方因素的必然。

觀察三:人民幣自我完善機制面臨亟待改進提升

評估中期趨勢,政策管理科學與理性是亟不可待之重心與改革改進核心?;仡櫸覈泿耪咧芷?,目前處于回穩和回調階段,相對過去過度寬松的極端貨幣政策激發、隱含、潛在風險隱患已經相當嚴重,因此近幾年中央銀行審慎、中性政策的取向是比較適宜的,也是主動有效的,圍繞脫虛向實的基本方針正在艱難轉型改變之中。

我們必須認真思考貨幣政策長短期政策基調與對策,切實以實體經濟為主的貨幣導向、規模和投向十分重要。特別需要借此加強機制制度和市場策略的全面推進,長短期配套工程是焦點與重點。

較之目前我國脫虛向實艱難調整中,虛擬金融占主是清晰的,銀行間同業交易的需求直指人民幣升值,無論自身業績、資本、資產乃至關聯,主觀主張與促進人民幣升值為主形成貨幣方向認知錯覺凸顯;甚至誤導輿論導向嚴重背離國情,局部利益大于全局利益的非理十分嚴重,只顧及出國、買貨、換匯、進口的偏激升值主導輿論錯位實體經濟嚴重。

欣慰人民幣升值與恐慌人民幣貶值錯位實體經濟,尤其對外貿和中小企業生存發展壯大形成嚴峻打壓與恐慌,人民幣被升值雖然具有國內基礎,并順應海外做空利潤訴求,但卻嚴重違背經濟利潤和國家主權利益。按照貨幣經濟學原理與邏輯,貨幣升值對內打擊實體,對外有力對沖空頭是真實的貨幣原理。

根據去年至今人民幣對美元匯率的異乎尋常超乎規律的行情,特別是春節前后人民幣在岸市場隨從離岸市場設計目標和引導策略針對性極強,尤其突出針對我國企業結匯期明朗。人民幣升值階段應對我國外貿加班加點搶單過節特性,人民幣升值不利于外貿企業收益清晰可見,并人為造成市場和企業不安心理進一步刺激上升內外推進。

當前針對疫情與結匯舒緩凸顯,人民幣貶值與前期設計反轉技術有關,有上有下的自然定力滲入更強策略操縱嫌疑,更何況企業結匯余地有限是現實,海外做空有利潤是必然。疫情突發所料不及待觀察,未來事態無法預料,但目前應對無法回避匯率與經濟背離的過度,包括資本市場布局套利的設計,政策舉措短期效應的作為等,匯率遵循正常規律疊加設計加強值得重視并加以密切觀察。

預計人民幣貶值趨勢并未結束,周期貶值將會繼續,震蕩區間擴大將必然加大判斷與預測的難度,但只要抓住企業自己業務需求的價值底線,準確選擇時間和區間水平就會贏得匯率動蕩的自我機會與發展空間,脫虛向實需要的智慧與能力,匯率管理關系生存發展是大事,人民幣為國服務是必須的國家戰略與政策基礎。

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譚雅玲:人民幣趨勢性貶值周期尚未結束

來源:中國金融信息網

作者:譚雅玲

在外部疫情擴散加劇時段,我國內在穩定態勢相對明顯,無論生產指標、宏觀指標或資產數據均顯示人民幣基礎相對可控與安穩狀況,唯有外貿數據并不盡人意。同時觀望我國人民幣匯率走勢,對標美元走向比較清晰,根據自身經濟實際和政策把握的水平較為適宜,但未來趨勢與關聯具有相當不確定性風險。

首先任何一個貨幣的內在基礎因素為本。我國面對疫情的應對是人民幣穩定性重要的基礎因素與氛圍條件。

第一我國政策扶持宗旨清晰,且力度較大。因我國疫情階段性與國際存在落差,人民幣走勢的可控性內部要素為主清晰可見。透過人民幣行情基調的央行中間價,結合離岸市場震蕩性,市場不難發現雙邊走勢偏向貶值的取向較為透明,這是穩定信心的重要考量。

第二經濟指標支持度是基礎,且向好趨勢明朗。其中包括企業開工復工復產的財力政策扶持、外貿企業優惠關稅與貸款境外融資扶持、貨幣政策的維穩指向。疫情控制與恢復經濟兩者兼有效果是人民幣維穩的基礎。如3月數據反彈利好,特別是PMI的3類指標——制造業、服務業、綜合類均顯示經濟反彈較快,人民幣匯率的重要背景與條件是主觀內因為主。

第三針對外貿特殊困難時期,貨幣政策明確。人民幣穩定基本原則與經濟關聯內在要素將必然維持匯率貶值趨勢,區間和幅度震蕩中上竄和下跳依然可控方向是重點。當前我國人民幣成長性與成熟性逐漸顯現,政策與市場、銀行與企業協同性加強有利于匯率自主和合理把握與應對。人民幣內因的尺度已經明朗化,伴隨外匯管理的靈活調節應對,人民幣匯率取向立足自身將有利于政策發揮和企業保護,我國經濟長期向好有匯率因素的調節存在,畢竟開放與走出去的權衡指標就是匯率水平的基調與方針。

其次現有貨幣體制外在美元關聯邏輯難變??v觀全球疫情惡化期的美元指數走勢,尤其在外部普遍經濟下降以及社會恐慌上升之間,美元指數上至102相對周期高位,非美貨幣普遍貶值。當前國際貨幣體系不變美元為主的格局,甚至美元匯率為主的影響進一步加強,我國人民幣受制因素難以逃脫。僅看3月9-19日10天的行情比較,由于上述美元走勢的快速上下波動,在岸人民幣兌美元匯率呈現6.94-7.12的落差巨大的階段走勢,振幅2.6%。同期對標美元指數94.63-102.99的跨度振幅8.8%比較,人民幣與美元關聯邏輯方向一致,但幅度比較存在差別,人民幣相對穩定控制具有明顯水平調節作為。其它貨幣匯率受影響程度更大,英鎊和歐元振幅為13.6%和7%,澳元更是達到16.6%,加元為7.3%,俄羅斯盧布為10.7%,新加坡元為5.7%,墨西哥比索為21.3%,印尼為13.4%。無論主要發達國家貨幣,或新興市場貨幣無一幸免與美元升值的反關聯邏輯。美元方向性指引依然具有較強驅動與帶動效應,美元升值雖然并不是美元宗旨,但信心需求凸顯美元的全球影響力。由此,人民幣受制外部環境與要素指標是人民幣震蕩不定局面的重點,自身貨幣制度參考籃子的數值依然偏向被美元調動是必然,未來短期依然難有改變。人民幣受制外部異樣行情或者說是極端行情被牽制值得關注。

綜上所述,目前我國人民幣匯率的隨行就市應對依然比較突出,其中具有機制與市場的約束,更有專業、經驗、技術的欠缺。尤其我國目前只有銀行間的外匯市場,在岸金融體系定力不足、市場不足、專業不足。僅看人民幣遠期報價隨短期而動十分明顯,這對企業干擾較大。尤其目前外貿企業處于利潤緊張時期,匯率方面的增收或也是企業生存參數,應重視匯率對外貿的保護保障功能,加強銀企互動的緊密合作,預計人民幣兌美元走勢是國內主要焦點,人民幣趨勢性貶值周期尚未結束,區間波動加大值得關注。(作者為中國外匯投資研究院獨立經濟學家譚雅玲)

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趨勢巡航:人民幣貶值釋放四大信號

來源:金融界網站

作者:趨勢巡航

昨天大盤最后一小時放量下跌,外圍股市普遍上漲,消息面偏向平靜。

今天大盤應該高開,上攻時關注2850點附近的壓力,強壓力在2867點附近;回落時關注2830點附近的壓力,強壓力在2817點附近。

消息面上,金融委發布11條金融改革措施 推進創業板改革并試點注冊制;深交所:天廣中茂連續20個交易日收盤價低于1元 公司股票終止上市;南大光電:ArF光刻膠開發和產業化項目正處于光刻膠樣品驗證階段;國立科技:持股占總股本8.72%的股東東莞紅土及一致行動人計劃清倉減持;全新好:控股股東一致行動人之一劉紅誤操作賣出160萬股;富祥藥業業績預告:2020年上半凈利潤同比上升90%-110%;聯明股份:擬以發行股份的方式收購聯明包裝100%股權;*ST美都:股票已連續20個交易日收盤價格均低于股票面值;創源文化:股東合力咨詢計劃增持公司股票300萬元至500萬元;西部證券:持股15.09%的股東上海城投控股股份有限公司擬減持不超過2%;省廣集團:控股股東廣新集團擬減持不超過總股本2.5%;中國石油:證監會同意公司注冊發行不超過800億元公司債券;歌華有線:控股股東擬以持有的公司股份出資共同發起組建中國廣電網絡股份有限公司;長城影視:預計在下半年聯合明星進行首場網絡直播;科大訊飛:參股公司三人行將于5月28日掛牌上市;艾艾精工:股東蔡瑞美及一致行動人計劃合計減持不超過2.001%公司股份;意華股份年報:2019年凈利潤同比下降43.50% 擬10派0.5元;美股三大指數集體收漲 金融股領漲,納指V形反轉收漲0.77%,標普500指數漲1.48%,道指漲2.21%等。

近期最引人注意的就是人民幣大幅貶值,不管是離岸還是在岸人民幣都是貶值的,昨晚離岸人民幣兌美元跌破7.19,日內跌逾400點,續創2019年9月以來新低。在岸人民幣兌美元逼近7.17。人民幣貶值一般釋放四大信號:

一是外部環境惡化,市場資金尋求避險,場內資金撤離人民幣購買美元,美元強勢壓制人民幣;

二是央行開啟逆回購投放資金,在停擺了近連續37個交易日后,央行在5月26日重啟逆回購操作,投放100億,5月27日投放1200億7天期逆回購,中標利率維持2.2%不變。央行此時重啟逆回購說明市場資金量需求較大,也預示后期將有降息降準出現。

三是預示某種關系惡化。去年人民幣兌美元創出7.19低點以后,受到了米國的指責,今年創出新低,說明關系在惡化;

四是人民幣貶值一般對應股市會回調,因為資金撤離。

昨天我們說過,目前的大盤就是類似2019年10月21日以后的走勢,當初中陰以后,隨后大盤在低位盤整,等技術指標修復以后,大盤會再次上行。目前的技術形態跟當初完全一致,大家可以對比查看,所以,我們認為大盤在2800點附近還有筑底,但考慮到央行有降息降準的預期,大盤盤整以后還將繼續上行,最終上攻目標還是先看2900點附近。中長期完全可以持股不動,短期大家還是要注意節奏,高拋低吸逢低做多為主。

操作上,趨勢建議大家逢低可以考慮增加倉位,個股堅持兩條腿走路,一是避險的農業副食、稀土黃金板塊等;二是超跌的科技成長股。更多分析請關注“趨勢巡航”,防止迷路。

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人民幣匯率短期波動不改長期穩定趨勢

來源:時代周報

近期人民幣匯率波動引發市場關注。5月27日晚,離岸人民幣匯率下跌約500個基點創下去年9月以來最低值7.196。進入5月份,人民幣匯率走勢就以貶值為主。以離岸為例,人民幣對美元匯率已經從5月3日的7.087貶值至27日最高的7.176,貶值幅度為1.34%。而在岸人民幣從4月30日開盤價的7.065至今,貶值了1.2%。

幣值是投資者信心的一個標志,受到疫情影響,國際資本對于我國的經濟增長信心有所挫傷,出于避險的考慮,轉換投資標的也是正常的現象。同時,從國內來看,為了刺激和提振經濟,政府債務增加和央行的寬松在一段時間內是可以預期到的,再加上一系列的降準降息,匯率下行也是必然的。另外,國際形勢起伏不定也加大了我國出口的不確定性,這也是造成匯率下降的原因之一。

數據顯示,1?3月我國貿易順差僅為129億元,而去年同期,這個數字超過了700億美元。即便4月份我們的貿易順差數據有所回升,但這還是停留復工復產之后對于存量訂單的消化,出口的需求依然疲弱。

通過這些現狀的分析,人民幣匯率下降是有跡可循的,而匯率的下降對于我們經濟社會還是會造成一定的影響,我們可以從以下幾個方面來分析。

從進出口方面來說,本幣貶值,會一定程度上降低我們出口品的價格,因而是有利于我們的外貿恢復,但是也會提高我們的進口成本,這會促使我們的外貿企業將原材料、中間產品的進口更多地國內化,以便規避幣值下降對進口的沖擊。

不過,筆者認為,人民幣匯率波動只是短期的趨勢,在一定時間的下行之后,長期來看,它依然還會回歸穩定和堅挺。

首先,雖然貨幣貶值有助于出口貿易,但是細觀我們的外貿發展歷史,我們從未通過貨幣貶值的方式來促進出口,這是因為我們并不需要。在國際生產中,我們依然是具備成本優勢的。當疫情過去,國際貿易逐步好轉,我們的外貿創匯能力將會快速復蘇,幣值上揚水到渠成。

其次,看一個國家貨幣的長期形勢必然要關聯這個國家的經濟基本面。如今,國際疫情蔓延,許多國家社會生產停滯,而我們已經基本實現了復工復產,再加上政府的一系列提振經濟措施,中國經濟持續向好的基本面并沒有發生改變。當疫情逐步過去,投資者信心恢復,中國依然將是海外資本青睞的重要投資綠地。

與一般的本幣貶值情況相比較,我國的形勢不盡相同,試觀目前的國際經濟狀況,在幾個主要的經濟大國里,恐怕只有中國的疫情控制和復工復產情況是最為樂觀,因而對于國際資本來說,在短期恐慌之后,還是中國“風景這邊獨好”。所以,我們也并不會陷入貨幣貶值—資本外逃—再貨幣貶值的惡性循環里。

綜上所述,從短期的情況來看,人民幣匯率會進入一個向下波動狀態,但是綜合分析長期因素,人民幣幣值長期穩定與堅挺依然可期。

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